IPO de la technologie Unitree acceptée, Meituan en tant que deuxième actionnaire principal, les revenus de 2025 ont augmenté de 335.4% en glissement annuel, bénéfice net en hausse de 204% | IPO Insights

宇树科技股份有限公司（以下简称"宇树科技"）日前向上海证券交易所提交科创板上市申请，招股说明书（申报稿）显示，公司拟公开发行不低于4,044.64万股A股，占发行后总股本不低于10%，中信证券担任保荐人。

从财务数据来看，宇树科技业绩呈爆发式增长态势。2025年度，公司实现营业收入170,820.87万元，同比增长335.36%；扣除非经常性损益后归母净利润为6亿元，同比增长674.29%。公司由此跻身为国内极少数同时实现规模收入与实质性盈利的通用机器人企业之一。

宇树科技披露的招股说明书显示，截至本招股说明书签署日，王兴兴直接持有公司8,671.4964 万股股份，占公司股本总额的23.8216%，系公司控股股东。

此外，**美团是宇树科技的第二大股东。**美团旗下汉海信息、Galaxy Z及成都龙珠作为公司股东就所持有公司股份构成一致行动关系，合计持股比例为9.6488%。

公司的市场地位同样引人注目。2025年度，宇树科技人形机器人出货量超5,500台（纯人形，不含轮式双臂机器人），居全球第一；报告期内四足机器人累计销量超30,000台，全球市场份额保持领先。

然而，这一赛道正迎来特斯拉等科技巨头的加速布局，贸易摩擦风险也为其境外收入带来不确定性。本次上市募资总额上限拟达42亿元，将主要投向具身智能模型研发与智能制造基地建设。

业绩高速增长，但非经常项目显著影响净利润

宇树科技的核心财务指标呈现快速跃升。报告期内，公司主营业务收入从2022年的1.21亿元增长至2025年1-9月的11.55亿元，2025年全年进一步攀升至17.08亿元，两年间实现逾14倍增长。

支撑收入增长的核心引擎已完成明显切换——人形机器人业务从无到有，并迅速超越四足机器人成为第一大收入来源。2025年1-9月，人形机器人收入占主营业务收入比例达51.53%，而两年前这一数字仅为1.88%。四足机器人收入占比则相应从76.57%降至42.25%，但其绝对金额仍在扩张。

盈利质量上，公司强调应以扣非后净利润为核心参考指标。2025年净利润为2.88亿元，但扣非后净利润高达6亿元——**差距源于公司在该期间一次性确认了3.49亿元股份支付费用（与股权激励平台上海宇翼增资相关）。**这一费用不涉及现金流出，属非经常性损益。

主营业务毛利率方面，公司表现持续改善。2022年至2025年1-9月，主营业务毛利率从44.18%逐步提升至59.45%，2025年全年（经审阅）为60.27%。招股书披露，这主要得益于核心部组件自研带来的成本控制优势，以及规模扩张后的采购议价能力提升。

产品矩阵与技术护城河

宇树科技的竞争优势建立在全栈自研技术体系之上。公司坚持对电机驱动、整机机械结构、具身本体智能模型等核心环节进行自主研发，截至2026年1月末持有专利262项（含境内发明专利20项）。

产品矩阵方面，公司目前已推出H1、H2（全尺寸）及G1、R1（中型及中小型）四款主力人形机器人，以及覆盖消费级与行业级的多款四足机器人系列（Go系列、B系列、A系列）。R1 Air款起售价为2.99万元，G1基础版本起售价8.5万元，较早期产品大幅降低了消费门槛。

在具身智能模型领域，公司已分别于2025年9月和2026年1月开源发布WMA架构模型“UnifoLM-WMA-0”和VLA架构模型“UnifoLM-VLA-0”，两大技术路线并行推进。招股书同时指出，全球范围内具身大模型技术尚处研发测试阶段，公司报告期内尚未将自研通用具身大模型规模化应用于产品，仅在自有工厂等试点场景完成部署验证。

截至2025年9月末，公司研发人员175人，占员工总数36.46%，研发费用为9,020.94万元，占营业收入7.73%。

海外收入贡献显著，贸易风险不容忽视

国际市场是宇树科技商业版图的重要组成部分。2022年至2024年，公司境外收入占主营业务收入比例连续三年超过55%。进入2025年，受国内人工智能与机器人产业快速发展及春晚演出带来的品牌效应驱动，境内收入占比大幅提升至60.80%，但境外收入绝对值仍持续增长。

招股书将国际贸易摩擦列为需要“特别关注”的核心风险之一。文件指出，2025年以来美国政府对外国商品进口关税政策有所波动，若公司被列入管制采购或技术出口限制清单，将面临境外销售高速增长难以为继乃至业绩下滑的风险。

此外，公司约20%的原材料采购通过境内代理商进口，外部供应链管制政策的不利变化同样可能影响物料采购与技术合作。

值得注意的是，公司境外销售结算货币以美元为主，汇率波动亦构成潜在影响。报告期内，公司汇兑损益分别为-567.82万元、-298.12万元、-443.77万元和+1,422.82万元，波动较为明显。

股权结构与特别表决权安排

实际控制人王兴兴直接持有公司23.82%股份，并通过特别表决权安排，其中44,074,296股设置为A类股（每股享有10票表决权），使其合计控制的表决权比例达68.7816%。由此，王兴兴为公司的控股股东、实际控制人。本次发行后，王兴兴合计控制的表决权比例将降至不超过65.3090%。

投资者保护方面，公司设有3名独立董事，并承诺在符合业务发展需求的前提下，每年现金分红不低于当期可分配利润的10%。招股书同时提示，特别表决权机制下，若实际控制人与中小股东利益不一致，后者可能难以对股东会决议产生实质影响。

募资逾42亿元，主攻具身智能

本次拟募集资金总额42.02亿元，分投四个项目：

智能机器人模型研发项目（20.22亿元）；

机器人本体研发项目（11.10亿元）；

新型智能机器人产品开发项目（4.45亿元）；

智能机器人制造基地建设项目（6.24亿元）。

其中研发类项目合计占募资总额约85%，制造基地占15%，整体导向为持续加码“大脑、小脑”等核心技术攻关，同时扩充产能以消化快速增长的市场需求。

公司2025年6月最近一轮市场化股权融资的投前估值为120亿元、投后估值127亿元。按上述估值测算，公司本次发行后预计市值满足科创板不低于100亿元的上市标准。

风险提示及免责条款

        市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。