Brûlé par les prix élevés de l'argent, le leader des pâtes à argent pour panneaux solaires publie son "pire bulletin de résultats" de l'histoire

Pourquoi la stratégie de couverture d’AI · Deke Corporation a-t-elle aggravé ses pertes ?

Hua Xia Energy Network apprend que le soir du 19 mars, Deke Corporation (SZ: 300842), leader dans le domaine de la pâte argentée pour photovoltaïque, a publié ses résultats annuels 2025. L’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 18,046 milliards de yuans, en hausse de 17,56 % ; mais son bénéfice net attribuable aux actionnaires a été de -2,76 milliards de yuans, en retournement de perte par rapport à l’année précédente, avec une baisse de 176,8 %.

Deke Corporation a été fondée en juillet 2010 et a été cotée sur le marché ChiNext de Shenzhen le 18 juin 2020. Elle est la première société cotée en Chine spécialisée dans la pâte argentée conductrice pour photovoltaïque.

Performances de Deke Corporation sur les 10 dernières années (Source : Wind)

D’après les données des dix dernières années, 2025 est la pire année pour Deke Corporation. Auparavant, la seule année avec une légère perte était 2022, avec -17,32 millions de yuans.

Dans les cellules photovoltaïques, la pâte argentée est utilisée pour fabriquer les lignes de conduction, qui représentent la première composante en coût hors silicium. Grâce à cela, Deke a connu plusieurs années de croissance stable. Mais l’année dernière, la forte hausse des prix internationaux de l’argent a gravement impacté ses résultats.

Les performances affectées par la flambée du prix de l’argent

Concernant la cause des pertes, Deke indique que celles-ci proviennent principalement des gains et pertes exceptionnels, impactant le bénéfice net d’environ 440 millions de yuans. Pour se couvrir contre la volatilité des prix de la poudre d’argent, l’entreprise a utilisé des contrats à terme sur l’argent ; pour réduire les coûts d’achat de la poudre d’argent et faire face à la volatilité, elle a également lancé une activité de location d’argent. Cela a entraîné des pertes importantes sur la juste valeur des contrats à terme et de la location d’argent, comptabilisées à la date de clôture.

Le rapport financier montre que, malgré une perte importante du bénéfice net attribuable aux actionnaires, le bénéfice net hors éléments exceptionnels reste de 163 millions de yuans. Bien que ce chiffre soit inférieur de 62,78 % à celui de 2024, il reste positif.

Hua Xia Energy Network note que dans la composition principale de Deke, la pâte argentée conductrice pour photovoltaïque représente 82,38 %. La performance de l’entreprise dépend fortement de cette activité, très sensible aux fluctuations du prix de l’argent, ce qui explique ses opérations de couverture via des contrats à terme et la location d’argent.

Depuis l’année dernière, le prix de l’argent a connu une hausse folle : le contrat à terme sur l’argent à Shanghai, début 2024, était d’environ 5900 yuans/kg, et il a atteint 32 382 yuans/kg le 30 janvier dernier, soit une augmentation de 450 %. La hausse a été particulièrement forte au second semestre de l’année dernière.

Évolution du prix du contrat à terme sur l’argent à Shanghai

Dans ce contexte, les indicateurs financiers trimestriels de 2025 publiés par Deke montrent que l’entreprise a été profitable au premier et au deuxième trimestre, mais a enregistré des pertes au troisième et au quatrième trimestre. En particulier, le dernier trimestre a enregistré une perte de plus de 300 millions de yuans.

De plus, la rentabilité de Deke a diminué sous l’effet de la forte hausse du prix de l’argent. Le rapport indique qu’en 2025, la marge brute de la pâte argentée pour photovoltaïque est de 8,57 %, contre 10,62 % en 2024, soit une baisse de deux points de pourcentage.

Cependant, il est à noter que la nouvelle activité de Deke dans les puces de stockage se comporte bien, avec une marge brute de 47,46 %.

