CITIC Securities : prévoit que l'assouplissement de la liquidité et le affaiblissement du crédit en dollar continueront à faire monter le prix de l'or

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Source : Zhitong Finance

CITIC Securities a publié un rapport indiquant qu’après chaque conflit au Moyen-Orient, la tendance à moyen terme du prix de l’or dépend toujours de la crédibilité du dollar américain et de la liquidité. En regardant cette nouvelle crise, la poursuite de l’assouplissement de la liquidité et du affaiblissement de la crédibilité du dollar devraient continuer à faire monter le prix de l’or. Historiquement, l’avantage en termes de valorisation ou de positionnement en termes de cours de l’action renforce le potentiel de hausse du secteur de l’or, tandis que le niveau de PE des principales entreprises est tombé à un niveau historiquement bas de 15-20x. Étant donné que les pics récents des prix des actions et de l’or ont été très synchronisés, CITIC Securities anticipe de nouveaux sommets pour le prix de l’or, entraînant une hausse des cours des actions.

Principaux points de CITIC Securities :

• Après chaque conflit au Moyen-Orient, le prix de l’or a en moyenne augmenté de 10 % au bout de six mois.

• En analysant la situation du prix de l’or avant et après 12 grands conflits au Moyen-Orient depuis 1970, nous constatons que, bien que la hausse à court terme (journalière/semaine/mensuelle) soit limitée, la hausse à moyen terme (semi-annuelle) atteint en moyenne 10 %. Les cinq principaux facteurs influençant le prix de l’or (incluant l’implication du pétrole, les attentes avant la guerre, la rapidité du conflit, la crédibilité du dollar et la liquidité) ont au moins trois effets positifs lors de périodes favorables, avec une hausse moyenne de 34 % sur six mois. Lors de cette crise, malgré l’incertitude concernant certains facteurs liés à la guerre, les tendances positives en crédibilité du dollar et en liquidité n’ont pas été inversées, ce qui nous permet de continuer à prévoir une hausse du prix de l’or en se référant à l’histoire.

• La poursuite de l’assouplissement de la liquidité et de l’affaiblissement de la crédibilité du dollar devraient continuer à faire monter le prix de l’or.

• Après chaque conflit au Moyen-Orient, la période de hausse du prix de l’or est généralement associée à des facteurs positifs en crédibilité du dollar ou en liquidité, comme lors de la guerre du Yom Kippour, la guerre en Irak, la guerre de Gaza en 2008, la guerre en Libye, le conflit israélo-palestinien, le conflit israélo-libanais, ou le conflit israélo-irakien. La hausse moyenne sur six mois atteint 26 %, avec un surplus de 16 points de pourcentage. La superposition de ces facteurs amplifie la hausse du prix de l’or, mais sa tendance à moyen terme dépend toujours de la crédibilité du dollar et de la liquidité. Pour cette crise, nous anticipons la poursuite de cette synergie :

  1. La voie d’assouplissement de la liquidité reste ouverte, et les inquiétudes concernant une stagflation potentielle pourraient agir comme catalyseur. Lors des trois dernières années, les périodes où l’emploi américain était inférieur aux attentes ont souvent accéléré la hausse de l’or, notamment de mars à octobre 2024, de septembre à octobre 2025, et de décembre 2025 à janvier 2026. En février 2026, les données sur l’emploi non agricole et le taux de chômage indiquent une faiblesse du marché du travail américain, ce qui pourrait renforcer les attentes de baisse des taux. Nous prévoyons 1 à 2 baisses de 25 points de base par la Fed cette année, maintenant la politique d’assouplissement. La transmission tardive de l’impact de la taxe et du pétrole sur l’inflation américaine pourrait faire baisser les taux réels dans les principaux pays en Q1-Q3, favorisant l’accumulation d’ETF et la hausse du prix de l’or. Historiquement, seules deux guerres (la guerre Iran-Irak et la guerre russo-ukrainienne) ont entraîné une hausse du prix du pétrole qui a provoqué un resserrement de la Fed, faisant baisser l’or. Actuellement, l’inflation statique et la transmission du prix du pétrole ont considérablement diminué, et la politique américaine diverge. La probabilité d’une hausse du prix de l’or lors des périodes de stagflation historique est élevée, ce qui constitue un avantage potentiel pour l’or.

