Les contraintes de capital réduisent l'espace de transformation : les petites et moyennes compagnies d'assurance "démystifient" l'assurance à dividendes

Les médias financiers du Sud, journaliste Lin Hanyi, stagiaire Xu Ruoxuan

Au printemps 2026, l’histoire du " rôle central " de l’assurance dividendes connaît un nouveau chapitre.

Au cours des deux dernières années, ce produit à rendement variable, autrefois considéré par toute l’industrie comme la “solution” à l’ère des faibles taux d’intérêt, a réalisé la transition de l’ombre à la lumière. La guidance des régulateurs, la promotion par les principales compagnies d’assurance, ainsi que le rebond du marché des capitaux depuis 2024, ont conjointement placé l’assurance dividendes au centre de la scène historique.

Au premier semestre 2025, la majorité des nouvelles souscriptions des compagnies d’assurance comportaient plus de 50 % d’assurance dividendes, certaines entreprises en pleine transformation dépassant même 90 %. Selon le rapport de Far East Credit, en 2025, la part des primes provenant des grandes compagnies telles que Taiping Life et New China Insurance dans leurs revenus a connu une croissance exponentielle, et le consensus “toute l’industrie se tourne vers l’assurance dividendes” s’est formé.

Cependant, alors que l’agitation sous les projecteurs s’estompe peu à peu, une réflexion plus calme, voire divergente, émerge au sein de l’industrie. Lors d’interviews, le journaliste a constaté qu’à l’inverse des grandes institutions qui mettent en avant cette tendance, de plus en plus de petites et moyennes compagnies d’assurance commencent à “désenchanter” l’assurance dividendes.

Conflit de valeur entre actionnaires et volonté de suivre

En 2025, année où le rendement des investissements s’est généralement amélioré, un conflit longtemps dissimulé a commencé à apparaître au sein des PME d’assurance. La conception initiale de l’assurance dividendes était “partage des bénéfices, partage des risques”, mais ce mécanisme, lorsque le marché des actions performe bien, devient en réalité un fardeau financier pour ces PME.

Selon le “Règlement sur la tarification actuarielle de l’assurance dividendes”, la proportion de dividendes distribués aux titulaires de police ne doit pas être inférieure à 70 % du bénéfice distribuable. Autrement dit, les actionnaires ne peuvent partager que jusqu’à 30 % des bénéfices. Cela signifie que lorsque la performance d’investissement d’une compagnie est excellente, la majorité des gains va en réalité aux clients, et non aux actionnaires.

Selon Shi Zhoujin, associé chez Tianzhi International, qui conseille le secteur financier, les deux dernières années ont vu une forte hausse des rendements des investissements en actions, et le mécanisme de répartition des bénéfices de l’assurance dividendes, tout en partageant les risques, permet aussi de partager les gains. Bien que cela réduise la pression sur les coûts fixes des assureurs, cela limite aussi la part des bénéfices pouvant être réalisés lors de rendements élevés futurs.

Les données de Far East Credit montrent qu’à la fin septembre 2025, les investissements en actions des fonds d’assurance atteignaient 3,62 billions de yuans, en hausse de 50 % par rapport à la fin 2024, dépassant largement la croissance des autres types d’actifs. Dans ce contexte, la contribution des investissements à la profitabilité des compagnies d’assurance a augmenté ces dernières années. Cette modification de la structure des profits influence directement la logique de développement des produits des PME d’assurance.

Pour ces compagnies performantes, elles préfèrent souvent laisser les excédents de bénéfices dans l’entreprise plutôt que de les distribuer aux assurés.

Le vice-président de la Société de droit des assurances de l’Académie chinoise de droit, et professeur à la faculté de droit de l’Université de l’aviation et de l’aérospatiale de Pékin, Ren Zili, a déclaré dans une interview au 21st Century Business Herald que, puisque la régulation exige que 70 % des bénéfices de l’assurance dividendes soient redistribués aux clients, la rentabilité limitée pour les actionnaires, combinée à une capacité d’investissement accrue, peut facilement susciter des doutes de la part des actionnaires.

Zhoujin a également souligné : « Certaines PME d’assurance, optimistes quant aux retours futurs, ne souhaitent pas se transformer entièrement en assurance dividendes. »

Par ailleurs, le mécanisme de lissage des dividendes impose aux assureurs une capacité accrue de régulation financière. Les compagnies accumulent des excédents d’investissement pour les libérer lors des périodes de faibles revenus, assurant ainsi la stabilité des distributions de dividendes sur le cycle. Pour les PME, cette gestion à court terme versus la gestion à long terme constitue un défi majeur.

