Les tensions au Moyen-Orient raviven les préoccupations inflationnistes, la "super semaine des banques centrales" sera-t-elle suspendue ?

La crise au Moyen-Orient est entrée dans sa troisième semaine, sans aucun signe d’apaisement. Le passage stratégique du canal de Suez, le détroit de Hormuz, reste bloqué, ce qui paralyse le secteur mondial de l’énergie. Après que les prix du pétrole ont franchi pour la première fois depuis 2022 la barre critique de 100 dollars le baril, ils ont légèrement reculé par crainte d’une surapprovisionnement, avant de rebondir. Cela ravive les inquiétudes du marché concernant l’inflation mondiale, affectant le processus de baisse des taux d’intérêt par les banques centrales prévu en début d’année.

Dans ce contexte, selon les experts, environ 20 banques centrales mondiales tiendront cette semaine des réunions de politique monétaire, couvrant presque deux tiers des économies mondiales. Parmi elles, la Réserve fédérale américaine, qui annoncera ses décisions de taux d’intérêt lors de sa réunion du 18-19 mars, ainsi que la Banque d’Australie le 17 mars, la Banque d’Angleterre, la Banque centrale européenne, la Banque du Japon, la Banque nationale suisse et la Banque centrale du Canada, qui prendront diverses décisions.

La Réserve fédérale face à une double incertitude

Le marché anticipe généralement que la Fed maintiendra ses taux inchangés cette semaine. La combinaison de la “negative payrolls” et du “pic du prix du pétrole” crée un conflit entre ses deux missions principales : stabiliser l’inflation et assurer un emploi maximal, rendant les perspectives de taux à court terme floues. Avant l’annonce, le gouvernement américain publiera l’indice des prix à la production (PPI) de février, un indicateur clé de l’inflation. Par ailleurs, le rapport sur l’emploi non agricole de février, inférieur aux attentes, suscite des inquiétudes quant à un refroidissement plus rapide du marché du travail américain. Si la croissance économique ralentit davantage ou si le taux de chômage augmente fortement, la Fed pourrait agir plus tôt que prévu.

Face à cette double incertitude, les traders sont presque unanimes : ils parient que la Fed maintiendra ses taux lors de la réunion à venir, avec une probabilité d’au moins une baisse de taux cette année d’environ 40 %.

Jeffrey Roach, économiste en chef chez LPL Financial, écrit dans un rapport : « L’inflation sera influencée par la guerre, tandis que le taux de chômage sera affecté par la turbulence du marché du travail. Par conséquent, nous pensons que la Fed soulignera ces deux incertitudes dans sa communication. »

Joe Brusuelas, économiste en chef chez RSM, prévoit que la Fed ignorera temporairement la volatilité des coûts de l’énergie, tout en admettant que la situation pourrait évoluer. « Si les anticipations d’inflation commencent à augmenter, la Fed sera réticente à répéter les erreurs de la période de pandémie, lorsque le conflit russo-ukrainien a provoqué un choc énergétique », dit-il.

Goldman Sachs prévoit que le début de la baisse des taux sera plus tardif que prévu, avec des réductions de 25 points de base en septembre et décembre. Les prévisions antérieures tablaient sur un début de cycle d’assouplissement dès juin, mais la flambée récente des prix du pétrole complique la perspective d’inflation.

Les économistes de Morgan Stanley réitèrent leur prévision de baisses de 25 points de base en juin et septembre, soulignant que si le calendrier est repoussé, l’impact des conflits géopolitiques pourrait néanmoins conduire la Fed à adopter une politique plus accommodante plus tard dans l’année.

La Deutsche Bank estime que, même si les prix du pétrole restent élevés longtemps, la possibilité d’une baisse des taux par la Fed reste supérieure à celle d’une hausse, notamment en raison de la pression politique face à une politique monétaire accommodante, surtout avant l’élection de novembre.

La Banque du Japon maintient ses taux, mais pourrait relever ses taux dès avril

La Banque du Japon, souvent considérée comme une exception parmi les banques centrales, devrait maintenir son taux directeur à 0,75 % cette semaine, tout en réaffirmant son engagement à normaliser sa politique monétaire. De nombreux analystes pensent que la BoJ poursuivra ses hausses de taux plus tard cette année. Si l’inflation reste stable, le taux pourrait atteindre environ 1,00 % à la mi-2026. Au-delà de la décision elle-même, le marché surveillera surtout le discours du gouverneur Ueda Kazuo après la réunion pour évaluer la possibilité d’un relèvement en avril.

