"Vache à lait" avec augmentation du volume et du prix, Cangge Mining distribue des dividendes en espèces de 3,9 milliards, dépassant le bénéfice net

21世纪经济报道记者 董鹏

Toutes les institutions ont une grande confiance dans la croissance des bénéfices de Zangge Mining.

Le week-end dernier, la majorité des institutions ont prévu un bénéfice net supérieur à 7 milliards de yuans en 2026, certaines allant jusqu’à fixer un objectif de 119 yuans par action, soit une hausse d’environ 50 % par rapport au prix actuel.

Il faut savoir qu’en 2025, année où Zijin Mining a pris le contrôle, Zangge Mining a déjà enregistré une hausse impressionnante de 210 %. Pourquoi les vendeurs institutionnels osent-ils encore donner des recommandations d’achat ou de maintien ?

Cela pourrait être lié à la structure actuelle des bénéfices de Zangge Mining, ainsi qu’au rythme de mise en production de la « vache à lait » qu’est la grande entreprise Tongling Copper.

Selon le rapport annuel, en 2025, le chiffre d’affaires de la société s’élève à 3,58 milliards de yuans, mais le bénéfice net attribuable aux actionnaires et les dividendes en cash atteignent respectivement 3,85 milliards et 3,92 milliards de yuans, dépassant tous deux la taille du chiffre d’affaires.

En termes de sources de profit, Tongling Copper a réalisé un bénéfice net de 9,141 milliards de yuans en 2025, contribuant à hauteur de 2,782 milliards de yuans de gains d’investissement à Zangge Mining, représentant plus de 70 % du bénéfice net de la société cotée.

« La valeur de la participation dans Tongling Copper continue de se libérer. Cette plus grande mine de cuivre super géante du pays a non seulement généré des profits importants durant la période de reporting, mais a aussi marqué une étape majeure avec la mise en service de la deuxième phase le 23 janvier 2026 », a indiqué Wu Jianhui, président de Zangge Mining.

Cela signifie que la production de cuivre de Tongling Copper passera de 190 000 tonnes en 2025 à environ 300 000 à 310 000 tonnes cette année, une augmentation de plus de 100 000 tonnes qui sera le principal moteur de la croissance à court terme des bénéfices de la société.

De plus, en ce qui concerne les autres projets connus de Zangge Mining et sa stratégie pour les trois prochaines années, 2026 pourrait même devenir l’année où ses bénéfices augmenteront le plus.

Les variables de performance de Zangge Mining proviennent principalement de trois secteurs : potassium, lithium et cuivre.

Cependant, en raison de leur position cyclique différente, leur impact sur les bénéfices de la société cotée varie. En 2025, la profitabilité consolidée du chlorure de potassium est nettement meilleure que celle du lithium carbonate.

En raison de la hausse des prix des contrats d’importation de potasse, de l’offre et de la demande sur le marché, le prix du chlorure de potassium en Chine a globalement augmenté en 2025.

Par ailleurs, le prix moyen hors taxes du chlorure de potassium de Zangge Mining a augmenté de 28,57 %, atteignant 2 964,28 yuans/tonne, tandis que la baisse des coûts de production a permis une augmentation de la marge brute de 19,81 points de pourcentage, à 64,64 %.

Cela a permis à la marge brute du chlorure de potassium en 2025 de passer de 990 millions de yuans l’année précédente à 1,91 milliard, devenant ainsi le « ballast » des résultats de Zangge Mining.

En revanche, le secteur du lithium carbonate a été affecté par la baisse des prix du lithium et par des événements comme la suspension temporaire de la production en juillet 2025. Bien qu’il ait encore été bénéficiaire en 2025, son soutien aux résultats de la société a nettement diminué.

Son filiale, Zangge Lithium, n’a enregistré qu’un bénéfice net de 123 millions de yuans.

Globalement, les secteurs du potassium et du lithium ont contribué à environ 1 milliard de yuans de profit opérationnel, tandis que le reste provient presque entièrement des gains d’investissement dans Tongling Copper.

Tongling Copper, la plus grande mine de cuivre en production en Chine, a une capacité de 150 000 à 160 000 tonnes par an pour le premier projet, mis en service fin 2021.

Cependant, ses volumes réels ont été bien supérieurs ces deux dernières années : après avoir atteint 166 000 tonnes de concentré de cuivre en 2024, la production a encore augmenté pour atteindre 194 000 tonnes en 2025.

Grâce à la hausse des prix internationaux du cuivre en 2025, Tongling Copper a réalisé un chiffre d’affaires de 16,66 milliards de yuans et un bénéfice net de 9,04 milliards.

Zangge Mining, qui détient 30,78 % de ses actions, a ainsi enregistré un gain d’investissement considérable de 2,782 milliards de yuans, devenant le principal moteur de la croissance de ses bénéfices.

Ce modèle de performance, basé sur Tongling Copper, devrait se poursuivre et même s’intensifier à l’avenir.

Le 29 décembre 2025, la mise en service de la deuxième phase de Tongling Copper a été lancée ; le 23 janvier 2026, elle a été officiellement achevée et mise en production.

Cela renforcera considérablement la capacité de production de Tongling Copper, portant sa production annuelle de cuivre à environ 300 000-350 000 tonnes, de molybdène à 1 300 tonnes (contre 800 tonnes auparavant), et d’argent à environ 230 tonnes (contre 109 tonnes).

« Après la mise en service de la deuxième phase, la mine de Tongling Copper augmentera significativement les revenus de la société, posant une base solide pour une croissance continue des bénéfices », a indiqué Zangge Mining.

