Brève du marché : L'indépendance de la Fed en danger, mises à jour sur l'inflation, les tarifs, les bénéfices et plus encore

Dimanche a apporté la nouvelle que l’administration Trump, par l’intermédiaire du ministère de la Justice, enquêtait sur le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, concernant des témoignages liés aux rénovations du siège de la Fed à Washington, D.C.

Dans un développement extrêmement inhabituel, Powell a publié une déclaration et une vidéo condamnant explicitement cette démarche de l’administration comme un prétexte pour forcer la Fed à baisser les taux d’intérêt.

« La menace de poursuites pénales est une conséquence du fait que la Réserve fédérale fixe les taux d’intérêt en se basant sur notre meilleure évaluation de ce qui servira l’intérêt public, plutôt que de suivre les préférences du président », a déclaré Powell. « Il s’agit de savoir si la Fed pourra continuer à fixer les taux d’intérêt en se fondant sur des preuves et des conditions économiques — ou si, à la place, la politique monétaire sera dirigée par la pression ou l’intimidation politiques », a ajouté Powell.

La démarche de l’administration Trump intervient alors que les marchés attendent de savoir qui le président nommera comme prochain président de la Fed. Même avant les événements de dimanche, de nombreuses questions se posaient sur l’indépendance du candidat de Donald Trump. Le mandat de Powell en tant que président se termine le 15 mai.

La réaction initiale des marchés mondiaux a été de faire baisser les contrats à terme sur les actions. Mais au-delà de toute réponse à court terme, la question cruciale sera de savoir quel sera le verdict des investisseurs face aux risques croissants pour l’indépendance de la Fed, ce que cela signifierait pour les perspectives d’inflation, et en fin de compte, la crédibilité de la banque centrale américaine.

Ce à quoi il faut s’attendre du rapport CPI de décembre

La nouvelle année démarre à toute vitesse. Vendredi dernier, le rapport sur l’emploi de décembre a confirmé que le marché du travail a clôturé 2025 sur une note morose. Bien que ce rapport n’ait pas modifié la perspective immédiate de la politique de la Réserve fédérale — aucune modification des taux d’intérêt n’est attendue ce mois-ci — le rapport sur l’indice des prix à la consommation de mardi pourrait être plus déterminant pour façonner la perspective à long terme.

Une grande question est de savoir si les données sur l’inflation seront suffisamment nettes pour en tirer des conclusions. Le rapport de novembre montrait une inflation qui s’était unexpectedly refroidie, mais la fermeture du gouvernement fédéral aurait pu fausser les données.

L’espoir est que les données de décembre fourniront une image plus claire des tendances inflationnistes. Les économistes ne sont pas certains que ce sera le cas. En général, les prévisions tablent sur une hausse de l’inflation par rapport aux chiffres de novembre, principalement en raison de l’impact persistant des tarifs de Trump et des effets inverses de la fermeture du gouvernement.

Une décision suprême sur les tarifs douaniers ?

Mercredi pourrait apporter une décision cruciale de la Cour suprême concernant la légalité des tarifs de Trump en vertu de la loi sur les pouvoirs d’urgence économique internationale. (La cour ne précise pas si des décisions sont imminentes, mais indique qu’il y aura des nouvelles.)

Des rapports de presse suggèrent que les juges semblent sceptiques quant à l’utilisation par l’administration des pouvoirs d’urgence pour imposer des tarifs. Mais si la cour devait statuer contre Trump, cela ne signifierait pas que les tarifs reviendraient à leur niveau d’avant 2025, comme nous l’expliquons dans « Surveillez ces 6 signaux pour deviner où iront les marchés en 2026 ».

Mathématiques hypothécaires et accessibilité au logement

Les titres adossés à des hypothèques (MBS) sont également désormais sous surveillance. Bien que la plupart des investisseurs traditionnels ne suivent pas de près l’évolution du marché des MBS, il s’agit d’un élément crucial pour les taux hypothécaires et l’achat immobilier. La semaine dernière, le président Trump a annoncé sur les réseaux sociaux qu’il ordonnait aux « représentants » — qui devraient être les agences sponsorisées par le gouvernement, Fannie Mae et Freddie Mac — d’acheter pour 200 milliards de dollars d’obligations adossées à des hypothèques.

L’idée est que cela ferait baisser les taux hypothécaires et rendrait l’achat d’une maison plus abordable. Dominic Pappalardo, stratège en multi-actifs chez Morningstar Wealth, note que cette annonce semble avoir eu un impact, avec une baisse des taux hypothécaires la semaine dernière.