Une enquête menée du 5 au 10 mars auprès de 51 économistes montre que plus d’un tiers (37 %) prévoient que la BoJ maintiendra sa politique inchangée cette semaine, mais qu’elle pourrait relever ses taux en avril, contre seulement 17 % deux mois plus tôt.

Avant l’escalade du conflit au Moyen-Orient, le marché des swaps de taux à un jour montrait une probabilité d’environ 68 % pour une hausse en avril, malgré des déclarations plus hawkish de certains responsables et des données économiques supérieures aux attentes. La majorité des répondants pensent que, bien que la hausse des prix du pétrole puisse nuire à l’économie japonaise, elle pourrait aussi stimuler l’inflation si la croissance économique reste conforme aux prévisions de la BoJ. La majorité des importations de pétrole du Japon proviennent du Moyen-Orient.

Ryutaro Kono, économiste en chef chez Crédit Agricole Japon, indique dans une réponse à une enquête : « Si la situation économique japonaise ne se détériore pas, Ueda Kazuo réaffirmera probablement son intention de relever les taux lors de la conférence de presse. Tant que la stabilité au Moyen-Orient semble assurée, le consensus reste une hausse en avril. »

Outre la situation au Moyen-Orient et l’évolution de l’inflation, la position du Premier ministre Sano Takaichi est également cruciale, surtout qu’elle soutient généralement une politique monétaire accommodante. La semaine dernière, elle a nommé deux économistes favorables à une relance de l’inflation — Asada Toichiro et Sato Ayano — comme nouveaux membres de la Banque du Japon. Environ 80 % des économistes pensent que cette nomination indique une tendance à ralentir la hausse des taux. Asada Toichiro rejoindra le conseil en avril, Sato Ayano en juin.

Cependant, le marché s’attend aussi à ce que la BoJ évite d’adopter une position trop dovish, afin de ne pas accentuer la dépréciation du yen. Plus de la moitié des économistes interrogés pensent qu’il sera difficile pour Sano Takaichi d’empêcher la hausse des taux, car cela pourrait entraîner une nouvelle dépréciation du yen.

Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient pourraient faire remonter le taux de change USD/JPY à 160, un niveau psychologique crucial depuis juillet 2024. Le 16 mars, le ministre japonais des Finances, Shunichi Suzuki, a déclaré que face à la faiblesse du yen, le gouvernement est prêt à intervenir de manière décisive si nécessaire. Ce niveau est considéré comme un seuil déclencheur pour une intervention sur le marché des changes. À cette date, le dollar évoluait entre 159 et 160 yen.

Tsuyoshi Ueno, économiste en chef à l’NLI Research Institute, indique : « La nomination de Sano Takaichi montre qu’elle ne cherche pas à accélérer la hausse des taux. La BoJ n’agira probablement qu’après avoir accumulé suffisamment de preuves pour justifier une hausse. Mais si le yen se déprécie excessivement, une hausse en avril reste envisageable. »

Divergences dans la politique des autres banques centrales

Le marché anticipe généralement que la Banque centrale européenne maintiendra ses taux inchangés, mais la crise au Moyen-Orient a presque complètement remis en question la politique “prudente” de la présidente Christine Lagarde, qui privilégie la lutte contre l’inflation. La hausse récente des prix de l’énergie a alimenté les attentes d’une hausse anticipée des taux en zone euro, obligeant le Conseil de la BCE à expliquer comment il évalue le risque inflationniste et à indiquer à quel point sa politique est encore éloignée des attentes du marché.

En 2022, la crise russo-ukrainienne avait provoqué une crise énergétique en Europe. La BCE, alors très résistante à toute hausse des taux, a été sous le feu des projecteurs. Lagarde a déclaré la semaine dernière que la BCE veillait à ce que le conflit au Moyen-Orient ne provoque pas une nouvelle crise d’inflation comme celle de 2022-2023. « La situation économique est différente, elle s’est améliorée et nous sommes mieux préparés à faire face aux chocs. Nous prendrons toutes les mesures nécessaires pour maîtriser l’inflation et éviter que l’Europe ne revienne à une inflation galopante comme en 2022-2023 », a-t-elle affirmé.

Malgré ses efforts pour éviter une nouvelle crise, la BCE ne devrait pas précipiter une hausse des taux. Lagarde a aussi indiqué la semaine dernière : « Il y a encore beaucoup d’incertitudes. Je ne peux pas prévoir avec précision ce que nous déciderons lors de la réunion des 18-19 mars. Quoi qu’il en soit, nous ne prendrons pas de décisions hâtives, car l’incertitude et la volatilité sont trop grandes. »

Comme en zone euro, le Royaume-Uni a également connu une forte crise énergétique après la crise russo-ukrainienne. La Banque d’Angleterre a alors fortement augmenté ses taux pour freiner l’inflation galopante.

