Derrière le dépassement des 100 dollars du prix du pétrole, une autre tempête est-elle le fait du dollar qui franchit également la barre des 100 ?

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

源自：财联社

Alors que les prix du pétrole et l’indice du dollar américain ont tous deux dépassé la barre des 100 la semaine dernière, ce conflit rare au Moyen-Orient, déclenché par une attaque israélo-américaine contre l’Iran, signifie que les investisseurs doivent non seulement faire face à des prix du pétrole plus élevés, mais aussi considérer que la tendance du dollar sera plus forte que ce que beaucoup avaient anticipé au début de l’année…

Les données du marché montrent qu’après l’attaque des États-Unis et d’Israël contre l’Iran le 28 février, qui a déclenché un conflit régional et presque coupé près d’un cinquième de l’approvisionnement mondial en pétrole via le détroit d’Hormuz, le dollar est devenu l’un des gagnants les plus évidents en matière de « refuge ».

La performance du dollar a surpassé toutes les autres monnaies refuges, y compris le franc suisse et le yen, et domine largement d’autres actifs traditionnels de sécurité comme les obligations d’État et l’or. Soudainement, le consensus pessimiste sur le dollar en 2026 semble désormais totalement dépassé.

Mais en même temps, la force inattendue du dollar pourrait aussi produire des effets de vague profonds, impactant le commerce mondial, la croissance et les marchés. En supposant que les autres conditions restent inchangées, un dollar renforcé resserrerait l’environnement financier, éroderait la rentabilité des entreprises américaines et freinerait le commerce mondial. Les économies émergentes détenant beaucoup de dettes libellées en dollars seraient particulièrement vulnérables.

Pourquoi le dollar est-il devenu le gagnant du marché ?

L’attrait refuge actuel du dollar semble logique dans la logique du marché. Les États-Unis étant relativement autosuffisants en énergie, ils ne sont pas aussi vulnérables que d’autres pays face à la flambée des prix de l’essence.

Bien sûr, avec le prix du pétrole brut américain dépassant 90 dollars le baril, les États-Unis ne sont pas totalement à l’abri. Mais sur le marché des changes, ce qui importe surtout, c’est la comparaison entre les monnaies.

En réalité, bien que toutes deux considérées comme refuges, la situation du yen est bien pire que celle du dollar, car presque toute l’énergie du pays dépend des importations. Ce facteur réduit l’attractivité du yen dans cette crise ; parallèlement, une autre monnaie refuge, le franc suisse, fait face à des pressions négatives — la Banque centrale suisse a averti qu’elle interviendrait pour limiter la surévaluation du franc.

D’un autre côté, depuis le début du conflit au Moyen-Orient, les marchés boursiers et obligataires américains ont également connu des baisses, mais leur performance globale reste relativement solide. La résilience de Wall Street est notable, et les obligations américaines, en comparaison avec celles d’autres économies développées (notamment le gilts britannique), se comportent bien.

Dans l’ensemble, il semble que les perspectives du dollar s’éclaircissent soudainement sous le feu des combats. L’indice du dollar ICE (DXY), qui mesure la valeur du dollar face à un panier de principales monnaies, a déjà gagné 2 % ce mois-ci. Bien que cette vitesse d’appréciation soit difficile à maintenir, si le conflit ou ses effets perduraient jusqu’à l’été ou plus longtemps, le dollar pourrait encore monter.

Les analystes de HSBC déclarent : « Si les prix du pétrole, l’aversion au risque et la volatilité inter-asset restent élevés, la tendance haussière du dollar pourrait continuer à dominer. »

Cela contraste fortement avec les prévisions générales du marché des changes au début de l’année — à l’époque, en raison des inquiétudes concernant l’indépendance de la Fed et des attentes de baisse des taux, le consensus sur le dollar était baissier. Les marchés à terme sur les taux d’intérêt anticipaient au début de l’année une baisse d’au moins 50 points de base de la Fed d’ici la fin de l’année. Aujourd’hui, le marché ne prévoit qu’une baisse de 25 points de base.

