Micron 2027 EPS dépasse 100 dollars ! Barclays prédit un "super doublement", bien au-delà du consensus de marché de 54 dollars

Cette fois, avec ces résultats financiers et ces prévisions, la narration sur le “cycle de mémoire” a été poussée dans une fourchette encore plus agressive : revenus, marge brute et flux de trésorerie en hausse simultanément, ce qui a forcé le centre de profit utilisé pour l’évaluation du marché à être relevé. Barclays a porté la prévision du bénéfice par action (BPA) pour 2027 à trois chiffres, avec un objectif de prix passant de 450 dollars à 675 dollars, tout en maintenant une note Overweight ; en se basant sur le cours de clôture du 18 mars à 461,73 dollars, cela représente environ 46 % de potentiel de hausse.

L’analyste de Barclays, Tom O’Malley, indique dans son dernier rapport que la guidance de revenus “est supérieure de 42 % aux attentes de Wall Street, avec une marge brute prévue à 81 %, ce qui change fondamentalement notre modèle, nous anticipons maintenant un BPA pour 2027 de plus de 100 dollars”. La consensus Bloomberg (au 18 mars) prévoit un BPA pour FY2027 de 54,81 dollars, ce qui crée un écart très marqué.

Le cœur de ce modèle “super multiplié” n’est pas une reprise soudaine de la demande, mais une tension sur l’offre : Barclays pense que DRAM et NAND seront en situation de forte tension entre l’offre et la demande jusqu’en 2026. La direction a mentionné que les principaux clients ne pourront satisfaire que 50 à 67 % de leurs besoins à moyen terme, ce qui rend les prix encore plus difficiles à faire baisser rapidement.

Cette vision optimiste n’ignore pas les vents contraires : la société prévoit une baisse à deux chiffres des expéditions de PC et de smartphones en 2026. Mais la tendance principale que Barclays met en avant est que la consommation de mémoire par les centres de données et l’IA accélère plus vite — avec la montée en puissance de la voie HBM, l’expansion des investissements en capital, et la signature pour la première fois d’un contrat stratégique de 5 ans, trois éléments qui renforcent la visibilité et le levier de profitabilité.

Ce qui déclenche la “réinitialisation du modèle”, ce sont les chiffres dans la guidance

Au trimestre de février, la performance de Micron, combinée à une élasticité des prix, a dépassé les attentes : revenus de 2,39 milliards de dollars (contre 1,97 milliard attendus), marge brute ajustée à 74,9 % (contre 69,1 %), BPA de 12,20 dollars (contre 9,00 dollars). Les revenus DRAM s’élèvent à 1,88 milliard de dollars, ceux du NAND à 500 millions, tous deux supérieurs aux prévisions consensuelles.

Ce qui a vraiment obligé le marché à recalculer, c’est la guidance pour le trimestre de mai : revenus de 3,35 milliards de dollars (contre 2,37 milliards attendus), marge brute de 81,0 % (contre 72,4 %), des coûts d’exploitation de 140 millions de dollars inférieurs aux 151 millions attendus, ce qui, selon Barclays, donne un BPA estimé à 19,15 dollars (contre 11,29 dollars pour le consensus).

Les prix continuent de monter

Barclays attribue presque entièrement cette révision à la hausse des bénéfices à la “forte tarification sous offre tendue + exécution des coûts + structure de produits”. Les données du trimestre de février en apportent la preuve directe : les expéditions DRAM ont augmenté de manière “de l’ordre du chiffre unique en pourcentage” par rapport au trimestre précédent, avec une hausse des ASP d’environ 60 % ; celles du NAND ont augmenté de “chiffre unique inférieur” en volume, avec une hausse des ASP d’environ 70 %.

Au trimestre de mai, Barclays continue de miser sur une hausse des ASP : +34 % pour le DRAM, +43 % pour le NAND, sous réserve que l’offre reste tendue.

“Les clients ne peuvent satisfaire que 50 %–67 % de leurs besoins”

La phrase la plus significative du management dans le rapport est que les principaux clients ne peuvent satisfaire que 50 à 67 % de leurs besoins à moyen terme. La conclusion directe de Barclays : l’environnement de prix va perdurer, sans atteindre un pic rapide en un seul trimestre.

Les restrictions côté offre sont également plus concrètes : la croissance de l’offre DRAM est limitée par l’espace en salle blanche, les cycles de construction, une conversion plus élevée vers HBM, et la baisse du nombre de bits pouvant être découpés par wafer ; le NAND est également limité par l’espace en salle blanche, certains fournisseurs ayant même réorienté des ressources vers le DRAM.

