L'or s'effondre en une semaine ! La "grande vente de 1983" se reproduit-elle, le Moyen-Orient "vend de l'or pour lever des fonds" ?

L’or a connu cette semaine sa pire chute en une semaine en 43 ans, un écho historique qui fait frissonner le marché.

Cette semaine, la baisse de l’or a atteint son plus haut niveau depuis mars 1983, le prix spot de l’or enchaîne sa huitième journée de baisse, ce qui constitue la plus longue série de baisses depuis octobre 2023. Par ailleurs, l’argent a chuté de plus de 15 % cette semaine, tandis que le palladium et le platine ont également reculé.

Le déclencheur de cette chute brutale est la montée continue des tensions au Moyen-Orient, qui a fait grimper les prix de l’énergie, exerçant une pression à la baisse sur les anticipations de baisse des taux. Le marché anticipe désormais une hausse de 50 % des taux par la Fed, alimentant une vague de ventes de métaux précieux.

Ce qui alerte encore davantage le marché, c’est que la situation actuelle ressemble fortement à celle de mars 1983, lorsque la vente massive d’or par les pays producteurs du Moyen-Orient a provoqué un effondrement historique — à l’époque, les membres de l’OPEP, dont les revenus pétroliers avaient chuté brutalement, ont été contraints de vendre leurs réserves d’or pour obtenir des liquidités, entraînant une chute du prix de l’or de plus de 100 dollars en quelques jours.

Il est important de noter que, selon les données historiques, la baisse de cette semaine est la plus sévère depuis la tempête de “vente d’or pour financer” il y a 43 ans.

L’effondrement des anticipations de baisse des taux, la perte du rôle refuge de l’or

Depuis l’attaque de la semaine dernière contre l’Iran par les États-Unis et Israël, l’or a chuté pendant plusieurs semaines, ce qui contraste fortement avec son rôle traditionnel d’actif refuge.

La raison en est que la guerre n’a pas apporté d’attentes d’assouplissement, mais plutôt une pression inflationniste. Aujourd’hui, les prévisions concernant la politique de la Fed ont radicalement changé.

Les traders parient désormais à 50 % sur une hausse des taux avant octobre. La hausse des prix de l’énergie alimente l’inflation, et en tant qu’actif sans rendement, l’or voit son attractivité fortement diminuer dans un contexte de hausse des taux réels.

Par ailleurs, des signes de resserrement de la liquidité en dollars apparaissent. Les swaps de bases de change (cross-currency basis swaps) ont commencé à s’élargir nettement cette semaine, indiquant une certaine pression sur le financement en dollars.

Ce phénomène pourrait expliquer la logique profonde derrière la vente de l’or — lorsque la liquidité en dollars se resserre, l’or devient souvent l’un des actifs que les investisseurs privilégient pour se défaire rapidement de leurs positions.

Il est également notable que la période de chute la plus violente sur le marché des métaux cette semaine s’est concentrée sur les sessions asiatiques et européennes, en accord avec la tendance à voir la pénurie de dollars se manifester en premier sur le marché offshore.

Les déclencheurs techniques de la vente, une spirale auto-entretenue

Face à la baisse continue, les indicateurs techniques de l’or se sont fortement détériorés, le RSI (Relative Strength Index) en 14 jours ayant passé sous 30, entrant dans une zone que certains traders considèrent comme en situation de survente.

Rhona O’Connell, analyste chez StoneX Financial, souligne que cette correction de l’or résulte d’une combinaison de prises de bénéfices et de liquidations de positions. Elle explique que le prix de l’or, qui avait attiré de nombreux acheteurs au-dessus de 5200 dollars l’once, a créé une vulnérabilité à la correction.

Dès que le prix commence à baisser, un grand nombre d’investisseurs voient leurs ordres de stop-loss déclenchés automatiquement, ce qui entraîne une vente rapide qui alimente la spirale baissière. Les moyennes mobiles et autres signaux techniques accentuent encore cette pression.

Par ailleurs, la vente passive liée à la chute des marchés boursiers influence également l’or.

