Pu Tai Lai soumet rapidement son dossier à la Bourse de Hong Kong : CATL soutient 40 % du chiffre d'affaires, financement et remboursement de la dette toujours nécessaires

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Source : Beike Finance

En poursuivant la cotation « A+H », Putailai avance également dans le processus de «拆北 » (dissociation vers le marché de Beijing).

Seulement deux mois après l’annonce officielle de son projet d’introduction en bourse à Hong Kong, le leader des matériaux pour anodes de batteries au lithium, Putailai (603659.SH), a officiellement déposé son dossier. Le 16 mars, le site officiel de la HKEX a mis à jour le prospectus de Putailai.

Les journalistes de Beijing News Beike Finance ont remarqué que les principaux clients en aval de Putailai sont des fabricants de batteries, avec CATL représentant environ 40 % du chiffre d’affaires, occupant ainsi la première place. Par ailleurs, alors que Putailai mise sur l’expansion en Asie du Sud-Est, des clients clés comme CATL ont renforcé leurs implantations locales ces dernières années.

Cette cotation à la HKEX met Putailai sous pression financière. Depuis son introduction en bourse, la société a levé au total 48,806 milliards de yuans, contre 26,033 milliards pour BTR, qui a été cotée trois ans plus tard. De plus, à la fin 2025, environ 45 % des actions détenues par le principal actionnaire et contrôleur effectif, Liang Feng, sont en gage.

En poursuivant la cotation « A+H », Putailai avance aussi dans le projet de «拆北 », visant à scinder sa filiale spécialisée dans l’équipement automatisé pour la faire cotiser sur le marché de Beijing, ce qui est aussi perçu comme une façon de « décompresser » la maison mère.

Suivre CATL à l’étranger pour conquérir le marché, abandonner l’Europe pour se tourner vers l’Asie du Sud-Est

Créée en 2012, Putailai occupe une position en amont dans la chaîne de valeur des batteries lithium, se présentant comme une entreprise de plateforme centrée sur « matériaux + équipements », principalement dans les matériaux d’anodes, le graphite, les membranes et revêtements, ainsi que l’automatisation.

Dans son prospectus, Putailai indique que son secteur d’activité présente une forte concentration. Selon des données d’organismes, la société détient environ 35,3 % du marché mondial des membranes de revêtement pour batteries nouvelles énergies, en étant leader depuis sept années consécutives ; d’ici 2025, ses volumes d’expédition et sa part de marché dans les anodes en graphite synthétique seront classés sixièmes dans le monde.

En cherchant à s’introduire à la Bourse de Hong Kong, Putailai vise à développer ses activités à l’étranger et à renforcer sa présence mondiale, en ouvrant des canaux de financement sur les marchés de capitaux mondiaux.

L’année 2026 est considérée par Putailai comme une étape clé pour l’expansion de ses capacités de production d’anodes à l’étranger, avec une implantation en Asie du Sud-Est.

Le 11 mars, Putailai a annoncé son projet de construire une usine de production d’anodes en Malaisie. La capacité annuelle prévue est de 50 000 tonnes, avec un investissement total de 297 millions de dollars américains, soit environ 2,051 milliards de RMB, financés par ses fonds propres. Selon le prospectus, l’un des usages de la levée de fonds lors de l’IPO à Hong Kong est la construction de cette usine.

Putailai décrit la situation actuelle comme un passage de l’exportation de produits à une production localisée, entraînant une expansion coordonnée internationale de ses activités de matériaux et d’équipements, avec l’ambition que le développement des marchés étrangers devienne un pilier stratégique de l’entreprise.

Les principaux clients en aval de Putailai sont des fabricants de batteries, dont CATL, qui reste le premier client depuis plusieurs années, représentant environ 40 % de ses revenus. Outre CATL, LG Energy Solution, Samsung SDI, ATL, BYD, et Zhongchuang Hang sont aussi des clients majeurs.

Pour les entreprises de matériaux de support, la stratégie d’exportation consiste à suivre le rythme des fabricants de batteries. Un fournisseur de matériaux a confié à Beike Finance : « Où vont les fabricants de batteries, nous y allons aussi. »

En misant sur l’Asie du Sud-Est, alors que des clients clés comme CATL renforcent leurs implantations locales, notamment :

• CATL a lancé en juillet dernier une usine intégrée en Indonésie pour toute la chaîne de production de batteries, capable de soutenir la fabrication de 200 000 à 300 000 véhicules électriques par an, avec une extension prévue dans le domaine du stockage d’énergie.

En réalité, l’expansion en Asie du Sud-Est est devenue une option commune pour la chaîne de l’industrie des batteries lithium. BTR, également fabricant de matériaux d’anodes, a lancé en 2024 une usine en Indonésie avec une capacité annuelle de 160 000 tonnes, la première base chinoise de production de matériaux d’anodes à l’étranger.

