Les petits et moyens assureurs réduisent leurs positions et provoquent une forte baisse ? Plusieurs parties démontent les rumeurs - Quelle est la vérité ?

« Les petites et moyennes compagnies d’assurance sont vraiment prises pour responsables. » Le 20 mars, un professionnel du secteur de l’assurance a commenté une analyse largement diffusée ce jour-là.

Concernant la récente baisse du marché A-shares, certains analystes ont attribué principalement cette chute à la réduction des positions par les assureurs de petite et moyenne taille, en raison de la mise en œuvre complète des exigences réglementaires de la deuxième génération de solvabilité et de la chute simultanée des actions et des obligations récemment. Face à la pression sur la solvabilité à la fin du premier trimestre, ces compagnies ont réduit leurs positions, entraînant également une diminution des rentes et autres investissements. Cette explication a rapidement attiré l’attention du marché financier.

Cependant, des journalistes de券商中国 ont appris auprès de professionnels de l’assurance et d’instituts de recherche, y compris des équipes non bancaires figurant dans le classement de New Fortune, que la principale cause de la baisse récente du marché est difficile à attribuer aux assureurs.

Un professionnel du secteur a expliqué le comportement de fin de trimestre des petites et moyennes compagnies d’assurance et son impact réel. Il a indiqué que la capacité de paiement de ces compagnies est plus ou moins sous pression, et que le risque lié à la capacité de paiement des actifs en actions est élevé, nécessitant un capital minimum plus important. Par conséquent, certaines entreprises réduisent judicieusement leurs positions en actions à la fin du trimestre pour libérer du capital et améliorer leur capacité de paiement. « Cependant, dans l’ensemble, la correction récente du marché n’a pas été très importante, son impact est léger. »

Plusieurs instituts de recherche ont également analysé et réfuté cette idée à partir de données et d’enquêtes, affirmant que les assureurs ne sont pas la principale cause de la chute récente du marché.

L’équipe non bancaire de东吴证券 a présenté trois raisons :

1. La nouvelle réglementation sur la solvabilité n’a pas encore été mise en œuvre. Certaines politiques transitoires de la deuxième génération de solvabilité, déjà appliquées, devraient prendre fin, mais la troisième phase, basée sur de nouvelles normes comptables, est encore en phase de test et n’a pas été déployée, donc elle n’affectera pas le comportement des assureurs.

2. Certaines petites et moyennes compagnies d’assurance ont effectivement réduit leurs positions, ce qui est normal et a peu d’impact global. Le secteur de l’assurance est concentré, avec de grandes entreprises détenant la majorité des actifs d’investissement, et leur gestion et investissement sont prudents. Bien que quelques petites compagnies aient réduit leurs positions en raison de pressions sur la solvabilité, cela reste une pratique normale dans le secteur, avec une faible part dans l’ensemble des fonds, et ne peut pas influencer significativement le marché boursier.

3. La croissance globale des passifs dans le secteur est importante, et l’augmentation des investissements par les assureurs dépasse la réduction des positions. En 2025, les actifs d’investissement du secteur de l’assurance augmenteront de 5 billions de yuans, et depuis 2026, sous l’effet du « déplacement des dépôts », la croissance des primes d’assurance nouvelle est remarquable, avec une offre de fonds nouvelle suffisante. Il est prévu que l’augmentation des investissements par les assureurs dépasse la réduction des positions, ce qui n’est pas la principale cause de la chute du marché.

L’équipe financière de华创 a clairement indiqué que la responsabilité de la baisse ne doit pas incomber aux petites et moyennes compagnies d’assurance. Leur analyse se base sur trois dimensions :

1. Sur le plan de l’information, la majorité des investissements en actions des assureurs sont concentrés dans de grandes et moyennes compagnies, principalement parce que ces dernières disposent d’une capacité de paiement plus solide, et la réglementation encourage activement l’entrée de fonds à long terme. Selon leurs enquêtes régulières, depuis le début de l’année, aucune réduction significative n’a été observée chez les assureurs de toutes tailles, et certaines institutions ont même augmenté leurs positions.

2. Sur le plan politique, la deuxième phase de la réglementation sur la solvabilité a été publiée fin 2021, avec une période transitoire de trois ans (2022-2024) durant laquelle des politiques souples ont été appliquées pour renforcer la capacité de paiement. La prolongation d’un an en 2025 a été annoncée, mais aucune nouvelle directive n’a été publiée cette année pour prolonger cette période, ce qui indique que le secteur est préparé et qu’une réduction soudaine des positions en actions pour répondre à des évaluations à court terme n’est pas logique.

3. Sur le plan des transactions, selon leurs estimations, la taille totale du marché boursier des assureurs est d’environ 3,5 billions de yuans, avec environ 3 billions pour les grandes et moyennes compagnies, et 500 milliards pour les petites. La proportion d’entreprises en difficulté qui vendraient des actions est très faible. Même en supposant une vente extrême de 10 %, cela représenterait 50 milliards de yuans, ce qui est déjà significatif. En moyenne quotidienne, avec un volume de vente correspondant à cette estimation, la baisse de l’indice depuis le 28 février, avec un volume quotidien de plus de 2 billions de yuans, ne peut pas être expliquée par ces ventes.

L’équipe non bancaire de中泰 a analysé l’impact de la volatilité récente des marchés boursiers et obligataires sur le comportement des assureurs. Elle indique qu’au début de l’année dernière, la CSRC a encouragé les grandes compagnies d’État à investir 30 % de leurs nouvelles primes dans le marché A-shares. Selon leurs calculs, en 2025, les fonds d’assurance en actions augmenteront d’environ 1,6 trillion de yuans, avec environ deux tiers de cette croissance provenant de la fluctuation de la valeur de marché, et un tiers de l’augmentation provenant d’un accroissement volontaire des investissements. Pour 2026, sous une hypothèse neutre, ils estiment une augmentation totale d’environ 713,3 milliards de yuans.

Concernant le comportement récent des petites et moyennes compagnies d’assurance, leur analyse s’appuie sur une déclaration d’une grande compagnie d’assurance-vie : si la valeur juste des actifs en actions baisse de 10 %, cela affecte la capacité de paiement principale d’environ 8,7 points de pourcentage. Fin du quatrième trimestre 2025, le ratio de capacité de paiement de base moyen dans le secteur de l’assurance-vie était d’environ 115 % (contre un minimum réglementaire de 50 %). Objectivement, certaines petites et moyennes compagnies peuvent faire face à une pression sur leurs résultats, mais la prise en compte du facteur de risque lié à l’investissement en actions dans la deuxième génération de solvabilité, avec une approche contracyclique, réduit l’impulsion à « acheter haut et vendre bas ».

L’équipe de中泰 pense que pour les grandes compagnies d’assurance, qui détiennent plus de 70 % des fonds et ont déjà adopté la nouvelle norme à la fin 2025, la pression réelle pour réduire leurs positions est limitée.