Ancien plus riche du Jiangsu, 63 ans, 200 milliards anéantis de façon tragique

Déclaration de l’auteur : cet article a été créé avec l’aide de l’IA

238,7 milliards d’euros de dettes réglés, la domination de Zhang Jindong en tant que premier riche du Jiangsu pendant 7 ans officiellement terminée.

À 63 ans, Zhang Jindong reprend le chemin ardu du remboursement de ses dettes.

Le 4 janvier 2026, la brume hivernale de Nanjing, mêlée au froid du fleuve Qinhuai, s’infiltre dans la salle d’audience du tribunal intermédiaire de Nanjing, dans la province du Jiangsu.

Au moment où le marteau tombe, une ordonnance approuvant le plan de restructuration de Suning Electric Group et de 37 autres sociétés, par une décision civile, marque la fin d’une étape pour l’empire de la vente au détail de Zhang Jindong.

Dettes totales de 2387,3 milliards de yuans, valeur de liquidation des actifs de 41,005 milliards de yuans, 3105 créanciers impatients, et un fondateur ayant mis en jeu toute sa fortune, Zhang Jindong.

« Dans ma vie, je n’ai fait qu’une chose : le commerce de détail. » Il y a cinq mois, lors d’une réunion interne de Suning, Zhang Jindong, aux cheveux déjà grisonnants, a dit lentement à une dizaine de cadres clés : « J’ai de l’affection pour Suning, pour le commerce de détail, je n’abandonnerai pas facilement. Tant qu’il y a un peu d’espoir, je persévérerai jusqu’au bout. »

Aujourd’hui, cette « persévérance » s’est transformée en responsabilité ultime pour ses dettes de 2387 milliards de yuans : transfert gratuit des droits des actionnaires, injection de tous ses actifs personnels dans un trust de restructuration, en assumant une responsabilité subsidiaire, jusqu’à ce que tous les créanciers soient intégralement remboursés.

Ce n’est pas une sortie précipitée d’un magnat des affaires, mais une fin héroïque d’une époque pour un entrepreneur. D’une petite boutique de 200 mètres carrés à Ninghai Road, à un empire de la vente au détail de plus de 2500 milliards de yuans, classé Fortune Global 500.

De l’ambition de devenir « Walmart + Amazon en Chine » à la mise en jeu de tout pour « rembourser ses dettes », la cour a marqué la fin de trente ans de règne de Zhang Jindong sur l’empire chinois du commerce de détail.

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En 1990, à 26 ans, Zhang Jindong quitte son emploi stable à l’entreprise industrielle de la région de Gulou à Nanjing, avec 100 000 yuans d’économies, pour ouvrir une petite boutique appelée « Suning Electronics » sur Ninghai Road.

À l’époque, le marché chinois de l’électroménager était monopolisé par des magasins d’État. Zhang Jindong, avec une stratégie de « prix abordables + installation gratuite », a réussi à ouvrir une brèche.

« À cette époque, il n’y avait pas de stratégie particulière, je voulais simplement que les gens puissent acheter des climatiseurs à un prix raisonnable et en toute confiance. »

Des années plus tard, lors d’une interview, Zhang Jindong se souvient encore des difficultés initiales : « En été, je livrais en tricycle, sous une chaleur de quarante degrés, tout mon corps trempé de sueur après chaque livraison. »

Cette pragmatique et cette ténacité ont permis à Suning de s’établir rapidement à Nanjing.

En 1999, face à l’essor d’Internet, Zhang Jindong prit la première grande décision qui changea son destin : abandonner le commerce de gros pour se concentrer entièrement sur la vente en chaîne.

« Soit on se transforme, soit on est éliminé. » Lors de la réunion annuelle cette année-là, il a déclaré fermement à ses employés : « L’avenir du commerce de détail, c’est la chaîne, à l’échelle nationale. »

Au cours des dix années suivantes, Suning a entamé une expansion effrénée par des acquisitions et des locations.

De Nanjing à Pékin, de la côte est à l’intérieur de l’ouest, les magasins Suning ont poussé comme des champignons partout en Chine.

En 2004, Suning.com a été cotée à la Bourse de Shenzhen, levant près de 1,2 milliard de yuans pour financer son expansion.

En 2010, Suning comptait plus de 1000 magasins, avec un chiffre d’affaires dépassant pour la première fois 100 milliards de yuans, rejoignant ainsi le « club des milliards ». La même année, Zhang Jindong, avec une fortune de 45 milliards de yuans, est devenu le premier riche du Jiangsu.

