Les fluctuations des prix des matières premières pourraient prolonger les pressions opérationnelles de Zhongce Rubber

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En mars 2026, l’industrie nationale des pneus connaît une nouvelle vague de hausses de prix, notamment le leader du secteur, Zhongce Rubber Group Co., Ltd. (abrégé en « Zhongce Rubber », 603049.SH), a publié une notification d’ajustement des prix, augmentant le prix de toute la gamme de pneus pour chargeuses. La société a déclaré que cette hausse « est bien inférieure à l’augmentation des coûts » et n’exclut pas de nouvelles ajustements à l’avenir. Selon un journaliste du « China Economic Herald », c’est la deuxième fois que Zhongce Rubber annonce une hausse des prix après celle de septembre 2025 pour certains produits. Étant une société cotée sur le marché principal de la Bourse de Shanghai depuis juin 2025, la publication de cette notification à moins d’un mois de la déclaration annuelle 2025 suscite une attention accrue du marché, non seulement en raison du choc à court terme sur les coûts, mais aussi en raison des risques persistants ou aggravés liés à la pression sur la trésorerie et à l’endettement à court terme dans un cycle de hausse des coûts.

Projet de couverture par contrats à terme

Il est généralement admis que cette vague de hausses de prix des pneus résulte d’une réaction collective face à la hausse des prix des matières premières telles que le caoutchouc naturel, le caoutchouc synthétique, le noir de carbone, ainsi que l’augmentation des coûts logistiques. Au 16 mars, plus de 30 entreprises de pneus en Chine ont publié des notifications d’augmentation, avec des hausses comprises entre 2 % et 5 %.

Pour faire face à cette pression sur les coûts, en plus d’ajuster certains prix, Zhongce Rubber a également pris d’autres mesures. Le 13 mars, la société a annoncé qu’elle envisageait de lancer une opération de couverture par contrats à terme sur le caoutchouc naturel, le caoutchouc synthétique et d’autres produits liés, avec un plafond de marge et de prime ne dépassant pas 600 millions de yuans. Ce projet a été approuvé lors de la 14e réunion du deuxième conseil d’administration, mais doit encore être soumis à l’approbation de l’assemblée générale des actionnaires avant sa mise en œuvre.

L’annonce précise que cette opération de couverture durera 12 mois à compter de l’approbation par l’assemblée, que les fonds proviendront des ressources propres de la société, sans faire appel à des fonds levés, et que l’objectif est strictement de se prémunir contre la volatilité des prix des matières premières, sans visée lucrative.

Concernant la performance, le rapport trimestriel de 2025 indique que Zhongce Rubber maintient une position de leader dans l’industrie en termes de profit, mais que la trésorerie issue des activités opérationnelles, qui reflète la capacité réelle de génération de fonds de l’activité principale, a connu une baisse significative. Sur les trois premiers trimestres de 2025, Zhongce Rubber a réalisé un chiffre d’affaires de 33,683 milliards de yuans, en hausse de 14,98 % ; un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 3,513 milliards de yuans, en hausse de 9,30 %. Au troisième trimestre seul, le bénéfice net a atteint 1,191 milliard de yuans, en hausse de 76,56 %, témoignant d’une forte résilience bénéficiaire.

Cependant, au cours des trois premiers trimestres, la trésorerie provenant des activités opérationnelles s’élève à 830 millions de yuans, en baisse de 62,01 % par rapport à la même période de 2024, où elle était de 2,185 milliards. Cette tendance s’est déjà manifestée au premier semestre 2025, avec un bénéfice net de 2,322 milliards de yuans, mais une trésorerie d’exploitation de seulement 12,39 millions, en chute de 99,13 % par rapport à la même période en 2024, où elle atteignait 1,424 milliard.

Les raisons de cette baisse de trésorerie, expliquées dans le rapport financier, sont principalement dues à une augmentation des paiements pour l’achat de marchandises et la réception de services. Les données montrent qu’au troisième trimestre 2025, ces paiements ont atteint 23,499 milliards de yuans, en hausse de 51,12 % par rapport à l’an dernier, dépassant largement la croissance du chiffre d’affaires.

De plus, la croissance rapide des comptes clients constitue également un facteur important affectant la récupération de la trésorerie. À la fin septembre 2025, le montant des comptes clients s’élève à 7,712 milliards de yuans, en hausse de 27,78 % depuis le début de l’année. Selon des experts, à l’approche de la publication des résultats annuels, la hausse des coûts liée à l’augmentation des prix des matières premières, combinée à la pression sur la trésorerie au premier trimestre, suscite une attention particulière quant à la capacité de Zhongce Rubber à soulager ses pressions financières futures.

Endettement élevé à court terme

La baisse de la trésorerie opérationnelle a également accru l’attention du marché sur la gestion de la dette de Zhongce Rubber, surtout avec l’échéance rapprochée de dettes à court terme, ce qui pourrait accentuer la pression sur le remboursement en période de hausse des coûts.

Les états financiers indiquent que, malgré une levée de fonds en IPO apportant près de 4 milliards de yuans en capitaux propres, le niveau d’endettement reste élevé. Au 30 septembre 2025, la dette totale s’élève à 26,938 milliards de yuans, avec un ratio d’endettement de 52,73 %.

Concernant la structure de la dette, la proportion de dettes à court terme est particulièrement élevée. Selon le rapport, à la fin septembre 2025, la dette à court terme s’élève à 23,035 milliards de yuans, comprenant 6,754 milliards de yuans de prêts à court terme et 2,96 milliards de yuans de dettes non courantes arrivant à échéance dans l’année. En parallèle, la société dispose de 5,559 milliards de yuans en liquidités.

Par ailleurs, l’expansion de la capacité de production entraîne des dépenses en capital continues. Sur les trois premiers trimestres, la trésorerie des activités d’investissement s’élève à -2,658 milliards de yuans, avec une sortie nette de 683 millions de yuans par rapport à l’an dernier, principalement pour la construction de nouvelles usines en Chine (base de pneus à Jintan, Changzhou, dans le cadre du projet d’énergie nouvelle) et à l’étranger (Mexique).

De plus, Zhongce Rubber et ses filiales prévoient d’accorder en 2026 une nouvelle garantie d’un montant total de 9,911 milliards de yuans, ce qui a également suscité des inquiétudes quant à leur risque d’endettement. La société a annoncé le 5 décembre 2025 que la limite de garantie pour 2026 serait de 9,911 milliards de yuans, dont 2,76 milliards pour les filiales à ratio d’endettement supérieur ou égal à 70 %.

Selon l’annonce, au 31 octobre 2025, le total des garanties accordées par Zhongce Rubber et ses filiales à d’autres filiales s’élève à 1,595 milliard de yuans, représentant 9,13 % du dernier actif net audité. La société affirme que ces garanties concernent uniquement ses filiales en pleine propriété, qu’elle peut contrôler et gérer efficacement ces risques, et qu’il n’existe pas de préjudice aux intérêts de la société ou des actionnaires.

Les analystes estiment qu’en raison des tensions géopolitiques actuelles, la volatilité des prix du pétrole, du caoutchouc naturel et d’autres matières premières essentielles pour la fabrication des pneus pourrait perdurer. Pour Zhongce Rubber, une hausse des prix pourrait partiellement compenser la hausse des coûts, mais l’élargissement des garanties pourrait augmenter le risque financier global de la société. La suite des résultats 2025, ainsi que les progrès dans la gestion des coûts, l’amélioration de la trésorerie et la maîtrise de la dette, feront l’objet d’une surveillance continue.

《E-Report》