Song Qinghui : La hausse des prix du pétrole arrive, il faut adopter une allocation d'actifs plus prudente

问AI · 高油价对新兴经济体可能带来哪些系统性风险？

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■ 宋清辉

La situation au Moyen-Orient continue de s’aggraver, et le détroit d’Hormuz est fermé depuis plus de deux semaines. En tant que l’un des passages de transport pétrolier les plus importants au monde, ce détroit représente environ 20 % du transport maritime mondial de pétrole. Son blocage provoque rapidement de fortes fluctuations sur le marché mondial de l’énergie. Dans ce contexte, les prix du pétrole restent élevés, oscillant à un niveau élevé, et les inquiétudes concernant une interruption de l’approvisionnement ne cessent de croître. Le président américain Trump a appelé plusieurs pays à dépêcher des navires de guerre pour escorter le trafic, mais la France, la Corée du Sud et d’autres pays ont clairement indiqué qu’ils ne participeraient pas pour l’instant. Cela signifie qu’il sera difficile, à court terme, de rétablir la navigation par des forces extérieures.

À mon avis, la majorité des pays restent prudents quant à une intervention militaire, car les risques potentiels dépassent largement les bénéfices attendus. Si l’opération d’escorte s’intensifie, il est très probable qu’elle dégénère en conflit militaire direct, entraînant des conséquences sécuritaires incontrôlables. Sous la pression des finances nationales et de l’opinion publique, les pays européens et asiatiques préfèrent privilégier la diplomatie plutôt que l’intervention militaire pour résoudre la crise. Par ailleurs, avec l’évolution du contexte international vers une multipolarité, la dépendance à l’égard des actions menées sous l’égide des États-Unis diminue, et ces pays mettent davantage l’accent sur leurs propres intérêts et sur la gestion des risques. Cette attitude de « soutien verbal et retenue dans l’action » est en réalité une démarche rationnelle, mais elle indique aussi que les conflits géopolitiques risquent de durer dans le temps.

Face à cette perturbation de l’offre, l’Agence Internationale de l’Énergie (AIE) a annoncé avoir libéré 400 millions de barils de réserves stratégiques, principalement pour stabiliser les anticipations du marché. La libération de ces réserves peut, à court terme, augmenter l’offre et calmer la panique, mais elle ne modifie pas la structure de l’offre et de la demande. Si le détroit d’Hormuz reste fermé durablement, le marché mondial de l’énergie fera face à un déficit structurel, et les réserves ne pourront jouer qu’un rôle de « tampon », sans pouvoir remplacer une capacité de transport stable et continue. Après avoir intégré cette anticipation, les prix du pétrole pourraient néanmoins rester élevés, voire augmenter encore si le conflit s’intensifie. Par conséquent, la libération des réserves apparaît davantage comme un « achat de temps » pour gagner de l’espace d’action, plutôt qu’une solution fondamentale.

Par ailleurs, l’AIE a évoqué la possibilité de « libérer davantage de réserves si nécessaire », en réponse à une aggravation de la perturbation de l’approvisionnement, à une hausse incontrôlable des prix ou à un impact significatif sur l’économie réelle. À l’heure actuelle, ces risques s’accumulent progressivement. En particulier, dans un contexte où les anticipations de marché s’affaiblissent et où la spéculation s’intensifie, la libération des réserves joue un rôle clé dans la régulation des attentes du marché. Cependant, cette approche graduelle implique aussi que l’espace de manœuvre politique est utilisé par étapes, témoignant d’une évaluation selon laquelle le conflit pourrait se prolonger.