« Suning doit devenir la Walmart + Amazon de la Chine. » En 2015, lors de la conférence de fondation du groupe Suning Holdings, Zhang Jindong, au centre de la scène, a lancé un cri de guerre retentissant devant des milliers d’employés et partenaires : « Nous allons faire de Suning un empire commercial sans frontières. »

À cette époque, le géant du commerce en ligne JD.com et Tmall lançaient une guerre des prix, et le commerce de détail physique traversait une période difficile. Zhang Jindong a tenté de créer un empire commercial intégré en fusionnant le numérique et le physique.

Pour atteindre cet objectif, il s’est lancé dans une série d’acquisitions risquées.

Cette expansion folle a fait grimper la dette de Suning.

En 2015, la dette totale de Suning s’élevait à 80 milliards de yuans ; en 2020, ce chiffre a explosé à 300 milliards, avec seulement 24,8 milliards de yuans en liquidités.

Le ratio d’endettement dépassait 89 %, avec 84,6 milliards de yuans de dettes à court terme, la chaîne de financement de Suning était à bout de souffle.

« À cette époque, nous étions comme un cavalier galopant à toute vitesse, avançant sans regarder si notre cheval était en forme. » Un ancien cadre impliqué dans la planification stratégique de Suning a confié : « Le président voulait trop gagner, trop bâtir un empire, mais il a négligé les risques accumulés. »

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En septembre 2020, une lettre intitulée « Rapport sur la demande de soutien pour la restructuration majeure d’actifs de Evergrande Group » a secoué le marché financier.

Elle mentionnait qu’Evergrande avait attiré 1300 milliards de yuans d’investissements stratégiques, dont 200 milliards de yuans provenaient de Suning, devenant ainsi le plus grand investisseur stratégique.

« C’est une opération sûre et rentable. » Lors d’une réunion du conseil d’administration, Zhang Jindong a tranché cette décision, rejetant les objections. Il croyait fermement qu’avec sa longue amitié avec Hui Ka-yan et la puissance d’Evergrande, ces fonds apporteraient un soutien vital à Suning.

Mais la réalité l’a durement frappé.

En novembre 2020, la crise de la dette d’Evergrande a éclaté, ses promesses de rachat sont devenues vaines. La somme de 200 milliards de yuans de Suning s’est finalement transformée en parts dans l’immobilier d’Evergrande, plongée dans une attente sans fin.

En même temps, la pandémie de COVID-19 a frappé brutalement, fermant tous les magasins physiques, et les revenus de Suning ont été gravement affectés. La société a enregistré sa première perte annuelle, de 4,275 milliards de yuans.

En 2021, la crise de la dette de Suning est devenue publique.

En février, les obligations privées émises par Suning via une application financière ont expiré. En mars, l’obligation « 16 Suning 02 » n’a pas été remboursée à l’échéance, et a été reportée de deux ans.

Plusieurs obligations ont été en défaut, les financements se sont taris, les banques ont réduit leurs prêts, et les fournisseurs ont exigé leurs paiements. La chaîne de financement de Suning s’est complètement rompue.

« À cette époque, le président recevait des dizaines d’appels de relance par jour, de 8 heures du matin à minuit, sans une seule pause. » Un proche de Zhang Jindong a confié : « Ses cheveux ont blanchi très vite, il restait parfois une demi-journée sans parler dans son bureau. »

En décembre 2021, lors du 31e anniversaire de Suning, Zhang Jindong a publié une lettre à tous les employés, admettant pour la première fois que le groupe faisait face à une crise de dette, tout en affirmant avoir « atteint une stabilisation provisoire ».

Il a écrit dans cette lettre : « Même si le chemin est long, il y a une fin. Même si la nuit est noire, il y a une lumière. Nous devons garder confiance, avancer avec détermination, et faire notre travail. »

Après 30 ans de développement, Suning est devenue une entreprise solide, avec une riche expérience et une profonde culture d’entreprise. Avec le soutien du gouvernement et de la société, tant que tous les employés ne renoncent pas, restent unis, le jour de la lumière viendra après l’obscurité. »

Pour se sauver, Zhang Jindong a commencé à « couper ses bras pour survivre ».

En 2021, il a vendu ses parts dans Alibaba pour 14 milliards de yuans, cédé ses actions dans Suning Finance pour 10 milliards, et a cédé des actifs non stratégiques comme Tmall Express et PPTV, récoltant plus de 20 milliards de yuans. Mais ces fonds étaient dérisoires face à une dette de plusieurs centaines de milliards.

De 2022 à 2024, la voie de la survie de Suning a été semée d’embûches.

