Sanxie Motor "coup de force dividend" before IPO, actual controller receives 12 million, with additional capital injection of 12 million!

Source : IPO Daily

Récemment, Changzhou Sanxie Electric Co., Ltd. (ci-après « Sanxie Electric ») a entamé la deuxième phase de questions dans le cadre de son IPO sur le marché boursier de Beijing.

Le parcours d’introduction en bourse de Sanxie Electric n’a pas été de tout repos.

Fin 2023, Sanxie Electric a vu son IPO accepté par le marché boursier de Beijing, avec Northeast Securities comme sponsor. Le 29 janvier, Sanxie Electric a reçu une lettre de questions d’audit du marché boursier de Beijing. Le 27 février, la société n’a pas répondu dans les délais, mais a indiqué qu’elle demanderait un report de 20 jours ouvrables, soit jusqu’au 29 mars, pour répondre à la lettre de questions. Le 28 mars, Sanxie Electric a publié une annonce indiquant que la période de validité du rapport financier était expirée et que l’audit était suspendu, sans répondre à la lettre de questions. Ce n’est que le 24 juin que la suspension de l’audit a été levée, permettant la reprise de l’évaluation pour l’émission publique d’actions et l’introduction en bourse.

Pour cette IPO, Sanxie Electric prévoit d’émettre 18 millions d’actions, avec un objectif de levée de 159 millions de yuans, destinés respectivement à l’expansion du projet de moteurs intelligents écologiques et économes en énergie, à la construction du centre de R&D, et à l’augmentation des fonds de roulement.

IPO Daily a découvert qu’à la veille de l’IPO, Sanxie Electric a effectué une distribution de dividendes « à la hâte », permettant aux principaux actionnaires, un couple, de toucher plus de 12 millions de yuans, alors que la société a levé 12 millions de yuans pour renforcer ses fonds de roulement, ce qui soulève des doutes sur la légitimité de cette distribution ; de plus, la relation entre la société, ses grands clients et ses fournisseurs est « compliquée » et « entremêlée ».

Source : Zhang Li

Distribution de dividendes « à la hâte » avant l’IPO

D’après le prospectus, Sanxie Electric est une « entreprise familiale ».

Au jour de la signature du prospectus, le principal actionnaire de Sanxie Electric est Sheng Yi, qui détient directement 62,97 % des actions ; Zhu Shouqing détient directement 19,49 %. Il est à noter que Sheng Yi et Zhu Shouqing sont un couple. Ensemble, ils contrôlent 82,46 % des actions de Sanxie Electric, étant les contrôleurs effectifs communs.

Il est également important de souligner qu’avant l’IPO, Sanxie Electric a effectué une distribution de dividendes « à la hâte », dont la majorité des fonds ont été versés aux deux époux.

La date de cette distribution est « intrigante ».

Les informations publiques du marché boursier de Beijing indiquent que la demande d’IPO de Sanxie Electric a été déposée le 29 décembre 2023 ; cependant, le prospectus montre qu’une assemblée extraordinaire des actionnaires a été tenue le 15 novembre 2023, pour approuver le plan de distribution de dividendes pour la première moitié de 2023, soit moins d’un mois avant la demande officielle.

Par ailleurs, selon le prospectus, aucune autre distribution de dividendes n’a été effectuée durant la période de référence.

En ce qui concerne le montant des dividendes, Sanxie Electric a basé sa distribution sur un capital total de 38,485 millions d’actions, en distribuant 3,8 nouvelles actions pour 10 existantes, en utilisant la prime d’émission pour constituer une réserve de capital, et en versant 3,9 yuans en cash par 10 actions, pour un total de 15,009 millions de yuans en dividendes en numéraire. Avant la distribution, le capital total était de 38,485 millions d’actions ; après, il a augmenté à 53,109 millions d’actions.

Ainsi, Sheng Yi et Zhu Shouqing recevront ensemble 12,3766 millions de yuans en dividendes.

Dans le cadre du financement levé, Sanxie Electric prévoit d’utiliser 12 millions de yuans pour renforcer ses fonds de roulement.

Après avoir versé plus de 12 millions de yuans en dividendes, puis levé 12 millions pour renforcer ses fonds, cette opération semble « fortuite ».

La CSRC a publié à plusieurs reprises des politiques pour clarifier les exigences en matière de distribution de dividendes par les sociétés cotées.

En décembre 2023, la CSRC a publié le « Guide de supervision des sociétés cotées n°3 — Dividendes en numéraire », encourageant davantage la distribution de dividendes en cash et visant à augmenter leur niveau. En avril 2024, le « Conseil d’État » a publié des recommandations pour renforcer la supervision des dividendes en numéraire, encourager les sociétés à distribuer régulièrement des dividendes, à prévoir des dividendes anticipés, notamment avant le Nouvel An chinois, afin de renforcer la stabilité, la continuité et la prévisibilité des dividendes.