Auparavant, Putailai avait choisi l’Europe, autre marché chaud pour l’exportation de l’industrie chinoise des batteries lithium, comme point d’ancrage pour ses capacités à l’étranger, avec un projet d’usine intégrée de 100 000 tonnes en Suède. Cependant, ce projet a été abandonné fin 2024, la société expliquant qu’elle n’avait pas pu accepter plusieurs exigences de l’Autorité de surveillance des produits stratégiques suédoise.

Ce changement de stratégie à l’international de Putailai est en partie motivé par des considérations pratiques. Wang Zihan, analyste chez SMM Lithium, indique à Beike Finance que la Suède impose des contrôles stricts, notamment en matière environnementale, pour des projets à forte consommation électrique comme ceux des matériaux d’anodes. En revanche, des pays comme la Malaisie, sous l’impulsion du développement de la filière des nouvelles énergies, offrent une politique d’investissement plus ouverte, avec des avantages fiscaux et des subventions pour l’énergie verte. De plus, ils disposent aussi de clients locaux.

Taux d’endettement élevé, avancée dans le projet «拆北» pour soulager la pression financière

Selon les données de Zhuoshi Consulting, d’ici 2025, les dix plus grands fabricants mondiaux de matériaux d’anodes représenteront 86,4 % du marché. Le prospectus indique que, selon le volume d’expédition, les concurrents de Putailai incluent BTR, Shanshan (en défense), Zhongke Xingcheng, Shantai Technology, Kaijin Energy.

Ces dernières années, les prix des matériaux d’anodes ont connu une volatilité importante. Après 2023, avec l’expansion continue de la capacité industrielle et un équilibre offre-demande plus favorable, les prix ont commencé à baisser, atteignant un creux au second semestre 2024. Depuis 2025, la suppression des capacités obsolètes et la reprise progressive de la demande ont stoppé la tendance baissière, et les prix ont commencé à rebondir et à se stabiliser.

Face à une concurrence accrue, le prix moyen des matériaux d’anodes de Putailai est passé de 40,5 RMB/kg en 2023 à 30,2 RMB/kg en 2024, puis à 24,5 RMB/kg en 2025, soit une chute de 40 % en deux ans. La société explique que cette baisse des prix a directement réduit ses revenus à l’étranger.

Selon Zhu Yueyi, journaliste de Beike Finance, Putailai ne divulgue pas précisément les revenus issus des matériaux d’anodes et des membranes de revêtement. En se basant sur les prix moyens et les volumes de vente déclarés, on estime que le chiffre d’affaires des membranes de revêtement est presque le double de celui des matériaux d’anodes. La contribution accrue des revenus issus de membranes de revêtement, de matériaux membranaires et de matériaux fonctionnels, qui ont une marge brute plus élevée, est aussi considérée comme un facteur ayant permis la croissance de la marge brute en 2025.

À l’approche de son entrée à la HKEX, la situation financière de Putailai suscite également l’attention du marché.

Les statistiques montrent que, ces dernières années, le ratio d’endettement de Putailai est relativement élevé parmi ses pairs dans le secteur des matériaux d’anodes, et le montant total des fonds levés depuis son IPO est également important.

Selon Zhu Yueyi, en utilisant la méthode de calcul par flux de trésorerie de financement indirect, la levée totale de fonds depuis l’introduction en bourse s’élève à 48,806 milliards de RMB, contre 26,033 milliards pour BTR, cotée trois ans plus tard. En 2025, Putailai a émis deux obligations à court terme totalisant 1,2 milliard de RMB, ainsi qu’une note à moyen terme de 200 millions de RMB, toutes destinées à rembourser des dettes et à renforcer la liquidité de ses filiales.

La tension sur la chaîne de financement se reflète aussi dans le pourcentage de gages sur les actions du contrôleur effectif. À la fin 2025, environ 45 % des actions détenues par Liang Feng, principal actionnaire et contrôleur, sont en gage.

En parallèle de son projet d’introduction à Hong Kong, Putailai prévoit de scinder sa plateforme d’équipements automatisés, Jiangsu Jiatuo New Energy Intelligent Equipment Co., Ltd. (« Jiatuo Intelligent »), pour la faire cotiser sur le marché de Beijing, cette activité représentant près de 30 % du chiffre d’affaires total.

Les journalistes de Beike Finance ont constaté que, ces dernières années, Putailai a continuellement apporté des ressources à Jiatuo Intelligent. En 2025, la société a garanti pour un total de 1,955 milliard de RMB ses filiales Shenzhen Xin Jiatuo, Guangdong Jiatuo, Dongguan Jiatuo, Songshanhu Jiatuo, Jiangxi Jiatuo, Dongguan Chaohong et Sichuan Jiatuo, représentant un dixième du patrimoine net audité de la société à la fin 2024. Ces sept entreprises sont toutes filiales en propriété exclusive de Jiatuo Intelligent.

Ce démantèlement, tout en aidant à soulager la pression financière de la maison mère, soulève aussi des questions sur l’impact potentiel de cette «拆北» sur l’intégrité des actifs en H-shares, ce qui pourrait entraîner une surveillance accrue de la part des investisseurs.

Les journalistes de Beijing News Beike Finance