Les petits et moyens assureurs réduisent leurs positions causant une chute majeure ? Démenti de plusieurs parties, la vérité est…...

“Les petites et moyennes compagnies d’assurance sont vraiment en train de prendre la responsabilité.” Le 20 mars, un professionnel du secteur de l’assurance a commenté une analyse largement diffusée ce jour-là.

Concernant la récente baisse du marché A-share, certains analystes ont attribué la cause principale à la réduction des positions par les petites et moyennes compagnies d’assurance, c’est-à-dire qu’en raison de la mise en œuvre complète de la réglementation Solvabilité II de deuxième génération et de la chute simultanée des actions et des obligations récemment, ces compagnies font face à une pression de solvabilité en fin de trimestre et réduisent leurs positions, entraînant également une réduction des placements en rentes. Cette explication a rapidement attiré une large attention sur le marché des capitaux.

Cependant, des journalistes de券商中国 ont appris auprès de professionnels du secteur de l’assurance et d’instituts de recherche, y compris des équipes non bancaires figurant dans le classement de XinCaiFu, que la baisse récente du marché ne peut pas être principalement imputée aux capitaux d’assurance.

Un professionnel du secteur a expliqué le comportement de fin de trimestre des petites et moyennes compagnies d’assurance et son impact réel. Il a indiqué que la capacité de paiement de ces compagnies est plus ou moins sous pression, et que le risque lié à la capacité de paiement des actifs en actions est élevé, nécessitant un capital minimum plus important. Par conséquent, certaines entreprises réduisent judicieusement leurs positions en actions en fin de trimestre pour libérer du capital et améliorer leur capacité de paiement. “Mais dans l’ensemble, la correction récente du marché n’est pas très importante, son impact est léger.”

Plusieurs instituts de recherche ont également analysé et réfuté cette idée à partir de données et d’enquêtes, estimant que les capitaux d’assurance ne sont pas la principale cause de la baisse récente du marché.

L’équipe non bancaire de Dongwu Securities a présenté trois raisons :

1. La nouvelle réglementation sur la solvabilité n’a pas encore été mise en œuvre. Certaines politiques transitoires de la deuxième génération de Solvabilité II, déjà appliquées, devraient prendre fin, mais la troisième phase, basée sur de nouvelles normes comptables, est encore en phase de test et n’a pas été déployée, donc elle n’affectera pas le comportement des capitaux d’assurance.

2. Certaines petites et moyennes compagnies d’assurance ont effectivement réduit leurs positions, ce qui est normal et a peu d’impact global. Le secteur de l’assurance est très concentré, avec les grandes entreprises en tête détenant la majorité des actifs d’investissement, et leur gestion et leurs investissements sont prudents. Bien qu’il y ait effectivement quelques petites compagnies sous pression de solvabilité et qui réduisent leurs positions, cela reste une pratique normale dans le secteur, représentant une faible proportion du total des fonds, et n’a pas d’effet significatif sur le marché boursier.

3. La croissance globale des passifs dans le secteur est importante, et l’augmentation des investissements par les capitaux d’assurance dépasse la réduction des positions. En 2025, les actifs d’investissement du secteur de l’assurance augmenteront de 5 billions de yuans, et depuis 2026, sous l’effet du transfert de dépôts, la croissance des primes d’assurance nouvelle est remarquable, avec une grande quantité de nouvelles ressources financières disponibles. On prévoit que l’augmentation des investissements par les capitaux d’assurance sera supérieure à la réduction, et que ce n’est pas la principale cause de la baisse du marché.

L’équipe financière de Huachuang a déclaré que la responsabilité de la baisse ne doit pas incomber aux petites et moyennes compagnies d’assurance. Elle a également analysé la situation selon trois dimensions :

1. Sur le plan de l’information, la majorité des positions en actions des compagnies d’assurance sont concentrées dans les grandes et moyennes entreprises, principalement parce que ces dernières disposent d’une capacité de paiement plus solide, et que la réglementation continue d’encourager l’entrée de fonds à long terme. Selon leurs enquêtes fréquentes, il n’y a pas eu de réduction significative des positions par les compagnies de toutes tailles depuis le début de l’année, et certaines institutions ont même légèrement augmenté leurs investissements.

2. Sur le plan politique, la deuxième phase de Solvabilité II a été publiée fin 2021, et la période transitoire de trois ans (2022-2024), avec des politiques d’assouplissement pour renforcer la capacité de paiement, a été accordée, puis prolongée d’un an en 2025. Depuis le début de l’année, aucune nouvelle réglementation n’a été publiée pour prolonger cette période, ce qui a permis au secteur de se préparer mentalement, évitant ainsi une liquidation soudaine des positions en actions en raison d’évaluations à court terme, ce qui n’est pas logique.

3. Sur le plan des transactions, selon leurs estimations, la taille totale du marché boursier du secteur est d’environ 3,5 billions de yuans, avec environ 3 billions pour les grandes et moyennes entreprises, et 500 milliards pour les petites. La proportion d’entreprises en difficulté financière qui vendraient leurs actions est très faible. Même en supposant une vente extrême de 10 %, cela représenterait 50 milliards de yuans, ce qui est déjà significatif. En moyenne quotidienne, avec ce volume de vente, la baisse de l’indice depuis le 28 février (avec un volume quotidien de transactions supérieur à 2 billions de yuans) ne correspond pas à ces chiffres.

L’équipe non bancaire de Zhongtai a analysé l’impact de la volatilité récente du marché actions et obligations sur le comportement des capitaux d’assurance. Elle indique qu’au début de l’année dernière, la CSRC a encouragé les grandes compagnies d’État à investir 30 % de leurs nouvelles primes annuelles dans le marché A. Selon leurs calculs, en 2025, les fonds d’assurance en actions atteindront près de 1,6 billion de yuans, avec environ deux tiers de cette croissance provenant de la fluctuation de la valeur de marché, et un tiers de l’augmentation volontaire des positions. Pour 2026, en supposant une hypothèse neutre, ils estiment une augmentation totale d’environ 713,3 milliards de yuans.

Concernant les inquiétudes récentes sur le comportement des petites et moyennes compagnies d’assurance, leur analyse s’appuie sur la divulgation d’une grande compagnie d’assurance vie : lorsque la valeur de marché des actifs en actions baisse de 10 %, cela affecte la capacité de paiement principale d’environ 8,7 points de pourcentage. Fin 2025, le ratio moyen de capacité de paiement de l’industrie de l’assurance vie était d’environ 115 % (contre un minimum réglementaire de 50 %). Objectivement, certaines petites et moyennes compagnies peuvent faire face à une pression de performance, mais la prise en compte du facteur de risque lié à l’investissement en actions dans la deuxième génération de Solvabilité a introduit un ajustement contre-cyclique, réduisant l’impulsion des compagnies à suivre la tendance du marché.

L’équipe non bancaire de Zhongtai pense que, pour les grandes compagnies d’assurance ayant plus de 70 % de leur portefeuille en actions et ayant déjà appliqué la nouvelle norme à la fin de 2025, la pression réelle de réduction des positions n’est pas grande.

Mise en page : Liu Junyu

Relecture : Wang Wei