Philosophie d'investissement de Fosun Creation Wealth : Avancer d'une demi-étape plus lentement, battre la mesure d'une demi-pulsation plus vite, maintenir l'équilibre des produits

Question à l’IA · La stratégie de Foshang Chuangfu de prendre un peu de retard : comment saisir les opportunités de certitude ?

Auteur : Liu Hengtang

Éditeur : Guan Ju

Source de l’image : Midjourney

En 2025, Foshang Chuangfu continue de renforcer toute la chaîne de collecte de fonds, gestion, investissement et désengagement, en présentant un bilan remarquable. Ces dernières années, Foshang Chuangfu figure également en tête des classements des institutions de recherche en investissement.

En tant que co-directeur général d’investissement de Foshang, président et directeur général de Foshang Chuangfu, Liu Yonggang résume les performances d’investissement récentes de Foshang Chuangfu, qu’il attribue en plaisantant à la chance, mais ce qui soutient la stabilité et la pérennité d’une institution d’investissement, c’est sa logique d’investissement toujours fidèle, sa stratégie d’investissement unique, ainsi que la forte capacité d’activation de l’écosystème international de Foshang.

01 Insister sur « prendre un peu de retard, réagir un peu plus vite »

« Sur la voie technologique des cinq ou six dernières années, il est très facile de parvenir à un consensus sur la grande direction », explique Liu Yonggang. Cependant, Foshang Chuangfu choisit aussi de rester calme et d’observer dans certains projets très en vue. Dans un secteur où la peur de manquer (FOMO) peut rapidement s’installer, Liu Yonggang admet lui aussi ressentir une certaine pression face à cette attitude de prudence à certains moments.

Par exemple, pour le grand modèle général, Liu Yonggang considère qu’il s’agit d’un secteur intensif en capital, et que c’est la base ou l’entrée de la plus grande opportunité future de l’intelligence artificielle, que les géants de l’industrie ne ménageront pas leurs efforts pour développer, à tout prix. Pour tout entrepreneur dans ce domaine, il faut se préparer à une lutte acharnée avec ces grands acteurs pendant une dizaine d’années.

« À l’ère d’Internet, tout le monde se pose cette question : si vous développez une application verticale, que faire si Tencent se lance ? Que faire si ByteDance le fait ? Que faire si Alibaba s’y met ? » dit Liu Yonggang.

Il pense que, dans beaucoup de secteurs émergents, les premiers à s’y lancer sont souvent des pionniers, responsables de tester des modèles et de faire des erreurs. Lorsqu’un marché commence à suivre une certaine tendance, l’équipe qui intervient plus tard pourrait être meilleure, car le coût d’opportunité de quitter l’environnement initial est plus élevé pour la seconde.

« Parmi les proverbes que les Chinois aiment, l’un d’eux vient des « Mémoires historiques » (Shiji), dans la famille de Chen She, qui dit : ‘Les princes, les marquis, les ministres et les généraux ont-ils une origine noble ?’ Donc, toute chose remarquable attire une multitude de concurrents, et à la fin, plusieurs gagnent, pas seulement un seul, surtout dans le secteur B2B. Sur une certaine période, il y aura plusieurs options. En fait, en lisant l’histoire, on voit que les chaos entre dynasties successives ne sont pas menés par les premiers révoltés, mais par ceux qui arrivent plus tard », explique Liu Yonggang.

La philosophie d’investissement de Foshang Chuangfu, « prendre un peu de retard, réagir un peu plus vite », repose sur cette observation et cette réflexion.

« Beaucoup de nos succès passés ont été réalisés lorsque le secteur venait tout juste de s’enflammer. Nous n’avons pas investi au début, mais à la fin, nous avons investi, et cela s’est avéré rentable », dit Liu Yonggang. En réalité, de nombreuses entreprises vedettes en phase de série B ou C « ne sont pas forcément les meilleures ».

Ce qu’on appelle « réagir un peu plus vite », c’est agir rapidement. Pour tout projet conforme à la vision d’investissement et à l’évaluation de Foshang Chuangfu, avec un potentiel de rendement, l’entreprise se porte candidate pour « saisir » cette opportunité.

