Effort pendant 5 ans toujours sans résultats : l'IPO de Ma Shang Consumer Finance échoue

问AI · l’impact du manque de administrateurs indépendants sur le processus d’introduction en bourse de MaShang XiaoJin ?

“MaShang XiaoJin a effectué une déclaration de guidance auprès de la Commission de surveillance des valeurs mobilières du Chongqing en janvier 2021, et a signé un accord de guidance avec les sociétés de sponsoring China International Capital Corporation et CITIC Securities, visant une émission publique d’actions et une introduction en bourse. Avant le retrait de cette guidance, China International Capital Corporation et CITIC Securities ont mené 21 sessions de guidance auprès de MaShang XiaoJin.”

Selon le site officiel de la CSRC, récemment, l’état de guidance IPO de MaShang XiaoJin Co., Ltd. (ci-après « MaShang XiaoJin ») a été modifié en « retrait de guidance » enregistré.

Une longue course IPO de cinq ans, après 21 sessions de guidance, s’est finalement terminée par un retrait volontaire.

Cinq ans d’échec pour l’IPO

MaShang XiaoJin a été officiellement créée en juin 2015.

Entre 2016 et 2020, MaShang Finance a réalisé cinq levées de fonds. Les actionnaires incluent Chongqing Department Store (600729.SH) avec 31,06 %, Beijing Zhongguancun Kejin Technology Co., Ltd. avec 29,506 %, Wumart Technology Group Co., Ltd. avec 16,121 %, Chongqing Bank avec 15,53 %, etc.

Le 11 septembre 2020, la Commission de régulation bancaire et assurantielle de Chongqing a approuvé, en principe, la première émission publique d’actions A de MaShang XiaoJin, d’un maximum de 1,333 milliard d’actions ; les fonds levés, après déduction des frais d’émission, devaient être entièrement utilisés pour renforcer le capital de base de l’entreprise.

Le 6 janvier de l’année suivante, MaShang XiaoJin a enregistré sa déclaration de guidance auprès de la Commission de surveillance de Chongqing, et a signé un accord de guidance avec ses sociétés de sponsoring China International Capital Corporation et CITIC Securities, visant une émission publique d’actions et une cotation. Au cours des années suivantes, la progression de l’introduction en bourse de MaShang XiaoJin a été très suivie par le marché, mais elle est restée au stade de la déclaration de guidance.

Avant le retrait de cette guidance, China International Capital Corporation et CITIC Securities ont mené 21 sessions de guidance auprès de MaShang XiaoJin.

Le dernier rapport d’avancement de guidance indique que le principal problème actuel de MaShang XiaoJin est le nombre d’administrateurs indépendants au sein du conseil d’administration, qui est inférieur à un tiers.

Selon les informations divulguées, le conseil d’administration de MaShang XiaoJin compte 10 membres, dont le président Zhao Guoqing, le directeur général et directeur, Guo Jianni, le vice-directeur, Cao Jingquan, ainsi que Yin Xiangdong, Dong Yingqiu, Yi Xin, Wang Yu, et trois administrateurs indépendants : Xu Liwei, Chen Guanglei, Ouyang Rihui.

Conformément aux « Règlements sur la gestion des administrateurs indépendants des sociétés cotées », la proportion d’administrateurs indépendants dans le conseil d’administration ne doit pas être inférieure à un tiers, et doit inclure au moins un professionnel comptable. Le 18e rapport d’avancement de guidance, publié en avril 2025, indique que Deng Gang, administrateur indépendant de MaShang XiaoJin, a quitté ses fonctions pendant la période de guidance, ce qui a réduit la proportion d’administrateurs indépendants à moins d’un tiers.

À cette époque, les deux organismes de guidance ont mentionné que l’entreprise poursuivrait la sélection et la nomination de nouveaux administrateurs indépendants, afin de respecter les exigences réglementaires concernant la proportion d’administrateurs indépendants avant la soumission officielle, mais jusqu’au retrait de la déclaration de guidance, aucun nouveau membre indépendant n’était encore en poste.

Concernant les raisons du retrait, MaShang XiaoJin a répondu : « En tenant compte des changements dans l’environnement du marché des capitaux, l’entreprise a ajusté volontairement son rythme d’introduction en bourse, et a temporairement suspendu la guidance pour l’introduction en bourse. La société fonctionne actuellement bien, et nous continuerons à nous concentrer sur le développement des affaires, en avançant prudemment lorsque le moment sera venu. »

Il est à noter qu’à l’échelle nationale, aucune société de finance de consommation n’a encore réussi à s’introduire en bourse. Au cours des dernières années, d’autres institutions de finance de consommation ont également exprimé leur intention d’IPO, mais aucune n’a abouti.

