Yinhe Securities: Looking ahead to the next six months, discretionary consumption is the sector with the strongest earnings growth and profitability among all Hong Kong stock sectors

La société Galaxy Securities souligne que la résilience du marché boursier de Hong Kong provient de sa position dans une zone d’évaluation attractive, où une faible valorisation attire des capitaux de couverture cherchant la sécurité. Le choix des investisseurs étrangers d’entrer sur le marché hongkongais est en grande partie dû à l’écart de valorisation entre Hong Kong et d’autres marchés majeurs mondiaux (tels que les marchés américains et japonais). La faible valorisation de Hong Kong s’accompagne généralement d’un rendement en dividendes élevé. Cela constitue un attrait considérable pour les capitaux de couverture recherchant un flux de trésorerie stable. En regardant vers les six prochains mois, la consommation discrétionnaire apparaît comme le secteur avec la croissance des performances et la rentabilité les plus fortes parmi tous les segments du marché hongkongais, tandis que le secteur financier dispose d’une marge de sécurité suffisante. Le secteur technologique a montré une double nature lors de cette période de turbulence.

Voici l’intégralité du texte

【Stratégie de China Galaxy】Effet “refuge” des capitaux ? — Analyse de la reconstruction de la liquidité à Hong Kong dans le contexte du conflit Iran-États-Unis

Points clés

Le conflit Iran-États-Unis provoque de fortes secousses sur les marchés mondiaux : si le conflit devait s’inscrire dans la durée, le détroit d’Ormuz resterait navigable en apparence mais avec un risque accru de sécurité, ce qui entraînerait une hausse significative de la “prime de risque géopolitique” sur le marché de l’énergie. Le prix du pétrole se maintiendrait à un niveau élevé, oscillant dans une fourchette supérieure, augmentant ainsi les coûts logistiques et opérationnels, ce qui freinerait la baisse de l’inflation mondiale. Les principales banques centrales retarderaient leurs baisses de taux, voire envisageraient des hausses dans certains cas, ce qui donnerait lieu à une économie mondiale à faible croissance, taux d’intérêt élevés et inflation persistante. Le resserrement synchronisé de l’environnement monétaire mondial réduirait davantage l’espace de manœuvre des politiques nationales, le dollar se renforcerait, mettant sous pression les monnaies non américaines, avec un flux de capitaux revenant vers les actifs en dollars. La hausse du taux d’intérêt global comprimerait la valorisation des actifs en actions, tandis que les actifs non américains subiraient une pression accrue. Dans ce contexte où la majorité des actifs non américains sont sous pression, le marché hongkongais a rebondi de 1,45 % le 16 mars, ce qui semble contradictoire avec la narration macroéconomique de pression sur les actifs non américains, mais révèle en réalité que les capitaux cherchent un “refuge” et se repositionnent à l’intérieur des actifs non américains.

Y a-t-il une variation marginale évidente dans les flux de capitaux vers le sud ? Du 27 février au 13 mars, la valeur de marché détenue par les institutions internationales a diminué d’environ 700 milliards de HKD, ce qui reflète directement que les capitaux internationaux, notamment les fonds actifs européens et américains, ont, en réponse à la demande de couverture globale ou de réapprovisionnement en dollars, choisi de se retirer temporairement du marché hongkongais. Paradoxalement, la part de la capitalisation totale détenue par les fonds continentaux via le programme Stock Connect a augmenté, passant de 10,88 % à 10,92 %. Cela coïncide avec le record historique du 9 mars, où les flux nets d’achats du côté sud ont atteint 32,994 milliards de HKD en une seule journée. Ce comportement d’achat contre la tendance indique que les capitaux du sud ont joué un rôle de ballast lors de cette phase de correction.

Existe-t-il un effet de balancier dans la liquidité internationale ? Le 16 mars, les flux nets sortants du sud s’élevaient à 1,101 milliard de HKD, tandis que le 17 mars, les investissements étrangers dans le marché japonais ont enregistré une entrée nette de 2,443 milliards de HKD, soit une baisse de 84,11 % par rapport au 25 février 2026. Malgré ces sorties de capitaux du sud, l’indice Hang Seng a continué de progresser fortement, ce qui confirme que l’afflux de capitaux étrangers a été le principal moteur de la reprise du marché hongkongais ce jour-là. Une partie de ces fonds pourrait provenir de marchés financiers du Moyen-Orient, comme Dubaï, où la recherche de sécurité a été urgente, ou de capitaux retirés du marché japonais. La principale raison du retrait des capitaux étrangers du Japon réside dans la fragilité de son économie, qui pourrait sombrer dans une stagflation, avec une inflation importée due à la hausse des prix du pétrole, combinée à un ralentissement de la croissance économique, en raison de la pénurie de ressources.

Le conflit Iran-États-Unis a principalement remodelé la configuration sectorielle du marché hongkongais via deux axes : l’inflation anticipée et la recherche de sécurité. D’abord, le secteur de l’énergie est devenu le seul consensus entre capitaux étrangers et locaux. Ensuite, le secteur technologique, dominé par les géants de l’Internet tels que Tencent, Alibaba et Meituan, a été fortement renforcé par les investisseurs étrangers, car après une baisse précédente, leur valorisation est devenue très attractive. Sur le plan de la gestion du risque, on observe un déplacement des capitaux des secteurs cycliques vers des secteurs défensifs. Actuellement, la majorité des fonds mondiaux opèrent selon un mode “Risk-off”, en raison des risques géopolitiques et des inquiétudes liées à une stagflation mondiale. Pour faire face à des rachats ou à une réduction de leur exposition au risque, ces fonds, notamment passifs, doivent réduire massivement leurs positions à court terme, ce qui accentue la rotation sectorielle, en abandonnant les actifs à forte bêta pour privilégier les actifs défensifs.

Perspectives d’investissement : La résilience du marché hongkongais repose sur sa position dans une zone d’évaluation attrayante, où une faible valorisation attire des capitaux de couverture cherchant la sécurité. Le choix des investisseurs étrangers d’entrer sur le marché hongkongais est en grande partie dû à l’écart de valorisation avec d’autres marchés majeurs mondiaux (comme les marchés américains et japonais). La faible valorisation de Hong Kong s’accompagne généralement d’un rendement en dividendes élevé, ce qui est très attractif pour les capitaux cherchant un flux de trésorerie stable. En regardant les six prochains mois, la consommation discrétionnaire apparaît comme le secteur avec la croissance des performances et la rentabilité les plus fortes parmi tous les segments du marché hongkongais, tandis que le secteur financier dispose d’une marge de sécurité suffisante. Le secteur technologique a montré une double nature lors de cette période de turbulence.

Avertissements de risque

Risques liés à une politique intérieure moins efficace que prévu ; risques liés à une baisse des taux d’intérêt à l’étranger inférieure aux attentes ; risques liés à une instabilité du sentiment du marché.

(Source : Yicai)