Le Japon voulait de l'inflation et une guerre en Iran pourrait exaucer ce vœu. Mais ce n'est pas le type que Tokyo désire

TOKYO, JAPON - 5 FÉVRIER : Des touristes et des acheteurs se promènent dans la zone commerçante de Tsukiji le 5 février 2026 à Tokyo, Japon.

Tomohiro Ohsumi | Getty Images News | Getty Images

La Banque du Japon a longtemps déclaré qu’un niveau soutenu d’inflation l’aiderait à poursuivre la normalisation de sa politique, après avoir mis fin en 2024 au seul régime de taux d’intérêt négatifs au monde.

L’inflation principale au Japon est restée au-dessus de l’objectif de 2 % de la BOJ pendant 45 mois consécutifs, ne se refroidissant qu’en janvier 2026. Et maintenant, la guerre au Moyen-Orient risque de l’alimenter davantage, ce que la banque centrale a signalé en maintenant ses taux stables jeudi.

Pour le Japon, un pays qui importe presque tout son pétrole, il s’agit du mauvais type d’« inflation par les coûts », plutôt que de la hausse des prix « par la demande » que la BOJ cherche à encourager. L’« inflation par les coûts » désigne une augmentation des prix due à des facteurs externes, plutôt qu’à une hausse du pouvoir d’achat intérieur.

Par ailleurs, l’Iran a menacé d’intensifier les tensions jusqu’à ce que le prix du pétrole atteigne « 200 dollars le baril ».

Pour aggraver la situation, ces risques d’inflation d’origine supply-side interviennent dans un contexte de baisse prolongée des salaires dans le pays. Les salaires réels ont diminué chaque mois en 2025, avant de rebondir de 1,4 % en janvier.

La BOJ cherche une inflation alimentée par la croissance des salaires — un cycle vertueux d’augmentation des prix et des salaires. La Première ministre Sanae Takaichi aurait également exhorté la BOJ à atteindre son objectif d’inflation non pas par la hausse des coûts des matières premières, mais par des augmentations de salaires.

Thomas Rupf, directeur des investissements pour l’Asie chez la banque privée VP Bank, a déclaré à CNBC que l’inflation devrait augmenter sensiblement à partir de mars. « La hausse des prix de l’énergie mondiale suite au conflit, combinée à la forte dépendance du Japon à l’énergie importée et à un yen plus faible, devrait rapidement se transmettre aux prix à la consommation. »

L’inflation pourrait dépasser 2 %, a ajouté Rupf.

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Mardi, Ueda a également déclaré que l’inflation sous-jacente au Japon s’accélérait vers l’objectif de 2 %, réaffirmant que la hausse des prix doit être accompagnée de gains solides de salaires.

Plus tôt ce mois-ci, il aurait dit au parlement japonais que la hausse des prix du pétrole brut détériorerait les termes de l’échange du Japon et nuirait à l’économie, et si les prix élevés du pétrole persistent, cela pourrait faire augmenter l’inflation sous-jacente.

Impact de l’énergie

Sam Jochim, économiste à la banque privée suisse EFG, a déclaré à CNBC que, bien que l’énergie représente 7 % du panier CPI du Japon, une augmentation de 10 % des prix de l’énergie devrait se traduire directement par une hausse de 0,7 % de l’inflation globale.

Mais ce n’est pas aussi simple, a-t-il souligné, en disant que « l’énergie est une entrée importante dans la production de nombreux biens et services, et donc, l’augmentation globale de l’inflation serait probablement encore plus grande que cela. »

Hirofumi Suzuki, stratège principal en devises et chef de la recherche chez Sumitomo Mitsui Banking Corporation, partage également cette vision.

Suzuki a déclaré que, bien que l’impact sur l’inflation au Japon soit limité pour le moment, pour chaque augmentation de 20 % des prix du pétrole, l’IPC du Japon augmenterait de 0,3 %. Suzuki utilise un prix de référence du pétrole d’avant-guerre de 60 dollars le baril.

« Nous pensons que cela augmente le risque que la pression à la hausse sur les prix globaux puisse se renforcer de manière significative. »

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L’aspect positif est que le Japon dispose de réserves de pétrole importantes pour atténuer dans une certaine mesure ce choc de prix. Selon les données gouvernementales, le pays détenait en février des réserves d’urgence équivalentes à 254 jours de consommation intérieure.

Contrainte de la politique de la BOJ

Un scénario d’« inflation par les coûts » obligerait la BOJ à se retrouver dans une impasse, car elle devrait alors choisir entre augmenter les taux pour freiner l’inflation ou les maintenir pour soutenir la croissance de la quatrième économie mondiale.

Rupf de VP Bank a suggéré que si l’inflation augmente alors que la politique fiscale reste favorable, la banque centrale pourrait devoir accélérer quelque peu la normalisation, car l’inflation driven par les coûts réduit les salaires réels et pèse sur la consommation.

En général, des taux plus élevés limitent l’inflation en rendant l’emprunt plus coûteux et en ralentissant la croissance économique.

Jochim d’EFG a souligné que l’inflation causée par la hausse des prix de l’énergie externe serait considérée comme un choc d’offre, ce qui freinerait la croissance économique, créant ainsi un dilemme difficile pour la BOJ.

Des analystes avaient déjà indiqué à CNBC que relever les taux aurait peu d’effet pour freiner une inflation « par les coûts », car les taux ciblent la demande.

« Il est donc plus réaliste de s’attendre à ce que la BOJ adopte une approche d’attente et de vigilance plutôt que de se précipiter pour augmenter les taux afin de lutter contre une inflation plus élevée, » a-t-il déclaré.

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