Analyse de rapport | Dongwu Securities : Ruo Qi Travel (9680.HK) affiche une tendance de « croissance forte, réduction des pertes et optimisation de la structure », avec une note de « achat » initiale.

Le 15 mars, Dongwu Securities a publié un rapport de recherche sur la couverture initiale de Like Q Travel (9680.HK), lui attribuant une note d’« Achat » et étant optimiste quant à la capacité de l’entreprise à tirer parti de la synergie entre ses actionnaires et de son modèle opérationnel hybride, lui conférant des avantages dans l’expansion du covoiturage et la commercialisation de Robotaxi.

Selon l’analyse de Dongwu Securities, les performances de Like Q Travel montrent déjà une tendance remarquable de « croissance forte, réduction des pertes, optimisation de la structure », avec une prévision de rentabilité d’ici 2027. Les revenus d’exploitation pour 2025-2027 sont estimés respectivement à 5,3 milliards, 10,5 milliards et 15,8 milliards de RMB, avec une valorisation actuelle correspondant à des ratios PS (Price-to-Sales) sur trois ans de 0,3x, 0,1x et 0,1x.

Certains analystes estiment que le PS actuel de Like Q Travel est nettement inférieur à la moyenne des sociétés cotées principales dans le domaine du transport et du Robotaxi en Chine, combiné à la tendance d’amélioration des bénéfices récente de l’entreprise, ce qui rend la valorisation actuelle attrayante.

Précédemment, le 3 mars, Like Q Travel a publié une prévision de bénéfices positifs, annonçant une amélioration significative du bénéfice en 2025 de plus de 43,4 % en glissement annuel, avec un revenu total supérieur à 5 milliards de RMB, en hausse de plus de 100 % par rapport à l’année précédente.

** PS pour 2025-2027 inférieur à la moyenne des entreprises comparables**

Dongwu Securities considère que les performances de Like Q Travel montrent déjà une tendance claire de « croissance forte, réduction des pertes, optimisation de la structure ».

La structure de revenus de l’entreprise a évolué d’un modèle unique de service de transport vers un modèle à double moteur « transport + technologie », avec les services technologiques représentant désormais la deuxième source de revenus, passant de 8,5 % en 2022 à 10,0 % en 2024. De plus, grâce à l’effet d’échelle résultant de l’expansion des activités, les coûts liés aux ventes, au marketing, aux frais généraux et administratifs ont continuellement diminué, passant de 26,1 % et 9,9 % en 2021 à 8,0 % et 5,5 % en 2024, puis à 3,9 % et 2,9 % au premier semestre 2025. La marge brute a été positive pour la première fois au premier semestre 2025, indiquant une amélioration continue de la structure de profit.

L’analyse de Dongwu Securities indique que plusieurs indicateurs financiers clés, reflétant la qualité opérationnelle, continuent de s’améliorer, suggérant qu’avec une double stratégie d’expansion à grande échelle et d’exploitation fine, l’entreprise accélère vers l’équilibre entre profits et pertes. Like Q Travel devrait atteindre la rentabilité en 2027, avec des revenus pour 2025-2027 estimés à 5,3 milliards, 10,5 milliards et 15,8 milliards de RMB.

En utilisant la méthode d’évaluation par PS, Dongwu Securities estime que la valorisation actuelle de Like Q Travel correspond à des ratios PS de 0,3x, 0,1x et 0,1x pour 2025-2027, nettement inférieurs à la moyenne de 18,4x, 13,0x et 6,6x pour des sociétés comparables telles que Didi, Cao Cao Mobility, Pony.ai et WeRide. La croissance stable de l’expansion du covoiturage dans la région de la Grande Baie et l’intégration de la plateforme Robotaxi avec des fournisseurs de technologie L4 de premier plan offrent un potentiel de croissance significatif, justifiant la note d’« Achat » lors de la couverture initiale.

Les analyses de marché estiment que, selon la moyenne des PS d’autres entreprises du secteur, la valorisation actuelle de Like Q Travel est sous-évaluée, et avec le potentiel de croissance future dans le domaine du Robotaxi, la capitalisation boursière de l’entreprise pourrait considérablement augmenter.

** Le modèle de ripple dans le secteur du covoiturage a déjà montré ses effets**

Les informations publiques indiquent que ces deux dernières années, Like Q Travel a maintenu une croissance rapide dans ses services de covoiturage et Robotaxi, avec un taux de croissance annuel des revenus passant de 21,2 % en 2024 à 86 % au premier semestre 2025, couvrant plus de 110 villes à l’échelle nationale d’ici la fin 2025.

Le 3 mars, Like Q Travel a publié sa première prévision de bénéfices après introduction en bourse, anticipant une amélioration de plus de 43,4 % du bénéfice en 2025, avec un revenu total supérieur à 5 milliards de RMB, en hausse de plus de 100 %. La société explique que cette croissance des revenus est principalement due à l’augmentation significative des commandes de covoiturage, tandis que l’amélioration des bénéfices résulte de l’efficacité accrue des opérations et de l’optimisation de la structure des coûts, favorisant une croissance continue de la marge brute.

