Réponse du 20e anniversaire de Sunshine : croissance à deux chiffres des primes nettes et des bénéfices, l'assurance-vie dépasse pour la première fois 1000 milliards, l'assurance dommages enregistre une perte d'exploitation.

L’industrie de l’assurance en 2025 continue de naviguer dans un contexte difficile. La persistance d’un environnement à faibles taux d’intérêt exerce une pression constante, tandis que la pénurie d’actifs et la compression des marges de spread se font sentir. Bien que le volet des passifs montre des signes de reprise, les obstacles à la croissance restent présents, et l’ensemble du secteur demeure en pleine transformation.

Le 16 mars, Sunshine Insurance a publié ses résultats pour 2025. Alors que la majorité des acteurs s’inquiétaient des pertes de marge, cette compagnie d’assurance, créée il y a 20 ans, a présenté une stratégie à « double moteur » : une rentabilité soutenue par un rendement global de 6,1 % côté investissement, et une gestion des coûts permettant de réduire de plus de 20 milliards de yuans les dépenses, protégeant ainsi la marge bénéficiaire. Entre ces deux axes, le bénéfice net attribuable aux actionnaires a enregistré une croissance de 15,7 %.

Mais cette réussite cache une forte divergence sectorielle : les primes vie ont dépassé pour la première fois 1000 milliards de yuans, avec une croissance de près de 50 % de la valeur nouvelle des affaires ; à l’inverse, l’assurance dommages a été plombée par l’assurance garantie, qui a enregistré une perte de 1,51 milliard de yuans, faisant passer la branche de profitable à déficitaire.

À travers ces chiffres, on perçoit la profonde mutation que traverse cette compagnie d’assurance privée. Du changement de personnel à la concentration stratégique, de la réduction des effectifs à l’intégration technologique, Sunshine Insurance trace son propre rythme pour préparer la seconde décennie. Cependant, les prévisions prudentes pour 2026 et la baisse du prix cible par UBS ramènent l’analyse à la réalité, et le cycle de défis est loin d’être terminé.

Double facette de la croissance : investissement offensif, maîtrise des coûts défensive

Selon le rapport annuel, Sunshine Insurance a enregistré en 2025 un total de primes de 150,72 milliards de yuans, en hausse de 17,4 %. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 6,31 milliards, en progression de 15,7 %. Les indicateurs clés ont tous doublé, atteignant des croissances à deux chiffres. La valeur comptable de la société s’établit à 1207,8 milliards de yuans, en hausse de 4,3 % par rapport à l’année précédente. Sur cette base, le conseil d’administration prévoit de distribuer un dividende final en cash de 0,19 yuan par action (taxes comprises), pour un total d’environ 2,185 milliards de yuans.

En regardant les données récentes, le bénéfice net attribuable aux actionnaires a connu une baisse consécutive en 2022 (48,8 milliards) et 2023 (37,4 milliards), avant de rebondir fortement en 2024 avec une hausse de 45,8 %, puis de continuer à progresser en 2025.

Ce rebond repose principalement sur une croissance stable des revenus d’investissement. En 2025, la société a réalisé un revenu net d’investissement de 19,83 milliards de yuans, en hausse de 3,3 % ; un revenu total d’investissement de 25,23 milliards, en hausse de 27,1 % ; et un rendement global d’investissement de 32,44 milliards, en hausse de 8,9 %. Le taux de rendement net d’investissement s’établit à 3,7 %, le rendement total à 4,8 %, et le rendement global à 6,1 %, en légère baisse par rapport à l’année précédente, mais dans un contexte de croissance.

Source : Rapport annuel Sunshine Insurance 2025

Au 31 décembre 2025, le total des actifs d’investissement s’élève à 6402 milliards de yuans, en hausse de 16,7 % sur un an.

Source : Rapport annuel Sunshine Insurance 2025

Concernant la répartition des actifs, 72,1 % sont des actifs financiers à revenu fixe, représentant 4619,9 milliards de yuans, en hausse de 13,6 %. Les investissements en obligations s’élèvent à 3342,9 milliards, en hausse de 5,9 %, une croissance nettement inférieure à celle de 2024 (+27,1 %). Les actifs financiers en actions et fonds d’actions représentent 21,4 % du total, soit 1364,3 milliards, en hausse de 1,4 point de pourcentage. Les actions et fonds d’actions constituent 14,9 % du total, en augmentation de 1,6 point.

