L'or s'effondre en une semaine ! La "grande vente de 1983" se reproduit-elle, le Moyen-Orient "vend de l'or pour lever des fonds" ?

问AI · Quelles sont les causes profondes de la chute brutale de l’or derrière la contraction de la liquidité en dollars ?

L’or a connu cette semaine sa pire chute en une semaine en 43 ans, un écho historique qui fait froid dans le dos au marché.

Cette semaine, la baisse de l’or a atteint son plus fort niveau depuis mars 1983, le prix spot de l’or enchaîne huit jours de baisse, la plus longue série depuis octobre 2023. Parallèlement, l’argent a chuté de plus de 15 %, le palladium et le platine ont également reculé.

La cause immédiate de cette chute est la montée continue des tensions au Moyen-Orient, qui fait grimper les prix de l’énergie, ce qui freine les anticipations de baisse des taux. Les paris du marché sur une hausse des taux de la Fed ont augmenté à 50 %, alimentant une vague de vente des métaux précieux.

Ce qui alerte encore plus le marché, c’est que la situation actuelle ressemble fortement à celle de mars 1983, lorsque la vente massive d’or par les pays producteurs du Moyen-Orient, en réponse à une chute brutale des revenus pétroliers, a déclenché un krach historique — à l’époque, les membres de l’OPEP, confrontés à une baisse soudaine des revenus du pétrole, ont été contraints de vendre leurs réserves d’or pour obtenir des liquidités, provoquant une chute du prix de l’or de plus de 100 dollars en quelques jours.

Il est important de noter que, selon les données historiques, la chute de cette semaine est la plus sévère depuis la tempête de “vente d’or pour financer” il y a 43 ans.

L’effondrement des anticipations de baisse des taux, la logique de l’or comme refuge s’effondre

Depuis l’attaque de la semaine dernière par les États-Unis et Israël contre l’Iran, l’or a chuté pendant plusieurs semaines, ce qui contraste avec son rôle traditionnel d’actif refuge.

La raison en est que la guerre n’apporte pas d’attentes d’assouplissement, mais plutôt une pression inflationniste. Le marché a radicalement inversé ses prévisions concernant la politique de la Fed.

Les traders parient désormais à 50 % sur une hausse des taux avant octobre. La hausse des prix de l’énergie alimente l’inflation, et en tant qu’actif sans rendement, l’or devient beaucoup moins attractif dans un contexte de hausse des taux réels.

Par ailleurs, des signes de resserrement de la liquidité en dollars apparaissent. Les swaps de base croisée (cross-currency basis swaps) ont commencé à s’élargir nettement cette semaine, indiquant une certaine pression sur le financement en dollars.

Ce phénomène pourrait expliquer la logique profonde de la vente de l’or — lorsque la liquidité en dollars se resserre, l’or est souvent l’un des actifs que les investisseurs privilégient pour se défaire rapidement.

Il est à noter que la période de chute la plus violente sur le marché des métaux cette semaine s’est concentrée lors des sessions asiatiques et européennes, ce qui correspond à la tendance où la pénurie de dollars se manifeste d’abord sur le marché offshore.

Déclenchement technique des stops, la vente s’auto-renforce

Pendant la baisse continue, les indicateurs techniques de l’or se sont nettement détériorés, le RSI (Relative Strength Index) en 14 jours est tombé en dessous de 30, entrant dans une zone que certains traders considèrent comme en situation de survente.

L’analyste de StoneX Financial, Rhona O’Connell, indique que cette correction de l’or résulte d’un mélange de prises de bénéfices et de liquidations de positions. Elle explique que le prix de l’or, qui avait attiré beaucoup d’acheteurs au-dessus de 5200 dollars l’once, a créé une vulnérabilité à la correction.

Dès que le prix commence à baisser, de nombreux investisseurs voient leurs ordres de stop-loss déclenchés automatiquement, ce qui crée une spirale de vente auto-renforcée. Les signaux techniques comme les moyennes mobiles accentuent encore la pression à la baisse.

Par ailleurs, la chute des marchés boursiers entraîne également des ventes passives sur l’or.

