La Nouvelle Espoir a investi dans White Pigeon Online, qui se prépare à une IPO à Hong Kong. L'entreprise enregistre des pertes nettes annuelles continues, une forte concentration de clients, et il est prévu que ses pertes nettes augmentent en 2026.

(图片来源：视觉中国)

Blue Whale News 20 mars – Reporter Chen Xiaojuan Récemment, la société de technologie d’assurance Bai Ge Online (Xiamen) Digital Technology Co., Ltd. (ci-après « Bai Ge Online ») a de nouveau soumis ses documents de demande d’introduction en bourse à la HKEX, avançant dans le processus d’IPO à Hong Kong. Les co-sponsors sont Minyin Capital et Bank of China International.

Il s’agit de la relance du processus d’introduction en bourse après deux dépôts en février et août 2025, et après l’approbation de l’audition par la HKEX en décembre de la même année. (Voir le précédent rapport de Blue Whale News « La première action d’IA dans la technologie d’assurance ? Bai Ge Online, en perte depuis trois ans, passe l’audition HKEX, XinXing comme deuxième plus grand actionnaire »)

Fondée en 2015, Bai Ge Online se spécialise dans la fourniture de services d’intermédiation en assurance, habilités par la technologie, pour des partenaires de scénarios et des compagnies d’assurance. Depuis sa création, elle a réalisé 5 levées de fonds. En termes de structure actionnariale, le fondateur Tu Jinbo détient via Fujian Heli Hemei et Bai Ge Tongchuang environ 55,58 % des droits de vote ; XinXing détient 13,87 %, en étant le deuxième plus grand actionnaire.

Source de l’image : Prospectus

Selon les performances récentes, Bai Ge Online a connu une croissance de ses revenus ces dernières années, mais ses pertes persistent et s’amplifient. Les documents de demande indiquent que, de 2022 à 2025, le chiffre d’affaires de la société sera respectivement de 405 millions, 660 millions, 914 millions et 1,227 milliard de RMB ; tandis que le bénéfice net sera respectivement de -25 millions, -17 millions, -28 millions et -47 millions de RMB.

Bai Ge Online prévoit qu’en 2026, elle continuera à élargir ses activités pour réaliser une économie d’échelle et améliorer l’efficacité opérationnelle. Cependant, en raison des dépenses en R&D et autres facteurs, il est prévu que la perte nette annuelle en 2026 augmente.

De plus, la marge brute de 2022 à 2024 s’établit respectivement à 8,3 %, 7,9 % et 9,1 %, ce qui est relativement faible comparé à d’autres agences d’intermédiation en assurance cotées. La croissance des revenus n’a pas encore permis de couvrir les coûts et dépenses engagés durant la période précédente.

En termes de structure de revenus, les services de transaction d’assurance restent la principale source de revenus de Bai Ge Online. De 2023 à 2025, ces revenus seront respectivement de 536 millions, 825 millions et 821 millions de RMB, représentant 81,2 %, 90,3 % et 66,9 % du chiffre d’affaires total. La rentabilité de l’entreprise dépend fortement du volume de primes et du taux de commission sur les polices ; cependant, la part de ces revenus a diminué en 2025, indiquant une réduction de la dépendance à cette activité.

Les activités de marketing ciblé, de solutions numériques et de TPA (Third Party Administrator) représentent une part encore faible du chiffre d’affaires global. Pendant la période, ces revenus s’élèvent à 116 millions, 86 millions et 398 millions de RMB, représentant respectivement 17,5 %, 9,4 % et 32,5 %. Les revenus de TPA sont de 8 millions, 3 millions et 8 millions de RMB, soit seulement 1,3 %, 0,3 % et 0,6 %.

Il faut également noter que la concentration client est élevée : de 2023 à 2025, les cinq principaux clients ont généré respectivement 455 millions, 706 millions et 686 millions de RMB, représentant 69,0 %, 77,2 % et 55,9 % du total des revenus. La perte ou la modification de ces clients clés pourrait directement impacter ou même compromettre le chiffre d’affaires de Bai Ge Online. La perte d’un client ou d’un partenaire stratégique, ou un partenariat inférieur aux attentes, pourrait avoir des effets négatifs importants sur la croissance et les revenus de l’entreprise.

Bai Ge Online indique qu’elle cherche à diversifier ses risques en développant ses clients dans le secteur de l’assurance PME et émergente, en renforçant ses services numériques et ses solutions scénarisées, tout en poursuivant l’expansion régionale et internationale pour réduire la concentration client. Cependant, face à la concurrence féroce sur le marché des canaux d’assurance en ligne, la compétition est rude et le marché existant limite l’espace pour la croissance.

Comment inverser la tendance de pertes et optimiser la structure client est une question cruciale pour cette société de technologie d’assurance en pleine préparation pour l’IPO à Hong Kong. (Blue Whale News Chen Xiaojuan chenxiaojuan@lanjinger.com)