Maha Finance retire sa demande d'enregistrement de guidance pour l'IPO, pourquoi l'introduction en bourse des sociétés de financement à la consommation est-elle si difficile

Demande à l’IA · La mise en bourse de Ma Shang Consumer Finance suspendue, quels sont les problèmes communs à l’industrie ?

Après cinq ans, cette société de finance à la consommation a suspendu son introduction en bourse. Le 16 mars, le journaliste du Beijing Business Daily a constaté que Ma Shang Consumer Finance Co., Ltd. (ci-après « Ma Shang Finance ») avait récemment retiré son dossier de conseil, annonçant officiellement l’abandon de son projet d’introduction en bourse.

Et, en plus de Ma Shang Finance, ces dernières années, d’autres institutions telles que Jintrust Consumer Finance et Zhaolian Consumer Finance ont également exprimé leur intention d’entrer en bourse, mais aucune n’a abouti. À qui reviendra le titre de « première action de la finance à la consommation » ? Il faudra attendre que les acteurs du secteur franchissent plusieurs obstacles, confirment la stabilité à long terme de leur modèle commercial, avant de pouvoir répondre à cette question.

Ma Shang Finance retire son dossier de conseil pour l’IPO

Selon le site officiel de la China Securities Regulatory Commission, après avoir mené 21 sessions de conseil en vue d’une introduction en bourse, Ma Shang Finance a finalement retiré son dossier de conseil.

Auparavant, en septembre 2020, Ma Shang Finance avait obtenu l’approbation des autorités de régulation financière, qui avaient en principe accepté son émission publique initiale d’actions A, d’une taille maximale de 1,333 milliard d’actions. En janvier de l’année suivante, China International Capital Corporation (CICC) et CITIC Securities, en tant qu’organismes de conseil pour l’IPO, avaient soumis pour la première fois les documents d’enregistrement du dossier de conseil.

Au cours des années suivantes, l’avancement de Ma Shang Finance vers la cotation a été très suivi par le marché, mais est resté au stade du dossier de conseil. En janvier 2026, CICC et CITIC Securities ont publié le 21e rapport, également le plus récent, sur l’avancement du conseil, indiquant que le principal problème actuel de Ma Shang Finance est le nombre d’administrateurs indépendants au sein du conseil d’administration, qui est inférieur à un tiers.

Selon les informations divulguées, le conseil d’administration de Ma Shang Finance compte actuellement 10 membres, dont le président Zhao Guoqing, le directeur et directeur général Guo Jianni, le directeur et vice-directeur général Cao Jingquan, ainsi que Yin Xiangdong, Dong Yingqiu, Yi Xin et Wang Yu, quatre autres administrateurs. Trois administrateurs indépendants sont Xu Liwei, Chen Guanglei et Ouyang Rihui.

Conformément aux « Règlements sur la gestion des administrateurs indépendants des sociétés cotées », la proportion d’administrateurs indépendants dans le conseil d’administration ne doit pas être inférieure à un tiers, et doit inclure au moins un professionnel comptable. En comparant avec le rapport d’avancement du conseil de la 18e session publié en avril 2025, il apparaît que Deng Gang, administrateur indépendant de Ma Shang Finance, a quitté ses fonctions durant la période de conseil, ce qui a réduit la proportion d’administrateurs indépendants à moins d’un tiers.

À cette époque, les deux organismes de conseil avaient indiqué que la société poursuivrait l’élection et la nomination de nouveaux administrateurs indépendants pour assurer, avant la déclaration officielle, le respect des exigences réglementaires concernant la proportion d’administrateurs indépendants dans le conseil. Cependant, jusqu’au retrait du dossier de conseil, aucun nouveau membre indépendant n’avait encore rejoint le conseil.

Selon Wang Pengbo, analyste principal chez Broadcom Consulting, l’abandon du projet d’introduction en bourse de Ma Shang Finance reflète que, pour les sociétés de finance à la consommation titulaires d’une licence, il existe encore des obstacles substantiels dans leur accès au marché des capitaux. La longue période de conseil de cinq ans, suivie de l’abandon, indique que la société n’a peut-être pas atteint les attentes réglementaires ou du marché en matière de rentabilité durable, de stabilité de la qualité des actifs ou de conformité des actionnaires. Combiné à la prudence accrue ces dernières années à l’égard des IPO d’entreprises financières, ainsi qu’aux pressions de rentabilité liées à la baisse des taux d’intérêt et à la segmentation des clientèles dans le secteur de la finance à la consommation, ces facteurs constituent autant d’obstacles concrets à la progression vers la cotation.