« Tant que cette réaction est suffisamment rapide, il est encore temps. Aucun secteur ne peut être distancé en un an par un simple décalage. Si cela arrive vraiment, il faut l’accepter. Ajuster le cadre d’investissement pour un événement à faible probabilité, cela peut nous faire perdre des deux côtés », explique Liu Yonggang. Les entreprises comme Lisan Technology, Miguo Intelligence, QiaoJie Data ou Inx sont toutes « saisies » selon cette logique de « réaction rapide ».

« Quand je investis, l’entreprise a déjà une chaîne en aval claire, une reconnaissance évidente de la technologie et du produit », dit Liu Yonggang. « Lorsqu’un point de certitude apparaît, nous sommes plus rapides que tout le monde pour agir. »

02 Il faut équilibrer poésie et horizon lointain avec produits concrets

Concernant les phases d’investissement, Liu Yonggang utilise une métaphore : la stratégie d’investissement de Foshang Chuangfu est « en forme de haltère ».

Foshang préfère investir dans des VC en phase précoce, ainsi que dans des entreprises avant leur IPO, ces deux phases représentant chacune 40 %, avec 20 % de fonds restant pour des entreprises en croissance intermédiaire.

« La première moitié, le VC, vise la poésie et l’horizon lointain, la seconde moitié sert à équilibrer un produit financier », explique Liu Yonggang. « Lors d’un IPO, on cherche à réaliser le dernier coup, qui peut rapporter deux ou dix fois. On ne peut pas tout contrôler, mais ce qu’on veut, c’est la certitude. Nous voulons faire du VC avec une vision à long terme et des idéaux, surtout dans la transformation des résultats de la recherche en applications concrètes et l’accélération de l’incubation précoce. Mais un fonds est un produit financier, il faut aussi se concentrer sur le DPI (Distribution de Profit Initial). »

Liu Yonggang pense que la raison pour laquelle il y a peu d’entreprises dans cette phase intermédiaire, c’est que ce sont justement celles qui sont les plus difficiles et les plus incertaines.

« Les entreprises en croissance ont une certaine certitude, mais leur évaluation a aussi augmenté. En allant plus bas, on ne peut plus simplement se baser sur la technologie ou la validation technique pour évaluer, il faut s’appuyer sur des revenus réels issus des commandes pour valider le modèle financier », explique Liu Yonggang. « Les revenus d’une entreprise peuvent être tirés par le réseau de contacts du fondateur si elles sont inférieures à 50 millions, mais pour passer de 50 millions à 500 millions, il faut une équipe de vente très forte. La répartition des rôles, la fixation des KPI, la mise en œuvre des idées, la gestion de la relation entre produits standardisés et sur-mesure, tout cela doit être résolu. La même technologie, une entreprise avec 500 millions de revenus est complètement différente d’une avec 50 millions. »

Selon ses observations, la majorité des entreprises technologiques chinoises, y compris celles du secteur B2B ou de la chaîne d’approvisionnement, stagnent à ce stade, beaucoup restant figées pendant cinq ou six ans. « Ce n’est pas que leur revenu n’augmente pas, c’est qu’elles ne peuvent pas atteindre la valorisation attendue par le marché. C’est aussi la raison pour laquelle nous sommes prudents avec ces entreprises. »

Récemment, deux entreprises en phase intermédiaire ont particulièrement enthousiasmé Liu Yonggang.

L’une d’elles est une société de GPU, Lishan Technology, dans laquelle Dongxin Co., cotée en Bourse en Chine, détient une participation. Leur activité consiste à fabriquer des puces de rendu graphique entièrement en interne. « Sur ce marché, seules trois entreprises dans le monde font du rendu graphique entièrement en interne, et la leur est la seule en Chine », dit Liu Yonggang. « Le marché du rendu graphique est suffisamment vaste, donc même si notre évaluation semblait déjà élevée lors de l’investissement, nous avons été impressionnés par leur concentration technologique, la certitude du marché et leur capacité à obtenir des commandes. Nous pensons qu’après le début des livraisons au printemps, grâce à leur capacité exceptionnelle en rendu graphique et leur intégration AI, ils deviendront rapidement la société GPU la plus brillante du marché chinois. »

Concernant l’évaluation des cibles en phase VC, Liu Yonggang a aussi une norme floue : 300 millions de RMB. La majorité des projets VC de Foshang se situent autour de cette valeur.

Pourquoi trois cents millions ?

