Période intensive de divulgation des rapports annuels ! Les actions de courtage connaîtront-elles une correction avec une forte croissance des résultats combinée à des rachats de protection ?

问AI · Pourquoi les actions des sociétés de courtage affichent-elles de bonnes performances alors que leurs prix restent sous pression ?

21e siècle Économie Reportage par Sun Yongle

Alors que la publication des rapports annuels 2025 des actions A se poursuit, le secteur des sociétés de courtage pourrait bénéficier de multiples catalyseurs positifs.

Le soir du 19 mars, Eastmoney a publié son premier « bulletin de résultats », lançant la période de divulgation des rapports annuels 2025 des sociétés cotées. Selon une analyse du 21e siècle Économie Reportage, les performances des principales sociétés de courtage seront intensément dévoilées entre la fin mars et la fin avril, avec une tendance de forte croissance dans l’ensemble du secteur :

D’une part, parmi les sociétés cotées ayant déjà publié leurs prévisions de résultats, plus de la moitié anticipent une croissance du bénéfice net attribuable aux actionnaires de plus de 50 % en glissement annuel, ce qui indique une récupération complète de la rentabilité sectorielle ; d’autre part, depuis la publication des « Nouvelles règles nationales n°9 », plusieurs sociétés de courtage ont lancé en masse des programmes de rachat d’actions, utilisant des fonds réels pour racheter et annuler des actions, renforçant ainsi la confiance des investisseurs.

Les analystes des institutions de recherche affirment généralement que, actuellement, la valorisation du secteur des sociétés de courtage et la position des institutions sont à des niveaux historiquement bas. Avec la forte croissance des résultats, la catalyse politique et l’afflux de capitaux, la logique de la réparation de la valorisation est claire, ce qui offre des opportunités stratégiques d’allocation.

Période de fenêtre de résultats

La période de divulgation des rapports annuels 2025 des sociétés de courtage cotées en A a déjà commencé, avec une configuration claire de « leaders en tête, progression par étapes », répartie entre le 20 mars et le 30 avril, organisée en trois phases de publication intensives.

Selon une statistique du 21e siècle Économie Reportage, le 19 mars au soir, le leader du secteur des courtiers en ligne — Eastmoney, connu comme le « roi des courtiers » — a lancé officiellement la première « salve » de divulgation des résultats 2025 ; le lendemain, Chuangtou Securities et Xiangcai Securities ont publié leurs résultats successivement.

Fin mars, les principaux courtiers ont suivi en masse, notamment CITIC Securities, Guotai Haitong, CICC, Huatai Securities, CITIC Construction Investment, GF Securities, etc., publiant leurs rapports annuels.

En avril, la publication des résultats annuels s’est progressivement achevée, principalement pour les petites et moyennes sociétés, culminant entre le 25 et le 30 avril, avec plusieurs sociétés comme Dongwu Securities, Tianfeng Securities, Bank of China Securities concentrant leurs divulgations.

Il est à noter que certains grands courtiers, lors de la publication de leurs résultats annuels, réaliseront également simultanément des démarches réglementaires. Récemment, la supervision consolidée des sociétés de courtage est entrée dans une phase de mise en œuvre concrète, six grandes sociétés devant soumettre leurs rapports consolidés pour 2025 avant le 30 avril.

Selon des sources de l’industrie, la China Securities Industry Association a récemment publié une notification pour lancer la gestion des rapports de consolidation transitoire et des indicateurs de gestion des risques pour les premiers courtiers pilotes ; six sociétés, dont CITIC Securities, Guotai Haitong, CITIC Construction Investment, CICC, Huatai Securities et China Merchants Securities, sont les premières à soumettre.

Conformément aux exigences, ces sociétés doivent soumettre leur rapport de gestion consolidé pour 2025 avant le 30 avril, et les indicateurs de gestion des risques pour le premier trimestre 2026 avant le 29 avril ; ces indicateurs seront ensuite soumis trimestriellement, dans les 20 jours suivant la fin de chaque trimestre. Par ailleurs, l’association prévoit des modalités différenciées, avec une progression régulière pour les autres sociétés, dont les dates de soumission seront communiquées ultérieurement. La supervision consolidée du secteur est en train de se déployer de manière ordonnée.

En tant que dispositif clé de gestion des risques sectoriels, la supervision consolidée des sociétés de courtage a été préparée et expérimentée pendant plusieurs années. En 2020, la CSRC a approuvé un pilote pour six sociétés, permettant de créer une expérience pratique reproductible et extensible ; en 2025, la China Securities Association a publié le « Guide de gestion de la consolidation des sociétés de valeurs mobilières (version provisoire) », précisant le champ de la gestion, les éléments clés, et les modalités transitoires différenciées.

Il est évident que le secteur des sociétés de courtage s’apprête à connaître une période intense de catalyseurs de résultats. Lors de la pré-publication des résultats 2025 en A, de nombreuses sociétés cotées ont déjà présenté leurs résultats avec succès.