Les magasins ont été massivement fermés, passant de 12 000 à moins de 3 000. Des acquisitions comme Carrefour Chine ou Wanda Department Store ont été vendues à bas prix, parfois à un yuan.

« Quand on a de l’argent, on investit à tort ; quand on manque de liquidités, on pense à son cœur de métier. » Telle est la critique la plus acerbe contre Suning.

Et Zhang Jindong, à force de « couper ses bras », a fini par voir la réalité en face.

En 2024, le chiffre d’affaires de Suning.com est inférieur à 40 milliards, en baisse de plus de 60 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires est en perte de plus de 5 milliards. Suning Electric Group est en faillite depuis quatre ans, avec une perte cumulée d’environ 30 milliards.

Le 17 janvier 2025, Jinhua Logistics de Neijiang a demandé à la Cour intermédiaire de Nanjing de procéder à la restructuration de Suning Electric Group et de 37 autres sociétés.

Les raisons invoquées : ces sociétés ont des actifs, des finances et des activités fortement mêlés, rendant leur fusion et restructuration concrètes.

Ce jour-là, Zhang Jindong, après quatre ans d’attente et de crainte, a enfin vu la fin approcher.

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Lorsque la notification d’acceptation par le tribunal est arrivée au siège de Suning, ce pionnier du secteur de la vente au détail, ayant parcouru trente ans de carrière, a finalement baissé la tête.

Le 8 avril 2025, le tribunal de Nanjing a décidé la restructuration effective de Suning Electric Group et de 37 autres sociétés. Selon l’audit, ces 38 sociétés ont une dette totale de 2387,3 milliards de yuans, pour une valeur de liquidation des actifs de seulement 410,05 milliards.

En cas de liquidation, chaque créancier prêtant 100 yuans ne récupérerait que 3,5 yuans. Cela signifierait que 3105 créanciers, principalement des petits fournisseurs et des entreprises en amont et en aval, subiraient des pertes dévastatrices, et toute la chaîne d’approvisionnement du commerce de détail serait menacée de rupture.

« La liquidation n’est pas une solution, seule la restructuration peut sauver la « flamme » de Suning et donner une explication aux créanciers. » Lors de la première réunion des créanciers, Zhang Jindong est apparu pour la première fois en personne, s’inclinant profondément devant des centaines de créanciers : « Je suis désolé, c’est ma décision qui a mené Suning à cette situation. Mais je promets de consacrer ma vie à rembourser cette dette. »

Pour faire avancer la restructuration, Zhang Jindong a pris une décision presque désespérée : « se mettre à nu pour rembourser. »

Selon le projet initial de restructuration, les droits des actionnaires externes, y compris ceux de Zhang Jindong, seront transférés sans contrepartie dans un trust de restructuration.

Il a également promis avec son épouse Liu Yuping de mettre tous ses biens personnels, y compris ses propriétés, liquidités, actifs financiers, et ses 16,4 millions d’actions de Suning.com (valeur estimée à 2,886 milliards de yuans), dans le trust dans les trois mois suivant sa création.

Cette décision, rare dans les grands cas de restructuration d’entreprises en Chine, a marqué une étape importante.

Conformément à la priorité de remboursement des dettes par rapport aux actions, Zhang Jindong et sa famille seront en position subordonnée dans le plan de trust, ne recevant aucun bénéfice tant que les créances prioritaires et ordinaires ne seront pas intégralement réglées.

« C’est comme s’il avait mis tout ce qu’il possède en jeu pour la renaissance de Suning. » Un avocat impliqué dans la conception du plan de restructuration a confié : « Si la restructuration échoue, il n’aura plus rien, et pourrait même être endetté à vie. »

Mais cette solution n’a pas été acceptée par tous les créanciers. Les petits créanciers craignent que le délai de remboursement via le trust soit trop long et que les gains soient incertains. Les grands créanciers financiers pensent que l’apport personnel de Zhang Jindong ne suffit pas à couvrir la totalité de la dette, et réclament des garanties supplémentaires.

Au cours des six mois suivants, Zhang Jindong a mené une lutte difficile avec ses créanciers. Il a organisé plus d’une dizaine de réunions, répondant personnellement à leurs questions, visitant des institutions financières comme CITIC et Orient Asset, cherchant du soutien financier, et réduisant volontairement son influence dans la nouvelle Suning pour obtenir leur appui.

