La Bourse de Hong Kong envisage une réforme supplémentaire : tous les entreprises peuvent soumettre leurs dossiers en toute confidentialité, le seuil d'inscription pour les « actions à droits différents » réduit de moitié à 20 milliards de dollars hongkongais

Vente｜Laboratoire de recherche de l’entreprise Groupe IPO

Texte｜Wang Zheping

Le 13 mars, la société entièrement détenue par la Bourse de Hong Kong, Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX), a publié un document de consultation sollicitant l’avis du marché sur une série de recommandations visant à renforcer la compétitivité du mécanisme d’introduction en bourse à Hong Kong. La période de consultation dure huit semaines, jusqu’au 8 mai 2026.

Ce document se divise en trois parties : droits de vote différenciés, émetteurs cotés à l’étranger, règles et arrangements pour la première cotation.

Dans l’ensemble, HKEX souhaite attirer davantage de sociétés innovantes, d’entreprises déjà cotées à l’étranger et de sociétés à forte croissance à Hong Kong, tout en préservant la protection des investisseurs et la réputation du marché.

Élargissement significatif des droits de vote différenciés (WVR)

Selon les règles actuelles, le seuil d’entrée pour une société WVR est une capitalisation boursière d’au moins 40 milliards HKD, ou une capitalisation d’au moins 10 milliards HKD avec un revenu annuel récent d’au moins 1 milliard HKD.

Dans la proposition de consultation, HKEX suggère de réduire ce seuil à une capitalisation d’au moins 20 milliards HKD, ou une capitalisation d’au moins 6 milliards HKD avec un revenu annuel récent d’au moins 600 millions HKD.

Par ailleurs, si la société atteint une capitalisation de 40 milliards HKD lors de l’introduction, le plafond du ratio de droits de vote WVR pourrait être assoupli de 10 pour 1 à 20 pour 1 ; dans des conditions spécifiques, l’exigence de bénéfice économique minimum pour la détention WVR pourrait également être réduite de 10 % à 5 %, à condition que le montant détenu atteigne au moins 4 milliards HKD.

Cela signifie que davantage de sociétés en phase de croissance seront éligibles au WVR sans attendre une valorisation doublée. De plus, les fondateurs pourront maintenir fermement le contrôle de leur société via une structure à droits de vote différenciés, évitant ainsi la dilution de leur pouvoir lors des levées de fonds, ce qui favorise un investissement technologique à long terme.

Il est également important de noter que HKEX revoit sa compréhension de ce qu’est une « société innovante ». Par le passé, le marché associait principalement « industrie innovante » à la technologie, la R&D et les brevets ; cette fois, le document de consultation distingue deux voies pour l’innovation : une voie technologique et une voie de modèle d’affaires.

Autrement dit, à l’avenir, non seulement les « sociétés innovantes technologiques » seront plus susceptibles d’emprunter la voie WVR, mais aussi les sociétés innovant par leur modèle commercial seront officiellement intégrées dans le cadre réglementaire.

Relâchement des règles pour la deuxième cotation des émetteurs étrangers

Concernant les critères principaux, la qualification financière des sociétés à droits de vote différenciés sera désormais alignée directement avec celles des principales sociétés cotées, sans restrictions supplémentaires ; en outre, le seuil de capitalisation pour la deuxième cotation des sociétés à droits égaux a été considérablement abaissé — le seuil initial de 10 milliards HKD a été réduit à 6 milliards HKD, permettant à davantage de grandes et moyennes entreprises étrangères d’être éligibles pour une cotation à Hong Kong.

Par ailleurs, HKEX a révisé la règle complète pour la « transition de la deuxième cotation à la cotation principale », en ajoutant des directives détaillées pour les étapes de conformité, rendant le processus de changement de marché plus clair et opérationnel.

De plus, HKEX a lancé une nouvelle consultation pour introduire davantage de mesures facilitant la cotation des émetteurs étrangers à Hong Kong, consolidant ainsi la position de Hong Kong en tant que centre financier international et hub de retour des sociétés chinoises cotées à l’étranger.

Le dépôt en mode confidentiel applicable à tous les demandeurs

Concernant la soumission des demandes de cotation en mode confidentiel, cette option, qui était auparavant réservée à un nombre limité d’entreprises, sera désormais accessible à tous les nouveaux demandeurs.

Auparavant, la soumission confidentielle était principalement réservée aux demandeurs de deuxième cotation éligibles, aux sociétés biotechnologiques, aux sociétés technologiques spécialisées ou à certains exemptés. HKEX propose maintenant que tous les nouveaux demandeurs puissent opter pour une soumission confidentielle.

Pour les émetteurs, cela réduit le risque d’échec lors de l’évaluation de la valorisation, de fuite d’informations commerciales ou de décalage dans la fenêtre de marché ; mais, en parallèle, HKEX renforce la responsabilité des intermédiaires en cas de rejet de la demande : si une demande est rejetée, non seulement le sponsor sera divulgué, mais aussi toutes les institutions professionnelles responsables de la préparation du dossier.

Il apparaît que HKEX assouplit l’accès tout en renforçant la responsabilité des intermédiaires.

HKEX indique que ces recommandations visent à créer un environnement de marché plus diversifié et dynamique, offrant davantage d’opportunités d’investissement, afin de mieux répondre aux besoins des investisseurs et des émetteurs.

Wui Kit-sin, responsable des cotations à HKEX, a déclaré : « HKEX s’engage à assurer la stabilité et la compétitivité de notre mécanisme d’introduction en bourse, consolidant ainsi la position de Hong Kong en tant que centre financier international de premier plan. Après des discussions approfondies avec les parties prenantes, nous avons constaté qu’elles souhaitent saisir davantage d’opportunités d’investissement innovantes de qualité, tout en veillant à ce que le mécanisme d’introduction en bourse reste efficace, fiable et à la pointe. C’est pourquoi nous proposons ces recommandations. »

Elle a ajouté : « En 2018, nous avons réussi à réformer en profondeur notre marché boursier, attirant une grande vague de sociétés innovantes à s’y coter. Ces propositions s’appuient sur ces réformes. Nous invitons tous à donner leur avis sur ces recommandations et espérons continuer à dialoguer avec les parties prenantes. Ensemble, renforçons Hong Kong comme lieu de financement privilégié pour les entreprises en croissance et comme marché de choix pour la capitalisation mondiale en Asie. »