Selon iFinD, à ce jour, 26 sociétés de courtage cotées (y compris leurs sociétés mères) ont publié des prévisions ou des résultats rapides pour 2025, totalisant un bénéfice net de 128,65 milliards de yuans, avec une moyenne de 4,948 milliards, en hausse de 65,16 % par rapport à l’année précédente, illustrant une forte dynamique de récupération.

Parmi elles, 4 sociétés ont enregistré une croissance du bénéfice net comprise entre 10 % et 50 %, 14 entre 50 % et 100 %, et 8 ont dépassé 100 %, notamment celles ayant connu des ajustements majeurs (fusions, changements de contrôle, etc.), dont la performance est particulièrement flexible.

En ce qui concerne les leaders, CITIC Securities, Guotai Haitong, China Merchants Securities, CICC et Shenwan Hongyuan ont déjà publié leurs prévisions, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires dépassant tous 100 milliards de yuans.

CITIC Securities domine avec un bénéfice net de 30,051 milliards de yuans, suivi de Guotai Haitong avec 28,006 milliards, et les autres : China Merchants Securities, CICC, Shenwan Hongyuan, respectivement 12,3 milliards, 10,535 milliards et 10,1 milliards, illustrant la résilience des grands acteurs.

Le rachat « par annulation » renforce la confiance

En plus de renforcer leur activité principale, les sociétés de courtage intensifient aussi la gestion de leur capitalisation boursière.

Le 21e siècle Économie Reportage a noté que, comme moyen de gestion de la valeur, le rachat d’actions « par annulation » devient de plus en plus courant, notamment dans un contexte de valorisation faible, pour renforcer la confiance.

Ce type de rachat consiste à racheter des actions pour les annuler, réduisant ainsi le capital social, dans le but d’augmenter le bénéfice par action et la valeur des capitaux propres.

Selon des statistiques incomplètes, depuis que la nouvelle « Nouvelles règles nationales n°9 » (publiée le 12 avril 2024) ont encouragé la « réduction du capital par rachat d’actions », près de 10 sociétés de courtage cotées ont annoncé avoir terminé leurs plans de rachat, avec une proportion croissante de rachats par annulation.

iFinD indique qu’au 20 mars, 9 sociétés de courtage ont achevé leurs plans de rachat, totalisant 263 millions d’actions rachetées pour 2,57 milliards de yuans, parmi lesquelles Eastmoney, Zhongtai Securities, Hu’an Securities, Guotou Capital, Guotai Haitong, China Merchants Securities, Xiangcai Securities, Western Securities, Caixin Securities.

Guotai Haitong a réalisé le plus gros rachat avec 1,211 milliard de yuans, Zhongtai Securities et Caixin Securities ont racheté chacun 300 millions, Eastmoney environ 250 millions, Guotou Capital 400 millions, Hu’an Securities environ 119 millions ; Xiangcai Securities, Guojin Securities, Western Securities ont racheté moins de 100 millions, respectivement 80 millions, 59 millions et 50 millions.

Depuis le début 2026, les rachats se poursuivent. Par exemple, Guotou Capital a terminé le 13 mars un rachat de 200 millions de yuans ; Hongta Securities prévoit d’utiliser entre 100 et 200 millions de yuans pour racheter ses actions, ayant déjà racheté 18,4759 millions d’actions pour environ 1,6 million de yuans fin février, le plan étant toujours en cours.

Selon des sources, la majorité des rachats de sociétés de courtage visent trois objectifs : gestion de la valeur, incitations à l’actionnariat, et annulation. Plus de la moitié des cas mentionnent l’utilisation des actions pour les deux premiers usages ; l’annulation par rachat est en forte croissance, de nombreux courtiers choisissant de racheter puis d’annuler directement leurs actions pour réduire le capital social.

Par exemple, Zhongtai Securities et Hu’an Securities ont prévu dès la phase de planification de racheter des actions pour les annuler. Zhongtai Securities a terminé son rachat en août 2025, et toutes ses actions ont été annulées ce mois-là, faisant passer le capital total de 6,969 milliards à 6,922 milliards d’actions. Hu’an Securities a également finalisé l’annulation en décembre 2025.

Guojin Securities a ajusté l’usage de ses actions rachetées en les annulant, pour protéger les intérêts des investisseurs et augmenter la valeur à long terme. Après cette annulation en décembre dernier, son capital total est passé de 3,713 milliards à 3,705 milliards d’actions.

Eastmoney et Caixin Securities ont annoncé qu’elles envisagent de vendre les actions rachetées 12 mois après l’annonce, par voie d’enchères concentrées ; si la vente n’est pas réalisée dans les trois ans, les actions restantes seront annulées conformément à la procédure légale.

Certaines grandes sociétés ont également avancé dans la normalisation de l’incitation par actions. Guotai Haitong a annoncé fin janvier 2026 qu’elle rachèterait et annulerait 81 700 actions A en restriction, dans le cadre de son plan d’incitation par actions, pour un montant total de 47 000 yuans, en raison de la présence de bénéficiaires potentiels en violation ou ne remplissant pas les critères de performance.

Le secteur des sociétés de courtage se prépare-t-il à une reprise ?

