【Cubic Bond Market Channel】Le roulement de 2 000 milliards de yuan en obligations de remplacement a débuté cette année / La plateforme Zhengzhou AA+ prévoit d'émettre 1,5 milliards d'yuan en obligations / Deux entreprises de financement urbain émettront demain des billets de court terme et des billets intermédiaires supérieurs à 1 milliard d'yuan

Numéro 326

04-03-2025

Focus

Les travaux liés à l’émission de 20 000 milliards de yuans d’obligations de remplacement en 2025 ont été lancés

Le porte-parole de la troisième session de la 14e Assemblée nationale populaire, Lou Qinjian, a déclaré qu’à la fin de l’année dernière, le quota d’obligations de remplacement de 20 000 milliards de yuans pour 2024 avait été entièrement émis, la majorité des régions ayant déjà effectué le remplacement. Les travaux liés à l’émission de ces obligations ont également été démarrés pour 2025. La Commission permanente de l’Assemblée nationale renforcera la supervision de la gestion de la dette publique conformément à la loi, en particulier le suivi de l’augmentation du plafond de la dette locale pour le remplacement de la dette implicite existante, afin de promouvoir une gestion plus stricte de la dette publique.

Nouveaux mouvements des “longs fonds” de 33 billions de yuans : les assureurs privilégient les obligations en 2025

Comment les 33 billions de yuans de fonds d’assurance vont-ils investir cette année ? Récemment, l’Association chinoise de gestion d’actifs d’assurance a publié les résultats de l’enquête de confiance des investisseurs dans le secteur en 2025. Sur 120 institutions d’assurance et compagnies d’assurance participantes, la classe d’actifs la plus privilégiée est les obligations, suivies par les actions et les dépôts bancaires.

La majorité des institutions d’assurance prévoient que la répartition des actifs en 2025 restera essentiellement stable par rapport à 2024, avec plus de la moitié envisageant une augmentation modérée ou légère des investissements en obligations et en actions.

Nouveaux mouvements des “longs fonds” de 33 billions de yuans : les assureurs privilégient les obligations en 2025

Dynamique macroéconomique

Le ministère des Finances prévoit d’émettre 40 milliards de yuans de bons du Trésor à 28 jours

Le ministère des Finances a publié une notification annonçant l’émission de bons du Trésor à 28 jours pour 2025 (treizième série). La valeur totale en compétition est de 400 milliards de yuans, avec une soumission supplémentaire pour les membres de la catégorie A. La période d’intérêt commence le 6 mars 2025, avec un remboursement au pair le 3 avril 2025 (prolongé en cas de jour férié). La date de l’appel d’offres est le 5 mars 2025.

La Banque centrale a effectué un retrait net de 280,3 milliards de yuans sur le marché ouvert

Le 4 mars, la Banque populaire de Chine a réalisé une opération de rachat à 7 jours d’un montant de 38,2 milliards de yuans à taux fixe, avec un taux de 1,50 %, identique à celui précédent. Étant donné que 318,5 milliards de yuans de rachats arrivent à échéance aujourd’hui, la banque centrale a réalisé un retrait net de 280,3 milliards de yuans.

Points chauds régionaux

La province du Shandong prévoit d’émettre 2,735 milliards de yuans d’obligations spéciales “spéciales”

Le département des Finances du Shandong a annoncé qu’il prévoit d’émettre des obligations spéciales du gouvernement provincial pour 2025 (de la deuxième à la huitième série), pour un total de 47,67 milliards de yuans, dont la huitième série est une obligation “spéciale” nouvelle, destinée à financer plusieurs projets d’investissement public. La taille prévue de cette émission est de 2,735 milliards de yuans, avec une maturité de 10 ans. La période d’appel d’offres est le 10 mars 2025, de 15h00 à 15h40.

Chongqing prévoit d’émettre 23,058 milliards de yuans d’obligations de refinancement pour remplacer la dette implicite existante

Le bureau des Finances de Chongqing a révélé que la quatrième à la septième série d’obligations de refinancement du gouvernement local seront émises en 2025, pour un total de 24,063 milliards de yuans, avec des maturités de 7 et 10 ans. Parmi celles-ci, 23,058 milliards de yuans seront utilisés pour remplacer la dette implicite existante, avec un appel d’offres prévu le 11 mars.

