Environ 80 milliards de yuans de capitalisation boursière : Chifeng Gold pourrait changer de propriétaire, la veuve du fondateur âgée de 43 ans fait une retraite courageuse

Cet article provient de : 21世纪经济报道 Auteur : Dong Peng

Les performances opérationnelles record de Chifeng Gold, en réalité contrôlé par un actionnaire qui a soudainement choisi de se retirer précipitamment.

Le 19 mars, Chifeng Gold a suspendu ses cotations, après avoir annoncé la veille au soir que Li Jinyang et ses partenaires avaient en cours un projet de transfert de leurs actions, ce qui pourrait entraîner un changement de contrôle effectif de la société.

Li Jinyang, âgée de 43 ans, est la veuve du fondateur de Chifeng Gold, Zhao Meiguang. Tous deux originaires de Jilin, en Chine. En décembre 2021, après le décès de Zhao Meiguang des suites d’une maladie, elle a laissé l’intégralité de son patrimoine, y compris ses parts dans Chifeng Gold, à Li Jinyang.

Au troisième trimestre 2025, Li Jinyang et ses partenaires détenaient 12,73 % des actions de Chifeng Gold. Avant la suspension, la capitalisation boursière totale atteignait 77,6 milliards de yuans, et selon le prix de clôture, la valeur de ces actions s’élevait à 9,87 milliards de yuans.

Si Li Jinyang transférait la totalité de ses actions, en tenant compte de la prime liée à la prise de contrôle, la transaction pourrait dépasser les 10 milliards de yuans.

Le jour de la suspension, un journaliste de 21st Century Business Herald a contacté la société en tant qu’investisseur. Un représentant de Chifeng Gold a répondu : « La société attend également la notification des actionnaires. Si la transaction progresse clairement, la société divulguera plus de détails dans une annonce ultérieure. »

En réalité, sans recourir à un financement externe, peu de sociétés minières nationales ont la capacité d’acquérir une telle somme, parmi lesquelles Zijin Mining, Shandong Gold, China Gold et Luoyang Molybdenum.

Certaines de ces sociétés ont explicitement ciblé les actifs miniers d’or pour leurs acquisitions, et ont réalisé ces deux dernières années des acquisitions externes importantes dépassant le milliard de dollars.

L’héritage du fondateur

Le fondateur de Chifeng Gold est Zhao Meiguang, qui a progressivement transformé une petite mine locale en une grande entreprise aurifère en acquérant des mines en faillite, notamment des mines d’argent et d’or.

En décembre 2012, Zhao Meiguang a injecté la mine de Chifeng Jilong (l’entité principale de Chifeng Gold) dans la société cotée Dongfang Baolong (ST Baolong), réalisant une opération de « backdoor listing ». La société a ensuite été renommée Chifeng Gold.

Par la suite, l’entreprise a acquis la mine de Wulong en Liaoning et la société Xingfeng Environmental Protection, s’engageant dans la récupération de métaux non ferreux et l’exploitation de mines multi-métaux. Cependant, ces activités ont surtout permis d’accroître la taille de l’entreprise, la rentabilité étant toujours principalement tirée par l’or.

Vers 2019, la gouvernance interne et la stratégie opérationnelle de la société ont changé.

Wang Jianhua, ancien président du groupe Shandong Gold et PDG de Zijin Mining, a rejoint Chifeng Gold en septembre 2018, puis a pris la présidence du conseil d’administration en décembre 2019.

L’arrivée de professionnels a permis de recentrer les activités de Chifeng Gold. La stratégie globale est passée, entre 2019 et 2020, d’un « focus sur les mines » à un « focus sur l’or ».

Le 11 décembre 2021, Zhao Meiguang est décédée à l’âge de 59 ans. Selon son testament, tous ses biens personnels ont été hérités par son conjoint Li Jinyang, qui est devenu le nouveau contrôleur de la société.

Le lendemain, Li Jinyang a écrit au conseil d’administration de Chifeng Gold pour exprimer son engagement à soutenir le travail de Wang Jianhua et de l’équipe de gestion, en conformité avec la stratégie de développement de la société, afin d’assurer sa croissance.

Sous la direction de Wang Jianhua, Chifeng Gold a connu ces dernières années une expansion interne par modernisation et augmentation de capacité, tout en intensifiant ses acquisitions de ressources à l’étranger.