Depuis 2026, le marché global s’est amélioré, avec une forte croissance des résultats et un rachat de soutien, ce qui a fixé la ligne directrice du développement du secteur.

Le 6 mars, lors de la quatrième session de la 14e Assemblée nationale, le président de la CSRC, Wu Qing, a présenté une feuille de route claire pour le développement à moyen et long terme du marché des capitaux, en insistant sur la réforme institutionnelle, le soutien à la croissance de la nouvelle productivité, la gestion des risques et l’ouverture bilatérale.

Concernant les sociétés de courtage, Wu a indiqué qu’il fallait promouvoir la révision et la mise en œuvre de la réglementation, soutenir les grandes institutions, différencier le développement des petites et moyennes sociétés, améliorer la gouvernance, renforcer le contrôle interne, optimiser les services et favoriser une croissance différenciée.

L’analyste non bancaire Sun Tiantian de Shanxi Securities a souligné que la réforme du marché des capitaux continue de s’approfondir, renforçant la nouvelle productivité, améliorant l’écosystème institutionnel, et poussant le secteur vers une transformation axée sur la spécialisation, avec un potentiel accru pour les activités d’investissement bancaire, la gestion de patrimoine et les services aux institutions, ce qui devrait continuer à stimuler la croissance sectorielle.

« Selon la valorisation, au 6 mars 2026, le PB du secteur des valeurs Shenwan est de 1,29 fois, dans le 45,87e percentile sur cinq ans, et la libération des dividendes politiques devrait catalyser la réparation de la valorisation du secteur », a déclaré Sun.

Cependant, malgré une activité élevée du marché cette année, l’indice des sociétés de courtage a reculé de près de 8 %, enregistrant l’une des plus fortes baisses parmi tous les secteurs, ce qui suscite des doutes quant à la reprise du secteur.

Récemment, le secteur des sociétés de courtage a connu plusieurs mouvements inhabituels. Le 16 mars, Eastmoney a annoncé une restructuration avec Donghai Securities, ce qui a fait chuter le prix de 7 % ; le 20 mars, après la publication du premier rapport annuel d’Eastmoney, le prix a chuté de plus de 5 %, avec un flux net de fonds sortants proche de 2 milliards de yuans, la première en A-share.

Ainsi, le débat sur le secteur des sociétés de courtage s’intensifie : ce secteur, en baisse continue et « sans fin », semble-t-il, face à une déconnexion évidente entre valorisation et résultats, et dans un contexte de libération continue des dividendes politiques, est-il sur le point de se positionner stratégiquement pour une relance ?

Selon une analyse de rapports de recherche, la majorité des analystes de recherche de la partie vendeuse restent optimistes, estimant que la valorisation et la position des institutions dans le secteur des sociétés de courtage sont à des niveaux historiquement faibles, offrant ainsi des opportunités stratégiques d’investissement.

Selon le dernier rapport de Huatai Securities, la baisse des actions de courtage depuis le début de l’année, en dépit de fondamentaux solides, est principalement due à quatre facteurs :

1. Pression des capitaux. Depuis le début de l’année, les ETF larges ont continué à se retirer, avec un total de plus de 1 billion de yuans, notamment les ETF liés au CSI 300 et au SSE 50, avec des sorties respectives d’environ 600 milliards et 100 milliards de yuans (avec une pondération d’environ 5 % pour les sociétés de courtage), exerçant une pression à court terme ;

2. Stabilisation de la politique. La hausse des marges de financement, la réglementation des transactions, etc., orientent le marché vers une croissance modérée, limitant la capacité de rebond du secteur ;

3. Changement dans la structure des flux de capitaux. Les fonds quantitatifs privés, plus risquophiles, privilégient les petites et moyennes capitalisations et les secteurs à forte élasticité, avec une faible allocation aux sociétés de courtage ;

4. Préoccupations concernant la continuité des résultats. La forte volatilité historique des performances des sociétés de courtage, combinée à l’incertitude sur la croissance future, pèse sur le secteur.

L’équipe non bancaire de Huatai Securities estime que c’est une fenêtre stratégique pour l’allocation, car la stabilité et la continuité des résultats du secteur sont bonnes, et que les facteurs de pression financière devraient s’atténuer. La volatilité géopolitique se stabilise, le style de marché devient plus équilibré, et le soutien politique à la capitalisation augmente, ce qui, couplé à de solides résultats et à des valorisations faibles, pourrait ouvrir une période favorable à la réparation des valorisations.

L’analyste non bancaire Zhang Qi de China Galaxy Securities a également indiqué : « Je suis optimiste quant à la valeur à long terme des sociétés de courtage, et je recommande de se concentrer sur trois axes : d’abord, les grandes sociétés avec une forte capacité globale, comme CITIC Securities, Guotai Haitong, Huatai Securities ; ensuite, les sociétés de taille moyenne ou grande disposant d’avantages différenciés dans la gestion de patrimoine, le courtage en propre ou à l’international, comme Eastmoney, Oriental Securities ; enfin, les petites et moyennes sociétés à fort potentiel de croissance. »