« Pendant cette période, M. Zhang a perdu plus de vingt kilos. » a confié une personne proche de lui : « Il courait contre le temps, tentant de faire avancer la restructuration tout en stabilisant l’exploitation de Suning, craignant qu’une erreur ne fasse tout échouer. »

De octobre à décembre 2025, la période de vote sur le projet de restructuration a été reportée trois fois. Chaque report augmentait la pression sur Zhang Jindong. Mais il n’a jamais abandonné. Lors d’une réunion interne, il a dit à son équipe : « Je sais que tout le monde est fatigué, confus. Mais nous ne pouvons pas abandonner. Suning, c’est mon œuvre, c’est l’emploi de dizaines de milliers d’employés, l’espoir de milliers de fournisseurs. Même s’il ne reste qu’un peu d’espoir, nous devons tout donner. »

Le 14 décembre 2025, le projet de restructuration des 38 sociétés de Suning a finalement été soumis au vote final. Les résultats ont montré que 92,3 % des créanciers présents étaient favorables, représentant 87,5 % du montant total des créances, dépassant largement la majorité requise par la loi sur la faillite.

Le 4 janvier 2026, la cour de Nanjing a approuvé le plan de restructuration et a mis fin à la procédure de restructuration effective. Par ailleurs, les 8 milliards de yuans d’obligations communes, cofinancés par CITIC et Orient Asset, ont également été approuvés par la cour.

Ces obligations seront spécifiquement utilisées pour la poursuite des projets en construction à Nanjing et dans quatre autres régions de l’Anhui, marquant le début de la renaissance de Suning. La combinaison du « changement de droits des investisseurs + trust de restructuration + obligations communes » a également ouvert la voie à une grande restructuration nationale « avec dette et emploi conservés ».

Le plan de restructuration prévoit que la totalité des actions de Suning Electric Group et Suning Holdings Group sera transférée dans un trust de restructuration, y compris 1,4 % et 2,75 % des actions de Suning.com détenues par ces deux sociétés.

La période d’exécution de la restructuration est de 36 mois, durant laquelle ces actions ne pourront être vendues.

Pour les créanciers, le plan adopte une « stratégie différenciée » : les créances ordinaires inférieures à 100 000 yuans, les créances garanties inférieures à 1 million de yuans, et les dettes fiscales seront remboursées en priorité en espèces. Les grandes créances seront converties en parts du trust, et leur récupération sera réalisée progressivement grâce aux revenus issus de l’exploitation des actifs.

Quant à Zhang Jindong, bien que ses droits en tant qu’actionnaire soient annulés, il conserve un droit de nomination au conseil d’administration de la nouvelle Suning Group et de Nanjing Zhongcheng Asset Management (chargée de la gestion des actifs). Sur les 9 sièges du conseil de Suning Group, il en détient 5 ; dans celui de Nanjing Zhongcheng, 4.

Ce mode de « séparation du contrôle et du droit à l’excédent » a lié étroitement le destin de Zhang Jindong à celui de la renaissance de Suning.

Aujourd’hui, Suning a perdu son éclat d’antan, et Zhang Jindong mène une vie très différente.

Il ne participe plus à la gestion quotidienne de Suning, consacrant la majorité de son temps à l’exploitation et à la gestion des actifs du trust de restructuration. Son quotidien consiste à examiner les rapports d’actifs, à communiquer avec la société de fiducie, et à suivre l’avancement des projets de dette commune.

« Il est très calme maintenant, plus aussi impatient qu’avant, ni aussi passionné. » a confié une personne proche de lui : « Parfois, il va dans des magasins, discute avec les employés, demande aux clients ce dont ils ont besoin. »

Il dit que, désormais, il ressemble davantage à un « vétéran du commerce de détail », souhaitant simplement faire bien chaque petite chose.

En février 2026, lors d’un sommet du secteur du commerce de détail, Zhang Jindong est apparu pour la première fois en public, évoquant son parcours. Il a déclaré : « J’ai connu la gloire, mais aussi la défaite. Quand j’étais au sommet, je pensais pouvoir bâtir un empire commercial. Quand j’ai échoué, j’ai compris que respecter le marché, respecter les risques, sont les qualités fondamentales d’un entrepreneur. »

« J’ai dit un jour que le commerce de détail est un marathon sans fin. Maintenant, je comprends que ce marathon nécessite non seulement de la vitesse, mais aussi de la résistance ; pas seulement de l’ardeur, mais aussi de la persévérance. J’ai couru la première moitié en trente ans, j’ai trébuché, mais je ne regrette rien. »

Quoi qu’il en soit, le nom de Zhang Jindong restera à jamais gravé dans l’histoire du secteur du commerce de détail en Chine.

Le commerce de détail est un marathon sans fin. La première moitié de Zhang Jindong est terminée ; la seconde moitié de Suning commence. Pour lui, c’est une ultime sortie ; pour Suning, c’est une renaissance par le feu.