Les données historiques montrent qu’en 2019, la production d’or de Chifeng Gold était de 2,07 tonnes, atteignant 15,16 tonnes en 2024.

Avec cette croissance de la production et la hausse des prix de l’or, la performance de la société a explosé, atteignant des niveaux que Zhao Meiguang n’avait jamais connus de son vivant.

Selon les prévisions, en 2025, le bénéfice net de Chifeng Gold atteindrait entre 3 et 3,2 milliards de yuans, en hausse de 70 % à 81 %, battant ainsi tous ses records.

De plus, en mars 2025, Chifeng Gold a été la première société à réaliser une « réévaluation de la valeur » via une cotation H-share, avant Zijin Gold International, avec une hausse de 118 % cette année-là.

Chifeng Gold indique avoir constitué une « structure financière de haute qualité avec des dettes à faible coût et un flux de trésorerie solide ». La dette à intérêt est parmi les plus faibles du secteur mondial, avec une forte réduction des charges d’intérêt et une trésorerie abondante.

Les données des rapports périodiques montrent qu’au troisième trimestre 2025, le ratio d’endettement de Chifeng Gold n’était que de 33,58 %, un niveau faible pour une société minière.

Globalement, après la transformation opérée par Wang Jianhua, Chifeng Gold est devenue une grande société minière concentrée principalement sur l’exploitation minière, avec une bonne marge de sécurité opérationnelle et une présence internationale initiale.

Cependant, le potentiel changement de contrôle à venir introduit une incertitude supplémentaire pour son développement futur.

Le retrait de Li Jinyang

Plus de parts ne suffisent pas à satisfaire la soif de liquidités.

Dès le début de l’héritage, Li Jinyang a montré une forte volonté de se retirer. Moins de trois mois après être devenue contrôlante, en mars 2022, elle a signé un accord de transfert d’actions avec le trust Huaneng Trust Yuanhe No. 5, prévoyant de céder 5,77 % des actions de la société à 16,79 yuans par action.

À l’époque, Li Jinyang expliquait que cette opération visait à « optimiser la structure actionnariale de la société et à attirer des investisseurs solides », tout en levant des fonds pour rembourser des dettes.

Les annonces historiques indiquent qu’à la fin mars 2022, ses actions dans Chifeng Gold n’étaient pas soumises à une hypothèque.

Plus tard, en raison du non-respect des conditions de transfert dans le délai prévu, les deux parties ont convenu d’annuler l’accord en novembre 2022.

Fait intéressant, après l’échec du transfert, Li Jinyang a changé de stratégie : elle a commencé à acheter des actions.

En décembre 2022, les sœurs de Zhao Meiguang, Zhao Guixiang et Zhao Guiyuan, ont transféré toutes leurs actions minoritaires dans Chifeng Gold à Li Jinyang via une opération de bloc.

À cette époque, le prix de l’or spot à Londres était d’environ 1 800 dollars l’once, et le prix moyen de transfert des actions de Zhao Guixiang et Zhao Guiyuan était d’environ 18,64 yuans par action.

Par la suite, le prix de l’or international a connu une hausse continue pendant trois ans. Bien que les résultats opérationnels de Chifeng Gold aient augmenté, le cours de l’action n’a pas connu de hausse significative en 2023 et 2024, et a même reculé par rapport à la fin 2022.

Ce n’est qu’en 2025, lorsque le prix de l’or a fortement augmenté, que le cours de l’action a doublé, atteignant brièvement 51,5 yuans.

Cela a offert à Li Jinyang, qui envisageait déjà de se retirer, une nouvelle opportunité.

De plus, la récente volatilité du prix de l’or à un niveau élevé a entraîné une correction d’environ 20 % du cours de l’action de Chifeng Gold par rapport à ses sommets précédents. N’occupant pas de poste dans la société cotée, Li Jinyang a de nouveau choisi de se retirer.

Il est important de noter que, sans transfert d’actions, il serait difficile pour Li Jinyang d’obtenir davantage de liquidités de la société cotée.

Selon Wind, en 2017, le bénéfice non distribué de Chifeng Gold est redevenu positif, et depuis 2019, la société est bénéficiaire. Depuis son introduction en bourse, elle a réalisé un bénéfice net cumulé de 7,702 milliards de yuans, mais ses dividendes en cash n’ont totalisé que 387 millions, principalement en 2023 et 2024.

