Derrière le dépassement des 100 dollars du prix du pétrole, une autre tempête est-elle le fait du dollar qui franchit également la barre des 100 ?

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Source : Caixin

Caixin, 19 mars (rédaction : Xiaoxiang) - Après que le prix du pétrole international et l’indice du dollar aient tous deux dépassé la barre des 100 en une semaine, cette crise rare au Moyen-Orient, déclenchée par une attaque israélo-américaine contre l’Iran, signifie que les investisseurs doivent non seulement faire face à des prix du pétrole plus élevés, mais aussi considérer que la tendance du dollar sera plus forte que ce que beaucoup avaient prévu au début de l’année…

Les données du marché montrent qu’après que le 28 février, une attaque américaine et israélienne contre l’Iran ait déclenché un conflit régional, coupant presque un cinquième de l’approvisionnement mondial en pétrole via le détroit d’Hormuz, le dollar est devenu l’un des gagnants les plus évidents en matière de « refuge ».

La performance du dollar a surpassé toutes les autres monnaies refuges, y compris le franc suisse et le yen, et a largement devancé d’autres actifs traditionnels de sécurité comme les obligations d’État et l’or. Soudain, le consensus pessimiste sur le dollar pour 2026 semble désormais dépassé.

Cependant, cette force inattendue du dollar pourrait aussi avoir des effets durables, influençant le commerce mondial, la croissance et les marchés. Si les conditions restent inchangées, la nouvelle hausse du dollar resserrera l’environnement financier, érodant les bénéfices des entreprises américaines et freinant le commerce mondial. Les économies émergentes détenant beaucoup de dettes libellées en dollars seront particulièrement vulnérables.

Pourquoi le dollar est-il devenu le gagnant du marché ?

L’attrait du dollar en tant que refuge semble logique dans la logique du marché actuel. La production énergétique des États-Unis étant relativement autonome, le pays est moins vulnérable à la flambée des prix de l’essence que d’autres nations.

Bien sûr, avec le prix du pétrole brut américain dépassant 90 dollars le baril, les États-Unis ne sont pas totalement à l’abri. Mais sur le marché des devises, ce qui compte surtout, c’est la comparaison entre monnaies.

En réalité, même si le yen est aussi une monnaie refuge, sa situation est bien pire que celle du dollar, car le Japon dépend presque entièrement des importations d’énergie. Cela réduit l’attractivité du yen dans cette crise ; parallèlement, le franc suisse présente aussi des risques — la Banque centrale suisse a averti qu’elle pourrait intervenir pour limiter la surévaluation du franc.

D’un autre côté, depuis le début du conflit au Moyen-Orient, les marchés boursiers et obligataires américains ont aussi connu des baisses, mais leur performance reste relativement solide à l’échelle mondiale. La résilience de Wall Street est notable, et les obligations américaines se comportent bien par rapport à celles d’autres économies développées, notamment le Royaume-Uni.

Dans l’ensemble, la perspective du dollar semble s’éclaircir sous le feu des combats. L’indice du dollar ICE (DXY), qui mesure la valeur du dollar face à un panier de principales devises, a déjà augmenté de 2 % ce mois-ci. Bien que cette hausse rapide ne soit probablement pas durable, si le conflit ou ses effets perdurent jusqu’à l’été ou plus longtemps, le dollar pourrait encore monter.

Selon des analystes de HSBC, « si les prix du pétrole, l’aversion au risque et la volatilité inter-asset restent élevés, la tendance haussière du dollar pourrait continuer. »

Cela contraste fortement avec les prévisions du marché des changes au début de l’année, qui anticipaient une baisse du dollar en raison des inquiétudes sur l’indépendance de la Fed et des attentes de baisse des taux. Les contrats à terme sur les taux d’intérêt avaient prévu une baisse d’au moins 50 points de base d’ici la fin de l’année, mais aujourd’hui, le marché n’anticipe qu’une baisse de 25 points de base.

