Grâce à un seul médicament dont le chiffre d'affaires annuel dépasse 3 milliards de yuans, Dezhan Health était considéré comme un modèle, mais il a été renversé par la forte baisse des prix lors des appels d'offres groupés, passant d'une référence à une entreprise en perte.

AI · Comment DeZhan Health est-il tombé du statut de leader en médicaments génériques à une crise de transformation ?

Notre journal (chinatimes.net.cn) rapporte par Yu Na, Beijing

DeZhan Health Industry Co., Ltd. (ci-après « DeZhan Health ») a récemment publié ses prévisions de résultats pour 2025, estimant une perte nette attribuable aux actionnaires comprise entre 175 millions et 350 millions de yuans pour l’année entière, ce qui représente une aggravation significative par rapport à la perte de 20,41 millions de yuans de l’année précédente, et pourrait devenir la plus grande perte enregistrée par l’entreprise en près de 20 ans.

L’histoire de DeZhan Health remonte à la cotation en bourse de Tianshan Textile en 1998. En 2016, elle a restructuré Jialin Pharmaceutical pour se transformer dans le secteur pharmaceutique, puis a atteint un sommet grâce à un médicament générique vedette pour la régulation des lipides sanguins. Mais sous l’impact de la centralisation des achats publics, ses activités traditionnelles ont été perturbées, ses performances ont fluctué de manière continue, et ces cinq dernières années ont été particulièrement difficiles : entre 2021 et 2025, seule l’année 2023 a été bénéficiaire, toutes les autres étant en perte.

Cette prévision de perte pour 2025 met en lumière la difficulté de transformation des PME dans l’ère de la centralisation des achats. Face à la compression continue des marges sur les médicaments génériques, aux risques élevés liés à la R&D de nouveaux médicaments innovants, et aux cycles longs de développement de nouvelles activités, la question cruciale pour DeZhan Health est de savoir comment surmonter ses difficultés fondamentales, améliorer l’efficacité de sa transformation, et stabiliser ses fondamentaux opérationnels.

Perte de l’atout principal

Le secteur des médicaments génériques centré autour d’ALe (Alu) était la principale source de profit de DeZhan Health. Cependant, sous l’impact de la centralisation des achats, la marge bénéficiaire de cette activité a été continuellement comprimée, devenant le principal facteur de la dégradation des résultats de l’entreprise.

Les données publiques montrent qu’ALe, en tant que premier générique national de Lipitor (Pfizer), a été honoré comme un excellent produit dans le domaine cardiovasculaire de l’industrie pharmaceutique chinoise, contribuant à plus de 95 % du chiffre d’affaires lors de son pic. Selon des estimations industrielles, ses ventes auraient atteint jusqu’à 3,1 milliards de yuans, faisant de lui un produit emblématique dans le domaine des génériques pour la régulation des lipides sanguins. Mais depuis la normalisation des achats centralisés de médicaments, l’Atorvastatine et ses formulations combinées ont été inclus dans plusieurs cycles d’achat, entraînant une chute brutale des prix : le prix moyen dans les zones d’achat centralisé n’est que de 3,4 yuans la boîte, contre 17,38 yuans dans les zones hors centralisation, soit une différence de 19,56 %.

En conséquence, les ventes d’ALe ont continué de diminuer, et le chiffre d’affaires de l’entreprise a reculé année après année, passant de 498 millions de yuans en 2023 à 466 millions en 2024 ; au troisième trimestre 2025, il a encore chuté à 278 millions, soit une baisse de 21,71 % en glissement annuel. La taille du chiffre d’affaires, qui atteignait un sommet historique de 3,291 milliards en 2018, a été réduite de plus de 85 %, rendant la tendance à la baisse de son activité principale difficile à inverser.

