JPMorgan : Les sorties de fonds des ETF or après l'éclatement de la guerre en Iran se sont orientées vers les ETF Bitcoin

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Un analyste de JPMorgan a indiqué qu’après l’éclatement de la guerre en Iran à la fin du mois dernier, les flux de capitaux vers les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin et or ont montré une nette divergence, reflétant une réorientation des stratégies d’allocation des investisseurs entre ces deux classes d’actifs.

L’équipe d’analystes dirigée par Nikolaos Panigirtzoglou, directeur général chez JPMorgan, a publié mercredi dernier un rapport précisant qu’après le début du conflit, le plus grand ETF or au monde — SPDR Gold Shares — a vu ses flux sortants représenter environ 2,7 % de ses actifs sous gestion ; en parallèle, le plus grand ETF Bitcoin au monde sous gestion de BlackRock — iShares Bitcoin Trust — a enregistré des flux entrants représentant environ 1,5 % de ses actifs.

Les analystes ont souligné que depuis le 27 février, les changements dans les flux de capitaux ont inversé la tendance de cette année, où l’ETF or surpassait l’ETF Bitcoin en termes de performance, mais cela n’a pas effacé la surperformance plus forte de l’or au quatrième trimestre 2025.

Le rapport indique que depuis octobre dernier, les flux de capitaux montrent, notamment parmi les investisseurs particuliers, une rotation des investissements du Bitcoin vers l’or. À cette période, l’iShares Bitcoin Trust a connu une sortie de capitaux significative, tandis que le SPDR Gold Shares a attiré d’importants flux entrants.

Malgré cette précédente rotation, à plus long terme, les flux cumulés vers les ETF Bitcoin restent supérieurs à ceux vers les ETF or. Selon JPMorgan, depuis 2024, le flux net cumulé de l’iShares Bitcoin Trust est environ deux fois supérieur à celui du SPDR Gold Shares.

Les analystes ont également noté que la taille de l’actif sous gestion de l’iShares Bitcoin Trust a approché celle du SPDR Gold Shares en juillet dernier, mais après la correction du marché en octobre dernier, le prix du Bitcoin ayant reculé, l’écart s’est à nouveau creusé.

Positionnement institutionnel

JPMorgan indique qu’au niveau des positions institutionnelles, ces derniers mois, les investissements institutionnels montrent une tendance à la réduction de leur exposition au Bitcoin.

Ainsi, la position vendeuse (short) de l’iShares Bitcoin Trust a augmenté, tandis que celle du SPDR Gold Shares a diminué, réduisant ainsi l’écart entre les deux. Cela suggère que les hedge funds et autres investisseurs institutionnels ont réduit leur exposition au Bitcoin tout en augmentant leur allocation à l’or.

Cependant, même si la position vendeuse augmente, le niveau global de short sur l’iShares Bitcoin Trust reste inférieur à celui du SPDR Gold Shares. Les analystes pensent que cela reflète principalement la plus longue histoire de l’or et une base d’investisseurs institutionnels plus solide.

Le marché des options montre également une attitude plus prudente des investisseurs vis-à-vis du Bitcoin.

Depuis novembre dernier, le ratio des options put (de vente) sur l’iShares Bitcoin Trust par rapport aux options call (d’achat) est supérieur à celui du SPDR Gold Shares, et il reste à un niveau plus élevé. C’est la première fois que la demande de protection à la baisse via des options sur ETF Bitcoin dépasse celle sur l’or.

Un ratio put/call élevé indique que les investisseurs achètent davantage d’options de vente protectrices, ce qui montre une préférence pour se couvrir contre une baisse potentielle du Bitcoin, plutôt que de parier sur une hausse. Selon les analystes, cela traduit une augmentation de la demande des investisseurs institutionnels pour couvrir le risque de chute du Bitcoin.

Ils ajoutent que l’augmentation de l’utilisation des options sur l’iShares Bitcoin Trust pourrait indiquer une évolution de la structure du marché du Bitcoin, où les investisseurs ne se limitent plus à des paris directionnels simples, mais adoptent des stratégies de couverture plus complexes.

Volatilité et indicateurs de marché

Cependant, malgré la baisse des positions vendeuses sur le SPDR Gold Shares et un ratio put/call plus faible, ce qui suggère une position plus haussière sur l’or, les autres indicateurs de marché ne sont pas entièrement favorables à l’or.

Ces derniers mois, la volatilité implicite des options du SPDR Gold Shares a augmenté plus fortement que celle de l’iShares Bitcoin Trust, ce qui indique que les investisseurs anticipent une volatilité potentiellement plus grande du prix de l’or.

Par ailleurs, la largeur du marché (market breadth) du SPDR Gold Shares est inférieure à celle de l’iShares Bitcoin Trust. Les analystes soulignent que l’indicateur Hui-Heubel, qui mesure la liquidité et la participation du marché, a augmenté, ce qui suggère une diminution de l’engagement des acteurs sur le marché des ETF or.

En revanche, la volatilité du Bitcoin montre des signes de compression. Les analystes pensent que cela reflète une position plus profonde des investisseurs institutionnels et une amélioration de la liquidité du marché.

JPMorgan a déjà indiqué qu’il reste optimiste quant au marché des cryptomonnaies cette année. Plus tôt ce mois-ci, la banque a réaffirmé son objectif de prix à long terme pour le Bitcoin à 266 000 dollars, basé sur une évaluation ajustée par la volatilité par rapport à l’or.