Il est important de noter que, selon la capacité de résistance des différentes économies, les différences structurelles sont très marquées. Les économies fortement dépendantes des importations de pétrole du Moyen-Orient, comme le Japon et la Corée du Sud, disposent de réserves importantes, mais leur dépendance extérieure élevée limite leur capacité à compenser une crise prolongée. L’Europe, après avoir subi un choc énergétique, n’a pas encore retrouvé une base solide, et la survenue de cette nouvelle crise accentuera encore la pression sur l’approvisionnement en énergie. Les États-Unis, grâce à leur capacité d’autosuffisance énergétique, disposent d’un certain espace de tampon, mais ils ne peuvent pas totalement isoler leur économie de la hausse des prix du pétrole mondial. En revanche, les économies émergentes sont les plus vulnérables : elles manquent à la fois de réserves et d’outils fiscaux pour faire face à une hausse prolongée des prix du pétrole, ce qui pourrait directement affecter leur stabilité économique et le bien-être social.

Ce qui mérite également une attention particulière, c’est la manière dont la hausse des prix du pétrole se transmet à l’économie par plusieurs canaux. La hausse des coûts énergétiques augmente les coûts de production agricole et de transport, ce qui entraîne une hausse des prix alimentaires ; face à cette pression, les entreprises ont tendance à augmenter leurs prix en avance, renforçant ainsi les anticipations inflationnistes. Si cette « inflation par les coûts » perdure, elle pourrait évoluer vers une inflation généralisée, voire provoquer un risque de stagflation. Dans un contexte de reprise économique encore fragile, ces chocs présentent des caractéristiques systémiques évidentes.

Pour les marchés financiers, la hausse du prix du pétrole implique une restructuration du profil de risque. La rentabilité des secteurs à forte consommation d’énergie se réduit, l’incertitude dans la gestion des entreprises augmente ; la pression inflationniste pourrait maintenir une politique monétaire restrictive, ce qui pèse sur l’évaluation des actifs ; en outre, l’incertitude géopolitique accroît la volatilité des marchés. Par ailleurs, la forte fluctuation des prix des matières premières peut amplifier les risques via les marchés financiers, notamment lorsque des leviers financiers sont fortement impliqués, ce qui facilite la propagation en chaîne des crises.

Dans ce contexte, les investisseurs doivent renforcer leur gestion des risques. Il est conseillé de réduire modérément l’exposition aux secteurs à forte consommation d’énergie pour éviter une double baisse des profits et des valorisations ; en matière d’allocation d’actifs, il est pertinent de privilégier des actifs ayant une certaine capacité de couverture, comme les ressources naturelles, tout en restant vigilant face aux retracements liés à la volatilité des prix ; il est également judicieux d’accroître la part d’actifs défensifs, comme la trésorerie ou les placements à faible risque, pour faire face à l’incertitude du marché. La diversification des investissements est également essentielle pour limiter les risques liés à une concentration excessive sur un seul marché ou produit à haut risque, et l’utilisation prudente de l’effet de levier est recommandée.

Au niveau politique, il est nécessaire que les pays coordonnent davantage leurs mesures. À court terme, des subventions et des mesures de soutien peuvent atténuer l’impact de la hausse des prix du pétrole ; à moyen terme, il faut renforcer les réserves stratégiques et la coordination de l’approvisionnement ; à long terme, il est crucial de promouvoir la transition énergétique, en augmentant la capacité d’autosuffisance et en développant des sources alternatives. Plus fondamentalement, il faut aussi privilégier la diplomatie pour apaiser les tensions géopolitiques, car la racine du problème énergétique réside dans la sécurité et la configuration politique, et non uniquement dans l’offre et la demande du marché.

La hausse des prix du pétrole n’est pas un phénomène isolé, mais résulte de l’interaction entre conflits géopolitiques, structuration énergétique et système financier. Dans un environnement où l’incertitude mondiale s’accroît, ses risques systémiques potentiels ne doivent pas être sous-estimés. Tant les investisseurs que les décideurs doivent faire preuve de prudence face à l’incertitude, en renforçant la gestion des risques et en ajustant leurs stratégies structurelles, afin d’améliorer leur capacité à faire face aux chocs futurs.

Rédigé par | Chen Yuhe

Vérifié par | Wang Wei