En comparant avec le bénéfice net actuel, les dividendes en cash pour 2023 et 2024 ne représentent que 10,25 % et 17,23 % du bénéfice net respectivement.

Cela est lié à la nature même de l’industrie minière, qui est essentiellement une « société d’investissement » nécessitant d’importants fonds pour des acquisitions de ressources et le développement de projets.

Particulièrement en phase d’expansion rapide, les sociétés minières considèrent souvent leur propre capital comme insuffisant.

Le nouveau « propriétaire » de Chifeng Gold

Contrairement à 2022, cette fois, le transfert d’actions de Li Jinyang implique directement un changement de contrôle, avec une transaction probablement supérieure à la précédente.

Au troisième trimestre 2025, Li Jinyang détenait directement 1,9 milliard d’actions de Chifeng Gold, et via Zhejiang Hanfeng Venture Capital (dont elle détient 99 %), 520 millions d’actions, pour un total de 2,42 milliards d’actions, soit 12,73 % du capital.

Au prix de clôture avant suspension de 40,82 yuans par action, cette participation valait environ 98,75 milliards de yuans.

En général, la cession de parts par un grand actionnaire impliquant un changement de contrôle se fait souvent avec une prime de 10 à 20 % ou plus.

Cela signifie que si Li Jinyang cédait la totalité de ses actions, la transaction pourrait dépasser les 100 milliards de yuans, et peu de sociétés minières aurifères seraient capables de racheter cette part.

En prenant l’exemple de la production de 2024, la production minière d’or de Chifeng Gold s’élevait à 15,16 tonnes, ce qui la plaçait au cinquième rang national.

Les sociétés concurrentes ayant une production supérieure à celle de Chifeng Gold comprenaient Zijin Mining (72,94 tonnes), Shandong Gold (46,17 tonnes), China Gold (18,35 tonnes) et Zhaojin Mining (18,34 tonnes).

Ces entreprises disposent généralement de capacités de paiement solides et cherchent à augmenter leur production d’or.

Par exemple, Zijin Mining a investi 13,7 milliards de yuans en 2025 pour acquérir le contrôle de Zangge Mining, puis a annoncé en janvier de cette année une acquisition de 28 milliards de yuans pour fusionner avec la société canadienne United Gold.

De plus, leur objectif de produire entre 100 et 110 tonnes d’or par an pourrait être atteint cette année, et leur objectif de 130-140 tonnes d’ici 2028 a été révisé à la hausse.

Depuis 2015, leur capitalisation globale a connu une accélération notable, avec la scission de leurs actifs miniers à l’étranger pour une cotation à Hong Kong, et une réussite dans la réévaluation de leur valeur. Leurs actifs aurifères domestiques n’ont pas encore fait l’objet de plans de financement publics.

Les sociétés mères de Shandong Gold et China Gold, ainsi que China Gold Group, ont également fixé des objectifs de production pour les années à venir, avec une croissance particulièrement forte prévue pour l’or.

Selon le site China Mining, la réunion de travail de China Gold Group en janvier 2026 a fixé comme objectif « tripler la production d’or minier et la faire quadrupler d’ici la fin du 14e plan quinquennal », avec notamment une multiplication par trois de la production d’or, une augmentation du cuivre minier et une hausse du revenu par employé.

Outre ces grandes sociétés aurifères, des sociétés minières privées en pleine croissance et actives dans le marché des fusions-acquisitions, comme Luoyang Molybdenum, qui a investi 10,145 milliards de yuans en 2025 pour acquérir plusieurs mines d’or en Amérique du Sud, pourraient également être candidates.

De même, la société Zhongda Mining, également basée en Mongolie intérieure et présentant des activités similaires à celles de Chifeng Gold, bien que moins financée, a été active dans le marché des acquisitions ces dernières années, investissant notamment 8,1 milliards de yuans dans des projets miniers en Sichuan et Hunan, et son contrôleur a même investi dans une entreprise de restauration rapide cette année.

Cependant, la réalisation effective du transfert d’actions de Li Jinyang, le montant précis de la transaction, et le futur acquéreur — qu’il s’agisse d’une société minière de premier plan ou d’un acteur non spécialisé — restent encore très incertains.

Qui sera le nouveau maître de Chifeng Gold ? La réponse dépendra des annonces ultérieures de la société cotée, et si l’action se déroule rapidement, la réponse pourrait être connue dès la semaine prochaine.