Mais la situation est différente cette fois. Quatre ans auparavant, le taux de chômage au Royaume-Uni était à son plus bas depuis 48 ans, et la croissance des salaires atteignait son rythme le plus rapide du siècle. Les ménages britanniques disposaient d’économies accumulées pendant la pandémie, le gouvernement stimulait la demande, et les taux d’intérêt étaient revenus de 0,1 %, leur niveau historiquement bas. Aujourd’hui, le chômage augmente, les postes vacants diminuent, la croissance économique stagne, et la politique monétaire ainsi que la politique fiscale freinent l’activité économique. La semaine dernière, les données ont montré que l’économie britannique n’a pas connu de croissance en janvier, ce qui risque de sous-estimer la prévision de croissance du PIB de 0,3 % pour le premier trimestre.

Simon French, économiste en chef chez Panmure Gordon, déclare : « Ce n’est pas une répétition de 2022. » Selon ING et RSM UK, si la hausse récente des coûts du pétrole et du gaz se poursuit, l’inflation au Royaume-Uni pourrait rebondir à plus du double de l’objectif de 2 % de la Banque d’Angleterre.

En conséquence, le marché prévoit que la Banque d’Angleterre maintiendra ses taux inchangés jeudi, tout en laissant entendre si elle envisagera une baisse ultérieure. Avant la crise au Moyen-Orient, le comité de politique monétaire, composé de neuf membres, soutenait une baisse de 25 points de base à 3,5 %, et le marché anticipait également une nouvelle baisse plus tard cette année. Mais ces attentes ont été totalement abandonnées. Les traders s’attendent désormais à ce que le taux de référence britannique remonte à 4 % d’ici décembre.

Parmi les autres banques centrales, la Reserve Bank of Australia a été la première grande banque développée à relever ses taux cette année, en raison de pressions inflationnistes persistantes dans une économie confrontée à une offre limitée. Les données récentes ont confirmé la résilience de l’économie australienne, mais le conflit au Moyen-Orient a accru les inquiétudes concernant la pression sur les prix domestiques. La RBA publiera cette semaine sa décision sur le taux d’intérêt, et le marché prévoit une forte probabilité de nouvelle hausse. Le président de la RBA, Philip Lowe, tiendra une conférence de presse après la réunion pour indiquer si cette hausse marque le début d’un nouveau cycle de resserrement.

Le marché anticipe également que la Banque nationale suisse maintiendra ses taux à 0 %. Les économistes de UBS indiquent que deux forces opposées s’équilibrent actuellement : la hausse des prix de l’énergie mondiale qui augmente l’inflation en Suisse, et l’appréciation du franc suisse qui contribue à réduire l’inflation importée.

Étant donné que l’inflation globale tourne autour de l’objectif de 2 %, la Banque du Canada devrait maintenir son taux à 2,25 % mercredi. Cependant, comme pour le Royaume-Uni, l’attention sera portée aux données d’emploi à paraître vendredi, qui pourraient montrer une baisse record des emplois en février, dépassant tous les mois des quatre dernières années.

La Banque centrale de Suède prévoit de maintenir son taux directeur à 1,75 % jeudi, conformément à ses signaux précédents. La croissance économique suédoise reste solide, et l’inflation est tombée en dessous de l’objectif de 2 %. Les nouvelles prévisions économiques et le chemin de taux révisé seront scrutés, notamment pour voir si le conflit au Moyen-Orient incite la Riksbank à changer de position, en envisageant une hausse en 2024 plutôt qu’en 2025.

La Banque centrale du Brésil, avant la crise au Moyen-Orient, était largement considérée comme prête à lancer une politique d’assouplissement : ses responsables avaient déjà indiqué en janvier qu’une baisse de taux en mars était leur scénario principal, profitant d’un espace de baisse important grâce à la déflation domestique. Initialement, le marché anticipait une baisse de 50 points de base cette semaine, mais face à la crise persistante, cette prévision a été revue à 25 points de base. Certains observateurs pensent que la prudence de la Banque centrale brésilienne pourrait conduire à maintenir le taux à 15 %.

La Banque d’Indonésie devrait également maintenir ses taux à 4,75 % cette semaine. Cette décision obligera ses responsables à équilibrer la stabilité du rupiah et la crainte d’une nouvelle accélération de l’inflation. Bien que des subventions sur le carburant puissent atténuer l’inflation, en raison des préoccupations fiscales croissantes, ces mesures pourraient aussi accroître le déficit, entraînant une fuite des capitaux et compliquant la stabilité monétaire.

(Article provenant de First Financial)