Les chocs pétroliers déclenchés par la guerre en Iran intensifient les craintes d'une stagflation de type années 1970, mais pourquoi cette fois-ci pourrait être différent

Points clés

• Après la flambée des prix du pétrole, la semaine dernière, le marché a intensifié ses inquiétudes concernant une forte inflation et un ralentissement de la croissance économique.
• Les investisseurs craignent l’ombre de la stagflation et ses impacts sur leurs portefeuilles, mais il existe plusieurs différences clés avec les années 1970.
• La hausse des prix du pétrole dans les années 1970, combinée à la faiblesse du dollar, a entraîné une forte hausse de l’or, mais ce phénomène ne s’est pas encore produit cette fois-ci.

Alors que la guerre entre les États-Unis, Israël et l’Iran secoue le marché et pousse les prix du pétrole à la hausse, les inquiétudes concernant une stagflation à la mode des années 1970 se renforcent.

La coexistence d’une forte inflation et d’une faible croissance est généralement un double coup dur pour les marchés boursiers et obligataires. La dernière fois que les actions et les obligations ont chuté simultanément, c’était en 2022, lorsque l’invasion de l’Ukraine par la Russie a fait dépasser le prix du pétrole à 120 dollars le baril.

Pour les investisseurs préoccupés par le risque de stagflation et ses effets sur leurs portefeuilles, l’histoire peut offrir quelques repères.

Selon les données de Kepler Macro, en 1973, avec la crise pétrolière de l’OPEP, l’économie américaine est entrée en récession, le S&P 500 a chuté de plus de 40 %, et les grandes capitalisations ont connu ce qu’on appelle « la décennie perdue ».

Certains investisseurs comparent la situation actuelle à celle des années 1970 pour anticiper la tendance du marché en 2026, mais plusieurs différences clés existent.

Les enseignements de l’or et des petites capitalisations

Récemment, la hausse des prix du pétrole n’a pas entraîné, comme en 1973, une forte hausse de l’or dans un contexte de dollar faible. En réalité, le dollar s’est renforcé face à la plupart des principales monnaies.

Julian Howard, directeur de GAM Multi-Asset, a déclaré dans un courriel à CNBC :

« L’or pourrait être un bon outil de couverture contre l’incertitude, mais je pense que beaucoup d’investisseurs ne s’attendaient pas à ce que l’or performe faiblement dans un environnement de dollar fort. »

Il souligne que les États-Unis sont désormais le plus grand producteur et exportateur mondial de pétrole, ce qui réduit considérablement leur vulnérabilité face à une interruption des approvisionnements au Moyen-Orient.

« La hausse des prix du pétrole améliore en fait la balance commerciale des États-Unis et renforce le dollar, ce qui, à son tour, pèse sur l’or », ajoute-t-il.

Les petites capitalisations ont également connu une forte hausse dans les années 1970. Selon Bank of America Global Research, entre 1975 et 1977, elles ont été la classe d’actifs la plus performante pendant trois années consécutives.

Howard indique que cette tendance est survenue après une chute brutale du marché. Si l’on espère que les petites capitalisations surperformeront le marché en 2020, cela reviendrait à supposer qu’une chute de type krach doit d’abord se produire, ce qui n’a pas encore eu lieu.

L’absence de réplique exacte des années 1970

Charles-Henri Munsch, CIO du groupe Syz, affirme que les années 1970 se caractérisaient par une inflation profondément ancrée, une croissance stagnante et un cadre politique inefficace, ce qui n’est pas le cas actuellement.

Dans un rapport récent, il écrit :

« Nous ne sommes pas en 1970, mais cela pourrait être le début d’un changement d’une importance équivalente. » « Cela pourrait signifier un passage continu d’actifs financiers à des actifs tangibles, ainsi qu’un réalignement tant attendu de l’économie réelle qui soutient toute activité économique. »

Munsch indique à CNBC que si les capitaux se déplacent des grandes valeurs technologiques vers des actifs physiques, les actifs tangibles et les industries associées (énergie, cuivre, acier, minerais clés) pourraient en bénéficier.

Pour l’instant, les prix du pétrole restent inférieurs aux sommets atteints après le conflit russo-ukrainien et la crise de l’OPEP.

À 10h10, heure de l’Est américain, le prix du Brent a chuté de 0,7 %, à 99,78 dollars le baril (après avoir dépassé 100 dollars jeudi), tandis que le WTI a reculé de 1,3 %, à 94,42 dollars le baril.