Huatai Securities: Decline in Oil and Gas Treatment Volume Leads to Sulfur Supply Gap, Impacting Chemicals and Metals from Multiple Angles

Le rapport de Huatai Securities indique que environ 60 % de l’acide sulfurique mondial provient du soufre, 30 % des sous-produits de la métallurgie, 10 % de la fabrication d’acide à partir de pyrite, tandis que la raffinage du pétrole brut et la transformation du gaz naturel constituent les principales voies de production de soufre à l’échelle mondiale. Selon Kepler, en 2025, près de la moitié du soufre exporté via le détroit d’Hormuz proviendra de cette voie, et avec la réduction de l’approvisionnement en pétrole brut, la capacité des raffineries en Asie de l’Est devrait diminuer, tandis que la faible teneur en soufre du gaz de schiste en Amérique du Nord accentue la tension sur l’offre mondiale après la réduction de l’approvisionnement en soufre au Moyen-Orient. Huatai Securities estime que le déséquilibre entre l’offre et la demande de soufre sera difficile à inverser à moyen terme. Selon S&P Global, environ 58 % de l’acide sulfurique mondial est utilisé pour la fabrication d’engrais phosphatés, le reste étant destiné à la transformation de métaux tels que le nickel, le cuivre, l’uranium, ainsi qu’à la production de dioxyde de titane, de nylon, de colorants et de cathodes pour batteries au lithium. Avec la raréfaction de l’approvisionnement en soufre et la hausse des prix, les projets chimiques utilisant des voies de production différenciées, comme la fabrication d’acide à partir de gypse, l’acide oxalique ferreux pour la fabrication de phosphate de fer, ou la production de dioxyde de titane par chloruration, devraient en bénéficier.

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Huatai | La suspension de l’approvisionnement en gaz naturel au Moyen-Orient impacte le marché chimique

Points clés

Depuis la fin février 2026, suite au conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran, la circulation de fertilisants et de matières premières chimiques clés telles que l’urée, le GNL, le méthanol et le soufre a été entravée en raison du contrôle du détroit d’Hormuz. Par ailleurs, plusieurs usines de gaz naturel en Iran et dans la région du Golfe Persique ont réduit ou suspendu leur production en raison du conflit, ce qui a entraîné une hausse rapide des prix des produits concernés depuis mars. La région du Golfe Persique, qui est une source majeure d’approvisionnement mondial en urée et GNL, se trouve en pleine saison de semis dans l’hémisphère Nord, ce qui pourrait accentuer la tension sur l’offre mondiale d’urée et faire monter les prix alimentaires internationaux dans la seconde moitié de 2026. La Chine, grand consommateur d’engrais, dispose d’une offre intérieure abondante en urée, ce qui limite l’impact des hausses de prix à l’étranger. La pénurie de méthanol en Asie entraîne une hausse des prix du méthanol, de l’acide acétique et du DMF, tout comme la hausse des prix du biodiesel en Asie du Sud-Est. La pénurie de soufre à moyen terme pourrait être difficile à surmonter, ce qui mettrait sous pression la production de titane, de lithium fer phosphate, de nylon et d’engrais phosphatés. Nous pensons que la valeur stratégique des entreprises chinoises de la chimie à base d’alcool, d’amines et de charbon, utilisant des voies de production différenciées consommant peu de soufre, sera renforcée, tout comme celles des entreprises chimiques américaines et russes utilisant des gaz de synthèse.

Le conflit entrave le transport de l’urée et réduit la production de gaz naturel, ce qui pourrait faire monter les prix de l’urée et impacter la seconde moitié de 2026

Selon une estimation du commerce mondial d’urée en 2025, le conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran aurait bloqué environ un tiers du transport mondial d’urée via le détroit d’Hormuz. La baisse de la production de gaz naturel dans la région du Golfe Persique, ainsi que la faible teneur en soufre du gaz de schiste en Amérique du Nord, accentuent la pression sur l’offre mondiale. La dépendance de l’Inde, du Pakistan et de la Thaïlande à l’égard du gaz du Moyen-Orient étant élevée, le conflit pourrait réduire leur production locale d’urée. Selon Bloomberg, le 18 mars, le prix CFR de l’urée en Asie du Sud-Est a augmenté de 45 % par rapport à la fin février. La hausse des prix de l’urée, à l’approche de la saison de plantation en Europe et en Amérique, puis en Asie du Sud et du Sud-Est (juin-octobre), pourrait entraîner une augmentation des coûts agricoles et une pénurie de fertilisants, ce qui ferait monter les prix mondiaux des denrées alimentaires.

