« Les pattes de poulet blanchies » révèlent les 36,4 milliards de Dorfucco, la « famille de riches » du Henan peut-elle se disculper ?

L’impact à court terme sur le sentiment du marché est inévitable.

Auteur | Fang Lu

Éditeur | Yu Xing

Source | Ye Ma Finance

Des paniers de pattes de poulet blanches empilées comme des montagnes, les ouvriers sur place disent qu’ils ne mangeraient pas ces pattes de poulet “blanchies au peroxyde d’hydrogène” — le reportage de la soirée du 15 mars 2026 sur CCTV a révélé le marché noir des “pattes de poulet influencer” et a indiqué que la consommation prolongée d’aliments trempés dans du peroxyde d’hydrogène peut causer des lésions de la muqueuse buccale, des dommages au foie et aux reins, et que la consommation excessive peut mettre la vie en danger.

Derrière le “blanchiment des pattes de poulet”, la société Henan Yifeng Electronic New Materials Co., Ltd. (“Yifeng Electronic”) est désignée comme fournisseur en amont de peroxyde d’hydrogène par le programme “3·15”. Yifeng Electronic est liée à la société cotée Duofuduoduo (002407.SH).

Le 16 mars, vers 7 heures du matin, Duofuduoduo a publié une déclaration d’urgence indiquant avoir pris connaissance du reportage de CCTV “3·15” et que ses journalistes ont découvert que des entreprises comme Shufu Xiang Food Co., Ltd. (“Shufu Xiang”) dans le Sichuan et Zengqiao Food Co., Ltd. à Chongqing utilisaient du peroxyde d’hydrogène pour blanchir et faire gonfler les pattes de poulet, ce qui concerne la vente de peroxyde d’hydrogène par Yifeng Electronic.

Après auto-vérification, Duofuduoduo confirme que Yifeng Electronic est sa filiale contrôlée, mais qu’aucune coopération commerciale, autorisation de marque ou relation de production n’a été établie avec Shufu Xiang, Zengqiao Food ou d’autres entreprises. Leurs activités de production et de vente n’ont aucun lien avec la société ou ses filiales.

Le célèbre expert en gestion de crise et partenaire de Fuzhou Gongsun Ce Public Relations, Zhan Junhao, pense que la déclaration se concentre sur la séparation des faits, sans intention de rejeter la faute, mais que la vente illégale par la filiale et la circulation de produits chimiques dangereux sont avérées, révélant de graves lacunes dans la conformité et la gestion des risques du groupe. Cela sonne l’alarme pour toutes les sociétés cotées : la responsabilité incombe à la holding, une gestion en chaîne doit être mise en place pour prévenir tout risque de non-conformité.

Malgré la clarification immédiate de Duofuduoduo, selon ses dernières informations, la société a publié une déclaration et coopère avec les autorités de régulation pour une enquête en cours. Tout développement sera rapidement communiqué. Les autorités de régulation sont intervenues, il semble que la situation ne soit pas encore terminée. Si des problèmes sont confirmés, Duofuduoduo sera-t-il prêt à en assumer la responsabilité ? La société répond : “Je ne suis pas sûr.”

Le vice-président de l’Alliance des entreprises chinoises et économiste en chef pour la Chine, Bo Wenxi, pense que l’impact à court terme sur le marché est inévitable. La sécurité alimentaire étant un domaine très sensible, le “blanchiment des pattes de poulet” touche directement la santé des consommateurs. Bien que l’activité principale de Duofuduoduo ne soit pas liée à la consommation alimentaire, la fraude consistant à transformer du peroxyde d’hydrogène en désinfectant peut rapidement lui coller l’étiquette de “entreprise sans scrupules”, affectant la notation ESG des investisseurs institutionnels.

Au 16 mars, la clôture de Duofuduoduo était à 30,55 RMB par action, en baisse de 0,97 %, avec une capitalisation boursière de 36,368 milliards de RMB.