Sunshine Insurance indique dans ses annonces qu’elle continue d’accroître ses investissements dans des actions à forte rentabilité et à dividendes élevés, renforçant ainsi la base de rendement du portefeuille, tout en équilibrant modérément la proportion d’actifs OCI (Other Comprehensive Income) et PL (Profit and Loss), afin d’accroître la diversification du marché, du secteur et des styles d’investissement. Sur le marché primaire, la société privilégie des projets stables et bien gérés, en particulier dans les secteurs stratégiques émergents, tout en innovant dans la structuration des produits et les modes de coopération.

Si l’investissement détermine le plafond de profit, la gestion des coûts en garantit la limite inférieure.

En 2025, pour faire face aux risques opérationnels liés à la baisse des taux d’intérêt, Sunshine Insurance a mis en œuvre une gestion axée sur la maîtrise des coûts fixes, des coûts variables et du coût de la dette. La société a réduit ses coûts fixes de 9,8 %, tandis que Sunshine Property & Casualty et Sunshine Life ont vu leurs taux de coûts variables diminuer respectivement de 1,5 et 8,4 points de pourcentage, pour une réduction totale de plus de 20 milliards de yuans. Les coûts liés aux nouvelles souscriptions et aux polices existantes de Sunshine Life ont également été optimisés.

Sur le plan boursier, le cours de l’action Sunshine a connu une tendance « d’abord haussière, puis corrective » en 2025.

Au début de l’année, le titre oscillait autour de 2,87 dollars de Hong Kong. Avec la correction des anticipations pessimistes et la réalisation des fondamentaux, le 28 juillet, jour du 20e anniversaire de la société, le cours a brièvement dépassé 7 %, atteignant un sommet annuel de 4,54 HKD. Dans la seconde moitié de l’année, la baisse des taux à long terme et la volatilité des marchés actions ont pesé sur le secteur, faisant reculer le cours, qui s’est stabilisé dans une fourchette de 3,6 à 4,0 HKD. Au 16 mars 2026, la clôture est à 3,70 HKD, avec une capitalisation stable à 42,5 milliards HKD.

Source : iFinD Tonghuashun

L’absence de dépassement de ce niveau pourrait être liée à la prudence du marché concernant les perspectives pour 2026. Selon une note de UBS, il est prévu qu’en 2026, grâce à la promotion par les canaux de distribution, Sunshine pourrait voir ses primes standards de première année augmenter d’environ 30 %. Cependant, la concurrence accrue dans les canaux bancaires et d’assurance, la faiblesse des ventes de produits, ainsi que l’ajustement continu du portefeuille, pourraient réduire la rentabilité des nouvelles affaires en 2026.

Il est à noter que plus de 70 % des actions de Sunshine sont classées en FVOCI (Fair Value through Other Comprehensive Income), ce qui dépasse largement la moyenne sectorielle de 41 %, indiquant une moindre résilience face à la reprise du marché boursier. En tenant compte de la concurrence dans l’assurance vie et bancaire, de la baisse des taux et des contraintes réglementaires sur l’assurance garantie, UBS a revu à la baisse son objectif de prix de 4,7 HKD à 4,1 HKD.

Performances de l’assurance vie : croissance rapide, assurance dommages en déficit

Par secteur, les résultats de Sunshine Insurance en 2025 illustrent une « dualité » : la branche vie progresse rapidement, avec des primes dépassant 1000 milliards de yuans et une croissance de près de 50 % de la valeur nouvelle ; la branche dommages, en revanche, est plombée par l’assurance garantie, passant de profitable à déficitaire.

Source : Rapport annuel Sunshine Insurance 2025

Le rapport indique que Sunshine Life a réalisé en 2025 un total de primes de 1026,1 milliards de yuans, en hausse de 27,5 %, franchissant pour la première fois la barre des 1000 milliards. La valeur nouvelle des affaires atteint 7,64 milliards, en hausse de 48,2 %, ce qui la place parmi les meilleures du secteur. Le solde marginal des contrats s’élève à 576,2 milliards, en hausse de 13,3 %, et le bénéfice net s’établit à 6,197 milliards, en progression de 8,5 %.

En termes de canaux, l’assurance individuelle a généré 259,8 milliards de primes, en hausse de 13,6 %, avec une nouvelle prime de 6,05 milliards, en baisse de 7,6 %, mais la majorité des produits étant à rendement variable ou garantis, la structure reste optimisée. La branche bancaire a connu une performance remarquable, avec 674,6 milliards de primes, en hausse de 34,8 %, dont 340,9 milliards de nouvelles primes, en hausse de 69 %, avec une part de 32,2 % pour les produits à rendement variable.