ALe, qui représente une part élevée des ventes dans les zones d’achat centralisé, contribue peu à la rentabilité. Selon la réponse de l’entreprise à la demande d’informations de la bourse de Shenzhen, en 2020, lors du début de la mise en œuvre de la politique d’achat centralisé, le prix moyen de vente d’ALe dans ces zones était seulement de 3,43 yuans la boîte, contre 6,90 yuans dans les zones hors centralisation, avec un écart de 3,47 yuans. La contribution à la profitabilité dans ces zones est gravement déséquilibrée par rapport à leur part dans les ventes, ce qui a considérablement réduit la capacité de profit.

Pour faire face à l’impact de la centralisation, DeZhan Health a adopté diverses mesures, notamment le lancement de formulations combinées comme l’amlodipine et l’atorvastatine (Nile), s’appuyant sur ses avantages de premier générique pour élargir le marché. Cependant, ces efforts n’ont pas encore permis de renverser efficacement la tendance de déclin de ses activités traditionnelles.

La dépendance excessive à une seule activité principale accroît encore le risque opérationnel de DeZhan Health. Plus de 90 % de ses revenus pharmaceutiques proviennent de médicaments génériques dans le domaine cardiovasculaire. Face à la baisse continue de la rentabilité d’ALe, l’entreprise n’a pas réussi à développer rapidement de nouveaux produits clés, ce qui a entraîné une chute simultanée de ses revenus et de ses bénéfices. Selon ses états financiers, en 2021, la perte nette attribuable aux actionnaires s’élevait à 46,91 millions de yuans ; en 2023, après une brève période de profit de 83,31 millions, elle a de nouveau enregistré une perte de 20,41 millions en 2024. Au troisième trimestre 2025, la perte s’est encore accrue à 61,02 millions, soit une chute de 854,37 % en glissement annuel ; le résultat net hors éléments exceptionnels a également été déficitaire pendant cinq années consécutives, avec une perte de 64,27 millions au troisième trimestre 2025, soit une chute de 1493,85 % par rapport à l’année précédente.

De plus, la dépréciation des actifs a encore pesé sur la performance bénéficiaire de DeZhan Health. Selon ses prévisions, en 2025, l’entreprise a constitué des provisions pour dépréciation sur ses investissements à long terme, sa goodwill et ses autres créances, conformément à une approche prudente. Au 30 septembre 2025, ses actifs totaux s’élevaient à 5,233 milliards de yuans, avec des dettes de 271 millions, et bien que le ratio d’endettement reste faible, la dépréciation des actifs a accru la pression sur ses résultats, aggravant ses difficultés opérationnelles.

Un analyste indépendant du secteur pharmaceutique, Xiao Xiao, a indiqué au « China Times » que la normalisation des achats centralisés a mis fin à l’ère des médicaments génériques à haute marge. Les entreprises comme DeZhan Health, qui dépendent excessivement d’un seul générique, sont les plus vulnérables. Après la chute brutale des prix de leur produit principal, si elles ne parviennent pas à optimiser rapidement leur structure de produits et à développer de nouvelles sources de profit, leur tendance à la baisse sera difficile à inverser. C’est une difficulté commune à la majorité des PME du secteur des génériques.

Obstacles à la transformation

Face à la pression continue sur ses activités traditionnelles, DeZhan Health a commencé dès 2019 à mettre en œuvre une transformation stratégique. Elle a construit une stratégie en trois dimensions : « flux de trésorerie des génériques + pipeline d’innovations + écosystème de la santé » pour tenter de créer de nouvelles sources de croissance. Cependant, selon ses résultats de 2025, cette stratégie est encore en phase d’investissement, sans véritable soutien à la rentabilité, et elle doit faire face à plusieurs obstacles : insuffisance des investissements en R&D, lenteur dans le développement de nouvelles activités, instabilité de la gestion.

La R&D de médicaments innovants, caractérisée par des coûts élevés, des cycles longs et des risques importants, est le principal levier de transformation pour les entreprises pharmaceutiques traditionnelles. Bien que DeZhan Health poursuive ses efforts dans ce domaine, ses dépenses en R&D ont diminué. Au troisième trimestre 2025, ses dépenses en R&D s’élevaient à 29,07 millions de yuans, en baisse de 19,58 % par rapport à la même période en 2024 (36,15 millions). Cette réduction, cohérente avec la contraction de ses revenus et de ses bénéfices, limite toutefois la progression et la qualité de ses projets innovants.

