Rapport annuel 2025 de Junshi Biosciences : réduction des pertes de plus de 30 %, le marché des médicaments anticancéreux franchit un seuil critique pour les thérapies bivalentes

Journaliste Ji Yuanyuan du 21st Century Business Herald

Dans un secteur pharmaceutique innovant toujours en pleine période de froid capitalistique, sous la bannière de « réduction des coûts et amélioration de l’efficacité », Junshi Biosciences a présenté ses résultats pour 2025.

Le 13 mars au soir, Junshi Biosciences (1877.HK, 688180.SH) a publié son rapport annuel 2025, indiquant que l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 2,498 milliards de yuans durant la période, en hausse de 28,23 % ; le déficit net attribuable aux actionnaires s’est réduit à 875 millions de yuans, soit une baisse significative de 31,68 % par rapport à l’année précédente. En excluant l’impact des plans d’incitation par actions, le déficit net serait encore réduit à 799 millions de yuans, avec une baisse de 38 %.

L’aspect central de ce rapport ne se limite pas à la réduction des pertes. Les données montrent que le taux de dépenses de vente de Junshi Biosciences est passé de 50,53 % en 2024 à 42,15 %, tandis que son produit phare, le pembrolizumab (TuoYi®), a encore réalisé 2,068 milliards de yuans de ventes sur le marché domestique, en hausse d’environ 38 %.

Selon un analyste du secteur pharmaceutique auprès d’une société de courtage, d’après les chiffres du rapport, Junshi Biosciences est en train de passer d’une stratégie de « brûler de l’argent pour gagner en taille » à une gestion plus fine et précise. Bien que l’entreprise soit encore en flux de trésorerie opérationnelle négatif, la réduction continue de ses pertes indique qu’elle se rapproche de son point d’équilibre.

Cependant, la compétition nationale sur le PD-1 est déjà entrée dans la « seconde moitié », et avec la saturation des indications du pembrolizumab, Junshi Biosciences pourra-t-elle, grâce à des thérapies de nouvelle génération comme le double anticorps PD-1/VEGF, bâtir une nouvelle barrière concurrentielle dans un marché féroce ?

En 2025, la stratégie opérationnelle de Junshi Biosciences a connu un changement notable, notamment dans la gestion précise des coûts.

Les données du rapport annuel montrent qu’en dépit d’une croissance de 28 % du chiffre d’affaires, l’augmentation des dépenses a été bien moindre. Les dépenses de vente n’ont augmenté que de 6,95 %, bien en dessous du taux de croissance de 40,32 % des ventes de médicaments ; les frais de gestion ont même diminué de 5,50 %.

« L’équipe commerciale a optimisé la gestion, améliorant l’efficacité des ventes, et la productivité par employé ne cesse d’augmenter. » C’est une phrase que Junshi Biosciences répète dans son rapport annuel. Cela signifie que la logique précédente des « entreprises pharmaceutiques innovantes qui gagnent du marché en multipliant les employés » est en train d’être remise en question.

Du côté de la R&D, Junshi Biosciences maintient un certain niveau d’investissement, avec 1,342 milliard de yuans dépensés en 2025, en hausse de 5,24 %. Mais il est important de noter que la part des dépenses R&D dans le chiffre d’affaires est passée de 65,45 % l’année précédente à 53,72 %. La société a indiqué dans son rapport qu’elle a mis en place un mécanisme de suivi complet du processus de développement de ses projets, avec plus de 2000 patients recrutés dans ses essais cliniques.

Concernant la trésorerie, le flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles s’établit à -520 millions de yuans, une amélioration significative par rapport à -1,434 milliard de yuans l’année précédente. Cela montre que l’entreprise continue de s’appuyer sur ses produits phares pour générer ses propres ressources. Le pembrolizumab reste le principal moteur de ses revenus, avec 2,068 milliards de yuans en 2025, en hausse d’environ 38 %.

Cette croissance est encore notable parmi les PD-1 nationaux, mais il est indéniable qu’avec l’expansion des indications, la compétition sur le marché du PD-1 monoclinal est devenue une « mer rouge ».

