Yushi Technology se prépare à une introduction en bourse à Hong Kong, son tout premier plus grand client ayant un capital social de seulement 1 million.

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Source : Golden Light

Yushiji Technology cherche à s’introduire en bourse à la HKEX. Pendant la période du prospectus, le chiffre d’affaires de la société a fortement augmenté, mais elle n’a pas encore dégagé de bénéfice. Le client H est devenu le premier client de la société dès la première année de coopération, avec un capital social relativement faible, et une période de crédit nettement plus longue que celle des autres principaux clients. De plus, certaines informations divulguées dans le prospectus sont contradictoires.

Chiffre d’affaires en forte hausse mais toujours en perte, premier client récent avec un capital social de seulement 1 million de yuans

Yushiji Technology (Beijing) Co., Ltd. (ci-après : Yushiji Technology) est un fournisseur de solutions de conduite autonome, proposant principalement des solutions pour véhicules autonomes, des kits, des logiciels, ainsi que des services de location de véhicules. En 2024, la répartition de ses revenus sera respectivement de 55,2 %, 18,4 %, 25,4 % et 1 %.

En mai 2025, Yushiji Technology a déposé pour la première fois une demande d’introduction en bourse à la HKEX. N’ayant pas réussi à finaliser l’émission en six mois, sa première demande a été invalidée. En novembre 2025, la société a déposé une nouvelle demande.

La conduite autonome de niveau L4 constitue le cœur de ses activités. Selon le prospectus, toutes les solutions de véhicules autonomes fournies durant la période de rapport relèvent de la technologie L4. Il est indiqué que, selon les revenus de 2024, Yushiji Technology est le plus grand fournisseur de solutions de conduite autonome de niveau L4 pour véhicules commerciaux dans les aéroports et zones industrielles en Grande Chine.

Le prospectus montre que, de 2022 à la première moitié de 2025, le chiffre d’affaires de Yushiji Technology s’élève respectivement à 65,48 millions de yuans, 161,36 millions, 265,50 millions et 98,65 millions, avec des taux de croissance annuels respectifs de 48,3 %, 146,4 %, 64,5 % et 50,3 %.

Cependant, la société reste en situation de pertes continues. Sur la même période, la perte attribuable aux propriétaires de la société mère s’élève à 249,717 millions, 212,402 millions, 207,511 millions et 107,04 millions de yuans. Malgré la forte croissance de ses revenus, la société n’a pas réussi à améliorer ses pertes.

Yushiji Technology affirme qu’en se basant sur la dynamique actuelle des ventes, le stock de commandes et ses stratégies d’amélioration des marges, elle pourra atteindre l’équilibre financier dans les 2 à 3 prochaines années.

Au 31 décembre de chaque année, le nombre total d’employés de Yushiji Technology était respectivement de 478, 492, 437 et 442. Le taux de rotation du personnel est élevé, par exemple, le taux de départ des employés masculins était respectivement de 32 %, 27 %, 41 % et 7 %.

De plus, le taux de rétention des clients clés a fortement diminué. Sur chaque période, le taux de rétention des clients clés (c’est-à-dire ceux ayant contribué plus de 10 millions de yuans de revenus durant la période de performance) était respectivement de 100 %, 75 %, 75 % et 40 %. La société explique que la saisonnalité a entraîné un taux de rétention plus faible au premier semestre 2025.

Au cours de chaque période, les revenus provenant des cinq principaux clients de Yushiji Technology étaient respectivement d’environ 37,65 millions, 106,526 millions, 122,679 millions et 81,603 millions de yuans, représentant respectivement 57,6 %, 66,0 %, 46,2 % et 82,8 % du chiffre d’affaires total de chaque période.

Il est important de noter que, au premier semestre 2025, le plus grand client de Yushiji Technology était le client H, avec un chiffre d’affaires de 21,394 millions de yuans, représentant 21,7 % du revenu total de la société.

