"Dix ans de mariage" relance les vagues : la fusion et absorption de Xiangcai Co., Ltd. par Dazhi est soudainement suspendue

Source : 21st Century Business Herald Author : Liu Xiafei

Le 15 mars, Xiangcai Shares et Dazhihui ont publié simultanément des annonces, indiquant que la transaction de fusion par échange d’actions pour absorber Dazhihui et lever des fonds complémentaires a été suspendue en raison de la date d’expiration des données d’évaluation soumises dans le dossier de déclaration, qui a expiré le 14 mars. La Bourse de Shanghai a suspendu l’examen de cette transaction conformément aux règlements.

Les deux sociétés ont déclaré que cette suspension n’aurait pas d’impact majeur sur la transaction, leur situation opérationnelle étant normale. Elles poursuivent activement la mise à jour des données d’évaluation, des données financières et des documents de demande. Une fois la mise à jour terminée, elles soumettront rapidement les documents et demanderont la reprise de l’examen.

Cependant, bien que les deux sociétés aient affirmé que « l’impact est limité », cela a suscité de nombreux débats sur la « mise en suspens de la restructuration » sur le marché.

En réalité, il n’est pas rare que l’examen d’une transaction soit suspendu en raison de la « validité des données » dans le marché A, surtout au premier trimestre (janvier-mars), période de transition entre anciennes et nouvelles données financières. Selon un recensement partiel du Journal de l’économie du 21e siècle, depuis 2026, au moins 15 sociétés telles que Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United, ont vu leur examen suspendu par la bourse en raison de données financières ou de rapports d’évaluation expirés.

D’après les cas passés, après une mise à jour et une complémentation des données pendant 1 à 2 mois, la plupart des sociétés ont pu reprendre l’examen. Certaines, plus rapides, ont même soumis une demande de reprise en quelques jours de négociation.

Depuis l’arrêt de la tentative de rachat de Xiangcai Securities par Dazhihui en 2015 jusqu’à l’acceptation de la demande de fusion par échange d’actions en 2025, cette « union » relancée après dix ans a attiré une grande attention du marché.

En regardant la suite de la fusion, dans le contexte de la vague de fusions et acquisitions dans le secteur financier, les experts du secteur ont généralement des attentes positives, espérant que cette restructuration pourra établir un nouveau modèle de courtier en ligne basé sur « flux + licences ».

Expiration des données déclenchant la suspension de l’examen

Selon l’annonce, le 14 mars, Xiangcai Shares et Dazhihui ont reçu une notification de la Bourse de Shanghai, indiquant que les données d’évaluation soumises dans leur dossier de demande de transaction avaient expiré et devaient être mises à jour avant de pouvoir être complétées. Conformément au « Règlement sur l’examen des restructurations majeures d’actifs des sociétés cotées de la Bourse de Shanghai », l’examen de cette transaction a été suspendu.

Les précisions supplémentaires dans l’annonce indiquent que la date de validité du rapport d’évaluation était le 14 mars 2026, dépassant la limite maximale de 12 mois.

De plus, le rapport de restructuration de la transaction citait les derniers états financiers audités au 30 juin 2025, dont la validité de six mois expirera le 31 mars 2026.

Concernant l’impact de cette suspension sur l’entreprise, les deux parties ont déclaré que cela n’aurait pas d’effet négatif significatif, leur activité étant normale.

Pour la suite, elles indiquent que des efforts sont en cours pour mettre à jour les données d’évaluation, financières et les documents de demande. Une fois ces travaux terminés, elles soumettront rapidement les documents actualisés à la Bourse de Shanghai et demanderont la reprise de l’examen.

Tendance annuelle de suspension d’examen pour cause de données expirées

Malgré leur affirmation que « l’impact est limité », cela a suscité de nombreux débats sur la « mise en suspens de la restructuration ».

Mais cette situation, liée à l’expiration des données, est-elle courante ?

En réalité, ce genre de cas n’est pas rare sur le marché A, surtout au premier trimestre (janvier-mars). Selon un recensement partiel du Journal de l’économie du 21e siècle, depuis 2026, plus de 15 sociétés telles que Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United, ont vu leur examen suspendu en raison de données financières ou de rapports d’évaluation expirés.

Par exemple, Bohai Auto a prévu d’acquérir des parts dans quatre sociétés détenues par Hainachuan. En janvier et février de cette année, cette transaction a été suspendue à deux reprises, en raison de données financières auditées et de rapports d’évaluation expirés.

Des experts indiquent que, selon les règles relatives aux restructurations majeures d’actifs, les données financières auditées sont valides pendant six mois après la date de clôture du rapport financier. Si la transaction implique une émission d’actions, une prolongation peut être accordée dans des cas exceptionnels, mais la durée maximale ne doit pas dépasser trois mois. Passé ce délai, la bourse suspendra l’examen.

D’un côté, du point de vue des sociétés cotées, leurs données financières soumises sont souvent basées sur la mi-année ou la fin d’année précédente. Après un cycle d’examen de 6 à 9 mois, ces données expirent généralement au début de l’année suivante.