Actuellement, le pembrolizumab a été approuvé pour 12 indications en Chine, toutes intégrées dans la dernière version du catalogue national d’assurance maladie, devenant le seul anticorps anti-PD-1 utilisé pour le traitement du cancer du rein, du cancer du sein triple négatif et du mélanome. Par exemple, pour le mélanome, avec l’inclusion dans l’assurance, le coût annuel pour le patient est passé d’environ 40 000-50 000 yuans à environ 10 000 yuans. La logique de « prix pour augmenter le volume » reste valable, mais avec l’augmentation du volume, la croissance tirée par la couverture de l’assurance commence à diminuer marginalement.

Un analyste a souligné que la compétition homogène sur le PD-1 en Chine n’est pas encore terminée, et que la course pour augmenter le nombre d’indications ne s’est jamais arrêtée. Aujourd’hui, la dynamique du marché du PD-1 dépasse la simple guerre des prix, et s’oriente vers la construction de barrières par « couverture étendue, exportation forte, et formulation de qualité ».

Heureusement, le marché international devient une nouvelle source de croissance. Le rapport indique qu’en 2025, le chiffre d’affaires à l’étranger de Junshi Biosciences a augmenté de 102,37 %. À ce jour, le pembrolizumab a été approuvé dans plus de 40 pays et régions, notamment aux États-Unis, dans l’Union européenne, en Australie, à Singapour, et au Moyen-Orient. Grâce à des partenariats avec Coherus, Hikma, Dr. Reddy’s, etc., dans plus de 80 pays, le réseau commercial de Junshi s’étend de l’Occident à l’Afrique, au Moyen-Orient et à l’Asie du Sud-Est.

Pour une entreprise de médicaments innovants, l’exportation n’est pas seulement une source de revenus supplémentaire, mais aussi une redéfinition de la logique d’évaluation. Si le pembrolizumab peut réaliser des ventes stables à l’étranger, Junshi Biosciences pourra se libérer de la dépendance aux négociations de prix avec l’assurance maladie nationale.

Si la performance de 2025 est la concrétisation des investissements passés, la pipeline de produits déterminera l’avenir. Parmi ses projets en cours, le plus suivi par le marché est sans doute JS207 (double anticorps PD-1/VEGF).

Pourquoi le double anticorps PD-1/VEGF est-il si important ? Parce qu’il est considéré comme la prochaine étape pour remplacer la première génération d’anticorps PD-1 dans le domaine de l’immunothérapie tumorale.

Cependant, la compétition dans la voie du PD-1/VEGF est bien plus féroce qu’on ne le pense. Selon les données de Pharma Magic Cube, plus de 20 produits PD-(L)1/VEGF sont en phase clinique dans le monde, tous liés à des sociétés chinoises. Avec si peu de places disponibles, lorsque Pfizer, Merck, BMS, AbbVie, etc., entrent en scène, il ne reste que peu de positions pour les autres.

En 2025, de nombreuses transactions BD autour du PD-1/VEGF ont été réalisées. Par exemple, le 20 mai 2025, Sanyou Pharmaceuticals a accordé à Pfizer l’exclusivité mondiale (hors Chine continentale) pour le développement, la fabrication et la commercialisation de SSGJ-707. La première tranche de paiement s’élève à 1,25 milliard de dollars, établissant un nouveau record pour une licence de médicament innovant chinois à l’étranger, et portant la première licence chinoise à ce niveau de 10 milliards de dollars. Le 2 juin 2025, BioNTech a obtenu pour moins de 2,1 milliards de dollars la propriété mondiale de BNT327, puis, six mois plus tard, a conclu un partenariat avec BMS pour 11,1 milliards de dollars, avec un écart de prix de 9 milliards, illustrant la stratégie de « low buy, high sell » dans l’innovation.

Où en est la position de Junshi Biosciences avec JS207 dans cette course ? Selon l’état d’avancement clinique, JS207 est en phase II. Les données clés concernent l’efficacité : chez des patients atteints de carcinome non à petites cellules PD-L1 positifs, les taux de réponse objective (ORR) atteignent respectivement 56,3 % et 60,0 % pour les doses de 10 mg/kg et 15 mg/kg. En octobre 2025, la FDA américaine a approuvé l’étude de phase II/III comparant JS207 à Nivolumab en néoadjuvant pour le cancer du poumon non à petites cellules résécable, faisant de ce médicament le premier double ciblant PD-1/VEGF à obtenir une telle approbation pour cette population.

Ce résultat indique que JS207 possède non seulement un potentiel en monothérapie, mais pourrait aussi, via des associations, établir une barrière thérapeutique.