O’Connell indique que la liquidation forcée liée aux actions pourrait avoir tiré le prix de l’or vers le bas, tandis que le ralentissement des achats d’or par les banques centrales et la sortie continue des fonds des ETF or ont également pesé sur le marché. Selon Bloomberg, les ETF or ont connu trois semaines consécutives de flux sortants, avec une réduction totale de plus de 60 tonnes de leurs positions.

Le spectre du “vente d’or pour financer” de 1983

La situation actuelle évoque inévitablement la crise de l’or déclenchée il y a 43 ans par la crise pétrolière.

Les archives montrent qu’autour du 21 février 1983, les producteurs britanniques et norvégiens de pétrole ont commencé à réduire leurs prix, ce qui a mis la pression sur l’OPEP pour qu’elle fasse de même, exacerbant la surabondance mondiale d’or noir. Face à la chute brutale de leurs revenus pétroliers, les pays producteurs du Moyen-Orient (principalement membres de l’OPEP) ont été contraints de vendre massivement leurs réserves d’or pour obtenir des liquidités, provoquant un effondrement du prix de l’or.

Le New York Times de l’époque confirme cette analyse. Selon un article du 1er mars 1983, les traders ont clairement indiqué que la vente d’or par les pays du Moyen-Orient était la cause directe de la chute du prix de l’or, et ont averti que si leurs revenus pétroliers continuaient de diminuer, ces pays pourraient vendre encore plus d’or. En moins d’une semaine, le prix de l’or a chuté de plus de 105 dollars depuis son sommet, avec une baisse journalière maximale de 42,5 dollars, la plus forte en près de trois ans.

Selon le même article du « New York Times », les fonds issus de la vente du Moyen-Orient ont rapidement été investis dans des dollars européens et d’autres instruments à court terme, ce qui a entraîné un affaiblissement des taux d’intérêt à court terme, envoyant un signal d’alerte au marché mondial de l’or. La fermeture de la Bourse de New York le 21 février, jour de la fête du président américain, a retardé la manifestation de cette crise, qui n’a été pleinement visible que la semaine suivante, déclenchant une série de ventes forcées, affectant aussi le marché du cuivre, des céréales, du soja, du sucre et autres matières premières.

ZeroHedge souligne que cette crise de l’or en 1983 a marqué le début d’un long cycle baissier sur le marché pétrolier — une période de plusieurs années de marché baissier, avec une discipline de l’OPEP défaillante et une perte continue de parts de marché, ce qui a maintenu les prix du pétrole sous pression tout au long des années 1980.

Les nuages de stagflation, le prix de l’or peut-il se stabiliser ?

Malgré cette chute brutale cette semaine, l’or affiche encore une hausse d’environ 4 % depuis le début de l’année. En janvier, le prix de l’or a atteint près de 5600 dollars l’once, porté par l’enthousiasme des investisseurs, les achats massifs des banques centrales et les inquiétudes concernant l’indépendance de la Fed face à l’intervention de Trump.

Cependant, le contexte macroéconomique s’est considérablement détérioré. Selon Bloomberg, l’économiste de Goldman Sachs, Joseph Briggs, prévoit que la hausse des prix de l’énergie pourrait faire baisser le PIB mondial de 0,3 % dans l’année à venir, tout en faisant grimper l’inflation de 0,5 à 0,6 %. Le risque de stagflation s’accroît, ce qui limite fortement l’espace de manœuvre des banques centrales.

L’analyste de Goldman Sachs, Chris Hussey, indique que le blocus du détroit d’Hormuz entre dans sa quatrième semaine, et que l’espoir d’une résolution rapide s’amenuise. Si le conflit perdure, plus longtemps les prix du pétrole resteront élevés, plus il sera difficile pour les marchés actions et obligataires de continuer à “ignorer la douleur à court terme”, et plus la vulnérabilité des actifs mondiaux sera exposée.

Pour l’or, la trajectoire des taux réels sera un facteur clé. Si le conflit s’éternise et que l’inflation continue de monter, la hausse des taux par la Fed deviendra plus claire, ce qui pourrait continuer à peser sur l’or ; en revanche, si la situation géopolitique se calme, la demande de sécurité refoulée pourrait se libérer, constituant la plus grande incertitude du marché.

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