Les hausses de taux inefficaces, l'abandon plus douloureux : le dilemme douloureux de la Banque du Japon

Actualités de Hu Tong Finance APP — Le Japon aspire depuis longtemps à atteindre une inflation modérée et durable pour normaliser sa politique monétaire. La forte hausse des prix du pétrole due au conflit géopolitique en Iran semble pouvoir l’aider à atteindre cet objectif, mais elle engendre également l’inflation par la poussée des coûts, que le Japon préfère éviter.

Étant une économie presque entièrement dépendante des importations de pétrole brut, plus de 90 % de ses importations proviennent du Moyen-Orient, la majorité étant transportée par le détroit d’Hormuz. La montée des tensions dans la région coupe directement la ligne de vie énergétique du pays, augmentant les coûts d’importation. La faiblesse du yen amplifie encore cette pression inflationniste importée, qui se transmet rapidement à la production et à la consommation.

Selon les analystes, une forte hausse des prix du pétrole pourrait faire grimper l’IPC japonais de 0,3 % à 0,7 %, l’énergie, en tant que facteur de production clé, accentuant encore la pression à la hausse des prix globaux.

Bien que le Japon dispose de réserves stratégiques de pétrole couvrant 254 jours de consommation, permettant de tamponner temporairement le choc, cela ne suffit pas à inverser la tendance à la hausse de l’inflation du côté de l’offre.

Rencontre entre les dirigeants japonais et américains : pression sur la sécurité énergétique du Japon, nécessité de diversification

La situation passive du Japon en matière de sécurité énergétique a été clairement révélée lors de la récente rencontre entre le Premier ministre Fumio Kishida et le président américain Donald Trump à la Maison Blanche, d’une durée d’environ une heure et demie.

Trump a souligné que le Japon dépendait à plus de 90 % du Moyen-Orient pour ses importations de pétrole brut, et a demandé au Japon de prendre davantage de responsabilités pour assurer la sécurité de la navigation dans le détroit d’Hormuz, qui est déjà sous embargo. Il a également exprimé son mécontentement quant au coût à long terme pour les États-Unis de la défense de ce détroit.

Kishida a condamné les attaques iraniennes, insistant sur l’importance de désescalader la situation, tout en précisant que le Japon est soumis à des restrictions légales concernant l’envoi de navires, et s’est engagé à faire tout son possible pour garantir la sécurité de la voie maritime dans le cadre juridique.

Les deux parties ont convenu de maintenir une communication étroite sur la sécurité du détroit d’Hormuz, la stabilité de l’approvisionnement énergétique et la situation au Moyen-Orient, et ont décidé d’élargir la coopération avec les États-Unis dans la production d’énergie. Le Japon a également proposé un projet conjoint de stockage de pétrole américain, dans le but de diversifier ses sources d’approvisionnement et de réduire les risques liés à l’énergie.

Lors de cette rencontre, Trump n’a pas demandé une augmentation des dépenses de défense. Les deux parties ont confirmé leur volonté de renforcer leur partenariat pour améliorer la qualité de l’alliance sino-américaine.

Croissance salariale faible, pas encore de boucle vertueuse d’inflation

Depuis que la Banque du Japon a abandonné sa politique de taux négatifs en 2024, elle cherche à instaurer une inflation saine, tirée par la hausse des salaires et la demande, en espérant créer une boucle où salaires et prix s’auto-entretiendraient. Kishida a également clairement exhorté la banque centrale à abandonner l’inflation par les coûts des matières premières.

Cependant, la réalité est peu encourageante : en 2025, les salaires réels mensuels au Japon ont chuté dans toutes les catégories, avec une légère reprise en janvier 2026.

Dans ce contexte de faibles augmentations salariales, l’inflation par la poussée des coûts ne fait que réduire le pouvoir d’achat réel des ménages et freiner la reprise de la consommation, allant à l’encontre de l’objectif initial de la politique monétaire. Actuellement, l’inflation globale au Japon est restée au-dessus de 2 % pendant 45 mois consécutifs, avec une légère baisse en janvier, mais le conflit au Moyen-Orient introduit de nouveaux risques à la hausse.

Banque centrale : entre hésitation et difficulté à concilier hausse des taux et croissance stable

Ueda Kazuo a clairement indiqué que l’inflation de base s’approchait rapidement de l’objectif de 2 %, mais que la hausse des prix devait s’accompagner d’une croissance salariale saine. Par ailleurs, la hausse continue des prix du pétrole détériorera les conditions commerciales du Japon et freinera la performance économique.

Cela place la Banque du Japon dans une situation de dilemme classique : augmenter les taux pourrait freiner l’inflation et soutenir temporairement le yen, mais nuirait à la reprise fragile de l’économie ; maintenir une politique accommodante pour soutenir la croissance risquerait de laisser l’inflation par les coûts s’étendre, accentuant la pression à la dépréciation du yen.

Les institutions du marché pensent généralement que la hausse des taux agit principalement sur la demande, avec une efficacité limitée pour contenir une inflation par l’offre. La Banque du Japon adoptera probablement une posture d’attente plutôt qu’une hausse précipitée des taux.

Il faut noter que l’inflation peut être principalement alimentée par trois mécanismes : d’abord, l’inflation par la demande, comme après la pandémie, lorsque la consommation enflamme les prix ; ensuite, l’inflation importée, essentiellement par la poussée des coûts, qui ne sera pas facilement maîtrisée par la hausse des taux ; enfin, la surliquidité monétaire, notamment lors des périodes où le Japon, avec une forte part de ses exportations dans le PIB, voit ses entreprises convertir leurs devises, entraînant une surabondance de monnaie locale.

Les variables clés pour la tendance du yen : trois facteurs principaux

Pour le trading du yen, la dynamique actuelle est marquée par une forte confrontation entre acheteurs et vendeurs. La tendance future dépend principalement de trois variables : premièrement, la situation au Moyen-Orient et l’évolution des prix du pétrole, qui déterminent directement la pression inflationniste importée ; deuxièmement, les résultats des négociations salariales de printemps au Japon, qui conditionnent la possibilité d’une inflation saine ; troisièmement, la politique de la Banque du Japon en avril, qui influencera directement les attentes de hausse des taux et le sentiment sur les spreads de taux d’intérêt.

À court terme, le yen bénéficie d’une anticipation d’intervention et d’un sentiment de refuge. À moyen terme, il sera influencé par le dilemme de la politique monétaire, la dépendance énergétique et la faiblesse des fondamentaux économiques. La fourchette de 158-160 devrait rester le principal point d’équilibre dans la confrontation entre acheteurs et vendeurs.

(Gráfico diario USD/JPY, source : changer de machine)

Heure locale 17:11, USD/JPY à 15.53/54.

(Responsable : Wang Zhiqiang HF013)

【Avertissement de risque】Conformément à la réglementation en matière de gestion des devises étrangères, les opérations d’achat et de vente de devises doivent être effectuées dans des établissements agréés par l’État, tels que les banques. La vente ou l’achat clandestin, la revente ou la sous-traitance de devises, ou la vente ou l’achat de devises en violation de la réglementation, peuvent faire l’objet de sanctions administratives. En cas de criminalité, des poursuites pénales seront engagées.