Le vrai enjeu réside dans la stratégie combinée « IO + ADC ». Avec l’avènement de l’ADC DS-8201 de Daiichi Sankyo/AstraZeneca, la fusion de l’immunothérapie et de l’ADC devient une étape incontournable pour toutes les entreprises. Junshi Biosciences a compris cela, et JS207 est actuellement en phase II d’essais cliniques en association avec son propre ADC double anti-EGFR/HER3 (JS212).

Selon l’industrie, le double anticorps PD-1/VEGF, version 2.0 de l’immunothérapie, associé à l’ADC, pourrait couvrir un spectre plus large de tumeurs et surmonter certains mécanismes de résistance des ADC. En d’autres termes, le futur de la thérapie tumorale ne sera probablement plus dominé par un seul médicament, mais par des combinaisons « double anticorps + ADC ».

Dans le domaine de l’oncologie, après le PD-1, le PD-1/VEGF est considéré comme le prochain « blockbuster » en devenir. Cela représente aussi un défi évident pour Junshi Biosciences.

D’un côté, bien que JS207 soit en avance dans le calendrier clinique, Kangfang Bio avec AK112 a déjà soumis une demande d’approbation à la FDA, et Sanyou Pharmaceuticals a commencé plusieurs essais de phase III à l’échelle mondiale après avoir licencié SSGJ-707 à Pfizer. Dans cette compétition où « le plus rapide gagne », le délai d’approbation sera déterminant pour la part de marché.

De l’autre, les critères de sélection des partenaires par les multinationales deviennent de plus en plus stricts. La fin de la collaboration entre Yiming Kangke et Instil Bio a lancé une alerte : toutes les données précliniques brillantes ne se traduisent pas forcément en valeur commerciale, et la capacité financière et l’exécution des partenaires sont devenues des variables plus cruciales que le montant des transactions BD.

Junshi Biosciences en a bien conscience. Contrairement à une simple vente de « jeunes pousses », la société cherche à maximiser la valeur clinique de JS207 par le biais de développement autonome et de collaborations parallèles. En février 2026, elle a conclu un partenariat stratégique avec Deqi Pharmaceuticals pour explorer la combinaison de JS207 avec l’inhibiteur oral de CD73, ATG-037. Cette stratégie « tripartite » vise à réguler simultanément les signaux de points de contrôle immunitaire, la vascularisation et la voie de l’adénosine, créant ainsi une barrière compétitive différenciée.

Dans le domaine de l’immunologie, Junshi Biosciences se prépare également. La demande d’approbation pour un nouvel anticorps anti-IL-17A (Rokokichu Bai) pour le traitement du psoriasis en plaques modéré à sévère a été acceptée. Si elle est approuvée, ce sera la deuxième commercialisation en immunologie après Junmaikang®.

En résumé, en 2025, l’industrie chinoise du médicament innovant se caractérise par une « différenciation » claire. Les leaders, grâce à leurs produits phares, génèrent leur propre croissance et attirent l’attention des multinationales par leur R&D efficace ; tandis que les entreprises en difficulté cherchent à survivre dans un contexte de financement difficile.

Le rapport annuel 2025 de Junshi Biosciences illustre clairement cette transition, passant d’un « storytelling » à une « exécution acharnée ». La croissance du chiffre d’affaires, la réduction des pertes et la baisse des ratios de coûts sont des résultats visibles de la gestion interne. La combinaison JS207 et JS212 en « IO + ADC » représente une stratégie invisible tournée vers l’avenir.

Mais sur la voie du PD-1/VEGF, déjà éprouvée comme une voie dorée, la compétition est passée de la simple conquête de territoires à une lutte de proximité. La position dominante de Kangfang Bio, le soutien financier de Pfizer, et la montée en puissance de Rongchang Bio rendent cette bataille pleine de suspense.

Pour Junshi Biosciences, 2026 sera une année cruciale. Autrefois très appréciée par le marché, cette entreprise a successivement été cotée à la HKEX et à la SSE, créant une plateforme « A + H » en double cotation, et a réalisé en 2022 une augmentation de capital ciblée auprès d’institutions telles que UBS et GF Securities.

Ainsi, l’année à venir, pourra-t-elle faire sortir JS207 du lot dans cette compétition féroce ? Parviendra-t-elle à obtenir une place de choix dans le traitement tumoral ? Et pourra-t-elle enfin sortir du déficit pour atteindre la rentabilité ? Ce seront là des enjeux cruciaux pour retrouver la confiance du marché financier.