Interprétation du rapport annuel 2025 de Shanghai Hejing : le chiffre d'affaires a augmenté de 18,27 % pour atteindre 1,311 milliard de yuans, le flux de trésorerie de financement a fortement diminué de 75,99 %.

Chiffre d’affaires : La reprise du secteur stimule la croissance des revenus

En 2025, Shanghai Hejing réalise un chiffre d’affaires de 1 311,34 millions de yuans, en hausse de 18,27 % par rapport à 2024, mettant fin à la tendance de baisse de 2024 par rapport à 2023.

Du point de vue de la structure commerciale :

La croissance des revenus est principalement due à la reprise du marché mondial des semi-conducteurs, à la demande accrue pour les composants de puissance et les circuits analogiques en aval, au retour des stocks clients à un niveau raisonnable, et à l’augmentation des ventes de produits. La division des matériaux en silicium a doublé ses revenus, principalement grâce à l’expansion de l’activité, bien que cette division ait une marge brute relativement faible, limitant sa contribution globale à la rentabilité.

Résultat net et résultat net hors éléments exceptionnels : une amélioration progressive de la rentabilité

En 2025, le résultat net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 125,35 millions de yuans, en hausse de 3,78 %. Le résultat net hors éléments exceptionnels est de 116,69 millions de yuans, en hausse de 8,53 %, avec un taux de croissance supérieur à celui du résultat net, indiquant une amélioration de la qualité de la rentabilité de l’activité principale.

Concernant les éléments exceptionnels, la subvention gouvernementale comptabilisée en 2025 s’élève à 17,82 millions de yuans, contre 14,99 millions en 2024 ; la perte sur la cession d’actifs non courants est de -1,50 million, ce qui pèse quelque peu sur le résultat net.

Bénéfice par action : une croissance synchronisée avec la rentabilité

En 2025, le bénéfice de base par action est de 0,19 yuan, en hausse de 5,56 % par rapport à 2024 (0,18 yuan). Le bénéfice par action hors éléments exceptionnels est de 0,18 yuan, en hausse de 12,50 % par rapport à 2024 (0,16 yuan). La croissance du bénéfice par action hors éléments exceptionnels est nettement supérieure à celle du bénéfice de base, reflétant une amélioration de la capacité de génération de profit de l’activité principale.

Frais : La gestion des coûts en forte hausse constitue la principale variation

Les frais d’exploitation totaux en 2025 s’élèvent à 131,32 millions de yuans, en hausse de 36,51 % par rapport à 2024 (96,20 millions), une augmentation nettement supérieure à la croissance du chiffre d’affaires, ce qui a un impact sur la rentabilité. La répartition des coûts est la suivante :

Investissement en R&D et personnel : un effort soutenu avec une équipe stable

En 2025, les dépenses en R&D s’élèvent à 114,21 millions de yuans, en hausse de 14,30 %, représentant 8,71 % du chiffre d’affaires, légèrement inférieur à 9,01 % en 2024, en raison d’une croissance plus rapide du chiffre d’affaires.

Concernant le personnel de R&D :

L’équipe de R&D reste stable, avec une augmentation du salaire moyen, ce qui aide à attirer et retenir les talents clés. Les projets en cours incluent la réduction des micro-défauts en surface des plaquettes de silicium, l’amélioration de la qualité des zones de corrosion en bordure, ainsi que le développement de produits pour la R&D de plaques épitaxiales de 12 pouces pour CIS et de processus épitaxial ultra épais pour 8 pouces, posant les bases pour renforcer la compétitivité future.

Flux de trésorerie : légère baisse du flux de trésorerie opérationnel, forte sortie de flux d’investissement

En 2025, le flux de trésorerie global de la société montre une légère baisse du flux de trésorerie opérationnel, une forte sortie de flux d’investissement et une baisse significative du flux de financement :

Malgré la baisse du flux opérationnel, celui-ci reste positif, indiquant une capacité solide à générer des liquidités. La forte sortie d’investissement reflète l’expansion de la capacité de production, tandis que la baisse du financement résulte de la fin de l’effet exceptionnel de la levée de fonds initiale.

Risques potentiels

Risques cycliques du secteur

Le secteur des semi-conducteurs est caractérisé par une cyclicité marquée. En cas de dégradation de la conjoncture macroéconomique mondiale ou de demande en aval inférieure aux attentes, la performance de l’entreprise pourrait en pâtir.

Risques liés à la concurrence

Le marché mondial des plaquettes de silicium pour semi-conducteurs est concentré, avec des acteurs internationaux dominants. La société reste en retard en termes de technologie et d’échelle par rapport à ces géants, et la concurrence locale s’intensifie, ce qui pourrait accentuer la pression concurrentielle.

Risques liés à la construction de projets

Le projet de production de plaquettes de silicium de 12 pouces à Zhengzhou nécessite d’importants investissements initiaux, avec un cycle long pour la montée en puissance et la certification client. Si le projet ne progresse pas comme prévu ou si la capacité est lentement libérée, cela pourrait nuire aux résultats.

Risques liés aux fluctuations des taux de change

Une partie des exportations et des achats de matières premières étant libellée en dollars américains, les fluctuations du taux de change pourraient impacter les revenus et les coûts, affectant ainsi la rentabilité.

Rémunération des dirigeants et du personnel clé : la rémunération liée à la performance

En 2025, la rémunération des membres du conseil d’administration et des dirigeants est la suivante :

Le salaire du directeur général est relativement élevé, en ligne avec ses responsabilités. La rémunération du président et du directeur financier est également raisonnable. Le système de rémunération est lié à la performance de l’entreprise et à la valeur des postes, ce qui favorise la motivation des dirigeants pour améliorer la performance.

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