Le plan de production pour 2026 prévoit que Tongling Copper produira entre 300 000 et 310 000 tonnes de concentré de cuivre, avec une part de production détenue par la société d’environ 92 300 à 95 400 tonnes. En estimant à la limite supérieure, la contribution de Tongling Copper aux bénéfices d’investissement en 2026 pourrait atteindre 4,5 milliards de yuans.

Ajoutant la nouvelle production de 1,5 million de tonnes de sel industriel prévue en 2026, ainsi que la contribution en lithium carbonate de 5 400 tonnes provenant de Mami Cuo, il est probable que la performance financière de Zangge Mining continue de s’améliorer.

Il faut aussi souligner que ces perspectives ne concernent que l’augmentation potentielle des volumes de production, sans prendre en compte la dynamique des prix des produits.

Au 16 mars, les prix des trois principaux produits — potassium, lithium et cuivre — sont nettement supérieurs à ceux de 2025. Par exemple, le prix au comptant du cuivre sur le LME a atteint en moyenne 13 001 dollars/tonne cette année, contre 9 340 dollars/tonne au premier trimestre 2025 et 11 092 dollars/tonne au dernier trimestre.

Il n’est donc pas surprenant que les vendeurs donnent une prévision de bénéfice pour 2026 supérieure à 70 milliards de yuans, et cela pourrait ne pas être la limite pour la société.

Si la performance du premier trimestre de Zangge Mining s’avère solide ou si les prix du cuivre et du lithium augmentent de façon inattendue, la prévision annuelle pourrait encore être revue à la hausse.

« En 2025, la gouvernance de la société a connu une véritable amélioration. Zijin Mining est devenue l’actionnaire majoritaire, nous apportant des standards de gestion minière de classe mondiale et une expérience opérationnelle internationale », a indiqué Wu Jianhui dans une lettre aux actionnaires. La nouvelle équipe de direction, en place, a intégré le système Zijin et a redéfini un modèle de gestion « simple,规范, efficace ».

Wu Jianhui, actuel directeur exécutif, vice-président et ingénieur en chef de Zijin Mining, président de Tongling Copper, a été nommé président de Zangge Mining en mai 2025.

Certains détails montrent aussi que Zangge Mining s’aligne sur ses actionnaires majoritaires.

Selon des annonces historiques, depuis 2019, Zijin Mining publie tous les trois ans ses plans de production et ses objectifs de développement, en utilisant des stratégies internes et des acquisitions externes pour atteindre ses cibles.

En même temps que le rapport annuel, cette année, Zangge Mining a publié une stratégie triennale (2026-2028), visant à « améliorer la qualité, augmenter la production, maîtriser les coûts et accroître l’efficacité, pour une croissance significative des indicateurs opérationnels et de la performance ».

Les plans de production précis indiquent qu’entre 2025 et 2028, la production de chlorure de potassium passera de 1,03 million de tonnes à 1,15-1,25 million de tonnes, celle de lithium carbonate de 0,88 à 6-8 mille tonnes, et celle de cuivre (Tongling Copper) de 59 700 à 120-130 mille tonnes.

Les mesures concrètes incluent la garantie de la mise en service et de la production du projet de lithium de Mami Cuo, premier lot de 50 000 tonnes/an, ainsi que le lancement rapide de la deuxième phase, et la construction d’un projet de 2 millions de tonnes de chlorure de potassium par an, avec pour objectif une mise en service rapide.

Après son intégration dans le système Zijin, Zangge Mining a aussi réalisé des progrès notables dans le développement des ressources, la construction et l’exploitation.

Par exemple, pour le développement des ressources existantes, le lac salé de Mami Cuo, qui soutient la croissance du secteur lithium, a obtenu le permis d’exploitation minière, et est en phase d’installation des équipements. Le projet de potasse au Laos bénéficie également du soutien technique de Zijin.

« La nomination d’un ingénieur en chef adjoint de Zijin comme chef du groupe de recherche technique, pour rassembler des experts internes et externes, et faire avancer la recherche sur la technologie de remblayage et la solidification du vieux saumure », a indiqué la conférence de résultats.

Ces stratégies et mesures centrées sur le potassium et le lithium sont également conformes au positionnement de Zijin Mining pour Zangge Mining.

Avant même l’acquisition, Zijin Mining avait clairement indiqué qu’elle allait, pour résoudre la concurrence interne sur le lithium, réaliser une intégration prudente des activités dans les 60 mois suivant le contrôle de Zangge Mining, en privilégiant le développement des opportunités liées aux affaires de potassium et de lithium.

Le coût et le bénéfice étant équilibrés, l’investissement de Zijin Mining dans Zangge Mining a aussi été très rentable.

En premier lieu, en acquérant le contrôle de Zangge Mining, Zijin Mining détient désormais environ 58 % de Tongling Copper, profitant ainsi des dividendes à court terme de la deuxième phase, tout en préparant la troisième phase à long terme.

Ensuite, en contrôlant Zangge Mining, Zijin Mining a non seulement renforcé ses réserves en lithium, mais aussi diversifié ses ressources avec l’ajout de potassium, magnésium, bore, etc., tout en augmentant sa plateforme cotée en A-share, ce qui facilite la future intégration d’actifs.

Enfin, la rentabilité de cet investissement est déjà très significative. En 2025, Zijin Mining a payé 35 yuans par action, pour un total de 13,729 milliards de yuans pour 24,98 % de Zangge Mining.

Au 16 mars, la dernière cotation de Zangge Mining a atteint 80,64 yuans par action, ce qui valorise cette participation à plus de 130,4 % de plus-value.