CITIC Securities | La Banque centrale resserre légèrement l'injection de liquidité à court terme

Communiqué | Zeng Yu, Qu Yuan Yuan

La banque centrale a légèrement resserré ses injections de liquidités à court terme. Cela est lié à des facteurs saisonniers, à la réserve d’espace politique et à la politique de “fluidification du mécanisme de transmission de la politique monétaire” lors des deux sessions. Premièrement, mars est généralement une période de faible injection de liquidités à court terme, avec un volume net nettement inférieur à celui du début d’année et du second semestre ces dernières années. La contraction modérée des injections actuelles correspond aux caractéristiques historiques. Deuxièmement, la fin mars marque une période de transition entre les saisons, avec des facteurs de perturbation du marché monétaire. La réduction anticipée des opérations permet de récupérer la liquidité excédentaire injectée précédemment, réservant ainsi de l’espace pour la politique. Troisièmement, lors des deux sessions de cette année, l’accent de la politique monétaire est mis sur la “fluidification du mécanisme de transmission”, en réduisant modérément la liquidité excédentaire et en régulant le coût du capital pour encourager les institutions financières à orienter leurs fonds vers l’économie réelle, ce qui devient une considération dans la gestion de la liquidité par la banque centrale. En résumé, dans un cadre de “politique accommodante modérée”, il est peu probable qu’un resserrement systématique se produise à l’avenir, mais les injections seront peut-être plus ciblées et plus prudentes, avec une légère pression à la hausse sur le centre de la fourchette des prix du capital, qui reste à un niveau moyen-bas.

Du 9 au 13 mars, la banque centrale a effectué des opérations de rachat inversé sur le marché ouvert pour un total de 176,5 milliards de yuans, avec des échéances de 277,6 milliards de yuans, ce qui donne un net de -101,1 milliards de yuans à court terme.

1. La contraction des injections de liquidités à court terme par la banque centrale

Du 9 au 13 mars, la banque centrale a injecté 176,5 milliards de yuans via des opérations de rachat inversé, avec des échéances de 277,6 milliards, pour un net de -101,1 milliards. Cette contraction résulte de la conjonction de facteurs saisonniers, de la réserve d’espace politique et de la “fluidification du mécanisme de transmission de la politique monétaire”.

Premièrement, les facteurs saisonniers favorisent un ralentissement des injections. La période du Nouvel An chinois étant plus tardive cette année, les liquidités retirées par les ménages après les fêtes ont massivement retourné dans le système bancaire. De plus, avec un déficit limité cette année et un rythme stable de l’offre de taux d’intérêt, l’offre et la demande de fonds sur le marché sont détendues, réduisant la nécessité d’augmenter encore les injections. Sur le plan saisonnier, mars est une période de faible injection de liquidités, avec un volume net nettement inférieur à celui du début d’année et du second semestre, ce qui correspond aux caractéristiques historiques.

Deuxièmement, la réserve d’espace pour la politique de transition entre les saisons. La fin mars étant une période de transition, il existe des facteurs de perturbation du marché monétaire. La réduction anticipée des opérations permet de récupérer la liquidité injectée précédemment, laissant de la place pour les ajustements en fin de période, évitant ainsi des fluctuations excessives des prix du capital. De plus, les données financières de février montrent une politique monétaire accommodante, avec une croissance de M2 de 9,0 % en glissement annuel, toujours supérieure à celle du crédit social, indiquant une offre de fonds plus forte que la demande, ce qui réduit la nécessité macroéconomique d’une liquidité excédentaire.

Troisièmement, cela s’aligne avec la direction générale des “deux sessions” visant à fluidifier le mécanisme de transmission de la politique monétaire. L’accent cette année est mis sur la “fluidification du mécanisme”, en se concentrant moins sur la quantité totale de liquidités et davantage sur la manière dont le coût du capital à faible prix peut stimuler l’investissement et transformer la “politique monétaire accommodante” en croissance de l’économie réelle. Dans cette optique, l’importance du volume d’injection diminue, tandis que l’on cherche à éviter la stagnation des fonds sur le marché interbancaire et à encourager les institutions financières à orienter leurs fonds vers l’économie réelle, ce qui constitue aussi une considération dans la gestion de la liquidité par la banque centrale. Par conséquent, la réduction modérée de la liquidité excédentaire et la régulation du coût du capital sont conformes à la politique globale.

En résumé, le resserrement actuel de la liquidité par la banque centrale résulte de facteurs saisonniers et de la politique. La politique monétaire “modérément accommodante” demeure inchangée, et un resserrement systématique est peu probable à l’avenir. Cependant, dans le cadre de la “fluidification du mécanisme de transmission”, les injections futures seront peut-être plus ciblées et plus prudentes, avec une pression légère à la hausse sur le centre de la fourchette des prix du capital, qui restera à un niveau moyen-bas.

Risques de volatilité sur les marchés étrangers : une inflation prolongée a un impact négatif sur les marchés américain et européen, augmentant les coûts des entreprises, réduisant la demande des ménages, et entraînant une hausse des prix des produits industriels et de consommation. Pour faire face à l’inflation, la Fed a retardé à plusieurs reprises ses baisses de taux, ce qui comporte un risque de récession à l’étranger. Avec l’arrivée de Trump au pouvoir, la tendance à l’anti-mondialisation s’est renforcée à l’étranger, ce qui exerce une pression sur le développement technologique et le commerce extérieur de notre pays.

Risques liés aux conflits géopolitiques : le conflit russo-ukrainien reste incertain. Avec le soutien continu de l’OTAN à l’Ukraine et la position ferme de la Russie, la situation de la guerre russo-ukrainienne demeure instable. Cela pourrait entraîner une volatilité sur les marchés financiers mondiaux, voire des risques systémiques régionaux. Il est nécessaire de prendre en compte la transmission de ces risques à l’échelle mondiale et de les prévenir.

Risques liés à l’accélération du crédit large : avec la mise en œuvre continue des politiques de stabilisation de la croissance, le processus de crédit large s’accélère, avec une offre abondante de dette publique. La relance par les investissements dans les infrastructures pourrait accélérer cette tendance, augmentant la tolérance au risque du marché. Compte tenu de la complexité accrue de la situation de liquidité, cette expansion du crédit combinée à une accélération de la liquidité pourrait pousser les rendements obligataires à la hausse et faire baisser les prix.

Nom du rapport de recherche sur les valeurs mobilières : « La banque centrale resserre légèrement ses injections de liquidités à court terme »

Date de publication : 15 mars 2026

Organisme de publication : CITIC Securities Co., Ltd.

Analystes du rapport :

Zeng Yu SAC Numéro : S1440512070011

Qu Yuan Yuan SAC Numéro : S1440524070011