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Filiale impliquée dans le scandale des “pattes de poulet blanchies”

Société cotée qui se dédouane rapidement

Yifeng Electronic, la société nommée, a été acquise le 21 janvier 2025 par Duofuduoduo pour 28,45 millions de RMB, via ses fonds propres, auprès de Jiaozuo Duofuduoduo Industrial Group (“Duofuduoduo Group”), devenant ainsi son principal actionnaire avec 54 % des parts. Le 28 octobre 2024, Yifeng Electronic a été reconnue comme entreprise de haute technologie, valable pour trois ans, soumise à un taux d’impôt sur les sociétés de 15 %.

Selon le reportage de CCTV “3·15”, dans l’usine de Yifeng Electronic New Materials à Xinxiang, Henan, les employés ne se contentent pas de vendre leurs produits sans scrupules, ils enseignent aussi comment éviter les risques : “Les commerciaux de Yifeng nous ont dit de coller une étiquette de désinfectant sur autre chose.”

Le 16 mars, le bureau de supervision du marché de Huojia a publié un rapport indiquant que CCTV avait révélé l’utilisation illégale de peroxyde d’hydrogène pour produire des pattes de poulet, impliquant Henan Yifeng Electronic New Materials. Huojia a rapidement formé une équipe conjointe d’enquête, qui a mené une inspection complète de l’entreprise concernée. Actuellement, cette dernière a cessé ses activités, et une enquête approfondie est en cours.

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Source : Canned图库

Dans la déclaration du 16 mars, Duofuduoduo indique avoir vérifié que sa filiale Yifeng Electronic a réalisé en 2025 un chiffre d’affaires de 31,15 millions de RMB, avec un bénéfice net de -3,3872 millions de RMB, représentant une faible part du chiffre d’affaires et du bénéfice consolidés de la société, avec moins de 1 % du total. Elle se spécialise dans la production de produits chimiques dangereux, d’additifs alimentaires et de désinfectants.

Dans le rapport semestriel 2025, Duofuduoduo indique que l’impact global de Yifeng Electronic sur ses opérations et ses résultats est “nul”. La société admet que Yifeng Electronic représente une part “relativement faible” de ses revenus et bénéfices consolidés.

Selon l’analyse de Bo Wenxi, la révélation de “3·15” n’a qu’un impact limité sur Duofuduoduo, mais il faut rester vigilant face aux risques secondaires. Sur le plan financier, même en séparant complètement cette filiale, l’impact sur la performance globale de Duofuduoduo serait minime. Cependant, l’exposition médiatique du reportage “3·15” est très forte, pouvant entraîner une vente panique à court terme — la chute de plus de 1 % du cours le jour de l’annonce en témoigne. Le risque plus profond réside dans la réaction en chaîne des régulateurs : si Yifeng Electronic est reconnue coupable de “fourniture illégale d’additifs alimentaires sans étiquette, en violation des règles de gestion des produits chimiques dangereux”, elle pourrait faire face à une suspension de production, des amendes, voire une révocation de licence. Bien que Duofuduoduo affirme “coopérer activement avec les autorités”, la régulation du secteur des produits chimiques dangereux est souvent étendue, et il faut surveiller si cela affectera ses autres activités dans la chimie électronique.

Bo Wenxi ajoute que la déclaration de Duofuduoduo est une clarification de conformité plutôt qu’un rejet de responsabilité, mais qu’elle révèle des failles dans la gestion des risques liés aux acquisitions. La société insiste dans sa déclaration qu’elle n’a aucune relation commerciale avec Shufu Xiang ou Zengqiao Food, ce qui est juridiquement correct — CCTV a exposé le comportement individuel d’un commercial d’Yifeng Electronic, et non une autorisation de la société. Cependant, revenir la responsabilité uniquement sur l’individu peut sembler une minimisation, le vrai problème étant la faiblesse du contrôle lors de l’acquisition. En janvier 2025, Duofuduoduo a acheté 54 % des parts d’Yifeng Electronic pour 28,45 millions de RMB auprès d’un actionnaire lié, le groupe Duofuduoduo contrôlé par le fondateur Li Shijiang, alors que la société était déjà en perte (perte nette de 180 100 RMB de janvier à octobre 2024). En à peine plus d’un an, un scandale de conformité majeur a éclaté, révélant des lacunes dans la due diligence et la gestion post-acquisition, et le contexte de transaction liée soulève des questions sur ses motivations.