La réaction du marché semble être « comme prévu », puisque les taux hypothécaires ont chuté à leur niveau le plus bas depuis près de trois ans, avec une baisse moyenne de 0,22 % pour atteindre 5,99 %, selon CNBC. De plus, les actions des constructeurs de maisons ont rebondi, ce qui suggère que les investisseurs pensent que des taux plus bas pourraient stimuler la construction de nouvelles maisons et aider les constructeurs et autres vendeurs à écouler leur inventaire existant.

Mais Pappalardo ajoute une mise en garde :

Souvent, lorsque les taux hypothécaires baissent, les prix des logements augmentent en raison de la diminution des coûts d’intérêt sur les nouveaux achats, ce qui permet aux acheteurs de payer un prix d’achat plus élevé qu’auparavant. L’augmentation des prix des logements pourrait compenser toute économie d’intérêt potentielle pour les acheteurs. La plupart des acheteurs pensent à l’abordabilité en termes de mensualités qu’ils peuvent supporter dans leur budget, sans se concentrer sur la répartition entre principal et intérêts. Si les économies de coûts dues à un taux d’intérêt plus bas sont compensées par une hausse du prix d’achat, l’abordabilité ne s’améliore pas.

Il reste aussi la question de savoir si le plan de Trump aura un impact significatif au-delà de la réaction immédiate du marché. John Briggs, responsable de la stratégie sur les taux américains chez Natixis, déclare :

Notre première réaction est que, bien que cela puisse être impactant, nous abordons cette annonce avec prudence avant de supposer qu’un tweet deviendra immédiatement une politique que le marché devra entièrement intégrer dans ses prix.

En attendant plus d’informations, nous mettons en garde que, bien que 200 milliards de dollars soient une somme importante, le marché des MBS des agences représente plus de 9 trillions de dollars. 200 milliards ne représentent qu’environ 2 % de ce montant. De plus, il n’est pas certain que ces agences disposent immédiatement de 200 milliards de dollars en liquidités pour dépenser. Sur cette base, nous considérons cela comme impactant mais pas révolutionnaire.

Lancement de la saison des résultats du T4

L’un des grands événements de la semaine à venir est le début de la saison des résultats du quatrième trimestre. En premier lieu, les grandes banques, avec JP Morgan JPM qui publiera mardi, et Wells Fargo WFC, Bank of America BAC, et Citigroup C, qui suivront mercredi.

Sean Dunlop, directeur de la recherche en actions chez Morningstar, spécialisé dans les banques, donne son avis sur leurs perspectives de bénéfices :

Dans l’ensemble, je pense qu’il faut s’attendre à une forte dynamique dans la banque d’investissement pour le quatrième trimestre ; cela a déjà été observé avec Jefferies. Les revenus de commissions basés sur les actifs devraient également être solides. Le revenu d’intérêt net semble être un peu un frein, avec une croissance du bilan de 3 à 4 %, largement compensée par des prévisions de baisse des taux d’intérêt (la plupart des banques étant sensibles aux actifs), ce qui entraînera une croissance nominale faible des intérêts en 2026.

Dans ce contexte, les banques avec des activités à forte génération de commissions se comporteront relativement mieux que celles dépendant principalement des revenus d’intérêts, bien que beaucoup de cela soit déjà intégré dans les prix. (Les banques de centres financiers, plus fortes sur ce point, se négocient à des primes importantes par rapport aux banques régionales, qui sont proportionnellement plus faibles.)

Au-delà des banques — surveiller les dépenses en capital liées à l’IA

Voici ce que David Sekera, stratège en chef du marché américain chez Morningstar, suivra alors que la saison des résultats commence vraiment dans les semaines à venir :

Étant donné que l’économie semble avoir connu une croissance meilleure que prévu au quatrième trimestre, je m’attends à ce que la plupart des entreprises puissent facilement atteindre et dépasser leurs prévisions. Avec l’économie, soutenue par le boom de l’IA, qui donne une forte dynamique pour 2026, je pense que les prévisions pour le premier trimestre seront au moins aussi bonnes que ce que le marché anticipe, voire meilleures.

L’objectif principal sera les prévisions de dépenses en capital des principaux hyperscalers (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle, etc.) — en particulier, combien ils dépenseront dans la course à l’IA. Les investisseurs rechercheront des augmentations des dépenses à partir de 2025. La question est donc : ces augmentations seront-elles suffisantes pour satisfaire le marché ?

Bien que plusieurs actions liées à l’IA se négocient en dessous de nos estimations de leur juste valeur, d’autres sont surévaluées et surachetées. La hypothèse de base pour la valorisation des actions d’IA (y compris la nôtre) suppose que les dépenses en IA continueront de croître à un rythme soutenu. La déception pourrait faire chuter ces actions. Mais il est tout aussi possible que leur valeur continue de grimper, car notre scénario à long terme est plus conservateur que celui de nombreux prognosticateurs du marché de l’IA, comme le PDG de Nvidia Jensen Huang.