Taux d'endettement élevé, New Hope Dairy prévoit de lever des fonds à Hong Kong

Si l’entreprise réussit son introduction en bourse, New Hope Dairy deviendra la première entreprise laitière nationale à réaliser un « A+H », élargissant ainsi le portefeuille de capital du président Liu Yonghao. Cependant, le marché n’a pas réagi positivement.

Récemment, la société laitière cotée de New Hope, Xin Dairy (002946), a publié un communiqué annonçant qu’elle envisageait d’émettre des actions étrangères cotées à l’étranger (H-shares) et de les inscrire sur le marché principal de la Bourse de Hong Kong, afin de répondre aux besoins de développement commercial, de promouvoir l’internationalisation et de renforcer la plateforme de gestion du capital international.

Si l’introduction en bourse réussit, Xin Dairy sera la première entreprise laitière nationale à réaliser un « A+H », mais le marché n’a pas réagi favorablement.

Le jour de la première cotation (12 mars), le cours de Xin Dairy a chuté de 9,21 %, enregistrant la plus forte baisse en près d’un an. Le lendemain, la baisse s’est poursuivie, avec une chute cumulée de 10 % en deux jours, la capitalisation boursière passant de 17,11 milliards de yuans à 15,415 milliards, reflétant en partie les inquiétudes du marché quant à ses motivations de financement et ses risques potentiels.

Taux d’endettement élevé

En termes de chiffre d’affaires, Xin Dairy se classe cinquième dans l’industrie laitière nationale, derrière Yili, Mengniu, Bright Dairy et Junlebao, occupant la « deuxième rangée ».

Au troisième trimestre 2025, le chiffre d’affaires de l’entreprise s’élève à 8,434 milliards de yuans, en hausse de 3,49 %, faisant de Xin Dairy l’une des rares entreprises laitières en croissance dans un contexte de concurrence accrue et de tensions cycliques entre l’offre et la demande.

Pourquoi choisir cette période pour une introduction à Hong Kong ? La société attribue cela à ses besoins en stratégie d’internationalisation, en précisant qu’elle portera une attention particulière aux marchés d’Asie du Sud-Est. Mais en réalité, l’exportation de produits laitiers est difficile et longue. Même pour les leaders du secteur avec un chiffre d’affaires de plusieurs centaines de milliards, leurs activités à l’étranger ne génèrent pas encore de revenus à grande échelle. Il est donc peu réaliste pour Xin Dairy de réaliser une percée rapide à l’étranger via la marché de Hong Kong.

De nombreux experts estiment que Xin Dairy cherche à se financer pour soulager sa pression financière.

Au troisième trimestre 2022, le ratio d’endettement de l’entreprise était de 59,98 %, nettement supérieur à celui d’autres grandes entreprises laitières, conséquence de son expansion rapide dans ses premières années.

Depuis 2002, Xin Dairy a acquis plus de dix entreprises laitières régionales, telles que Sichuan Huaxi, Kunming Xuelan, Hangzhou Shuangfeng et Hebei Tianxiang ; après 2020, elle a également acquis Ningxia Xiajin pour combler le vide sur le marché du Nord-Ouest, et a investi dans la marque « Yizhi Suannai Niu » pour entrer dans le secteur du yaourt frais.

Cela a permis à Xin Dairy de passer d’une entreprise régionale du sud-ouest à une entreprise nationale, avec une croissance de sa taille. En 2010, son chiffre d’affaires était d’un peu plus de 1,6 milliard de yuans, et en 2022, elle a franchi la barre des 10 milliards.

Le risque lié à cette expansion par acquisitions est que le ratio d’endettement de Xin Dairy reste très élevé, atteignant près de 72 % en 2022, ce qui a conduit la direction à déclarer qu’elle s’efforcerait à l’avenir de réduire ce ratio et de privilégier la croissance interne.

水芙蓉/摄

La famille Liu Yonghao avait prévu de réduire sa participation

Selon des experts, l’introduction en bourse à Hong Kong pourrait aider Xin Dairy à améliorer sa structure financière.

L’année dernière, la politique favorable de la Bourse de Hong Kong a incité plusieurs grandes entreprises cotées en A-share à adopter une stratégie « A+H ». Parmi celles qui ont déjà réussi à se coter dans les deux marchés figurent la société de sauce soja Haitan Weiye, le leader des produits surgelés Anjoy Food, et la première entreprise de boissons fonctionnelles Dongpeng Beverage.

Lors de la période d’IPO, ces entreprises ont attiré l’attention de nombreux investisseurs institutionnels, mais après leur entrée en bourse, leurs performances ont été variables.

Selon les données du 17 mars, Haitan Weiye et Dongpeng Beverage, qui avaient connu des pics d’engagement lors de leur souscription, ont depuis vu leur cours baisser en dessous du prix d’émission, seule Anjoy Food ayant enregistré une hausse d’environ 20 % par rapport au prix d’émission.

En ce qui concerne la structure actionnariale, Xin Dairy est principalement contrôlée par le fondateur et président Liu Yonghao et sa fille Liu Chang. Selon Qichacha, à la fin du troisième trimestre 2025, la plus grande actionnaire, Universal Dairy Limited (UDL), détient 65,07 % des actions, avec Liu Chang comme véritable contrôle.

Sous l’influence de la famille Liu Yonghao, Xin Dairy pourrait attirer une attention considérable. Cependant, il faut noter qu’UDL avait annoncé en mi-2022 un projet de réduction de sa participation de 3 %, bien que cela n’ait pas été finalement réalisé, ce qui continue d’inquiéter le marché quant à l’avenir de l’entreprise.

En analysant ses activités, on constate que Xin Dairy fait face à un goulot d’étranglement dans sa croissance. En 2024, son chiffre d’affaires s’élève à 10,665 milliards de yuans, en baisse de 2,93 % par rapport à l’année précédente, ce qui constitue la première baisse en près de dix ans.

Au début, Xin Dairy se concentrait sur le lait à basse température, se différenciant de ses concurrents, mais aujourd’hui, des géants comme Mengniu, Yili et Junlebao intensifient leurs investissements dans le secteur du lait froid, en déployant davantage de ressources et en augmentant la fréquence des promotions, ce qui pourrait exercer une pression sur les ventes des produits de Xin Dairy.

Les produits concurrents de Xin Dairy, le lait frais, par Left Yu/Photo

Journaliste Shui Furong

Éditeur Left Yu