Selon Zhan Junhao, “l’incident du 15 mars” pourrait entraîner une pression à court terme sur le marché, avec des fluctuations à la baisse. La réputation de la gestion pourrait aussi en souffrir, avec des doutes sur l’efficacité du contrôle interne. Sur le long terme, une fois les mesures correctives rapides prises et la traçabilité renforcée, la performance fondamentale ne devrait pas être affectée, mais il faut rapidement combler les failles de gouvernance pour préserver la confiance des investisseurs et la valorisation à long terme.

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Les résultats de 2025 commencent à se redresser

Duofuduoduo se concentre principalement sur la recherche, la production et la vente de fluorures inorganiques haute performance, de matériaux pour l’électronique, de batteries lithium-ion et de leurs composants. Selon les données financières récentes, ses performances ont connu des hauts et des bas entre 2020 et 2024.

En 2020, le chiffre d’affaires était de 4,245 milliards de RMB, atteignant 12,358 milliards en 2022, puis restant dans la fourchette des milliards en 2023, avant de chuter à 8,207 milliards en 2024. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires en 2020 était de 49 millions, atteignant un pic de 1,948 milliard en 2022, puis tombant à 510 millions en 2023, et enregistrant une perte de 308 millions en 2024.

Selon le troisième trimestre 2025, Duofuduoduo a réalisé environ 6,729 milliards de RMB de revenus, en baisse de 2,75 % par rapport à l’année précédente, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 78,05 millions, en hausse de 407,74 %.

Pourquoi ces fluctuations ? Duofuduoduo explique que la perte en 2024 est principalement due à la baisse des prix du fluorophosphate de lithium, malgré une augmentation de la production et des ventes, ses marges ayant été comprimées. Au second semestre 2025, le prix de ce produit a remonté. La société précise que ces variations sont liées à l’évolution de sa capacité de production, qui a augmenté au fil du temps. La baisse de rentabilité en 2024 est aussi due à la baisse continue du prix du principal produit, le fluorophosphate de lithium, mais avec la remontée des prix en 2025, ses résultats s’amélioreront.

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Selon Bo Wenxi, le secteur de Duofuduoduo est très cyclique : le prix du fluorophosphate de lithium a chuté brutalement de son sommet en 2022 à son creux en 2024, entraînant une fluctuation extrême des résultats. En 2024, la marge brute sur les matériaux pour l’énergie nouvelle est passée de 38,36 % en 2022 à 12,6 %. De plus, le secteur est très technologique, avec des exigences de pureté de produits comme le fluorophosphate de lithium ou l’acide hydrofluorique électronique atteignant le niveau PPT (partie par trillion), avec une innovation rapide et de lourds investissements en R&D. La fidélité des clients est forte, mais la certification des fournisseurs par les fabricants d’électrolytes est longue, rendant difficile le changement de fournisseur une fois intégré, et la guerre des prix fragilise la relation client.

Bo Wenxi estime que le principal défi de Duofuduoduo est la surcapacité et la guerre des prix. En 2023, lorsque le prix du fluorophosphate de lithium a fortement chuté, le taux d’utilisation de la capacité de production était déjà tombé à 70 %, mais la société a continué à augmenter sa capacité, ce qui a conduit à des dépréciations d’actifs de plus de 300 millions de RMB en 2024, incluant stocks et immobilisations.

Bo Wenxi ajoute que, dans un contexte de déclin sectoriel, Duofuduoduo n’a pas adopté une stratégie prudente, mais a plutôt poursuivi une expansion agressive et des acquisitions (comme Yifeng Electronic), ce qui a accru l’amortissement des immobilisations et les coûts financiers. En 2024, certains de ses sites de production dans le secteur des batteries ont subi des dépréciations, et des stocks ont également été dépréciés pour environ 366 millions de RMB. Par ailleurs, ses activités dans la fabrication de batteries lithium-ion, qui n’ont pas encore atteint une taille critique, continuent de perdre du terrain face à des géants comme CATL ou BYD, devenant un poids pour ses résultats.