« Parce que la plupart des projets VC ne parviennent pas à une IPO. Ces six derniers mois, la fenêtre IPO s’est rouverte, mais personne ne sait quand une nouvelle vague de congestion se produira. Même dans le marché américain, où le VC est plus mature, la majorité des sorties se font par acquisition. En Chine, 80 % des entreprises acquises ont une valorisation inférieure à 1 milliard RMB. Si une entreprise vaut 1 milliard, en investissant 300 millions, on peut espérer tripler la mise. Si on investit 500 millions, c’est une autre histoire. Au-delà, c’est surtout un gain d’intérêt. Le VC en phase précoce comporte plus de risques, donc il faut viser des multiples plus élevés. Mais, pour aider une entreprise à faire une acquisition, que ce soit en achat ou en vente, notre expérience est solide », explique Liu Yonggang.

Même pour des évaluations inférieures à 300 millions, Foshang Chuangfu s’efforce de trouver la « certitude » de l’entreprise. « L’entreprise n’a pas forcément besoin de faire du profit, mais elle doit avoir un produit ou une technologie validée. »

Dans le domaine de l’intelligence incarnée, plusieurs entreprises de la chaîne d’approvisionnement dans lesquelles Foshang a investi ont une « certitude » claire. Foshang a investi dans Xiaonao Robot, Shenzhen QiaoJie Data, dont la valorisation est inférieure à 1 milliard RMB ; Nanjing Inx, spécialisée dans les articulations robotiques, surnommée la « pomme » des articulations, avec une valorisation de plus de 300 millions lors de l’investissement ; et deux des meilleures entreprises de capteurs de force à six dimensions, dont l’une est Blue Dot Touch, également entrée avec une valorisation de 300 millions. Il est à noter que ces entreprises ont rapidement atteint la rentabilité. Liu Yonggang explique que leur investissement dans ces projets repose sur la convergence technologique de ces lignes, notamment robotique et articulations.

Mais il pense que la main intelligente incarnée n’a pas encore convergé, tout comme le cerveau. « Sans convergence, je peux prendre un peu de retard, mais je ne veux pas faire de suppositions. La conjecture, ce n’est pas notre style. »

Bien sûr, avec la montée en puissance de l’intelligence artificielle, de l’incarnation et d’autres secteurs, de nombreux projets en phase initiale, bien au-delà de 300 millions RMB, ont déjà dépassé cette évaluation. Comment Foshang voit-il cette tendance ?

« La méthodologie reste la même, seuls les chiffres doivent être ajustés. Parce que dans les secteurs qui pourraient atteindre des marchés totalisant plusieurs dizaines de milliers de milliards dans dix ans, comme l’intelligence artificielle, il pourrait y avoir des centaines d’entreprises valant plusieurs centaines de milliards, et plusieurs dizaines dépassant le trillion. Cela signifie qu’il est tout à fait possible que de nombreuses acquisitions de plusieurs milliards se produisent dans ces secteurs, comme cela a été vérifié lors du sommet de l’Internet mobile. Donc, pour ces secteurs, nous pouvons accepter des évaluations supérieures à 3 milliards RMB en phase initiale », conclut Liu Yonggang.

03 Exploiter l’écosystème pour renforcer les entreprises investies

« Avant 2018, notre vie était plus simple. Les entreprises TMT étaient principalement à Pékin, Shenzhen, Hangzhou, peu à Shanghai, peu de déplacements, on pouvait se contenter de rester à Pékin. Jouer avec Internet, voir une application intéressante, discuter avec le fondateur et investir, c’était comme des jours de rêve », raconte Liu Yonggang. Mais après 2018, la situation a changé.

Après 2018, l’entrepreneuriat en technologie dure a connu un essor. Au moins dix villes en Chine sont très actives dans le domaine de la science et de la technologie. Liu Yonggang explique que Shanghai seule peut rayonner sur la région environnante, comprenant Suzhou, Wuxi, Changzhou, Hangzhou, Nanjing, Hefei, Ningbo, Shaoxing. Pour couvrir cette zone, il faut une équipe régionale, et pour cela, une certaine taille de fonds.