La poursuite de l’approvisionnement intérieur en urée en Chine et le rôle stratégique des fertilisants

En Chine, la mise en œuvre continue de la réglementation sur l’exportation d’urée depuis 2026 garantit une offre suffisante lors de la saison de printemps. L’impact des hausses de prix à l’étranger est limité. Au 18 mars, le prix moyen intérieur de l’urée était de 1902 RMB/tonne, en hausse de 2 % par rapport à fin février, avec une augmentation modérée. La majorité de l’urée chinoise est produite à partir de charbon, avec plus de 80 % de la capacité en 2025 utilisant la technologie charbon, ce qui assure une capacité suffisante sans dépendance à l’importation. Dans le contexte de la perturbation de l’approvisionnement mondial en urée, cette dernière, en tant que fondement de la sécurité alimentaire, voit son rôle stratégique renforcé. Après la fin de la saison d’utilisation d’engrais au printemps, les producteurs locaux pourraient bénéficier d’une fenêtre d’exportation. La différence de prix entre le marché intérieur et l’étranger dépasse actuellement 2500 RMB/tonne, ce qui recommande de suivre les principales entreprises chinoises d’urée.

Le déficit de méthanol au Moyen-Orient impacte l’Asie de l’Est, entraînant une hausse des prix des produits en aval

Selon Kepler, l’Iran, deuxième producteur mondial de méthanol et premier exportateur, voit sa production diminuer en raison du conflit, et le transport via le détroit d’Hormuz est perturbé, ce qui pourrait créer un déficit d’approvisionnement en méthanol en Asie de l’Est. Selon la Douane chinoise, en 2025, la dépendance à l’importation de méthanol en Chine est de 13 %, avec environ 70 % provenant d’Iran, d’Arabie saoudite et d’autres pays du Moyen-Orient. La réduction des importations affecte principalement la région de l’Est de la Chine, entraînant une hausse des prix de l’acide acétique et du DMF en aval. Par ailleurs, la tension sur l’approvisionnement en méthanol en Asie du Sud-Est, combinée à la hausse des coûts du biodiesel local, accentue la pression. En février 2023, le taux d’utilisation du méthanol en Chine n’était que de 82 %, avec une capacité excédentaire et des coûts stables dans l’ouest du pays, ce qui laisse penser que l’approvisionnement chinois reste résilient. Il est conseillé de suivre les entreprises chinoises de production de méthanol en zone côtière.

La baisse du traitement du pétrole et du gaz crée un déficit de soufre, impactant la chimie et les métaux

Environ 60 % de l’acide sulfurique mondial provient du soufre, 30 % des sous-produits de la métallurgie, et 10 % de la pyrite. La production mondiale de soufre repose principalement du raffinage du pétrole et de la transformation du gaz naturel. Selon Kepler, en 2025, près de la moitié du soufre exporté via le détroit d’Hormuz sera concernée. La réduction de l’approvisionnement en pétrole brut, combinée à la baisse de la teneur en soufre du gaz de schiste en Amérique du Nord, accentue la tension sur l’offre mondiale. La réduction de l’approvisionnement en soufre au Moyen-Orient aggrave cette situation. Selon S&P Global, environ 58 % de l’acide sulfurique mondial est utilisé pour la fabrication d’engrais phosphatés, le reste étant destiné à la métallurgie (nickel, cuivre, uranium), ainsi qu’à la production de dioxyde de titane, de nylon, de colorants et de cathodes pour batteries lithium-ion. La raréfaction de l’approvisionnement en soufre et la hausse des prix devraient profiter aux projets chimiques utilisant des voies différenciées, comme la fabrication d’acide à partir de gypse, l’acide phosphorique à partir d’acide oxalique ferreux, ou la production de dioxyde de titane par chloruration.

Risques : Incertitude quant à l’impact du conflit sur l’offre ; risque de forte baisse de la demande.