Le comité des actifs d’État de Jinan : cette année, une surveillance accrue des dettes des entreprises de construction urbaine et des dettes à taux élevé

Le plan de travail pour 2025 du comité des actifs d’État de Jinan indique que l’objectif principal est : que le total des actifs des entreprises en tant qu’investisseurs atteigne 1,24 billion de yuans ; que le chiffre d’affaires soit de 193 milliards de yuans ; que les dépenses de R&D atteignent 3,439 milliards de yuans ; et que l’investissement annuel dépasse 90 milliards de yuans.

Accélérer la revitalisation des actifs. Identifier la base d’actifs des entreprises municipales, gérer et revitaliser ces actifs, et réaliser “deux livres et un rapport”. Orienter les entreprises publiques pour faire un inventaire complet des actifs à flux de trésorerie stables et à valeur prévisible, utiliser de manière flexible des outils de financement structurés tels que les titres adossés à des actifs (ABS) et les titres adossés à des prêts hypothécaires (MBS), et développer la titrisation des actifs pour améliorer leur efficacité.

Prévenir et gérer les risques de dette. Renforcer le contrôle du ratio d’endettement, en particulier la surveillance des dettes des entreprises de construction urbaine et des dettes à taux élevé, en intégrant la supervision dans tout le processus de “prêt, utilisation, gestion, remboursement”. Réglementer la gestion des investissements à l’étranger des entreprises publiques, en limitant strictement les investissements dans des régions à haut risque.

Dynamiques d’émission

Le groupe d’investissement de l’aéroport de Henan a émis avec succès 1,5 milliard de yuans d’obligations à moyen terme, taux 2,74 %

Le 4 mars, le groupe d’investissement de l’aéroport de Henan a terminé l’émission de 1,5 milliard de yuans d’obligations à moyen terme, avec un taux de 2,74 %, pour une durée de 3 ans. La souscription et la gestion des livres ont été assurées par la Banque de communication, avec la Banque de Chine et la Banque de Zhongyuan en tant que co-souscripteurs. Les fonds levés seront entièrement utilisés pour rembourser les dettes existantes de l’émetteur.

Le groupe d’investissement de Zhoukou émettra 830 millions de yuans d’obligations à partir du lendemain, avec une fourchette de souscription de 2,5 % à 3,5 %

Le groupe d’investissement de Zhoukou a annoncé que sa première série d’obligations à moyen terme pour 2025 sera émise du 5 au 6 mars 2025, avec une fourchette de souscription de 2,50 % à 3,50 %. La taille de cette émission est de 830 millions de yuans, avec une maturité de 5 ans. Les fonds seront utilisés pour rembourser les dettes bancaires arrivant à échéance. La souscription sera gérée par Ping An Securities, avec CITIC Bank comme co-souscripteur. Le 26 juillet 2024, selon l’évaluation de Dongfang Jincheng, la notation de crédit de l’émetteur est AA+ avec une perspective stable.

Le groupe de développement de Pingdingshan émettra 233 millions de yuans de titres à court terme à partir du lendemain, avec une fourchette de 1,7 % à 2,7 %

Le groupe d’investissement de Pingdingshan a annoncé que sa première série de titres à court terme pour 2025 sera émise du 5 au 6 mars 2025, avec une taille de 233 millions de yuans et une maturité d’un an. La période de souscription est du 5 mars 09h00 au 6 mars 18h00. La date de début d’intérêt est le 7 mars 2025, et la date de remboursement le 7 mars 2026. Le 13 novembre 2024, Dagong International a attribué à l’émetteur une note de crédit de AA+, sans notation spécifique pour la dette.

Le groupe de contrôle de Zhengzhou High-tech prévoit d’émettre 1,5 milliard de yuans d’obligations d’entreprise renouvelables, après avoir reçu un retour de la Bourse de Shanghai

Le projet d’émission non publique d’obligations d’entreprise renouvelables de 15 milliards de yuans par le groupe de contrôle de Zhengzhou High-tech a reçu un retour de la Bourse de Shanghai. La société de souscription/gestion est CITIC Construction Investment. Le 26 juillet 2024, selon l’évaluation conjointe de Zhaoshang International, la notation de crédit de l’émetteur est AA+ avec une perspective stable.