  2. La tendance à l’affaiblissement de la crédibilité du dollar se poursuit, et la prime liée aux inquiétudes sur la dette américaine pourrait s’intensifier. Selon la World Gold Council, depuis le conflit Russie-Ukraine, la tendance à “désdollariser” a encouragé les banques centrales mondiales à continuer d’acheter de l’or, avec des achats nets dépassant 1000 tonnes en 2022-2024, et 863 tonnes en 2025. La crainte que le gouvernement américain ne limite la dette ou ne la dépasse a alimenté cette tendance. Historiquement, après la hausse du plafond de la dette ou le dépassement du plafond, le prix de l’or a augmenté en moyenne de 4,4 % à 11 %. La capacité de la limite de la dette américaine à freiner la dépense publique s’affaiblit, et la répétition de hausses continues du plafond pourrait soutenir la hausse du prix de l’or. En comparant la surperformance de l’or lors de la crise financière sous un contexte de crédibilité du dollar affaiblie, nous estimons que le prix de l’or pourrait atteindre plus de 5000 dollars l’once, et avec la conjonction de la faiblesse du dollar, de la liquidité abondante et de l’aversion au risque, le prix pourrait atteindre 6000 dollars l’once cette année.

• La valorisation est un bouclier, le prix de l’or est une lance, et le secteur de l’or pourrait atteindre de nouveaux sommets.

• Après chaque conflit au Moyen-Orient, l’indice d’or de CITIC a connu une croissance limitée à court terme, mais une hausse moyenne de 35 % sur six mois, atteignant 60 % lors des périodes favorables. La performance du secteur de l’or après ces conflits varie, avec des divergences par rapport au prix de l’or, influencées par la valorisation et le positionnement en termes de cours. Par exemple, après la guerre de Gaza en 2008 et en 2014, le prix de l’or a fluctué de +6,5 %/-9,3 %, tandis que l’indice d’or CITIC a augmenté de +136 %/+58 %, en raison de valorisations ou de cours faibles au départ.

• Sur le plan quantitatif, après la correction récente du secteur de l’or depuis début février, le positionnement en termes de valorisation est nettement inférieur aux extrêmes historiques, avec une PE prévue pour 2026 tombant à 15-20x, offrant une marge de sécurité importante. Sur le plan qualitatif, contrairement aux pics historiques du secteur de l’or qui précédaient généralement de 6 à 10 mois le sommet du prix de l’or, la forte hausse du prix de l’or depuis 2020 (notamment en 2025) a souvent été synchronisée avec le sommet du prix de l’or, confirmant la possibilité d’un nouveau sommet pour le secteur. Avec la montée du prix de l’or cette année, il est attendu que le secteur atteigne de nouveaux sommets.

Facteurs de risque :

• Évolution imprévue de la situation au Moyen-Orient ;
• Faiblesse persistante des attentes de baisse des taux de la Fed ;
• Croissance de la production des mines d’or domestiques inférieure aux attentes ;
• Coûts de production des mines d’or domestiques supérieurs aux prévisions ;
• Risques liés à l’exploitation des actifs étrangers des entreprises minières domestiques ;
• Risques liés à la sécurité et à l’environnement des mines.

Stratégie d’investissement :

Après chaque conflit au Moyen-Orient, bien que les facteurs liés à la guerre amplifient la volatilité à court terme du prix de l’or, la tendance à moyen terme dépend toujours de la crédibilité du dollar et de la liquidité. Pour cette crise, la poursuite de l’assouplissement de la liquidité et de l’affaiblissement de la crédibilité du dollar devrait continuer à soutenir la hausse du prix de l’or. Historiquement, la valorisation ou la position en termes de cours a renforcé le potentiel de croissance du secteur de l’or, et le PE des principales entreprises est tombé à un niveau historiquement bas de 15-20x. Étant donné la synchronisation récente entre les pics des prix des actions et de l’or, nous anticipons de nouveaux sommets pour le secteur, portés par la hausse du prix de l’or.