Les évolutions de l'investissement en ETF de petites et micro-capacités : de la réplication totale à la réplication par échantillonnage

Récemment, une grande société de fonds publics dans la région du Sud de la Chine a publié un avis indiquant qu’en conformité avec le contrat de fonds et le prospectus, et en tenant compte de l’indice de référence et des conditions du marché, elle a décidé de changer la méthode de réplication de son ETF CSI 2000, passant à une stratégie d’échantillonnage à partir du 18 mars 2026.

L’avis souligne également qu’au début du changement de méthode de réplication, il existe un risque de prime ou de décote sur le prix de marché secondaire des parts du fonds, que la valeur liquidative de référence (IOPV) et la valeur liquidative en temps réel peuvent différer, et que le prix de règlement réel lors des souscriptions ou rachats par les investisseurs peut également varier. Les investisseurs sont invités à en prendre note.

Selon le contrat de l’ETF CSI 2000, en tant que fonds indiciel passif, il utilise principalement la méthode de réplication totale, en constituant un portefeuille d’investissement indiciel basé sur la pondération de l’indice de référence, et en ajustant en conséquence en fonction des changements dans la composition et la pondération des composants de l’indice. Cependant, le contrat prévoit également que, pour mieux suivre l’indice de référence, le gestionnaire du fonds prendra en compte la liquidité des composants, les restrictions d’investissement, les coûts de transaction, etc., pour décider s’il adopte une stratégie d’échantillonnage, et effectuera les procédures appropriées et annoncera à l’avance avant de changer la méthode, sans nécessiter d’assemblée des porteurs de parts.

Fangfang Zeng, responsable des opérations des produits publics chez Qianhai PaiPai Wang Fund Sales Co., Ltd., a déclaré au journal Securities Daily : « La réplication totale consiste à acheter tous les composants de l’indice en maintenant leur pondération, avec une haute précision de suivi et de faibles erreurs, mais avec des coûts de transaction et de gestion élevés. La réplication par échantillonnage ne sélectionne qu’une partie représentative des composants de l’indice, ce qui réduit considérablement les coûts et augmente la flexibilité opérationnelle, mais au prix d’une possible augmentation de l’erreur de suivi. »

Zou Zhuoyu, directeur de la recherche quantitative chez Yingmi Fund Research Institute, a indiqué dans une interview au Securities Daily : « Passer d’une stratégie de réplication totale à une stratégie d’échantillonnage permet de réduire les coûts de transaction liés au suivi de l’indice, tout en résolvant certains problèmes liés à la liquidité insuffisante de certaines actions. Cependant, il faut aussi noter que la réplication par échantillonnage exige des exigences plus élevées en gestion de produit, et sans une bonne stratégie d’échantillonnage, cela pourrait amplifier l’erreur de suivi. »

L’indice de référence de cet ETF CSI 2000 est l’indice CSI 2000. Selon le site officiel de l’indice CSI, cet indice sélectionne 2000 titres avec une capitalisation boursière plus petite et une meilleure liquidité comme échantillons. La capitalisation flottante maximale des échantillons est de 23,687 milliards de yuans, et la minimale de 553 millions de yuans.

Données de Wind Information montrent qu’au 16 mars, l’indice CSI 2000 a augmenté de 8,71 % cette année. Il existe 14 ETF suivant cet indice (y compris ceux avec stratégies renforcées), avec une taille totale de 7,07 milliards de yuans, et un flux net de capitaux de 1,879 milliard de yuans cette année.

L’indice CSI 2000, représentant les petites et micro-capitalisations, se caractérise généralement par un grand nombre de composants et une faible capitalisation individuelle. Si la croissance des produits liés à cet indice continue, la stratégie d’échantillonnage deviendra-t-elle une pratique courante dans l’industrie ? Zou Zhuoyu a répondu : « Pour les indices de petites et micro-capitalisations, si le nombre de composants est élevé et que certains manquent de liquidité, la stratégie d’échantillonnage pourrait être de plus en plus utilisée, tandis que la réplication totale serait plus adaptée à quelques produits personnalisés pour institutions. »

Selon Fangfang Zeng, la stratégie d’échantillonnage est très adaptée aux caractéristiques des indices de petites et micro-capitalisations. « L’indice CSI 2000 comporte de nombreux composants avec une liquidité variable, la réplication totale étant coûteuse et difficile à gérer. La réplication par échantillonnage permet de contrôler efficacement les coûts et d’accroître la flexibilité opérationnelle, répondant ainsi à la demande croissante d’expansion des produits et de stratégies quantitatives. À l’avenir, pour différents indices avec des caractéristiques de liquidité variées, l’industrie pourrait développer un écosystème avec plusieurs stratégies de réplication en parallèle. »