Cette croissance équilibrée en termes de volume et de rentabilité est rendue possible par la stratégie d’expansion en mode « ripple » adoptée dès le début par Like Q Travel — en se concentrant initialement sur le marché à forte valeur de la région de la Grande Baie, en optimisant le système opérationnel dans cette zone, puis en répliquant efficacement cette réussite dans d’autres villes à l’échelle nationale. Dongwu Securities pense que la densité de population élevée, le pouvoir d’achat élevé et le soutien politique continu pour la robotaxi L4 dans la région de la Grande Baie offrent un terrain solide pour le marché du covoiturage et un laboratoire idéal pour le Robotaxi, facilitant une expansion efficace à l’échelle nationale.

Le marché estime généralement que, dans la compétition future des plateformes de mobilité, la maîtrise des capacités opérationnelles conformes sera un facteur clé de succès. Selon le rapport, Like Q Travel se classe parmi les dix premières en termes de commandes de services de covoiturage à l’échelle nationale, avec une avance en matière d’opérations conformes. La société détient le record du plus grand nombre de fois qu’elle a été classée première dans le classement de conformité mensuelle des commandes de covoiturage publié par le ministère des Transports. Avec l’accélération de la mise en œuvre du Robotaxi, le marché chinois du covoiturage est passé d’une croissance « sauvage » à une nouvelle étape de « croissance conforme et intelligente ». Dongwu Securities prévoit que ce marché atteindra 850,79 milliards de RMB d’ici 2030, avec l’émergence de plateformes intégrées accélérant la dispersion du trafic, et que le Robotaxi deviendra un nouveau moteur de croissance.

** La stratégie de diversification opérationnelle renforce la résilience face à la période de bouleversements sectoriels**

Le Robotaxi, en tant que technologie disruptive dans le domaine du transport, est en train de redéfinir la logique de valeur des plateformes de services de mobilité mondiales.

Selon Dongwu Securities, avec l’amélioration de la sécurité des technologies de conduite autonome, la baisse des coûts matériels par véhicule, et la mise en place progressive d’un cadre réglementaire, le marché chinois du Robotaxi atteindra un point d’inflexion en 2027. La société prévoit que la taille du marché atteindra 83,1 milliards de RMB en 2030, puis 709,6 milliards de RMB en 2035.

En tant que plateforme de services de mobilité ayant été parmi les premières en Chine à déployer le Robotaxi, Like Q Travel a adopté depuis 2022 une stratégie de « mixte avec opérateurs humains et sans », construisant une plateforme opérationnelle ouverte, développant simultanément des services de covoiturage avec conducteurs humains et Robotaxi.

Dongwu Securities estime que cette stratégie de diversification opérationnelle renforcera la capacité de l’entreprise à résister aux bouleversements du secteur. En combinant efficacement les flottes de véhicules avec et sans conducteur, Like Q Travel pourra répondre aux besoins quotidiens réels des utilisateurs tout en maintenant sa rentabilité, tout en augmentant progressivement l’acceptation du marché pour le Robotaxi et sa capacité opérationnelle, réduisant ainsi les risques liés à la commercialisation initiale, tout en améliorant l’utilisation globale des actifs, ce qui accélérera la commercialisation du Robotaxi et préparera le terrain pour une opération entièrement automatisée à l’avenir.

Le rapport indique que le réseau Robotaxi de Like Q Travel dans la Grande Baie est déjà en phase d’expansion rapide. D’ici fin décembre 2025, la flotte Robotaxi dépassera 300 véhicules, avec une couverture étendue à Guangzhou, Shenzhen et la zone de coopération approfondie Guangdong-Macao à Hengqin, avec près de 6 millions de kilomètres parcourus en opération sécurisée.

En juillet 2025, Like Q Travel a lancé la stratégie « Robotaxi+ », avec un plan d’investissement de 1 milliard de RMB sur cinq ans pour construire un réseau de maintenance opérationnelle à trois niveaux couvrant 100 villes, soutenant une capacité annuelle de 100 000 Robotaxi en maintenance hors ligne, et collaborant avec des partenaires pour constituer une flotte de plus de 10 000 véhicules Robotaxi.

Dongwu Securities souligne que le modèle « Robotaxi+ » de Like Q Travel ne développe pas sa propre technologie de conduite autonome L4, mais intègre l’écosystème en ouvrant totalement sa plateforme opérationnelle, en collaborant avec des entreprises de conduite autonome et autres acteurs, formant une chaîne complète « R&D-Technologie-Plateforme ». Cela permet d’agréger efficacement les ressources de différentes parties de la chaîne industrielle pour résoudre rapidement les problèmes communs liés au développement initial du Robotaxi et accélérer la mise en œuvre à grande échelle de la technologie de conduite autonome.

L’écosystème d’actionnaires unique de Like Q Travel constitue la base de sa compétitivité — créée en 2019 par GAC Group et Tencent, elle a ensuite intégré des actionnaires tels que Pony.ai, WeRide, Didi Autonomous Driving, Hengjian Holdings, Guangzhou Investment, formant une structure « Triade » « Véhicules + Internet + Conduite intelligente », avec une forte synergie en termes de flux, de technologie, de relations gouvernementales et de chaîne d’approvisionnement, créant un cycle commercial complet pour le Robotaxi. Actuellement, Like Q Travel a déjà intégré WeRide et Pony.ai, tout en développant l’intégration de flottes tierces comme Radish Run.

(责任编辑：矫玥)