En ce qui concerne le pipeline, la majorité des projets clés en R&D sont encore en phase précoce, difficiles à commercialiser rapidement. Dans le domaine des biosimilaires, des produits comme la liraglutide et la semaglutide (GLP-1) ont progressé, mais leur mise sur le marché reste éloignée.

Le projet de vaccin thérapeutique contre le HPV, très attendu, comporte également de nombreuses incertitudes. DeZhan Health détient une participation de 22,70 % dans Oriental Bio, qui possède le premier vaccin thérapeutique contre le HPV en phase III clinique, VGX-3100. En janvier 2026, la société a signé un partenariat stratégique de 800 millions de yuans avec Fosun Pharma, mais ce projet comporte encore un risque élevé. La recherche de vaccins thérapeutiques est beaucoup plus complexe que celle des vaccins préventifs. À l’échelle mondiale, peu de vaccins thérapeutiques ont réussi, et leur développement est soumis à une réglementation très stricte. La mise sur le marché peut prendre de 5 à 10 ans, avec beaucoup d’incertitudes.

Les nouvelles activités de DeZhan Health, telles que les services médicaux, les peptides biologiques, le chanvre industriel, sont encore en phase d’investissement. Elles ne génèrent pas encore de profits et consomment continuellement des ressources en R&D, en opérations et en construction, creusant un écart entre la baisse des activités historiques et la dépense pour les nouvelles. Par exemple, l’hôpital de réadaptation psychologique Wuhan Weilikang n’a commencé à fonctionner qu’au premier semestre 2025, avec peu d’impact sur les bénéfices. Le projet de complexe médical et de bien-être international de DeCheng à Hainan est encore en construction, nécessitant des investissements continus. La division des peptides biologiques a généré seulement 1,04 million de yuans au premier semestre 2025, représentant 0,63 % du chiffre d’affaires, et doit faire face à une forte concurrence de leaders comme Huaxi Biological et Aimeke. La différenciation sera essentielle pour espérer une croissance, mais la réalisation d’économies d’échelle à court terme reste difficile.

Les turbulences au sein de la direction affaiblissent également la capacité d’exécution de la transformation. Le 5 mars 2026, DeZhan Health a annoncé que Wei Zheming, président du conseil d’administration, démissionnait pour « ajustement professionnel », moins de six mois après sa réélection lors de la neuvième assemblée générale en septembre 2025.

Au cours de l’année écoulée, la direction de DeZhan Health a connu de nombreux changements. En avril 2025, le secrétaire général Xiao Jianfeng a démissionné, et en décembre, le vice-directeur général Wang Shubin a quitté ses fonctions après moins de trois mois. Ces changements fréquents ont affaibli la cohérence stratégique et risquent de créer des ruptures dans l’organisation, tout en dégradant la valeur de l’entreprise sur le marché en raison de l’instabilité de la gouvernance.

Un ancien cadre d’une société cotée et expert en marché pharmaceutique, Zhang Biao, a indiqué au « China Times » que la crise de transformation de DeZhan Health est une problématique courante pour les entreprises de génériques traditionnels : la baisse de rentabilité due aux politiques, le sous-investissement en R&D pour l’innovation, la longue période de développement des nouvelles activités, l’incertitude des profits, et l’instabilité de la gestion, se combinent pour exercer une forte pression sur la performance. Pour sortir de cette situation, DeZhan Health doit se recentrer sur ses activités principales, optimiser sa gamme de produits, augmenter ses investissements en R&D, stabiliser son équipe dirigeante, accélérer le développement et la commercialisation de ses nouvelles activités, afin de restaurer ses profits et sortir de la période de douleur de la transformation.

Rédacteur : Jiang Yuqing, Chef de rédaction : Chen Yanpeng