Près de 8 milliards de yuans de capitalisation boursière : l'or de Chifeng pourrait changer de propriétaire, la veuve du fondateur de 43 ans « se retire courageusement »

Redéfinissant ses performances opérationnelles à un niveau historique, Chifeng Gold voit pourtant son principal actionnaire soudainement choisir de se retirer rapidement.

Le 19 mars, Chifeng Gold a suspendu ses cotations. La veille au soir, la société a annoncé que Li Jinyang et ses partenaires avaient en cours un projet de transfert de leurs actions, ce qui pourrait entraîner un changement de contrôle effectif de l’entreprise.

Li Jinyang, âgée de 43 ans, est la veuve de Zhao Meiguang, fondatrice de Chifeng Gold. Tous deux originaires de Jilin, en Chine. En décembre 2021, après le décès de Zhao Meiguang, elle a hérité de l’ensemble de ses biens, y compris ses parts dans Chifeng Gold.

Au troisième trimestre 2025, Li Jinyang et ses partenaires détenaient 12,73 % des actions de Chifeng Gold. Avant la suspension, la capitalisation boursière totale atteignait 77,6 milliards de yuans, avec une valeur totale de ces actions estimée à 9,87 milliards de yuans selon le prix de clôture.

Si Li Jinyang transférait la totalité de ses actions, en tenant compte de la prime liée à la prise de contrôle, la transaction pourrait dépasser les 10 milliards de yuans.

Le jour de la suspension, un journaliste de 21st Century Business Herald a contacté la société en tant qu’investisseur. Un représentant de Chifeng Gold a répondu : « La société attend également la notification des actionnaires. Si une avancée claire est réalisée, nous divulguerons plus de détails dans une prochaine annonce. »

En réalité, sans recourir à un financement externe, peu de sociétés minières nationales ont la capacité d’acquérir ces actions d’une valeur potentielle de plusieurs milliards. Parmi elles, Zijin Mining, Shandong Gold, China Gold et Luoyang Molybdenum sont les principales.

Certaines de ces sociétés ont explicitement ciblé les actifs aurifères pour des acquisitions, et ont réalisé ces deux dernières années des opérations de grande envergure dépassant le milliard de dollars.

Les enjeux après la disparition du fondateur

Zhao Meiguang, fondatrice de Chifeng Gold, a commencé par racheter des mines d’argent et d’or en faillite, transformant peu à peu une petite mine locale en un leader du secteur.

En décembre 2012, Zhao a injecté la filiale Chifeng Jilong Mining (noyau de Chifeng Gold) dans la société cotée Dongfang Baolong (ST Baolong), permettant à cette dernière de faire une introduction en bourse par absorption. La société a ensuite été renommée Chifeng Gold.

Par la suite, l’entreprise a acquis la mine de Wulong en Liaoning, ainsi que la société Xingfeng Environmental, s’engageant dans la récupération de métaux non ferreux et l’exploitation de mines multi-métaux. Cependant, ces activités ont surtout permis d’accroître la taille de l’entreprise, la rentabilité restant principalement concentrée sur l’or.

Vers 2019, la gouvernance interne et la stratégie opérationnelle ont évolué.

Wang Jianhua, ancien président du groupe Shandong Gold et PDG de Zijin Mining, a rejoint Chifeng Gold en septembre 2018, puis a pris la présidence en décembre 2019.

L’arrivée de professionnels a permis de recentrer les activités de Chifeng Gold. La stratégie globale, qui était centrée sur l’exploitation minière en 2019, a été ajustée en 2020 pour privilégier l’or.

Le 11 décembre 2021, Zhao Meiguang est décédée à l’âge de 59 ans. Selon son testament, tous ses biens personnels ont été hérités par son conjoint Li Jinyang, qui est devenu le nouveau contrôleur de l’entreprise.

Le lendemain, Li Jinyang a écrit au conseil d’administration de Chifeng Gold pour assurer sa coopération avec Wang Jianhua et l’équipe de gestion, en soutenant la stratégie de développement de la société.

Sous la direction de Wang Jianhua, Chifeng Gold a connu ces dernières années une expansion à la fois technologique et en capacité de production, tout en renforçant ses acquisitions de ressources à l’étranger.