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Les failles de gouvernance d’une “entreprise familiale”

Le fondateur de Duofuduoduo est Li Shijiang, qui détient directement et indirectement 11,92 % des actions cotées, étant ainsi le véritable contrôleur.

Tianyancha indique que la famille de Li Shijiang détient de nombreuses parts via le groupe Duofuduoduo, dont son fils Li Yunfeng, 47 ans, qui est directeur général, et sa fille aînée Li Lingyun, 51 ans, qui est vice-présidente. En 2024, Li Lingyun a reçu une rémunération annuelle de 2,28 millions de RMB, soit 1,08 million de plus que ses frères et père.

Selon le classement Hurun 2021, Li Shijiang et Li Lingyun figuraient à la 1123e place avec une fortune de 6,5 milliards de RMB, étant “les plus riches de Wenxian, Henan”.**

Li Shijiang, âgé de 77 ans, possède un master, est économiste senior, a rejoint l’armée en 1968, a quitté en 1973, et a repris en 1994 une usine de glace en difficulté. En 2003, il a orchestré la reprise par la direction de Duofuduoduo et la réforme d’une entreprise d’État, en 2006, il a mené la conquête de la technologie du fluorophosphate de lithium, brisant le monopole étranger, et en 2010, il a permis l’introduction en bourse de Duofuduoduo à Shenzhen. Il a occupé divers postes dans des usines chimiques et de fabrication de cristaux de glace à Jiaozuo, Henan.

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Le site officiel de Duofuduoduo indique que, lors d’un entretien en 2023 avec 《大众证券报》, Li Shijiang a déclaré que Duofuduoduo se concentre sur les éléments fluor, lithium et silicium, en menant des recherches et des industrialisations dans les domaines des matériaux et de l’énergie. La société a une stratégie claire, avec quatre grands secteurs : nouveaux matériaux fluorés, matériaux pour l’énergie, matériaux pour l’électronique et batteries. La société affiche une dynamique de croissance positive. Concernant ses plans futurs, Li Shijiang pense que les nouveaux matériaux sont une tendance majeure, et que Duofuduoduo doit en profiter. La société continuera à explorer et dépasser la stratégie “nouveaux matériaux soutenant l’énergie, l’énergie entraînant de nouveaux matériaux”.

Selon l’analyse de Bo Wenxi, la société fait face à trois grands défis : premièrement, une gestion cyclique insuffisante, Li Shijiang étant fort en innovation technologique mais peu apte à gérer la cyclicité du secteur. En période de baisse du prix du fluorophosphate de lithium, il a continué à augmenter la capacité, ce qui a conduit à d’importantes dépréciations en 2024, révélant un déséquilibre entre stratégie et gestion des risques ; deuxièmement, la gouvernance d’entreprise est encore peu moderne, avec une forte caractéristique de “entreprise familiale”, des transactions liées fréquentes (comme l’acquisition d’Yifeng Electronic). Ce scandale a mis en lumière des failles dans le contrôle des filiales, nécessitant une transition d’un “gouvernement par les personnes” vers une “gouvernance par les règles” ; troisièmement, la nouvelle croissance est lente : malgré des efforts pour diversifier dans l’électronique et les semi-conducteurs, la dépendance aux revenus du fluorophosphate de lithium reste forte. La société doit accélérer la commercialisation de produits à haute valeur ajoutée (LiFSI, gaz électroniques de qualité), ce qui demande des investissements en R&D et en talents — un défi pour le fondateur de 77 ans, face à la nécessité de transmettre et d’innover.

Bo Wenxi pense que “l’incident du 15 mars” est un avertissement pour Duofuduoduo : l’impact financier est limité, mais la gouvernance doit être renforcée. En période de creux sectoriel, la société doit se concentrer sur la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité, plutôt que sur des acquisitions liées à des actifs déficients. Pour Li Shijiang, transformer l’esprit d’innovation héroïque en capacités organisationnelles durables est la clé pour que Duofuduoduo traverse le cycle.

Que pensez-vous de l’affaire des “pattes de poulet blanchies” ? N’hésitez pas à partager votre avis dans la section commentaires.

Déclaration de l’auteur : opinions personnelles, à titre informatif.