L’impact du « double dépassement » du prix du pétrole et du dollar

En termes d’ampleur, après avoir atteint un creux de quatre ans à la fin janvier, l’indice du dollar a rebondi d’environ 5 %. Plusieurs experts estiment qu’une poursuite de la hausse du dollar pourrait obliger le marché à réévaluer plusieurs hypothèses pour 2026, surtout dans un contexte où la flambée simultanée des prix du pétrole ravive les craintes d’inflation.

Note : évolution de l’indice du dollar

Dans le contexte du « double dépassement » des 100, le plus touché est l’économie fortement dépendante des importations d’énergie. Par exemple, la zone euro a vu l’euro tomber sous 1,15 dollar. Cela signifie que les entreprises européennes doivent payer des primes plus élevées pour le pétrole brut et subir la dépréciation du taux de change due à la hausse du dollar.

Beaucoup d’analystes considèrent que cette « double pression » équivaut à une hausse de taux déguisée.

De plus, pour les marchés émergents lourdement endettés en dollars (comme certains pays d’Asie du Sud-Est et d’Amérique latine), la force du dollar signifie une augmentation exponentielle du coût de remboursement. Lorsqu’ils doivent mobiliser leurs réserves de change pour défendre leur taux ou rembourser leurs dettes, cela peut entraîner des interruptions dans les investissements en infrastructure et en services sociaux, augmentant le risque de défaut souverain.

D’autres impacts négatifs potentiels concernent le commerce mondial. Felipe Camargo, économiste en chef de l’Oxford Economics, indique qu’en réponse aux politiques tarifaires de l’ancien président américain Trump, la résilience du commerce mondial jusqu’à présent s’explique aussi par une dépréciation du dollar de 10 % l’année dernière.

En 2025, la croissance des exportations mondiales hors États-Unis a été de 5,3 %, bien au-dessus de la moyenne décennale d’environ 3 %. Dans un système commercial dominé par le dollar, une faiblesse du dollar rendrait les produits libellés en dollars moins chers, renforçant ainsi les liens commerciaux internationaux.

Camargo estime qu’une appréciation du dollar de 10 % pourrait réduire le volume mondial de commerce de 6 à 8 %, effaçant toute la croissance de l’année précédente. Dans ce scénario, le volume commercial pourrait être inférieur de 5 % à ses prévisions avant l’introduction des tarifs.

De plus, la faiblesse du dollar l’année dernière a fortement soutenu les bénéfices des entreprises américaines. Si cette tendance se maintient cette année, cet avantage disparaîtra ; si le dollar continue de monter, cela deviendra un frein.

Cela s’explique notamment par le fait que 30 à 40 % des revenus des entreprises du S&P 500 proviennent de l’étranger ; pour le secteur technologique, ce chiffre dépasse 50 %. Étant donné l’impact considérable de la technologie sur la rentabilité globale des États-Unis, cela revêt une importance cruciale. Les actions technologiques représentent environ un tiers de la capitalisation totale du S&P 500, contribuant à environ un cinquième de la croissance des bénéfices.

Historiquement, chaque fois que le dollar entre dans une phase de force, cela s’accompagne de turbulences sur les marchés non américains et de réajustements de richesse. Cette fois, la scène du pétrole et du dollar dépassant tous deux la barre des 100 pourrait suffire à faire reconsidérer toutes les prévisions pour 2026.

Un rapport de Guotai Junan Securities publié plus tôt cette semaine indique que le « double dépassement » du pétrole et du dollar n’a été observé qu’une seule fois dans l’histoire, en avril 2022, après le conflit Russie-Ukraine, durant environ un mois. La hausse simultanée du dollar et du pétrole indique une inquiétude accrue concernant la « stagflation », et le marché s’attend probablement à ce que Jerome Powell, président de la Fed, insiste sur ce risque, ce qui suggère qu’il a déjà accompli sa mission de baisse des taux.