TENWAYS fonce vers le titre de premier E-Bike cotté en bourse, les attentes d'évaluation du secteur divergent

Le 27 février 2026, Radvance Cayman Limited, l’entité opérationnelle de la marque de vélos électriques TENWAYS, a officiellement déposé son prospectus auprès de la Hong Kong Stock Exchange, visant une cotation sur le marché principal. GF Securities agit en tant que sponsor exclusif, avec l’espoir de devenir la « première action de vélos électriques cotée à Hong Kong ».

L’entreprise bénéficie du soutien de capitaux de premier plan tels que Hillhouse, Tencent et Alibaba. Son chiffre d’affaires sur le marché européen connaît une croissance stable, mais sa forte dépendance à une seule région, ses pertes continues et les risques liés aux politiques commerciales augmentent l’incertitude de son IPO. Au moment de la rédaction, l’entreprise n’a pas encore répondu aux questions clés de Nandu·Wan Cai She.

Soutien financier pour une percée en Europe, faiblesse des profits encore à améliorer

Fondée en 2021 à Shenzhen, TENWAYS a adopté une stratégie de « globalisation dès la naissance », en déployant ses centres de conception et de vente en Europe, tout en ancrant sa chaîne d’approvisionnement en Asie. En 2022, elle a établi son siège mondial aux Pays-Bas, avec une gamme de produits couvrant plus de 1 400 magasins physiques dans 29 pays européens. Grâce à l’avantage de la chaîne d’approvisionnement de la Grande Baie, le chiffre d’affaires ne cesse d’augmenter : 48,03 millions d’euros en 2023, 60,64 millions d’euros en 2024, et 54,19 millions d’euros au troisième trimestre 2025. La marge brute s’est également améliorée, passant de 25,8 % en 2023 à 31,8 % au troisième trimestre 2025.

Sur le plan financier, l’entreprise a réalisé cinq levées de fonds en cinq ans, avec une valorisation post-money de 1,74 milliard d’euros lors de la levée de fonds B+ en 2024. Avant l’IPO, le fondateur Liang Xiaoling détient 42,38 % des droits de vote, Hillhouse possède 21,17 %, en tant que principal investisseur externe. Tencent, Alibaba, Luyue KAITENG et d’autres sont également actionnaires. Sur le plan des performances, l’entreprise a enregistré une perte nette cumulée de plus de 69 millions d’euros durant la période, avec un bénéfice net ajusté de seulement 1,24 million d’euros au troisième trimestre 2025, montrant une rentabilité encore faible.

Dépendance à 90 % du marché européen, divergence dans les attentes de valorisation sectorielle

Selon le prospectus, 97,7 % du chiffre d’affaires de TENWAYS provient d’Europe, avec plus de la moitié provenant de la région Benelux, soulignant une dépendance à un seul marché. Les fluctuations géopolitiques en Europe, les ajustements des politiques commerciales de l’UE, les droits antidumping et la volatilité des taux de change peuvent directement impacter l’entreprise. Bien qu’elle ait investi dans une usine conjointe au Portugal pour éviter les droits de douane, la réglementation stricte de l’UE continue de poser des défis pour la stabilité de la production et de la chaîne d’approvisionnement.

Un professionnel chevronné du secteur des vélos électriques, qui suit de près ce marché, a indiqué que l’attention portée à la « première action de vélos électriques cotée à Hong Kong » est très élevée. La valorisation et la solidité des données de revenus lors de cette IPO influenceront directement l’environnement de financement futur du secteur. Si la valorisation après cotation est faible ou si la croissance des revenus ne répond pas aux attentes, cela pourrait nuire à la confiance dans le secteur, rendant plus difficile le financement en premier marché et augmentant la pression sur les valorisations. Il a également souligné que, d’un point de vue stratégique, cette IPO est perçue comme une étape importante pour les investisseurs cherchant une sortie, impliquant plusieurs cycles de liquidité pour les investisseurs.

Investissements d’expansion qui pèsent sur la rentabilité, clarification attendue sur l’utilisation des fonds

Pour conquérir le marché, TENWAYS continue d’investir massivement dans l’expansion de ses canaux, la recherche et développement, et la construction d’équipes à l’étranger. Les coûts de vente restent élevés, et avec la comptabilisation des pertes latentes sur les actions privilégiées, l’entreprise affiche des pertes prolongées et une augmentation annuelle de sa dette nette, atteignant 67,35 millions d’euros au troisième trimestre 2025. La période de pression sur la rentabilité due aux investissements mondiaux et les possibilités d’optimisation des coûts sont au centre des préoccupations du marché.

Les fonds levés lors de cette IPO seront principalement destinés à l’innovation produit et à la mise à niveau des systèmes d’IA. L’entreprise doit préciser la proportion de ses investissements en R&D, ses orientations en matière d’automatisation, ainsi que ses plans de diversification des marchés. En réponse aux principales préoccupations du marché : comment gérer la dépendance à l’Europe et les risques liés aux politiques commerciales, le calendrier d’amélioration de la rentabilité face à des investissements élevés, et comment équilibrer la gestion des risques avec la croissance, TENWAYS n’a pas encore répondu à ces questions au moment de la rédaction.

En tant que modèle de fabrication et d’exportation dans la Grande Baie, si TENWAYS parvient à réussir son introduction en bourse, elle pourra accélérer sa stratégie de mondialisation grâce aux marchés financiers. Cependant, la résolution de la dépendance à un seul marché et la réalisation d’une rentabilité stable restent des défis clés après sa cotation à Hong Kong. La performance de cette IPO sera également un indicateur important pour la capitalisation des entreprises chinoises de vélos électriques à l’étranger.

Rédaction : Nandu·Wan Cai She, journaliste Chen Ying Shan