Les données historiques montrent qu’en 2019, la production d’or de Chifeng Gold était de 2,07 tonnes, atteignant 15,16 tonnes en 2024.

Avec cette croissance de la production et la hausse des prix de l’or, la performance de la société a explosé, atteignant des niveaux que Zhao Meiguang n’avait jamais connus de son vivant.

Selon les prévisions, en 2025, le bénéfice net de Chifeng Gold atteindrait entre 3 et 3,2 milliards de yuans, en hausse de 70 % à 81 %, battant ainsi tous ses records.

Par ailleurs, la société a devancé Zijin Gold International en mars 2025 pour une introduction en bourse sur le marché H, réalisant une valorisation à 118 % de son cours initial.

Chifeng Gold a indiqué qu’elle avait constitué un « profil financier de haute qualité, combinant une dette à faible coût et un flux de trésorerie solide », avec une dette à intérêt faible à l’échelle mondiale et une réduction significative des charges d’intérêt, tout en disposant d’une trésorerie abondante.

Les données des rapports périodiques montrent qu’au troisième trimestre 2025, le ratio d’endettement de Chifeng Gold n’était que de 33,58 %, un niveau faible pour une société minière.

Globalement, après la restructuration menée par Wang Jianhua, Chifeng Gold est devenue une grande société minière fortement concentrée sur l’exploitation, avec une bonne marge de sécurité opérationnelle et une présence internationale initiale.

Cependant, le potentiel changement de contrôle à venir introduit une incertitude supplémentaire pour son avenir.

Les ambitions de retrait de Li Jinyang

Plus de parts ne suffisent pas à satisfaire la soif de liquidités.

Dès l’héritage, Li Jinyang a montré une forte volonté de se retirer. Moins de trois mois après être devenue l’actionnaire majoritaire, en mars 2022, elle a signé un accord de transfert d’actions avec le trust Huaneng Trust Yuanhe No. 5, prévoyant de céder 5,77 % des actions de la société à 16,79 yuans par action.

À l’époque, elle expliquait vouloir « optimiser la structure actionnariale de la société, attirer des investisseurs solides, et lever des fonds pour rembourser des dettes ».

Les annonces officielles indiquent qu’au 31 mars 2022, ses actions n’étaient pas grevées de nantissement.

Mais, n’ayant pas rempli les conditions de transfert dans le délai imparti, l’accord a été annulé en novembre 2022 après négociation.

Fait intéressant, après l’échec de la vente, Li Jinyang a changé de stratégie : elle a commencé à acheter.

En décembre 2022, ses tantes Zhao Guixiang et Zhao Guiyuan ont transféré toutes leurs actions dans Chifeng Gold à Li Jinyang via une opération de bloc.

À cette époque, le prix de l’or spot à Londres était d’environ 1 800 dollars l’once, et le prix moyen de transfert des actions des tantes était de seulement 18,64 yuans par action.

Par la suite, le prix de l’or international a connu une hausse continue pendant trois ans. Malgré une croissance notable des résultats opérationnels de Chifeng Gold, en 2023 et 2024, le cours de l’action n’a pas augmenté de façon significative, voire a reculé par rapport à la fin 2022.

Ce n’est qu’en 2025, lorsque la hausse du prix de l’or a suscité une attention nationale, que le cours de l’action a doublé, atteignant brièvement 51,5 yuans.

Ce contexte a offert à Li Jinyang, déjà en retrait, une nouvelle opportunité.

Avec la volatilité récente du prix de l’or, le cours de l’action de Chifeng Gold a reculé d’environ 20 % par rapport à ses sommets, et Li Jinyang, qui n’a jamais occupé de poste officiel dans la société, a de nouveau choisi de se retirer.

Il est important de noter que sans céder ses actions, Li Jinyang aurait peu de chances d’obtenir davantage de liquidités de la société cotée.

Selon Wind, en 2017, Chifeng Gold a enfin enregistré ses bénéfices non distribués, et depuis 2019, elle est bénéficiaire. La société a réalisé un bénéfice net cumulé de 7,702 milliards de yuans depuis son introduction en bourse, mais ses dividendes en cash n’ont totalisé que 387 millions, principalement en 2023 et 2024.

En comparant avec ses bénéfices nets, en 2023 et 2024, la distribution de dividendes en cash ne représentait que 10,25 % et 17,23 % de ses bénéfices respectifs.

