La banque centrale indienne lutte pour protéger la roupie face aux retombées de la guerre iranienne

La banque centrale de l’Inde lutte pour soutenir la roupie et maintenir les coûts d’emprunt du gouvernement, alors que les répercussions de la guerre entre les États-Unis, Israël et l’Iran menacent la plus grande économie en croissance rapide du monde.

Depuis le début du conflit il y a près de trois semaines, la Reserve Bank of India a brûlé plus de 20 milliards de dollars de réserves de change, selon des banquiers de Mumbai, tentant de défendre une monnaie qui a chuté de 2,6 % face au dollar durant cette période et qui a atteint un nouveau plus bas record vendredi.

Le portefeuille net à découvert de la banque centrale — qui mesure ses ventes à terme de dollars — aurait dépassé 100 milliards de dollars, ont indiqué des banquiers.

La banque centrale a également effectué des achats record d’obligations d’État au cours de l’année écoulée, notamment pour 1 000 milliards de roupies (10,7 milliards de dollars) ce mois-ci, dans le but d’augmenter la liquidité bancaire et de soutenir le marché des revenus fixes. Le rendement des obligations à 10 ans de l’Inde a augmenté de près de 0,2 point de pourcentage cette année.

Le pays importe environ 90 % de son pétrole brut et environ la moitié de son gaz naturel, dont les prix ont explosé depuis le début du conflit, l’Inde étant déjà confrontée à des pénuries généralisées de gaz de cuisine.

La région du Golfe est également le principal partenaire commercial de l’Inde et la source de plus de 50 milliards de dollars de remises annuelles de millions de travailleurs indiens, qui constituent une réserve cruciale pour les comptes extérieurs de l’Inde.

La roupie « est parmi les monnaies émergentes les plus exposées à la guerre en Iran, notamment parce qu’environ la moitié des importations énergétiques de l’Inde proviennent des États du Golfe », a déclaré Priyanka Kishore, fondatrice du cabinet de recherche Asia Decoded.

Un pétrolier brut, l’un des premiers à atteindre l’Inde depuis le début de la guerre en Iran, au port de Mumbai © Imtiyaz Shaikh/Anadolu/Getty Images

« Le flux important de remises en provenance du Moyen-Orient est également en danger, car il joue un rôle important dans la limitation du déficit du compte courant face à un déficit commercial qui s’élargit », a-t-elle ajouté.

La RBI n’a pas répondu à une demande de commentaire.

La roupie figure parmi les monnaies asiatiques les moins performantes cette année, reflétant l’inquiétude croissante concernant la facture d’importation énergétique en hausse, les risques d’inflation, les sorties de capitaux et la stabilité du compte courant.

L’intervention de la RBI a été importante. Depuis le début du conflit jusqu’au 13 mars, la banque centrale a dépensé 17,5 milliards de dollars de ses réserves de change, les réduisant à 555 milliards de dollars, selon des données officielles.

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Néanmoins, les économistes de Goldman Sachs prévoient que la roupie s’affaiblira, passant d’environ 93,5 pour un dollar actuellement à 95 dans les 12 prochains mois, plaçant l’Inde aux côtés de la Thaïlande et des Philippines parmi les économies et monnaies asiatiques les plus vulnérables aux retombées de la guerre.

Une guerre prolongée pourrait « provoquer du stress sur tous les marchés financiers en Inde », selon les analystes de la société Mumbai-based Emkay Global Financial Services.

La RBI « ne pourra pas tenir si cette situation perdure », ont-ils écrit cette semaine, ajoutant que la roupie pourrait tomber à 95 pour un dollar, que le rendement des obligations à 10 ans pourrait passer de 6,7 % à 7 %, et que les spreads des obligations d’entreprise — la prime que les entreprises paient au-dessus des obligations d’État pour emprunter — pourraient augmenter.

L’appétit de la RBI pour continuer à soutenir la roupie risque de diminuer si la couverture d’importation de l’Inde tombe à neuf mois au lieu de dix actuellement © Dhiraj Singh/Bloomberg

Le conflit menace ce que le gouverneur de la RBI, Sanjay Malhotra, a qualifié de « point d’équilibre » pour l’économie indienne, caractérisé par une forte croissance et une faible inflation, aidé récemment par la signature d’un accord commercial longtemps retardé avec Washington, qui a brièvement soutenu la roupie.

Ces conditions favorables permettraient de maintenir les taux d’intérêt à un niveau bas « pendant une longue période », a déclaré Malhotra au Financial Times en décembre, après des réductions de 1,25 point de pourcentage, qui ont pesé sur la monnaie.

Même si la croissance et l’inflation devraient « se détériorer », la nécessité d’une hausse des taux est « moins pressante » à moins que le secteur extérieur ne subisse une pression énorme, a expliqué Anubhuti Sahay, responsable de la recherche économique en Inde chez Standard Chartered.

« Nous n’en sommes pas encore là », a-t-elle ajouté. « Nous prévoyons que les taux resteront stables, en mettant l’accent sur la garantie d’une liquidité suffisante en roupies dans le système bancaire via diverses mesures de la RBI — comme les achats d’obligations. »

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Aggravant la situation, les fonds étrangers ont vendu près de 10 milliards de dollars d’investissements en actions cette année — avec un peu plus de 8 milliards de dollars sortis en mars après le déclenchement de la guerre — poursuivant une tendance de longue date alors que les investisseurs étrangers se tiennent à l’écart ou retirent leur argent des actions coûteuses du pays.

Avant même la guerre, la roupie « était déjà sous pression », a déclaré Tanay Dalal, économiste chez Axis Bank, qui prévoit que la dépréciation de la monnaie « restera progressive et prolongée, compte tenu de l’intervention continue de la RBI ».

La banque centrale disposait d’un « espace de manœuvre », a ajouté Christian de Guzman, vice-président senior chez Moody’s Ratings, en soulignant que le taux d’inflation de l’Inde, encore inférieur à la fourchette cible de 4 à 6 %, ainsi que la croissance économique robuste et les réserves, y compris l’or, proches du sommet historique de près de 730 milliards de dollars atteint fin février.

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Pourtant, l’appétit de la RBI pour continuer à soutenir la roupie pourrait diminuer si la couverture d’importation de l’Inde — le nombre de mois pendant lesquels un pays peut payer ses importations avec ses réserves de change — tombe à neuf mois au lieu de dix, selon une analyse de Standard Chartered, qui prévoit un déficit du compte courant pouvant atteindre 2,5 % du PIB, contre une estimation précédente d’environ 1 %.

Les économistes de Citi prévoient un élargissement du déficit du compte courant de l’Inde de 25 milliards de dollars, soit 0,6 % du PIB, si les prix du pétrole et des autres matières premières restent proches de leur niveau actuel pendant trois mois et si les remises du Golfe diminuent.

« L’Inde risque une troisième année de déficit de la balance des paiements », a déclaré Sahay de Standard Chartered. La roupie « doit jouer le rôle d’amortisseur ».

Reporting supplémentaire de Michael Stott à New Delhi. Visualisation des données par Ray Douglas