En 2024, Deke a acquis 51 % des actions de Shenzhen Yinmeng Holding Technology Co., Ltd., une entreprise de puces de stockage, entrant ainsi dans ce secteur. En 2025, elle a intégré la filière stockage via l’acquisition de Jiangsu Jingkai, réalisant une intégration de la conception, du test de wafers, de l’emballage et du test de puces.

Depuis le second semestre 2025, le marché mondial des puces de stockage connaît une nouvelle vague de hausse des prix. Bien que cette activité ne représente actuellement que 2,79 % du chiffre d’affaires total de Deke, elle offre un potentiel de croissance futur.

Litiges fréquents et contentieux

Depuis le second semestre 2023, le secteur photovoltaïque traverse une période de déclin, avec une multiplication des litiges. Deke n’a pas été épargnée. Selon Tianyancha, il y a 62 affaires judiciaires en cours impliquant Deke, dont 27 après 2024.

La plus récente concerne Zhejiang Riyueguang Energy Technology Co., Ltd. (“Riyueguang Energy”), qui a poursuivi Deke pour litige contractuel. L’audience s’est tenue le 18 mars au tribunal populaire du district de Keqiao à Shaoxing.

Riyueguang Energy est une filiale contrôlée de Mingpai Jewelry (SZ: 002574), une société cotée dans le secteur de la bijouterie. En février 2023, Mingpai Jewelry a investi massivement dans le photovoltaïque, avec un projet en deux phases totalisant 16 GW de cellules TOPCon et 4 GW de cellules hétérojonction, pour un investissement total de 10 milliards de yuans. Riyueguang Energy est la principale entité de cette expansion.

En janvier dernier, Mingpai Jewelry a annoncé que, pour 2025, les commandes de ses cellules photovoltaïques avaient diminué, et que la hausse continue du prix de l’argent et la remontée des prix du silicium avaient accru la pression sur les coûts. Des signes de dépréciation d’actifs liés à la production de cellules photovoltaïques, aux projets en cours, sont apparus. La société prévoit de constituer une provision pour dépréciation d’environ 170 millions de yuans pour ces actifs.

Deke, fournisseur de pâte argentée pour les cellules TOPCon, est le principal fournisseur de Riyueguang Energy. Les détails précis de leur litige ne sont pas encore connus. Dans un contexte de crise dans le secteur photovoltaïque, la situation est difficile pour tous, et les conflits juridiques risquent de s’intensifier, perturbant fortement la gestion de l’entreprise.

Composition des activités principales de Deke en 2025

Par ailleurs, Deke poursuit également d’autres entreprises. La plus notable est le litige avec Guangda Electronics, qui est également très influent dans le secteur.

Hua Xia Energy Network note qu’en novembre dernier, la filiale Zhejiang Suote de Deke a intenté une action en justice contre Guangda Electronics pour violation de brevet de pâte conductrice argentée, demandant 200 millions de yuans et la cessation de la production de produits contrefaits.

Étonnamment, deux semaines plus tard, Guangda Electronics a contre-attaqué en déposant une demande reconventionnelle, accusant Zhejiang Suote de litige malveillant, demandant une indemnisation de 5 millions de yuans et une demande d’excuses dans les médias, notamment sur le site officiel et dans 《Legal Daily》. L’affaire est toujours en cours en première instance.

D’une part, la compétition s’intensifie avec de nombreux litiges ; d’autre part, le prix de l’argent continue de fluctuer violemment. Plus inquiétant encore, le secteur photovoltaïque amorce une vague de “désargentification”, avec, par exemple, la société Zhonglai ayant récemment annoncé une nouvelle technologie utilisant de l’aluminium à la place de l’argent, et Aisui ayant déjà lancé une production à grande échelle de cuivre plaqué. Ces évolutions impactent fortement les grands acteurs comme Deke, leader du marché de la pâte argentée.

Sous cette pression multiple, la période de turbulence des résultats de Deke pourrait durer encore longtemps. La clé pour sortir de cette impasse et retrouver la croissance réside dans la capacité de gestion de ses dirigeants.

Déclaration de l’auteur : avis personnel, à titre indicatif