O’Connell souligne que la liquidation forcée liée aux actions pourrait avoir pesé sur le prix de l’or, tandis que le ralentissement des achats par les banques centrales et la sortie continue des fonds des ETF or ont encore affaibli le sentiment du marché. Selon Bloomberg, les ETF or ont connu trois semaines consécutives de flux sortants, avec une réduction totale de plus de 60 tonnes de leurs positions.

Le spectre du “vente d’or pour financer” de 1983

La situation actuelle évoque inévitablement la crise de l’or de 1983, déclenchée par la crise pétrolière.

Les archives montrent qu’autour du 21 février 1983, les producteurs britanniques et norvégiens de pétrole ont commencé à baisser leurs prix, ce qui a mis la pression sur l’OPEP pour suivre, exacerbant la surabondance de l’offre mondiale de pétrole. Face à la chute brutale des revenus pétroliers, les pays producteurs du Moyen-Orient (principalement membres de l’OPEP) ont été contraints de vendre massivement leurs réserves d’or pour obtenir des liquidités, provoquant un effondrement du prix de l’or.

Le New York Times de l’époque confirme cette analyse. Selon un article du 1er mars 1983, les traders ont clairement indiqué que la vente d’or par les pays du Moyen-Orient était la cause directe de la chute du prix de l’or, et ont averti que si les revenus pétroliers continuaient de diminuer, ces pays pourraient vendre encore plus d’or. En moins d’une semaine, le prix de l’or a chuté de plus de 105 dollars, avec une baisse journalière maximale de 42,5 dollars, la plus forte en près de trois ans.

Selon le NYT, les fonds issus de cette vente ont rapidement été investis dans des dollars européens et d’autres instruments à court terme, ce qui a entraîné un affaiblissement des taux d’intérêt à court terme, envoyant un signal d’alerte au marché mondial de l’or. La fermeture de la Bourse de New York le 21 février, jour de la fête du Président américain, a retardé la prise de conscience, mais la crise a éclaté la semaine suivante, provoquant une vague de liquidations forcées dans le cuivre, les céréales, le soja, le sucre, et autres matières premières.

ZeroHedge souligne que cette crise de l’or en 1983 a marqué le début d’un long cycle baissier pour le marché pétrolier — la discipline de l’OPEP s’était effritée, sa part de marché s’était réduite, et les prix du pétrole ont été sous pression tout au long des années 1980.

Les nuages de stagflation, l’or peut-il se stabiliser ?

Malgré cette semaine de forte chute, l’or affiche une hausse d’environ 4 % depuis le début de l’année. En janvier, le prix de l’or a atteint près de 5600 dollars l’once, porté par l’enthousiasme des investisseurs, les achats massifs des banques centrales, et les inquiétudes liées à une possible intervention de Trump sur l’indépendance de la Fed.

Cependant, le contexte macroéconomique s’est nettement détérioré. Selon Bloomberg, l’économiste de Goldman Sachs, Joseph Briggs, prévoit que la hausse des prix de l’énergie pourrait faire baisser le PIB mondial de 0,3 point dans l’année à venir, tout en augmentant l’inflation de 0,5 à 0,6 point. Le risque de stagflation s’accroît, ce qui limite fortement la marge de manœuvre des banques centrales.

L’analyste de Goldman Sachs, Chris Hussey, indique que le blocus du détroit d’Hormuz entre dans sa quatrième semaine, et que l’espoir d’une résolution rapide s’amenuise. Si le conflit perdure, la durée pendant laquelle les prix du pétrole resteront élevés rendra difficile la continuation du récit selon lequel les marchés boursiers et obligataires “supportent la douleur à court terme”, et la vulnérabilité des actifs mondiaux s’accentuera.

Pour l’or, la trajectoire des taux réels sera un facteur clé. Si le conflit s’éternise et que l’inflation continue de monter, la voie de hausse des taux de la Fed deviendra plus claire, ce qui pourrait continuer à peser sur l’or ; mais si la situation géopolitique se calme, la demande de refuge pourrait se relâcher, laissant le marché dans une grande incertitude.