Jexin Consumer Finance a soumis un prospectus à la HKEX en juillet 2019, avec pour objectif une cotation à Hong Kong en septembre de la même année. Cependant, après l’approbation de la HKEX, le processus d’introduction a été repoussé à plusieurs reprises, puis annulé en novembre de la même année. Par la suite, Jexin Consumer Finance a connu plusieurs revers, et fin 2024, JD Group a acquis 65 % de ses parts via une restructuration, entraînant la sortie de Jexin Consumer Finance du marché.

Les risques liés à la collecte de dettes agressive derrière la croissance des performances

Les résultats de MaShang Finance ont connu une croissance constante ces dernières années.

Selon le rapport financier de Chongqing Department Store, entre 2021 et 2023, MaShang Finance a réalisé respectivement 10,01 milliards, 13,53 milliards et 15,795 milliards de RMB de revenus ; 1,382 milliard, 1,788 milliard et 1,982 milliard de RMB de bénéfice net ; et un total d’actifs de 61,091 milliards, 66,51 milliards et 71,28 milliards de RMB.

En 2024, MaShang Finance a connu une « réduction des revenus et augmentation des bénéfices » : le chiffre d’affaires a diminué à 15,149 milliards de RMB, mais le bénéfice net a augmenté à 2,281 milliards de RMB, et les actifs totaux ont diminué à 65,56 milliards de RMB.

Au premier semestre 2025, MaShang Finance a enregistré 8,735 milliards de RMB de revenus, 1,155 milliard de RMB de bénéfice net, et 68,1 milliards de RMB d’actifs.

Selon le rapport semestriel de Chongqing Department Store 2025,

en termes de chiffre d’affaires, elle se classe deuxième dans le secteur ; en termes de bénéfice net, troisième, étant l’un des rares acteurs à dépasser 1 milliard de RMB de bénéfice au premier semestre.

Cependant, derrière cette performance « en plein essor », les plaintes sur les réseaux sociaux restent élevées.

En recherchant « MaShang Consumer Finance » sur la plateforme Black Cat Complaints, on trouve plus de 86 000 plaintes, portant sur des harcèlements familiaux, des fuites de contacts, des prêts usuraires, des prêts à la mode, des prélèvements inexpliqués, etc.

En octobre 2024, le média Pengpai a publié un article majeur intitulé « 30 jours dans une société de recouvrement sous couverture : entre intimidation, humiliation, et accès aux historiques de cartes de crédit », décrivant une enquête en immersion dans quatre sociétés de recouvrement à Hefei, Anhui, avec des images internes de leur fonctionnement, montrant des intimidations, insultes, fuites de contacts, harcèlement des familles, devenant presque la norme, avec une surveillance laxiste des banques et des petites sociétés de prêt. Ces quatre sociétés comprenaient MaShang XiaoJin.

En septembre 2025, MaShang XiaoJin a publié sur son site la liste de ses partenaires en recouvrement, totalisant 135 sociétés.

Parmi elles, une société nommée Chongqing Xinmeng Technology Development Co., Ltd. a suscité une attention particulière. Xinmeng Technology est une filiale en propriété exclusive de Beijing Zhongguancun Kejin Technology Co., Ltd., qui est également le deuxième plus grand actionnaire de MaShang XiaoJin, avec près de 30 % de participation. De plus, le fondateur de MaShang XiaoJin, Zhao Guoqing, a longtemps été président de Zhongguancun Kejin, jusqu’à sa démission fin 2025.

Entre 2020 et 2024, MaShang XiaoJin a payé jusqu’à 10,693 milliards de RMB en frais de recouvrement par des agences. En 2024 seulement, ces frais ont atteint 3,128 milliards de RMB, représentant 20,65 % de ses revenus annuels.

Les liens entre actionnaires et dirigeants font que Xinmeng Technology n’est pas simplement un sous-traitant ordinaire. Certains la qualifient de « prêteur à gauche, recouvreur à droite ».

Le report de cinq ans de l’introduction en bourse constitue à la fois une défaite et peut-être une étape nécessaire pour MaShang XiaoJin. Sur le plan sectoriel, le ralentissement de la croissance du crédit à la consommation, l’intensification de la concurrence et le renforcement de la réglementation modifient la logique d’évaluation des entreprises de finance de consommation sur le marché des capitaux.