Selon le prospectus, le client H est une entreprise privée de développement logiciel, avec un capital social de 1 million de yuans, de petite taille. La collaboration a débuté en 2025, et dès cette année, le client H est devenu le premier client. De plus, Yushiji Technology a accordé au client H une période de crédit de 2 à 13 mois, tandis que pour les autres principaux clients, la période maximale de crédit était de 6 mois (180 jours), et la plus courte seulement 15 jours après la finalisation du projet.

Informations divulguées contradictoires

Les informations divulguées dans le prospectus de Yushiji Technology comportent de nombreuses contradictions.

Par exemple, la section « Conseil d’administration et haute direction » indique qu’en 2024, la rémunération des administrateurs (incluant salaires, bonus de performance, allocations, avantages en nature, cotisations au régime de retraite et charges de paiement en actions) s’élève à 1,1 million de yuans.

Cependant, la section « Rémunération des administrateurs et superviseurs » montre que, pour seulement trois administrateurs exécutifs (Wu Gansha, Zhou Xin, Jiang Zongzhe), la rémunération totale en 2024 atteint déjà 1,623 million de yuans, ce qui dépasse largement le montant indiqué précédemment.

De même, selon la section « Rémunération des membres de la haute direction » du prospectus, entre 2022 et 2024, les cinq personnes les mieux rémunérées de Yushiji Technology ont perçu respectivement 9,3 millions, 10,2 millions et 9,0 millions de yuans en salaires, bonus, allocations, avantages en nature, cotisations au régime de retraite et paiements en actions.

Mais la section « Cinq employés les mieux rémunérés » indique que ces montants sont respectivement de 10 millions, 11,72 millions et 11,90 millions de yuans, soit 100 millions, 117,2 millions et 119 millions de yuans, dépassant ainsi les chiffres précédents.

Concernant les fournisseurs, le prospectus indique que le fournisseur B était le quatrième plus grand fournisseur de la société en 2022, basé à Shanghai, spécialisé dans la R&D et la vente de capteurs et de lidars laser, et coté au NASDAQ. Au 31 décembre 2024, ses actifs s’élevaient à 6 millions de yuans. En 2022, Yushiji Technology a acheté pour 6,63 millions de yuans auprès du fournisseur B.

Hesai (HSAI.O, 02525.HK) a été cotée au NASDAQ en février 2023. Selon son prospectus d’introduction en bourse à Hong Kong, Hesai est basé à Shanghai, principalement dans la conception, le développement, la fabrication et la vente de lidars laser.

Cependant, selon son prospectus à Hong Kong, la valeur totale des actifs de Hesai à la fin de 2024 s’élevait à 5,99 milliards de yuans, soit près de 1 000 fois la valeur des actifs du fournisseur B divulguée dans le prospectus de Yushiji Technology.

Outre la confusion dans la communication financière, les brevets de Yushiji Technology méritent également attention.

Selon le site de l’Office national des brevets, en juillet 2021, Yushiji Technology a déposé simultanément un brevet d’invention pour « un mécanisme de verrouillage automatique et véhicule logistique » (demande n° : 2021108730638) et un brevet de modèle d’utilité (demande n° : 2021217657961). Le manuel du brevet de modèle d’utilité indique que la même invention a été déposée en même temps pour un brevet d’invention.

Selon l’article 9 de la Loi sur les brevets, une même invention ne peut recevoir qu’un seul droit de brevet. Lorsqu’un même déposant dépose simultanément une demande de brevet d’invention et de modèle d’utilité pour la même invention, seul le premier accordé (généralement le brevet d’invention) reste valable, sauf si le déposant renonce explicitement au brevet de modèle d’utilité.

En d’autres termes, pour la même invention, le déposant doit d’abord renoncer au brevet de modèle d’utilité pour pouvoir obtenir un brevet d’invention. Or, selon le site de l’Office national des brevets, ces deux brevets ont été tous deux délivrés.

S’il vous plaît, n’hésitez pas à demander si vous souhaitez une version encore plus fluide ou adaptée à un contexte spécifique.