Stagflation revient + Effondrement de l'emploi + Prix du pétrole élevés, la Réserve fédérale face à un choix difficile à l'ombre de la guerre

汇通财经APP讯——La réunion de politique monétaire de deux jours de la Réserve fédérale, qui a débuté ce mardi 17 mars, se tiendra sous l’ombre de la guerre en Iran, et la décision sur les taux sera annoncée mercredi après-midi à 14h00 (00h00 jeudi, heure de Beijing). La confrontation militaire entre les États-Unis et l’Iran dure près de trois semaines, un cinquième de l’approvisionnement mondial en pétrole est bloqué, et la flambée des prix de l’énergie ravive la pression inflationniste, tandis que la croissance économique et l’emploi font face à de nouveaux risques.

Plus important encore, ils expliqueront dans une nouvelle déclaration de politique et des prévisions économiques comment le conflit sans fin lancé par le président américain Trump contre l’Iran a remodelé les perspectives pour l’économie américaine, l’inflation et la politique monétaire.

La Fed doit évaluer si le conflit perturbe la croissance, maintient l’inflation à un niveau élevé à long terme, ou crée une situation complexe de stagflation « ralentissement + hausse ». Après la pandémie, les chocs d’offre ont empêché la Fed d’atteindre son objectif d’inflation de 2 % pendant cinq années consécutives, et le marché anticipe une posture prudente voire hawkish cette semaine.

Les prix de l’essence ont augmenté de plus de 25 % en deux semaines, ravivant la pression inflationniste

Selon les données de l’organisation AAA, qui défend les droits des automobilistes, le prix moyen de l’essence aux États-Unis a atteint environ 3,79 dollars par gallon, en hausse de plus de 25 % par rapport à avant la guerre, et il est actuellement de 3,74 dollars par gallon.

Les prix du carburant aérien ont explosé, et les compagnies aériennes ont averti que les coûts de voyage allaient augmenter ; des responsables de la Maison Blanche ont indiqué que les États-Unis recherchent d’autres sources d’engrais agricoles.

Le choc énergétique s’est propagé du carburant pour véhicules et aérien vers le transport, la chimie, la fabrication et l’agriculture, augmentant l’inflation de base et le coût de la vie. Les consommateurs pourraient réduire leurs dépenses importantes ou leur consommation globale, et les partenaires commerciaux européens subissent des chocs inflationnistes plus violents.

En février, l’emploi non agricole a surpris en diminuant de 92 000, et l’indicateur d’inflation de janvier a rebondi

Le rapport sur l’emploi de février montre une baisse inattendue de 92 000 emplois non agricoles, une rare contraction récente. L’indicateur clé d’inflation de janvier a augmenté, combiné à la flambée des prix du pétrole, ravivant la pression inflationniste.

La double mission de la Fed (stabilité des prix et plein emploi) se trouve à nouveau dans une impasse : un marché du travail faible nécessite une politique accommodante, tandis que la hausse de l’inflation exige une politique restrictive pour ancrer les attentes. Maintenir le statu quo à court terme est la solution la plus simple, mais un signal hawkish pourrait aider à prévenir une spirale inflationniste hors de contrôle.

Les inquiétudes de stagflation refont surface, et les prévisions des décideurs penchent vers cette tendance

Diane Swonk, économiste en chef chez KPMG, indique qu’il semble maintenant être le moment opportun pour la Fed de recentrer ses prévisions sur la stagflation.

Elle prévoit que la Fed révisera à la hausse ses prévisions d’inflation et de taux de chômage pour la fin de l’année, avec une divergence accrue dans les attentes de taux d’intérêt : certains prônent une baisse pour soutenir le marché de l’emploi, d’autres préfèrent continuer la politique de resserrement, voire envisagent une hausse des taux, avec une anticipation de fin d’année plus élevée.

Le graphique en points pourrait montrer une divergence bidirectionnelle, certains hawks suggérant une hausse des taux

Swonk prévoit que le graphique en points montrera deux tendances : ceux favorables à une baisse des taux pensent que la croissance de l’emploi est faible ou en déclin, et que la Fed ne devrait pas rester immobile ; les hawks anticipent une hausse des taux avant la fin de l’année.

La situation actuelle étant très volatile, les États-Unis étant devenus un acteur en guerre, une partie importante du transport pétrolier mondial est bloquée. La Fed ne fait pas tant des prévisions que des discussions sur différents scénarios : confrontation à court terme versus confrontation à long terme.

Le chef de la recherche à la Société Générale indique qu’avec la poursuite du conflit, les perspectives économiques sont devenues encore plus incertaines.