Su Xiaozhiyan, chercheuse senior chez Su Xi Zhiyan, indique que le retrait de Ma Shang Finance de son dossier de conseil est lié à l’environnement réglementaire récent pour les institutions financières titulaires de licences. Sur le plan du marché, en dehors du secteur de la finance à la consommation, peu de petites et moyennes banques ou de sociétés de paiement tiers ont réussi leur IPO ces dernières années, et certains ont également retiré leur dossier ou ont changé leur stratégie pour le marché hongkongais. Sur le plan du secteur de la finance à la consommation, celui-ci traverse également une période de consolidation, et le retrait du dossier de conseil à ce moment peut leur permettre de se concentrer sur leur activité principale, mieux s’adapter aux conditions actuelles de développement.

« La première action de la finance à la consommation » reste à déterminer

Et ce n’est pas seulement Ma Shang Finance : ces dernières années, d’autres institutions de finance à la consommation ont également manifesté leur intention d’entrer en bourse, mais aucune n’a concrétisé ce projet.

Un an avant l’approbation de Ma Shang Finance pour l’émission d’actions A, Jintrust Consumer Finance avait soumis en juillet 2019 un prospectus à la Hong Kong Stock Exchange, avec l’intention de finaliser son IPO en septembre de la même année. Cependant, après avoir passé l’audition à la HKEX, le processus d’introduction en bourse a été repoussé à plusieurs reprises, et le 11 novembre de la même année, le projet a été officiellement abandonné. Par la suite, Jintrust Consumer Finance a connu plusieurs revers, et fin 2024, JD.com a acquis 65 % de ses parts via une restructuration, ce qui a conduit Jintrust à se retirer du marché.

En mars 2021, China Merchants Bank a annoncé qu’elle lançait une étude pour l’introduction en bourse de Zhaolian Consumer Finance, et soumettrait un plan précis au conseil d’administration une fois celui-ci mûr. En juillet 2023, Zhaolian a achevé sa transformation en société par actions, ce qui a alimenté les spéculations selon lesquelles cette étape préparerait le terrain pour une IPO. La société a répondu à l’époque qu’elle n’avait pas de calendrier précis pour la cotation, et qu’elle continuerait à travailler selon la situation. À ce jour, aucune nouvelle avancée n’a été annoncée concernant une éventuelle introduction en bourse de Zhaolian.

Actuellement, le nombre de sociétés de finance à la consommation titulaires d’une licence en activité en Chine est de 31, et aucune n’a encore été cotée en bourse. La « première action de la finance à la consommation » reste donc indéfinie. Quant aux raisons principales du retrait du dossier de conseil et aux obstacles globaux à l’introduction en bourse dans le secteur, le Beijing Business Daily a tenté de contacter Ma Shang Finance, mais n’a pas encore reçu de réponse à la publication de cet article.

Wang Pengbo estime que l’absence de cas réussi d’IPO dans le secteur de la finance à la consommation révèle un faible niveau de reconnaissance de ces institutions sur le marché des capitaux. Les difficultés résident non seulement dans les exigences strictes en matière de levier financier, de sources de financement et de gestion des risques imposées par la réglementation, mais aussi dans la capacité à maintenir un modèle commercial stable et vérifiable à long terme.

Pour dépasser cette impasse, Wang Pengbo souligne qu’il faut d’une part que la régulation clarifie les directives pour l’évaluation des IPO des sociétés de finance à la consommation titulaires d’une licence, et d’autre part que les entreprises elles-mêmes réduisent leur dépendance aux marges élevées et à l’expansion de leur taille, en se tournant vers une voie durable centrée sur la technologie, la capacité de tarification des risques et la conformité opérationnelle.

Su Xiaozhián indique qu’à l’heure actuelle, ces institutions doivent prioriser la conformité, renforcer leurs compétences fondamentales, notamment leur capacité d’autogestion, et s’adapter aux tendances en effectuant les ajustements nécessaires, afin de préparer une éventuelle fenêtre d’introduction en bourse à l’avenir.