La société d’investissement Huanglian de Zhumadian prévoit d’émettre 700 millions de yuans d’obligations rurales de revitalisation, après avoir reçu un retour de la Bourse de Shanghai

La société d’investissement Huanglian de Zhumadian a obtenu un retour de la Bourse de Shanghai pour son émission non publique de 700 millions de yuans d’obligations rurales de revitalisation. La société de souscription/gestion est Zhongde Securities. Zhumadian Huanglian Investment est une filiale à 100 % du groupe de développement de Zhumadian.

Henan Water Conservancy Investment Group a terminé l’émission de 700 millions de yuans d’obligations à moyen terme, taux 2,02 %

Le groupe d’investissement en hydraulique du Henan a finalisé l’émission de ses obligations à moyen terme pour 2025. La taille de l’émission est de 700 millions de yuans, avec un taux de 2,02 %, pour une durée de 5 ans. La souscription a été assurée par la Banque de Shanghai, avec la Huaxia Bank en co-souscripteur. Selon l’évaluation globale de Shanghai New Century, la notation de crédit de l’émetteur est AAA. Les fonds levés seront utilisés pour rembourser la dette à intérêt existante.

Principaux acteurs du marché obligataire

United International confirme la notation BBB à long terme de l’émetteur international de Xingyang City Investment

Le 4 mars, United International a confirmé la notation BBB à long terme de l’émetteur international de la société d’investissement de développement urbain de Xingyang, avec une perspective stable.

Leshan Urban Construction Investment souhaite obtenir un financement non standard d’au moins 50 millions de yuans, avec un coût annuel total ne dépassant pas 7 %

Leshan Urban Construction Investment Development (Group) Co., Ltd. a publié une annonce concernant une demande de financement non standard de 50 millions de yuans. Pour renforcer ses liquidités, l’entreprise souhaite obtenir un financement non standard d’au moins 50 millions de yuans, pour une durée d’au moins un an, avec un coût annuel total ne dépassant pas 7 %. Les institutions intéressées sont invitées à soumettre leurs propositions dans les 5 jours ouvrables suivant la publication, en précisant notamment le montant, la durée, le coût, la garantie et autres conditions nécessaires.

Opinions du marché obligataire

Le vice-directeur général du groupe de développement culturel et touristique de Zaozhuang est sous enquête

Selon la Commission de discipline et de supervision de Zaozhuang, Cao Bin, membre du comité du parti et vice-directeur général du groupe de développement culturel et touristique de Zaozhuang, est suspecté de violations graves de discipline et de loi, et fait actuellement l’objet d’une enquête disciplinaire et d’une supervision.

Perspectives du marché

La liquidité peut-elle rester abondante ? La tendance du marché obligataire pourrait évoluer en trois phases, avec une pression potentielle extérieure

Face à l’environnement actuel de liquidité confortable, le marché reste divisé, la principale incertitude étant de savoir si cette abondance de fonds peut perdurer. Beaucoup d’investisseurs craignent que la liquidité favorable du début du mois ne soit principalement due aux dépenses fiscales de fin février, et que, avec le retrait de liquidités par la Banque centrale (les rachats à 28 février totalisent encore 1,8 trillion de yuans), la situation pourrait redevenir tendue d’ici jeudi ou vendredi.

L’équipe macroéconomique de Huaxi pense que, dans un tel contexte, l’évolution du marché obligataire pourrait se diviser en trois phases.

La première phase pourrait voir une reprise rapide avec peu de résistance, probablement durant la première moitié de cette semaine, caractérisée par une baisse généralisée des rendements ;

La deuxième phase consistera à confirmer la continuité de la reprise de la liquidité, en traversant les zones de transaction dense pour différentes maturités (les points de transaction pour les obligations d’État à 3, 5, 7, 10 et 30 ans étant respectivement à 1,30 %, 1,40 %, 1,65 %, 1,70 % et 1,85 %) ;

La troisième phase verra la courbe des taux continuer à se diriger vers ses plus bas précédents.

L’équipe macroéconomique de Huaxi pense que la durabilité de la liquidité dépend principalement de facteurs externes, notamment des droits de douane étrangers. Si, le 4 mars, une surtaxe supplémentaire de 10 % est appliquée, ou si d’autres pays intensifient leurs droits de douane contre la Chine, la probabilité d’un assouplissement monétaire et d’une baisse des réserves obligatoires augmente, ce qui pourrait faire évoluer le marché obligataire vers les deuxième et troisième phases.