Source : Rapport annuel Sunshine Insurance 2025

À l’opposé, Sunshine Property & Casualty a enregistré en 2025 une transition de rentable à déficitaire. La société a réalisé un revenu brut de 47,89 milliards de yuans, en quasi-stagnation (+0,1 %). Les primes non automobiles ont augmenté de 4,5 %, représentant 46,1 % du total, en hausse de 1,9 point. Cependant, le ratio de coûts combinés a atteint 102,1 %, avec une perte de 1,03 milliard de yuans.

Les segments automobile restent le « ballast » de la branche. Les primes brutes ont diminué de 3,3 %, à 25,83 milliards, mais la structure s’est améliorée : la part des véhicules particuliers a augmenté de 2,6 points, celle des véhicules électriques de 3,2 points. Le ratio de coûts combinés est de 98,2 %, en baisse de 0,9 point, avec un profit d’environ 480 millions, en hausse de 2,4 milliards par rapport à l’année précédente. Dans un marché très concurrentiel, cette performance est remarquable.

Les autres branches non automobiles présentent un bilan mitigé. En excluant l’assurance garantie, le ratio de coûts combinés est de 98,9 %, avec un profit de 490 millions. Certaines branches comme l’assurance responsabilité civile ou le transport de marchandises restent en déficit.

Source : Rapport annuel Sunshine Insurance 2025

Le vrai « trou » provient de l’assurance garantie. En 2025, le ratio de coûts combinés de cette branche a atteint 129,0 %, avec une perte de 1,51 milliard de yuans. La société explique que cette situation résulte de l’adaptation aux changements du marché et aux politiques macroéconomiques, et qu’elle a décidé à partir de 2026 de cesser d’ajouter de nouvelles garanties de financement, en constituant des réserves prudentes.

Le problème, c’est que cette décision est arrivée tardivement. Le secteur avait déjà amorcé un retrait massif des garanties de financement deux ans plus tôt. Selon des informations publiques, Ping An Property & Casualty a suspendu ses garanties de financement dès le quatrième trimestre 2023, tandis que Taiping Insurance a arrêté ses produits de crédit « Ta Xiang Dai » début 2025. PICC a également recentré ses activités sur la garantie de crédit commercial. Dadi Insurance a arrêté d’ajouter de nouvelles garanties à la fin 2025. Sunshine Property & Casualty, quant à elle, n’a décidé de suspendre ses activités qu’en 2026, ce qui semble un peu tard. La raison pourrait être la difficulté à renoncer aux primes et profits générés par le crédit. Avec la majorité des acteurs de premier plan ayant déjà quitté ce marché, la décision tardive de Sunshine a coûté 1,51 milliard de yuans en pertes d’assurance en 2025.

Changements de personnel et recentrage stratégique

En 2025, Sunshine Insurance célèbre ses vingt ans, mais l’attention ne se limite pas à ses résultats : une profonde restructuration managériale et stratégique s’opère.

Le 2 avril 2025, une annonce de la société a annoncé la nomination de Liu Yingchun comme vice-directeur général, tout en démettant Wang Yongwen et Gu Wei de leurs fonctions de vice-directeurs généraux. Le départ de ces figures clés, considérées comme les piliers de la création de l’entreprise, marque une étape symbolique dans la transition générationnelle.

Les vétérans du début ont laissé la place à une nouvelle génération, tandis que la structure de gestion s’est resserrée, notamment dans les filiales principales. Les équipes de direction de Sunshine Life et Sunshine Property & Casualty ont été réduites à huit membres chacune.

Ce processus s’inscrit dans la transition naturelle d’une entreprise qui entre dans sa deuxième décennie, mais aussi dans une réponse stratégique aux pressions du contexte : faibles taux, pénurie d’actifs, régulation plus stricte. L’objectif est de constituer une équipe plus jeune, plus professionnelle, plus spécialisée dans la gestion fine.

Au-delà du changement de personnel, la stratégie s’éclaircit. Le rapport annuel indique que la société souhaite continuer à « faire du bien » tout en progressant, en renforçant ses capacités de développement et en valorisant la croissance. L’innovation dans les modèles, l’exploitation des données et des technologies seront des leviers clés pour bâtir une nouvelle étape solide pour Sunshine, en préparant la seconde décennie.

Concernant les secteurs d’activité, chaque branche a ses priorités. Sunshine Life mise sur la stabilité des taux pour développer ses activités, en combinant marketing, bancassurance et autres canaux. Sunshine Property & Casualty se concentre sur la reprise de la rentabilité dans l’assurance automobile et l’amélioration de la qualité de ses équipes. Sunshine Asset Management privilégie la gestion des actifs et la gestion des risques, en s’appuyant sur la tendance pour soutenir une croissance de haute qualité.

Le changement de personnel et la stratégie s’accélèrent, pour préparer le prochain cycle. Sunshine Insurance trace ainsi sa voie pour les années à venir.