"Solvabilité II" Deuxième phase : impacts progressifs, aucune pression de réduction systématique des positions pour les assureurs

Les journalistes de ME｜Tu Yinghao Éditeur｜Chen Junjie

Récemment, le marché a rapporté que « les petites et moyennes compagnies d’assurance réduisent leurs positions en raison de la nouvelle politique de solvabilité, provoquant des turbulences sur le marché ».

À ce sujet, un professionnel du secteur, lors d’une interview avec le journaliste de Daily Economic News, a indiqué que la principale attribution de la volatilité à court terme du marché à « la réduction des positions par les fonds d’assurance » n’est pas suffisante. D’une part, la mise en œuvre complète de la phase deux du « Règlement de solvabilité de deuxième génération » aura effectivement un impact important sur les comportements d’investissement des compagnies d’assurance, mais cet impact est essentiellement une adaptation structurelle et progressive, plutôt qu’une réaction immédiate et passive de réduction des positions ; d’autre part, « la baisse du marché due à la réduction des positions par les petites et moyennes compagnies d’assurance » est plus probablement une interprétation amplifiée d’un phénomène local, sans capacité d’explication globale.

« La réduction des positions existe aussi, mais son volume est limité, donc il n’y a pas lieu de penser que cela soit la cause principale de la chute du marché boursier », a déclaré un professionnel de l’investissement dans une compagnie d’assurance. Un analyste d’une société de courtage a également analysé que, pour les grandes et moyennes compagnies d’assurance ayant plus de 70 % de leurs fonds sous gestion et ayant déjà appliqué la nouvelle réglementation à la fin de 2025, la pression réelle pour réduire leurs positions n’est pas grande.

La mise en œuvre complète de la phase deux du « Règlement de solvabilité de deuxième génération » s’est progressivement manifestée au cours des dernières années

Récemment, la volatilité des marchés actions et obligations s’est intensifiée, et le comportement des fonds d’assurance, en tant que principal apporteur de capitaux, attire l’attention du marché.

Concernant la rumeur selon laquelle la mise en œuvre du « Règlement de solvabilité de deuxième génération » aurait un impact, le analyste non bancaire de China Securities, Ge Yuxiang, a indiqué que, fin 2024, la période de transition du « Règlement de solvabilité de deuxième génération » sera prolongée jusqu’à la fin 2025, et qu’aucune nouvelle réglementation ne sera pleinement appliquée en 2026. Le projet de consultation pour la troisième phase est en cours de test interne par les régulateurs, et la tendance générale est à l’assouplissement.

En mars 2012, l’ancienne Commission de régulation des assurances a lancé le projet de construction du système de solvabilité basé sur le risque en Chine (appelé « Règlement de solvabilité de deuxième génération ») ; en 2016, la première phase du « Règlement de solvabilité de deuxième génération » a été officiellement mise en œuvre ; fin 2021, l’ancienne Commission de régulation des banques et des assurances a publié le « Règlement de supervision de la solvabilité des compagnies d’assurance (II) », précisant que, à partir du premier trimestre 2022, la phase deux du « Règlement de solvabilité de deuxième génération » serait appliquée, et que les compagnies d’assurance devaient la mettre en œuvre au plus tard à partir de 2025.

朱俊生, post-doctorant en économie appliquée et professeur à l’Université de Pékin, a déclaré au journaliste de Daily Economic News que, dans l’ensemble, la mise en œuvre complète de la phase deux du « Règlement de solvabilité de deuxième génération » aura effectivement un impact important sur les comportements d’investissement des compagnies d’assurance, mais cet impact est essentiellement une adaptation structurelle et progressive, plutôt qu’un choc immédiat de réduction passive des positions.

朱俊生 pense que la nouvelle réglementation, en renforçant les contraintes de capital sur le risque de taux d’intérêt, le risque de marché et le risque de crédit, vise principalement à guider les assureurs vers une gestion axée sur l’adéquation actif-passif (ALM), en encourageant un passage d’une croissance basée sur la taille à une gestion prudente. En termes de répartition, il ne s’agit pas simplement de réduire les actifs en actions, mais de transformer l’investissement en actions, passant d’une forte volatilité et d’une orientation transactionnelle à une allocation à faible volatilité, à dividendes élevés ; en même temps, cela renforce la demande pour les actifs à revenu fixe à long terme, et impose des exigences plus strictes en matière de transparence des risques et de contraintes de capital pour les investissements alternatifs.

Plus important encore, la phase deux du « Règlement de solvabilité de deuxième génération » est entrée dans une phase de digestion continue depuis 2022, avec une période de transition, et ses effets se sont progressivement manifestés au cours des dernières années, plutôt que d’être concentrés à ce stade.

Les petites et moyennes compagnies ont un volume de fonds relativement faible, et la pression réelle pour réduire leurs positions est limitée

朱俊生 a également indiqué que, concernant la rumeur selon laquelle « à la fin du premier trimestre, les petites et moyennes compagnies d’assurance, sous pression de solvabilité, ont concentré leurs réductions de positions, provoquant ainsi des turbulences sur le marché », il faut faire preuve de plus de prudence.

« En réalité, seules quelques compagnies d’assurance avec une solvabilité marginale, des positions en actions élevées ou des contraintes de liquidité pourraient, à certains moments, ajuster leur structure d’actifs, mais cela reste un comportement individuel, sans caractère systémique ni capacité à entraîner une réduction massive des positions dans le secteur », a-t-il expliqué. Selon lui, les fonds d’assurance restent globalement des fonds à long terme, avec des flux continus du côté des passifs, ce qui détermine une majorité d’augmentations stables dans la répartition des actifs principaux, plutôt que des transactions fréquentes. Par ailleurs, la taille globale des petites et moyennes compagnies étant limitée, leur impact marginal sur le marché reste faible.

Ge Yuxiang a également indiqué que, objectivement, certaines petites et moyennes compagnies d’assurance peuvent faire face à une pression de performance, mais l’introduction du facteur de risque lié à l’investissement en actions dans le cadre du « Règlement de solvabilité de deuxième génération » a introduit une correction contre-cyclique, réduisant ainsi l’impulsion des assureurs à « suivre la tendance » ou à « vendre à la hausse ». Pour les grandes et moyennes compagnies d’assurance ayant plus de 70 % de leurs fonds sous gestion et ayant déjà appliqué la nouvelle réglementation à la fin de 2025, la pression réelle pour réduire leurs positions n’est pas grande.

Selon les données de l’Administration nationale de la réglementation financière, à la fin 2025, le total des fonds utilisés par les compagnies d’assurance s’élevait à 38,5 billions de yuans, en hausse de 15,7 % par rapport à 2024. Parmi eux, environ 5,7 billions de yuans étaient investis en actions et fonds, en hausse d’environ 39 %, soit environ 1,6 billion de yuans de plus que l’année précédente, comprenant à la fois de nouveaux investissements et la valorisation des actifs en actions. Selon les estimations de China Securities, environ deux tiers de cette croissance proviennent de la fluctuation de la valeur de marché, et un tiers de l’augmentation résulte d’un accroissement volontaire des positions. La société de courtage prévoit qu’en 2026, sous une hypothèse neutre, le flux d’investissement en actions et fonds pourrait atteindre environ 713,3 milliards de yuans.

Source de l’image de couverture : Médiathèque de Daily Economic News