La crise énergétique pourrait être la dernière goutte d’eau, augmentant l’incertitude mondiale

La crise énergétique est devenue la principale source d’incertitude pour la Fed. La persistance des prix du pétrole à un niveau élevé alimentera les anticipations d’inflation, réduira l’espace pour une baisse des taux, tout en freinant la consommation et l’investissement, amplifiant ainsi le risque de ralentissement économique. Si le conflit perdure, la probabilité de stagflation augmente considérablement.

La Fed doit équilibrer entre une inflation tenace et une croissance faible, et tout changement hawkish renforcerait le resserrement des conditions financières. Le marché à terme prévoit actuellement une seule baisse de taux cette année, de 25 points de base, en septembre, avec une prochaine baisse attendue fin 2027.

Les investisseurs doivent surveiller de près la déclaration de la réunion, le résumé des prévisions économiques, le graphique en points et le ton de la conférence de Powell, car tout signal hawkish pourrait entraîner un resserrement supplémentaire des conditions financières.

Résumé de l’éditorial

La guerre en Iran accentue les inquiétudes de stagflation de la Fed, et la réunion de cette semaine devrait maintenir les taux inchangés. La hausse de plus de 25 % des prix de l’essence en deux semaines, le choc énergétique qui augmente l’inflation et freine la croissance, crée une pression stagflationniste. La baisse inattendue de 92 000 emplois en février, la remontée des indicateurs d’inflation en janvier, remettent la double mission de la Fed dans une impasse.

Swonk de KPMG prévoit que les prévisions évolueront vers la stagflation, et le graphique en points pourrait montrer une divergence. La crise énergétique pourrait être la « dernière goutte d’eau », renforçant l’incertitude mondiale. Les investisseurs doivent suivre la déclaration de politique, le résumé des prévisions économiques, le graphique en points et le ton de Powell, car tout signal hawkish pourrait resserrer davantage les conditions financières.

Questions fréquentes

1. Pourquoi la Fed est-elle plus susceptible d’adopter une posture prudente voire hawkish cette semaine ?

Après la pandémie, les chocs d’offre ont empêché la Fed d’atteindre son objectif d’inflation de 2 % pendant cinq années consécutives. La flambée récente des prix du pétrole de près de 50 % en deux semaines pourrait faire grimper l’inflation. La Fed doit évaluer si le conflit maintient l’inflation à un niveau élevé à long terme ou crée une stagflation. En raison de cette incertitude, maintenir le statu quo est la solution la plus simple, mais un signal hawkish pourrait aider à ancrer les anticipations d’inflation.

2. Quel impact la hausse des prix du pétrole a-t-elle sur l’inflation ? La Fed va-t-elle relever ses taux ?

Une hausse de 10 % du prix du pétrole augmente l’inflation mondiale d’environ 40 points de base sur un an, et la hausse récente de près de 50 % pourrait contribuer à près d’un point de pourcentage à l’inflation de base. Deutsche Bank indique qu’une hausse des taux en 2026 est envisageable, mais avec un seuil très élevé : une inflation anticipée hors de contrôle ou une spirale salaires-prix. Le marché privilégie actuellement une politique de « plus haut, plus longtemps », avec une faible probabilité de hausse, sauf si l’inflation devient incontrôlable.

3. Le ministre de l’Énergie prévoit la fin de la guerre dans quelques semaines, pourquoi le marché n’y croit-il pas ?

Wright prévoit une fin de conflit en quelques semaines, avec une baisse des prix du pétrole après la reprise de l’approvisionnement. Mais Trump n’a pas précisé d’objectif ni de calendrier, l’Iran refuse de négocier, la Garde révolutionnaire continue ses représailles, et il n’y a pas de signe de reprise du détroit. Le marché doute de cette « fin en quelques semaines » et mise plutôt sur une interruption prolongée, maintenant les prix élevés.

4. Où se situe précisément la « double impasse » de la Fed ?

La Fed doit équilibrer ses deux missions : la stabilité des prix et le plein emploi. Le choc énergétique augmente l’inflation (nécessitant un resserrement), mais freine aussi la croissance et l’emploi (nécessitant une politique accommodante). Un resserrement trop rapide pourrait reproduire la spirale inflationniste de 2021-2022 ; un resserrement trop tôt pourrait aggraver le ralentissement. La tendance actuelle est à la prudence, et le statu quo reste la solution la plus simple.

5. Quel est le pire scénario ? Quel impact sur l’économie mondiale ?

Le pire scénario : un conflit prolongé, une interruption continue du détroit d’Hormuz, des prix du pétrole maintenus à un niveau élevé, une inflation hors de contrôle, et une stagflation mondiale. La récession technique pourrait frapper l’économie américaine, la crise énergétique en Europe pourrait s’aggraver, et la croissance des pays importateurs en Asie ralentir. La fuite des capitaux des marchés émergents, la dépréciation des monnaies, et un resserrement accru de la politique de la Fed compliqueraient la reprise mondiale.