Une politique de dividendes stable et régulière contribue à renforcer le rendement pour les investisseurs, à promouvoir une philosophie d’investissement à long terme, et à assurer un développement sain et stable du marché. Cependant, la question de « comment » distribuer, « comment » faire des distributions raisonnables, ou encore si ces distributions sont « excessives », reste un enjeu pour les sociétés cotées.

Relations de partenariat « compliquées »

Le prospectus indique que Sanxie Electric a été fondée en 2002, en tant qu’entreprise de recherche, de fabrication et de vente de moteurs de contrôle, principalement des moteurs pas à pas, des servomoteurs, des moteurs brushless et leurs produits associés.

D’après les données financières, de 2020 à juin 2023, le chiffre d’affaires de Sanxie Electric s’élevait respectivement à 196 millions, 282 millions, 287 millions, puis 162 millions de yuans, avec des bénéfices respectifs de 22,07 millions, 25,63 millions, 27,04 millions, et 22,28 millions de yuans, et des marges bénéficiaires brutes respectives de 26,95 %, 19,92 %, 22,31 %, et 28,84 %.

IPO Daily a constaté que les relations entre Sanxie Electric, ses clients et ses fournisseurs sont « compliquées ».

En termes de marge brute, en 2023, la marge brute de la société a connu une forte hausse. En 2022 et 2023, la marge brute globale de Sanxie Electric était de 22,31 % et 28,47 %, tandis que la moyenne des sociétés comparables était de 25,60 % et 25,83 %.

Selon les informations, les principaux distributeurs de Sanxie Electric sont Nanjing Nuoite Electric Equipment Co., Ltd., Hangzhou Aidong Electric Equipment Co., Ltd., et Changzhou Xiangbo Intelligent Technology Co., Ltd., dont les revenus de vente représentent respectivement 96,22 %, 91,06 % et 85,22 % de leurs revenus totaux. Cependant, la marge brute sur la vente de moteurs pas à pas à ces distributeurs est inférieure à celle de la fabrication, tandis que celle sur la vente de moteurs brushless est inverse.

En termes d’achats et de ventes, durant la période de référence, la société a acheté pour 17 800 yuans, 19 800 yuans, puis 11,64 millions de yuans à Hamps, à Chuzhou, avec une forte augmentation en 2023. Les cinq principaux clients, Hamps et Hefei Bolin, sont principalement des distributeurs de l’émetteur, Nanjing Nuoite. La société vend à Nanjing Nuoite des produits sur mesure, avec des ventes respectives de 16,34 millions, 16,97 millions, et 10,09 millions de yuans, mais celles de 2023 ont fortement diminué.

De plus, la première grande cliente de Sanxie Electric, Raytheon Intelligent, détient indirectement 9,79 % des actions via Wenzheng Jingming depuis septembre 2022. La société vend principalement des moteurs pas à pas et brushless à Raytheon, avec des chiffres d’affaires respectifs de 3,24 millions, 12,86 millions, 43,12 millions, et 22,86 millions de yuans, représentant 1,65 %, 4,56 %, 15,02 %, et 14,08 % du chiffre d’affaires total, avec une augmentation significative après l’entrée au capital.

Par ailleurs, Hamps et d’autres grands clients sont à la fois clients et fournisseurs, achetant principalement des pièces de moteurs ou des prototypes pour la R&D. Le directeur général de Nuoite, Ye Haicheng, est également ancien responsable de la filiale de Nanjing, et a collaboré avec Sheng Yi, le contrôleur principal, dans un investissement commun dans Roytek.

Il est à noter que Wang Hongbo, contrôleur réel de Hamps, a rejoint Sanxie Electric à Shenzhen en 2021, devenant son directeur général, mais a quitté en 2023.

De plus, la société Changzhou Xiangbo Intelligent (anciennement Changzhou Sanxie Information Technology Co., Ltd.), qui figure parmi les dix principaux clients depuis décembre 2020, a commencé à faire affaire avec la société dès sa création, et est devenue l’un de ses principaux clients en 2021. Selon Tianyancha, Xiangbo Intelligent est principalement active dans la fabrication de matériel informatique, de communication et d’équipements électroniques, et n’emploie actuellement personne.

En outre, Sanxie Electric présente également des irrégularités dans la gestion financière interne.

Pendant la période de référence, la société a utilisé des factures pour faire des règlements en monnaie, a effectué des opérations de factures sans véritable contrepartie commerciale, a procédé à des prêts sur factures, a effectué des opérations de factoring avec des parties liées, a transféré des factures sans signature, et a commis d’autres irrégularités dans l’utilisation des factures.

L’associée de Sheng Yueyao, une partie liée, a utilisé une carte personnelle pour collecter des frais de sponsoring auprès de fournisseurs, pour un total de 196 700 yuans.

Au cours de la période, les frais de vente de la société incluaient des paiements effectués via la société Zhuju Rongyi Computer Socks Machine Maintenance, gérée par un ancien employé, Zhang Rongyi, sous forme de factures pour le remboursement de salaires, de loyers ou de frais de sponsoring client, sans justificatif.