Ren Zili indique que ces PME manquent souvent de soutien à long terme pour leurs performances d’investissement et de réserves pour le lissage des dividendes, rendant difficile la stabilité du taux de distribution. En cas de mauvaise communication commerciale, cela peut entraîner des risques réputationnels. Ces lacunes expliquent leur attitude prudente face à la transformation vers l’assurance dividendes.

Contraintes de capital limitant la transformation

Si la rémunération des actionnaires concerne la répartition des intérêts internes, la contrainte de capital est une ligne rouge visible qui détermine si ces PME peuvent participer à cette course.

Bien que l’assurance dividendes puisse soulager la pression sur la capacité de paiement en termes d’actifs, elle est aussi une activité “à forte intensité en capital”. Zhoujin explique que cette assurance consomme relativement beaucoup de capital, et que certaines PME en difficulté de solvabilité ne peuvent pas se développer massivement dans cette voie.

Les données montrent qu’à la fin du quatrième trimestre 2025, le ratio de suffisance de capital moyen des compagnies d’assurance était de 181,1 %, en baisse de 18,3 points de pourcentage par rapport à fin 2024, et le ratio de solvabilité de base était de 130,4 %, en baisse de 8,7 points. Cette pression sur le capital est particulièrement marquée dans le secteur de l’assurance vie. Selon un rapport de Zhongtai Securities, pour les PME, les canaux de renforcement du capital sont limités. En raison de leur petite taille, de leur rentabilité instable, certaines ont déjà approché la limite réglementaire, mais en raison d’une faible reconnaissance du marché et de canaux de financement limités, leur capacité à renforcer le capital reste très difficile.

Ren Zili partage une opinion similaire : la contrainte de capital est une considération réaliste pour la prudence des PME. La forte occupation du capital par l’assurance dividendes dans le cadre de la “second-generation” de la réglementation exerce une pression supplémentaire sur leur capacité de paiement.

De plus, la barrière de la gestion actif-passif, exigeant une expertise, met aussi ces PME sous pression lors de leur transition vers l’assurance dividendes. Un analyste principal d’une société de courtage non bancaire indique que le taux de dividende est positivement corrélé au rendement attendu des actifs, qui dépend lui-même de la performance du marché et des capacités d’investissement. Pour ces PME, leur faiblesse réside dans la construction de leur équipe d’investissement, leur gestion des risques et leur capital, qui ne peuvent rivaliser avec les grandes compagnies, rendant difficile une forte implication dans l’assurance dividendes.

Zhoujin souligne que, en matière de contrôle des coûts, de capacité d’investissement et de canaux de renforcement du capital, ces PME font face à des défis plus importants que les grandes entreprises. Leur capacité à analyser et équilibrer dynamiquement leur bilan est également inférieure.

Ren Zili pense que cette différenciation n’est pas une fluctuation à court terme due à la baisse des taux d’intérêt, mais une reconstruction structurelle profonde et durable du secteur de l’assurance vie. Ces dernières décennies, le secteur a adopté un modèle extensif basé sur “des taux d’intérêt élevés, des garanties élevées, la croissance par l’échelle et par les canaux”. Aujourd’hui, il entre dans une nouvelle phase de “taux faibles, régulation stricte, forte dépendance au capital, et prudence accrue”. L’assurance dividendes, en phase avec la baisse des taux et la régulation, deviendra une composante principale de l’épargne à moyen et long terme. Cependant, la compétition future se déplacera de “l’assurance à taux garanti” vers “l’investissement, la stabilité des dividendes et la gestion prudente”. Les barrières de ressources des grandes compagnies continueront de se renforcer, accentuant l’effet de concentration.

Un analyste principal d’une société de courtage non bancaire ajoute que, à long terme, l’effet de concentration sera dominant dans tous les segments, et avec le développement de l’IA et l’accent accru sur la gestion des risques par la régulation, cette tendance s’accélérera. La part de marché des PME devrait continuer à diminuer.

La compétition en assurance dividendes revient à la “confiance à long terme”

En réalité, ce qui freine l’adoption massive de l’assurance dividendes par les PME, ce ne sont pas seulement les contraintes de capital internes ou la lutte d’intérêts avec les actionnaires, mais aussi des barrières implicites difficiles à franchir pour la clientèle. Lorsque la logique de l’assurance d’épargne passe de “paiement rigide” à “rendement variable”, la compétition devient essentiellement une course à la “confiance à long terme”.

Le niveau de dividende dépend fortement de la capacité d’investissement à long terme de l’assureur et de sa politique de distribution des bénéfices. En somme, les clients achètent la confiance dans la capacité de l’assureur à respecter ses engagements futurs. Ren Zili souligne que les grandes compagnies, grâce à leur marque, leurs canaux et leur puissance de dividendes, parviennent à fidéliser continuellement une clientèle haut de gamme et à épargne intermédiaire.