De l’autre côté, du point de vue des auditeurs, le premier trimestre est aussi la période de pointe pour l’audit des rapports annuels, ce qui peut entraîner un retard dans la mise à jour des données.

Ainsi, au premier trimestre, il est courant de voir des situations où « les anciennes données expirent, les nouvelles sont en cours d’audit », ce qui entraîne souvent des suspensions temporaires d’examen pour des opérations de fusion ou d’acquisition.

Et puisque ces cas ne sont pas rares, combien de temps en moyenne faut-il pour que l’examen reprenne après une suspension ?

D’après les cas passés, après 1 à 2 mois de mise à jour et de complément de données, la plupart des entreprises ont pu reprendre l’examen. Certaines, plus rapides, ont même soumis une demande de reprise en quelques jours.

Par exemple, Wuhan Holdings a suspendu l’examen de l’acquisition à 100 % de Wuhan Municipal Institute en décembre 2025. Après une période de révision et de mise à jour des documents, en février 2026, la société a reçu l’accord de reprise de la part de la bourse, soit environ deux mois plus tard.

Un autre exemple plus rapide est celui de Chuangyuan Xinke, qui a suspendu l’examen en janvier 2025 pour l’acquisition de Shanghai Weiyu Tiandao Technology. En seulement 10 jours, en février, la société a soumis une demande de reprise, et deux jours plus tard, elle a reçu l’approbation.

« Mariage de dix ans » : attention à la nouvelle tendance « flux + licences » après fusion

Revenant à la transaction de fusion par échange d’actions entre Xiangcai Shares et Dazhihui, cette discussion est également liée à la durée de cette opération.

En réalité, ce n’est pas la première fois que Xiangcai Shares et Dazhihui tentent de s’unir. En 2015, Dazhihui avait proposé d’acquérir Xiangcai Securities pour 8,5 milliards de yuans, ce qui avait été officiellement accepté par la Bourse de Shanghai. Mais rapidement, l’opération a été suspendue en raison d’une enquête pour violation des règles d’information financière impliquant Dazhihui.

Dix ans plus tard, les rôles ont été inversés : Xiangcai Shares (après l’acquisition de Xiangcai Securities par HaGaoke, rebaptisée) absorbe Dazhihui. Ce « retour » dramatique a fortement attiré l’attention du marché.

Concernant cette opération, depuis la première annonce de fusion le 28 mars 2025 jusqu’à la suspension pour expiration des documents le 14 mars 2026, le processus a duré près d’un an. Pour une opération aussi importante, cette durée n’est pas courte, et la patience du marché est mise à l’épreuve.

De plus, il faut noter que ces derniers mois, Dazhihui et Xiangcai Securities ont été impliqués dans plusieurs litiges.

En novembre 2025, un actionnaire individuel a intenté une action en justice contre Dazhihui pour non-conformité de la procédure de restructuration. Bien que l’action ait rapidement été retirée, cela a alimenté le débat sur la conformité de la transaction.

De plus, Xiangcai Securities a été impliquée dans une affaire liée à un prêt de 30 milliards de yuans dans le cadre de l’affaire « Chengxing ». En février, la société a annoncé qu’un litige civil opposant Yunnan Trust à Chengxin Company, portant sur une indemnisation d’environ 343 millions de yuans, impliquait également Xiangcai Securities. L’affaire est en appel, sans décision définitive.

Il est donc compréhensible que, tant que ces affaires négatives ne seront pas résolues, même une suspension d’examen, qui est une procédure courante, puisse susciter l’inquiétude des investisseurs.

Cependant, dans le contexte de la vague de fusions et acquisitions dans le secteur financier, la majorité des experts restent positifs quant à cette « union » qui dure depuis dix ans.

Les analystes estiment que cette longue période de « reprise » montre la reconnaissance à long terme de la complémentarité des activités des deux sociétés. Après les difficultés rencontrées, la relance de cette fusion pourrait conduire à une intégration plus prudente et pragmatique, renforçant la stabilité de la transaction.

D’un point de vue fondamental, la situation financière des deux sociétés s’est améliorée. En 2025, selon les prévisions, Xiangcai Securities devrait réaliser un chiffre d’affaires d’environ 1,955 milliard de yuans, en hausse de 28,8 %, avec un bénéfice net d’environ 553 millions, en hausse de 157,5 %. Dazhihui, quant à elle, prévoit une perte nette comprise entre 34 et 50 millions de yuans, avec une perte ajustée entre 69 et 85 millions, ce qui, bien qu’elle ne soit pas encore profitable, montre une réduction significative de la perte par rapport à 2024.

Concernant les perspectives après la fusion, l’analyste financier de Pacific Securities, Xia Miang, a indiqué que la combinaison du permis complet de courtier de Xiangcai Securities avec le flux mensuel de plus de 10 millions d’utilisateurs de Dazhihui pourrait permettre de construire un nouveau modèle de courtier en ligne basé sur « flux + licences ».