« Nous ne visons pas la grande échelle, mais si une opportunité se présente, nous ne la manquerons pas. Cependant, nous ne la poursuivons pas à tout prix », précise Liu Yonggang. « La taille d’un fonds peut devenir un ennemi pour le rendement, donc chez Foshang, on déploie quelques personnes dans des zones économiques clés pour assurer une couverture locale. »

Les fonds de Foshang ne sont pas très grands, chaque fonds avoisinant 1 milliard RMB, et avec les fonds industriels co-gérés avec des filiales de Foshang, le groupe total compte une septantaine de fonds, pour une taille globale d’environ 7 à 8 milliards RMB. Depuis la transformation amorcée en 2018-2019, une nouvelle vague de fonds s’est formée, avec chaque année 2 à 3 milliards RMB de nouveaux fonds, en équilibre avec les sorties.

En plus des fonds phares, Foshang possède plusieurs fonds sectoriels, chacun collaborant avec les sociétés cotées du groupe. Les choix d’investir ou non dépendent des stratégies du groupe.

Actuellement, Foshang compte plus de quarante professionnels à plein temps en investissement. Liu Yonggang estime qu’avec les équipes d’investissement associées aux différentes filiales, le nombre d’investisseurs dépasse soixante-dix. Il a fait une estimation : chaque année, plus de 300 projets sont rencontrés en face à face, ce qui représente plus de 10 000 projets au total. En incluant ceux étudiés sans rencontre directe, multipliés par dix, la capacité de couverture du marché est suffisante pour repérer de bons projets, qu’ils soient en surface ou en profondeur.

Aujourd’hui, Foshang investit en moyenne environ 30 millions RMB par projet, avec une trentaine de projets par an, pour un total d’environ 1 milliard RMB.

Liu Yonggang affirme que toutes ces stratégies et actions ont pour objectif fondamental : continuer à générer des profits pour la société gestionnaire.

« Une entreprise, surtout une filiale d’un groupe ou une plateforme, doit d’abord se concentrer sur sa propre performance. C’est en étant solide soi-même qu’on peut mieux aider le groupe. Se brûler pour aider les autres n’est pas durable. Foshang Chuangfu est d’abord une entreprise, dont l’activité principale est l’investissement. En tant qu’entreprise, elle doit rechercher le profit. Si cela ne crée pas de valeur pour la société gestionnaire, je ne le ferai pas », affirme Liu Yonggang.

Depuis sa création, Foshang Chuangfu a adopté une méthode d’analyse des entreprises appelée « 5-4-3-2-1 ». Liu Yonggang explique que cette méthode a été définie dès les premiers jours par le fondateur et président du groupe, Tang Bin.

Le « 5 » signifie qu’en tant qu’investisseur, on doit rester au moins 5 jours dans une entreprise cible pour faire des recherches et comprendre.

Le « 4 » indique qu’il faut interviewer au moins 4 employés à différents niveaux, en dehors du patron.

Le « 3 » et le « 2 » signifient qu’il faut interviewer au moins 3 fournisseurs de la chaîne d’approvisionnement et 2 concurrents.

Le « 1 » correspond à la rédaction d’un rapport final, accompagné d’un compte-rendu complet des interviews.

« En fait, dans notre secteur, plus on travaille longtemps, plus on accumule de contacts, et moins on risque d’être trompé », conclut Liu Yonggang.

Pourquoi Foshang veut-il créer une plateforme de gestion de fonds comme Foshang Chuangfu ?

« Je pense que c’est parce que l’investissement de Foshang est précieux pour le groupe. La plateforme de capital-risque agit comme un éclaireur, permettant de voir les meilleures entreprises », explique Liu Yonggang. « Premièrement, beaucoup des entreprises dans lesquelles nous investissons sont des leaders du marché, et le groupe peut apprendre énormément d’elles. Deuxièmement, si ces entreprises interagissent avec Foshang dans des scénarios concrets, cela peut générer une grande valeur commerciale. Troisièmement, cela permet aussi d’apprendre et d’échanger sur les modèles commerciaux. »

Liu Yonggang considère que Foshang Chuangfu n’est pas un CVC strict, mais qu’il a créé un nouveau terme : EVC — Venture Capital Écologique.

« La stratégie d’investissement de Foshang couvre plusieurs secteurs comme les nouveaux matériaux, les semi-conducteurs, la consommation, etc. Chacun de ces secteurs a son propre CVC, ce qui crée un effet multiplicateur, tout en bâtissant un écosystème », explique Liu Yonggang. « Grâce à cet écosystème, Foshang peut activer les entreprises qu’il investit, voire lancer de nombreux projets d’incubation. C’est là la force unique de Foshang Chuangfu en tant qu’EVC. »

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