Les PME, en revanche, en raison de leur notoriété limitée et de l’absence de résultats de dividendes à long terme, ont des réticences naturelles quant à la pérennité de leurs dividendes dans les décennies à venir. Pour franchir ce fossé de confiance, Ren Zili propose que ces PME développent trois compétences clés :

Premièrement, une expertise et une transparence extrêmes. Elles doivent établir un mécanisme clair de divulgation d’informations sur les produits, expliquer de manière simple les responsabilités de garantie, le processus de réclamation et les risques, afin de réduire voire éliminer les comportements de vente trompeurs, et ainsi gagner la confiance des clients par leur professionnalisme.

Deuxièmement, une capacité de service et de réclamation stable et efficace. La confiance dans l’assurance se manifeste principalement lors du processus de réclamation. Bien que les PME soient désavantagées par rapport aux grandes marques, elles peuvent miser sur la rapidité, la qualité du service et la certitude. Par exemple, en utilisant la technologie pour des paiements directs pour les petits sinistres, des remboursements rapides, ou en clarifiant les processus, délais et documents pour les sinistres complexes, en privilégiant l’assuré dans le cadre réglementaire, afin d’accumuler une réputation basée sur une expérience fiable.

Troisièmement, une capacité à approfondir des scénarios spécifiques. Il ne faut pas rivaliser avec les grandes en “couvrant tout le marché et toute la population”, mais plutôt se concentrer sur des segments, des scénarios ou des régions spécifiques, comme les personnes âgées, les enfants, les nouveaux citadins, les travailleurs indépendants, ou les petites entreprises, en proposant des solutions intégrées “assurance + service” telles que la gestion des maladies chroniques ou des voies vertes pour les soins, afin d’établir un lien de confiance irremplaçable par la différenciation.

Chercher un “fossé” différencié pour bâtir une “barrière”

Face à la position dominante des grandes compagnies dans le marché des assurances d’épargne, les PME cherchent des voies de survie différenciées.

Zhoujin indique que, faute d’avantages en termes de marque, de canaux ou de capacités d’investissement, beaucoup de PME ne peuvent que rivaliser par des coûts élevés. Ce mode de compétition extensif, après la mise en œuvre du “reporting et gestion intégrés”, ne pourra pas durer. Par conséquent, ces PME doivent inévitablement miser sur la différenciation et la spécialisation. Que ce soit par la segmentation de clientèle, la focalisation sur certains besoins, ou par l’innovation produit et de service, c’est la voie incontournable dans le contexte actuel.

Le développement dans l’assurance santé, l’assurance accident, ou d’autres assurances de protection offre aussi un espace différencié pour ces PME.

Ren Zili pense que ces activités de protection représentent à la fois une opportunité et un défi. Leur opportunité réside dans leur conformité à la régulation “l’assurance doit assurer”, avec une demande croissante dans le cadre de la stratégie “Healthy China”, et dans le fait que les grandes compagnies ne peuvent couvrir entièrement certains segments (comme la médecine de proximité en zone rurale ou l’assurance accident pour certains métiers). Les PME peuvent donc s’engager dans ces niches via des produits scénarisés et personnalisés. De plus, ces activités nécessitent moins de capital et offrent une rentabilité plus stable, ce qui aide à soulager la pression sur le capital.

Cependant, un analyste principal d’une société de courtage non bancaire rappelle qu’avant que les revenus, les prévisions et l’effet de richesse n’atteignent un point d’inflexion clair, il est difficile pour toutes les compagnies, grandes ou petites, d’accélérer dans ces segments à forte valeur et prix élevé. En comparaison, les PME ont un espace plus réduit, car leur gamme de produits, leur capacité de tarification, leur pouvoir de négociation et leurs canaux sont désavantagés.

Zhoujin pense que la flexibilité de ces PME est aussi un atout. Leur petite taille, leur charge limitée sur les activités existantes, leur permet d’être plus agiles face aux changements rapides du marché. En adaptant rapidement leur structure de produits et leur tarification, elles peuvent saisir les opportunités du marché des capitaux, réduire plus vite la pression des marges d’intérêt, et trouver leur place dans la nouvelle configuration du marché.

En regardant trois à cinq ans, la stratégie produit des PME d’assurance évoluera vers une différenciation accrue plutôt qu’une uniformisation. Ren Zili estime que certaines PME dotées de ressources et de capacités solides se concentreront sur des niches d’épargne ou de protection, créant des matrices de produits différenciés ; la majorité réduira ses activités, se concentrant sur des régions ou des segments spécifiques, adoptant une stratégie “petite mais belle” ; celles qui manquent de compétences clés pourraient progressivement quitter le marché.

(Édition : Qian Xiaorui)

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