La voie HBM est déjà en phase de livraison

Barclays considère que “l’augmentation de la teneur en mémoire pour l’IA” est la variable principale pour traverser le cycle. La société a révélé qu’elle avait commencé à expédier la HBM4 12H 36GB (destinée à la plateforme Nvidia Vera Rubin) au premier trimestre 2026, tout en réalisant des échantillons de HBM4 16H 48GB ; la HBM4E est en développement, avec une montée en puissance prévue pour 2027.

Lors de la conférence téléphonique, lorsqu’on leur a demandé leur avis sur le LPU de Groq et son utilisation de SRAM, la réponse a été que leur impact était “plutôt additif” : l’évolution de l’IA va augmenter la teneur en HBM/DRAM dans les racks standards, plutôt que de remplacer la mémoire existante.

PC, smartphones en baisse, centres de données en hausse

La direction prévoit une baisse à deux chiffres pour les expéditions de PC et de smartphones en 2026. Mais la taille du marché des centres de données augmente : la société prévoit que, pour la première fois, la TAM (Total Addressable Market) en bits pour DRAM et NAND dans ces centres dépassera 50 % de la TAM totale du secteur en 2026 ; les expéditions de serveurs devraient croître à un chiffre élevé, avec l’introduction de nouvelles plateformes qui soutiennent la croissance du contenu DRAM par machine.

Flux de trésorerie et investissements en capital en expansion simultanée

Barclays insiste sur le fait que cette vague de croissance ne repose pas sur “moins d’investissements pour plus de profit”. La direction prévoit que le flux de trésorerie du troisième trimestre fiscal sera doublé par rapport au trimestre précédent (55 milliards de dollars au T2), Barclays estime que le flux de trésorerie du T3 atteindra 137 milliards de dollars, avec environ 70 milliards de dollars d’investissements en capital pour ce trimestre.

Les orientations en matière d’investissements en capital deviennent plus claires : la société prévoit que le capex net pour FY26 dépassera 25 milliards de dollars (contre environ 20 milliards auparavant), principalement en raison des investissements en salles blanches ; pour FY27, le capex total augmentera nettement, avec plus de 10 milliards de dollars supplémentaires consacrés à la construction pour soutenir les investissements en HBM et DRAM.

Extension de 5 ans du SCA et de Tongluo

La société a annoncé la signature de son premier contrat stratégique de 5 ans (SCA), différent d’un LTA d’un an, visant à améliorer la stabilité et la visibilité de ses activités ; elle prévoit également de lancer la construction d’une seconde salle blanche de même taille à Tongluo (acquise auprès de Lixun), d’ici la fin FY26, pour la production de DRAM.

Dans le cadre de Barclays, ces deux initiatives prolongent la “bonne dynamique de prix” d’un cycle court à une perspective de cycle plus long.

Revalorisation du prix cible, baisse du multiple d’évaluation

Barclays a relevé le prix cible de 450 dollars à 675 dollars, tout en abaissant le multiple d’évaluation : le nouveau prix cible est basé sur un multiple de 6,3 fois le BPA estimé pour 2027 de 106,77 dollars ; auparavant, 450 dollars correspondaient à 11,1 fois le BPA de 2027 de 40,46 dollars. La réduction du multiple s’explique par la prévision d’un ralentissement de la croissance des prix à partir de ce point, mais avec une base de bénéfices nettement relevée.

L’écart de profit lui-même constitue la conclusion : Barclays prévoit un BPA ajusté pour FY2027 de 102,53 dollars, bien supérieur au consensus Bloomberg de 54,81 dollars ; pour FY2026, le BPA prévu est de 57,91 dollars, également supérieur au consensus de 37,54 dollars.

Potentiel de hausse de 800, de baisse de 400

Le rapport donne une vision claire des scénarios : un potentiel de hausse à 800 dollars, basé sur une valorisation de 7 fois le BPA de FY27 à 115 dollars, en supposant une croissance plus rapide de HBM, une tarification plus forte, et une meilleure performance des coûts ; un potentiel de baisse à 400 dollars, basé sur une valorisation de 4,7 fois le BPA de FY27 à 85 dollars, en cas de faiblesse de la demande IA, d’expansion agressive de l’offre, et de prolongation inattendue de la baisse des prix.

Barclays mise clairement : tant que l’offre reste tendue jusqu’en 2026 et que la montée en puissance de HBM se poursuit, un BPA à trois chiffres ne sera plus une simple illusion de sommet, mais une hypothèse qu’ils sont prêts à concrétiser avec leur objectif de prix.