Cela s’explique par la nature même de l’industrie minière, qui est essentiellement une « société d’investissement » nécessitant d’importants fonds pour l’acquisition de ressources et le développement de projets.

Particulièrement en phase d’expansion rapide, ces sociétés considèrent souvent leur propre capital comme insuffisant.

Le nouveau « patron » de Chifeng Gold

Contrairement à 2022, cette fois, la cession de parts de Li Jinyang implique directement un changement de contrôle, avec une transaction probablement supérieure à la précédente.

Au 30 septembre 2025, Li Jinyang détenait directement 1,9 milliard d’actions de Chifeng Gold, et via Zhejiang Hanfeng Venture Capital (dont elle détient 99 %), 520 millions d’actions en indirect. Au total, elle possédait 2,42 milliards d’actions, soit 12,73 % du capital.

Au prix de clôture de 40,82 yuans par action avant la suspension, cette participation valait environ 98,75 milliards de yuans.

En général, la cession de parts par un grand actionnaire impliquant un changement de contrôle se négocie avec une prime de 10 à 20 % ou plus.

Cela signifie que si Li Jinyang cédait la totalité de ses actions, la transaction pourrait dépasser les 100 milliards de yuans. Peu de sociétés minières d’or ont la capacité d’absorber une telle opération.

En prenant l’exemple de la production de 2024, la production aurifère de Chifeng Gold s’élevait à 15,16 tonnes, ce qui la plaçait au cinquième rang national.

Les sociétés qui la devançaient comprenaient Zijin Mining (72,94 tonnes), Shandong Gold (46,17 tonnes), China Gold (18,35 tonnes) et Zhaojin Mining (18,34 tonnes).

Ces entreprises disposent généralement de capacités financières solides et cherchent à augmenter leur production d’or.

Par exemple, Zijin Mining a investi 13,7 milliards de yuans en 2025 pour acquérir le contrôle de Zangge Mining, puis a annoncé en janvier de cette année une acquisition de la société canadienne United Gold pour environ 28 milliards de yuans.

Elle a également prévu d’atteindre une production annuelle de 100 à 110 tonnes d’or, mais a déjà relevé son objectif pour 2028 à 130-140 tonnes.

Depuis 2015, la capitalisation de Zijin a connu une accélération notable, avec la scission de ses actifs miniers à l’étranger pour leur cotation à Hong Kong, et une réussite dans la réévaluation de ses actifs. En revanche, ses actifs aurifères domestiques n’ont pas encore fait l’objet de plans de financement publics.

Shandong Gold et China Gold, filiale de China National Gold Group, ont également fixé des objectifs de production pour les années à venir, avec une croissance particulièrement forte prévue pour China Gold.

Selon un rapport de China Mining Network, la réunion de travail de China Gold en janvier 2026 a fixé comme objectif « tripler la production d’or minéral, doubler la production de cuivre minier, et tripler le revenu par employé » d’ici la fin du 14e plan quinquennal.

Outre ces grands acteurs, des sociétés minières privées en pleine croissance et actives dans le marché des fusions-acquisitions pourraient également prendre le relais.

Par exemple, Luoyang Molybdenum, qui a investi 10,145 milliards de yuans en 2025 pour acquérir plusieurs mines d’or en Amérique du Sud, a clairement indiqué sa stratégie de ressources centrée sur le cuivre et l’or.

De même, Zhongda Mining, également basée en Mongolie intérieure et présentant des activités similaires à celles de Chifeng Gold, bien que moins financièrement solide, a été très active dans les acquisitions ces dernières années, investissant notamment 8,1 milliards de yuans dans des projets miniers en Sichuan et Hunan, et son contrôleur ayant même investi dans une entreprise de restauration rapide cette année.

Bien entendu, la réalisation effective de la cession de parts de Li Jinyang, le montant exact de la transaction, et le futur acquéreur — qu’il s’agisse d’un grand groupe minier ou d’un acteur non spécialisé — restent encore très incertains.

Qui sera le nouveau propriétaire de Chifeng Gold ? La réponse dépendra des annonces de la société cotée, et si l’action se déroule rapidement, la réponse pourrait être connue dès la semaine prochaine.