L’impact du « double dépassement » du pétrole et du dollar

En termes d’ampleur, après avoir atteint un creux de quatre ans fin janvier, l’indice du dollar a rebondi d’environ 5 %. Beaucoup d’experts estiment qu’une poursuite de la hausse du dollar pourrait obliger le marché à réévaluer plusieurs hypothèses pour 2026, surtout dans un contexte où la flambée simultanée des prix du pétrole ravive la crainte d’inflation.

Note : évolution de l’indice du dollar

Dans un scénario de « double dépassement » des 100, les plus touchés sont les économies fortement dépendantes des importations d’énergie. Par exemple, la zone euro voit l’euro face au dollar tomber sous 1,15. Cela signifie que les entreprises européennes doivent payer des primes plus élevées pour le pétrole brut importé, tout en subissant la dépréciation du dollar.

De nombreux analystes considèrent que cet « effet de double coup » équivaut à une hausse de taux déguisée.

De plus, pour les pays émergents endettés en dollars (comme certains pays d’Asie du Sud-Est et d’Amérique latine), un dollar fort signifie une augmentation exponentielle du coût du service de la dette. Lorsqu’ils doivent mobiliser leurs précieuses réserves de change pour défendre leur taux de change ou rembourser leurs dettes, leurs investissements dans les infrastructures et le bien-être social doivent être suspendus, augmentant le risque de défaut souverain.

D’autres impacts négatifs potentiels concernent le commerce mondial. Felipe Camargo, économiste en chef de l’Oxford Economics, souligne qu’en réponse aux politiques tarifaires du président américain Trump, la résilience du commerce mondial jusqu’à présent s’explique aussi par une dépréciation du dollar de 10 % l’année dernière, qui n’a pas été suffisamment rapportée.

En 2025, la croissance des exportations mondiales hors États-Unis atteindra 5,3 %, bien au-dessus de la moyenne décennale d’environ 3 %. Dans un système commercial dominé par le dollar, une faiblesse du dollar rendrait les produits libellés en dollars moins chers, renforçant ainsi les liens commerciaux internationaux.

Camargo estime qu’une appréciation du dollar de 10 % pourrait réduire le volume du commerce mondial de 6 à 8 % par rapport aux prévisions actuelles, effaçant toute la croissance de l’année précédente. Dans ce scénario, le volume commercial pourrait être inférieur de 5 % à ses prévisions avant l’imposition des tarifs, début 2024.

De plus, la faiblesse du dollar l’année dernière a fortement soutenu la rentabilité des entreprises américaines. Si cette année le dollar reste stable, cet avantage disparaîtrait ; si le dollar s’apprécie davantage, cela deviendrait un frein.

Cela s’explique par le fait que 30 à 40 % des revenus des entreprises du S&P 500 proviennent de l’étranger ; pour le secteur technologique, ce pourcentage dépasse 50 %. Étant donné le rôle moteur de la technologie dans la rentabilité globale des États-Unis, cela revêt une importance cruciale. Les actions technologiques représentent environ un tiers de la capitalisation totale du S&P 500, contribuant à environ un cinquième de la croissance totale des bénéfices.

Historiquement, chaque fois que le dollar entre dans une phase de forte appréciation, cela s’accompagne de turbulences sur les marchés non américains et de réajustements de richesse. Et cette fois, la scène du pétrole et du dollar dépassant tous deux la barre des 100 pourrait suffire à faire reconsidérer toutes les perspectives du marché des capitaux en 2026.

Un rapport de Guotai Junan Securities publié plus tôt cette semaine indique que le « double dépassement » temporaire du pétrole et du dollar, qui n’a été observé qu’en avril 2022 après le conflit russo-ukrainien, a duré environ un mois. La hausse simultanée du dollar et du pétrole indique une inquiétude accrue concernant une « nouvelle inflation », et le président de la Fed, Powell, qui va bientôt quitter ses fonctions, insistera probablement sur ce risque, ce qui suggère qu’il a déjà accompli sa mission de baisse des taux.