Les taux d'intérêt font face à des risques bidirectionnels ! La Réserve fédérale a deux voies pour signaler des hausses de taux

Question à l’IA · Comment la guerre en Iran redéfinit-elle l’environnement décisionnel de la Fed concernant les taux d’intérêt ?

La confiance du marché dans une baisse des taux par la Fed s’est considérablement érodée, bien que la majorité continue de penser que la prochaine étape sera une baisse. Cependant, les économistes de BNP Paribas avertissent que la probabilité d’une hausse ou d’une baisse est à peu près équivalente et constitue un risque de queue sous-estimé.

Malgré la flambée des prix du pétrole qui intensifie les inquiétudes inflationnistes, cela ne forcera pas la Fed à relever ses taux cette semaine ; toutefois, dans le contexte du 18e jour de la guerre en Iran, la possibilité d’une hausse des taux restera un sujet central lors de cette réunion de politique monétaire.

Le marché prévoit généralement que le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC), chargé de fixer les taux, maintiendra le taux directeur dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 % à la fin de sa réunion de deux jours, jeudi matin, heure de Beijing. La majorité des investisseurs et des économistes pensent toujours que la prochaine décision de la Fed sera une baisse des taux, mais depuis le 28 février, date du raid aérien des États-Unis et d’Israël contre l’Iran, la confiance du marché dans une baisse a fortement diminué.

La semaine dernière, les économistes de la Banque de France ont écrit : « Nous pensons que le tournant du FOMC vers une ‘orientation de politique symétrique’ — c’est-à-dire que la probabilité d’une hausse ou d’une baisse est à peu près équivalente — constitue un risque de queue majeur, gravement sous-estimé. » Depuis que la guerre en Iran a entraîné le ralentissement d’environ un cinquième du commerce mondial de pétrole, ce genre de spéculations devient de plus en plus fréquent.

Les déclarations des économistes de Deutsche Bank sont plus directes : « La Fed relèvera-t-elle ses taux en 2026 ? »

Deux voies pour la Fed pour signaler une hausse des taux

Les décideurs de la Fed disposent de deux moyens pour transmettre un signal potentiel de hausse des taux.

La manière la plus claire, mais probablement la moins probable, serait une déclaration de politique publiée jeudi à 2 heures du matin, dans laquelle ils indiqueraient collectivement que la prochaine étape pourrait être une hausse ou une baisse des taux.

Plus vraisemblable est que cette indication apparaîtra dans les dernières projections économiques trimestrielles publiées le même jour, si un ou plusieurs décideurs estiment qu’il est nécessaire de relever les taux cette année, voire l’année prochaine.

Cela ne manquera pas de susciter des critiques de la part du président américain Donald Trump, qui n’a cessé de faire pression sur le président de la Fed, Jerome Powell, pour qu’il baisse les taux. Trump a proposé le nom de Kevin Warsh, ancien membre du conseil de la Fed — qu’il pense favorable à une baisse — pour lui succéder après la fin du mandat de Powell à la mi-mai, mais la nomination de Warsh reste entravée.

Pressions inflationnistes et sur l’emploi, un équilibre instable

Selon l’indicateur d’inflation préféré de la Fed, l’inflation aux États-Unis est supérieure à 2 % depuis cinq années consécutives. Même avant la flambée des prix du pétrole, qui a augmenté d’environ 50 % en raison du conflit en Iran, plusieurs membres du FOMC avaient déjà évoqué la possibilité de relever les taux comme option de politique.

La hausse des prix du pétrole pourrait entraîner une augmentation généralisée des prix, ce qui pousse fortement les marchés financiers à parier que les banques centrales de régions plus dépendantes des importations d’énergie, comme l’Europe et l’Asie, devront relever leurs taux pour faire face à cette inflation. Par ailleurs, les traders ont réduit leurs anticipations de baisse des taux par la Fed, plusieurs grandes institutions de Wall Street ayant récemment renversé leurs prévisions de baisse en juin, estimant que la Fed maintiendrait ses taux plus longtemps.

Les économistes surveilleront de près les paragraphes clés de la déclaration de politique, à la recherche de toute modification de formulation pouvant indiquer un changement dans la tendance des décideurs concernant les futures actions sur les taux.

Les prévisions économiques pourraient révéler une “tendance stagflation”

La Fed pourrait, par une simple modification de sa déclaration après la réunion, recentrer son attention sur la probabilité d’une hausse des taux : en supprimant la mention de “baisse supplémentaire” qui figurait dans la déclaration depuis le début des trois baisses de taux lancées en septembre dernier.

Cependant, la majorité des analystes pensent que, avec l’atténuation de l’impact des chocs tarifaires de l’année dernière, il sera difficile pour le prix du pétrole de s’insinuer rapidement et profondément dans la vaste économie américaine, ce qui inverserait la tendance à la baisse des anticipations d’inflation prévue pour la fin de l’année. Cela rend incertain le scénario d’une hausse des taux cette année, et réduit la probabilité que la Fed ouvre la porte à une hausse collective lors de cette réunion.

Les économistes de BNP Paribas écrivent : « Notre prévision de référence est que les décideurs retarderont cette modification, car le marché du travail américain ne semble pas surchauffé, et la durée, la gravité et l’impact économique du conflit restent incertains. »

Les décideurs politiques ont généralement tendance à ne pas réagir à une hausse temporaire des prix des matières premières. Ils pourraient également continuer à craindre la résilience du marché du travail, surtout après les licenciements inattendus du mois dernier. La hausse des prix du pétrole pourrait aussi freiner la croissance économique — les consommateurs dépensant davantage en essence pourraient réduire leurs autres dépenses.

Par conséquent, la majorité des analystes s’attendent à ce que la plupart des membres du FOMC prévoient au moins une baisse des taux cette année. Le gouverneur de la Fed, Stephen Miran, prévoit de voter cette semaine contre une hausse, préférant une approche d’attente immédiate.

Une enquête auprès d’anciens membres et collaborateurs du FOMC montre une position plus hawkish. Menée par John Hilsenrath, ancien journaliste du Wall Street Journal et chercheur invité à Duke University, sur 27 répondants, 13 pensent que la Fed maintiendra ses taux inchangés toute l’année, 6 appellent à une hausse, et seulement 8 à une baisse.

Une “dot plot” pourrait révéler des divergences, avec des inquiétudes croissantes concernant la stagflation

Dans l’ensemble, il est prévu que les membres du FOMC rehaussent leurs prévisions d’inflation pour cette année, au-dessus du niveau publié en décembre dernier (dernière publication), mais qu’ils révisent à la baisse leurs prévisions de croissance économique et qu’ils augmentent leurs prévisions de taux de chômage.

Ce scénario inquiétant — que le président de la Réserve fédérale de Chicago, Austan Goolsbee, qualifie de “direction stagflationniste” —, où stagnation économique et inflation élevée coexistent, indique que les décideurs pourraient encore avoir des divergences importantes quant à la priorité à donner à chaque problème.

La “dot plot” illustrant les trajectoires de taux d’intérêt de la Fed pourrait révéler l’intensité de ces divergences, avec un ou plusieurs membres indiquant un taux plus élevé dans leurs prévisions pour la fin de l’année.

Diane Swonk, économiste chez KPMG, déclare : « Les dissidents en faveur d’une baisse continueront de prévoir davantage de baisses cette année, tandis que certains membres plus hawkish pourraient prévoir une hausse. La tension entre la double mission de la Fed — stabiliser les prix et assurer le plein emploi — se reflétera dans leurs prévisions de taux d’intérêt. »